--- title: "在本季度不俗的业绩之后，阿里近期的股价不断上探新高，背后主要驱动因素是什么？首选，过去一个季度业绩表现不俗：1）核心国内电商业务CMR 同比增长 10.1%，维持双位数增长，2）因此外卖产生的亏损约 " description: "在本季度不俗的业绩之后，阿里近期的股价不断上探新高，背后主要驱动因素是什么？首选，过去一个季度业绩表现不俗：1）核心国内电商业务CMR 同比增长 10.1%，维持双位数增长，2）因此外卖产生的亏损约 110 亿，虽绝对规模不小，但相比京东和美团在同一体量，相对来看不差，同时电话会中对 UE 改善的趋势相当乐观，3）云业务收入增长超预期提速到 26%，且指引后续增速会持续上攻，暗示着 AI 拉动下国" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/34016491.md" published_at: "2025-09-15T06:47:11.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 在本季度不俗的业绩之后，阿里近期的股价不断上探新高，背后主要驱动因素是什么？首选，过去一个季度业绩表现不俗：1）核心国内电商业务CMR 同比增长 10.1%，维持双位数增长，2）因此外卖产生的亏损约 在本季度不俗的业绩之后，阿里近期的股价不断上探新高，背后主要驱动因素是什么？ 首选，过去一个季度业绩表现不俗：1）核心国内电商业务**CMR 同比增长 10.1%，维持双位数增长，2）因此外卖产生的亏损约 110 亿，虽绝对规模不小，但相比京东和美团在同一体量，相对来看不差，同时电话会中对 UE 改善的趋势相当乐观，3）云业务收入增长超预期提速到 26%，且指引后续增速会持续上攻，暗示着 AI 拉动下国内云业务的空间巨大。** 当然上述这些因素，在阿里业绩后超 10% 的单日涨幅中已有了比较充分的反映。而近几日阿里股价的继续上攻则更多出于以下事件驱动： 1）最主要的还是海内外 AI 情绪的不断高涨。在海外 AVGO，NBIS，甲骨文等公司都宣布了远超市场预期的后续业绩指引，暗示着 AI 应用和推理需求，带来的对芯片和云计算的需求空间非常巨大且远未释放完毕。带动美股整个 AI 产业链大幅上涨，市场情绪趋于极度乐观。 2）在这种情绪下，而阿里作为国内最好最大的云计算供应商，本就是美股逻辑在国内的最好映射。而近期利好消息更是不断。 包括例如海外 OpenAI 核心人才被阿里、腾讯聘任回国。 同时，有消息称阿里和百度已经开始使用自研芯片在 AI 的推理和训练上，降低了可能被卡芯片供给的风险，也有助于优化算力成本。除了云计算外，也让阿里多了映射海外开始从 GPU 转向 ASIC 芯片的逻辑。 近期阿里也公布了最新的 Qwen 大模型，Qwen3-Next 技术架构，总参数为 80B（800 亿），推理时仅激活 3B（30 亿）参数的 MoE 模型。调用参数更少，但实际性能逼近之前的 Qwen-32B 模型。训练成本只有约上代的 1/10，32K 以上长文本吞吐提升约 10 倍。更强的性能、更低的成本。 3）近期这些利好消息无疑显著刺激了市场对阿里云的乐观态度，是近期上涨的主要原因。按我们之前的测算，剔除阿里云，阿里集团其他业务 + 蚂蚁 + 阿里健康股权价格 + 净现金的价格大约是$110 美元美股。弹性主要看对阿里云的估值，目前按阿里云约 1400 亿收入 \* 5x PS 对应约每股$40 的价格。 意味着每对阿里云的收入或者估值上调 10% 就会带来额外$4 的股价空间。若比如把阿里云收入预期上调 20%，同时估值从 5x PS 上调到 8x，那么摸一摸$190 或者更高的价格也是有机会的。 更详细内容可以参考海豚对阿里过去一个季度业绩的点评：[https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33488217](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33488217)，和电话会纪要：[https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33490060](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33490060) $阿里巴巴(BABA.US) ### Related Stocks - [83690.HK - 美团-WR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/83690.HK.md) - [MPNGY.US - 美团(ADR)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MPNGY.US.md) - [03690.HK - 美团-W](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03690.HK.md) - [ORCL.US - 甲骨文](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORCL.US.md) - [BIDU.US - 百度](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BIDU.US.md) - [89888.HK - 百度集团-SWR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89888.HK.md) - [09888.HK - 百度-SW](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09888.HK.md) - [OpenAI.NA - OpenAI](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OpenAI.NA.md) - [89988.HK - 阿里巴巴-WR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [09988.HK - 阿里巴巴-W](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。