腾讯浮盈超 95 亿！A 股最贵 ST 公司，业绩大爆发

AI 爆发的大背景下，游戏行业成为最受益的行业之一。

作为 AI 落地的前沿阵地，游戏行业估值提升最为明显，业绩的增长也最为迅速。港股头部游戏公司腾讯以及网易，在一轮周期之后，重新站上了顶峰，而这些头部公司能够穿越周期的关键，就是无与伦比的赚钱能力。

区别于港股上市的头部游戏公司，A 股的游戏公司一直都或多或少存在一些硬伤。因为大部分 A 股游戏公司都不掌握流量入口，所以 “买量” 就成了这些游戏公司最大头的支出。

在这种背景下，游戏板块就成了财务造假的重灾区。

但相比于其他板块而言，头部游戏公司则很容易摆脱财务造假带来的影响，良好的业绩也总能冲散业绩造假的阴云。

去年 11 月，A 股最大的游戏公司世纪华通因财务造假被证监会处罚，根据处罚书显示，认定世纪华通在 2018 年至 2022 年年度报告存在虚假记载。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定，对世纪华通、时任董事长王苗通等相关人员总计罚款 1400 万元。

受此影响，世纪华通被实施其他风险警示，股票简称变更为 “ST 华通”。

短暂的影响过后，世纪华通的股价很快得到了企稳，在 AI 行情的驱动下，该公司在 2025 年彻底走出了 “泥潭”，根据统计显示，世纪华通年内涨幅超过了 307%，市值突破了 1550 亿元，年内市值暴增超 1170 亿元，成为 A 股市值最高的游戏公司，高出第二名巨人网络 680 亿元。

由于其股价涨幅巨大，部分投资者也赚得盆满钵满，例如知名 “牛散” 魏巍。据悉，7 月底，魏巍豪掷 2.79 亿元，竞拍得世纪华通 2261.73 万股，均价为 12.35 元，若以现价计算，魏巍已经浮盈超 1.94 亿元。

当然，股价暴涨最为受益的还是世纪华通的一众核心股东。根据财报显示，作为一家无实际控制人的公司，该公司董事长王佶直接持有公司 7.64 亿股，占到了世纪华通总股本的 10.25%；而第二大股东腾讯，持有该公司 7.45 亿股，占其总股本的 10.00%，根据最新市值计算，该部分持股市值超过了 150 亿。

并购的 “奇迹”

游戏板块，并购是一种常见的操作。

而世纪华通本身也并不是游戏出身。早在 2005 年，世纪华通创始人王苗通借资 5 万元创立上虞华通汽配厂，主要为通用、大众等汽车大厂提供零部件。

该公司于 2011 年成功在深交所中小板上市，但上市之后，该公司就陷入了业绩增长的困境。为了破局，王苗通果断选择跨界，切入游戏板块。直至今日，世纪华通还有约 4.4% 的营收来自于汽车零部件板块。

自 2014 年开始，世纪华通开始通过并购的方式先后拿下了七酷网络、天游软件、点点互动等游戏企业。

到了 2018 年，世纪华通更是以 “蛇吞象” 的方式，出资 298 亿元并购了盛大游戏，一举成了 A 股头部的游戏公司。

值得注意的是，巨额的并购造成的巨大商誉，也成了公司最重大的隐患。财报显示，2018 至 2020 年，世纪华通的商誉占总资产比例均在 50% 左右。这是行业的通病，也成为了后来业绩造假的导火索。

但好在世纪华通业绩造假并非虚增收入，而是虚减收入，因此其并未影响后来该公司股价的爆发。当然，市场之所以看好世纪华通，主要还是业绩的支撑。

资料显示，收购盛大游戏之后，世纪华通获得了揽下传奇、龙之谷、冒险岛等重要游戏 IP，而真正让世纪华通翻身的，当属 2018 年收购的点点互动。

2023 年，点点互动在海外市场上线的手游 Whiteout Survival（无尽冬日）大爆发，在该游戏的带动下，2024 年，世纪华通营收达到了 226.20 亿元，同比暴涨 70.27%；净利润达到了 12.13 亿元，同比暴增 131.51%。

进入 2025 年之后，世纪华通业绩持续爆发。今年上半年，世纪华通总营收突破 170 亿元，达到了 172.07 亿，增长达 85.50%；净利润为 26.56 亿，同比暴增 129.33%，创下历史新高。

受益于业绩大爆发，世纪华通股价也一路飙涨，年内飙涨超过了 260%，总市值一度突破 1500 亿元，成了 A 股最贵的 “ST” 股。

有分析表示，世纪华通业绩连续九个季度的稳步上扬，从 “小步快跑” 到 “高速突破” 的跨越，印证了该公司 “全球化布局 + 核心 IP 深耕” 双轮驱动模式的可持续性，也凸显了旗下 Century Games、点点互动、盛趣游戏等业务板块的协同爆发力。

巨额的 “奖励”

头部互联网公司，对于员工的奖励从来都不吝啬。

Meta、谷歌、腾讯、阿里皆是如此，而 A 股游戏龙头世纪华通也不抠门。9 月 11 日，世纪华通发布了《关于 2022 年员工持股计划第二个锁定期届满暨解锁条件成就的提示性公告》。

根据公告显示，2022 年员工持股计划的第二个锁定期于 9 月 14 日届满，参与本员工持股计划的持有人本次符合解锁条件的共有 27 人，对应解锁权益份额为 3220.70 万股，占公司总股本的 0.43%。

按照最新收盘价格计算，人均可获得约 2500 万元。

当然，巨额奖励的背后，则是暴增的业绩。根据考核标准，解锁奖励的条件为，2024 年营业收入相比 2021 年增长不低于 20%，或者 2024 年扣非净利润相比 2021 年增长不低于 900%。

据证券时报旗下数据宝相关数据显示，今年前七个月游戏市场收入达到 1970.84 亿元，同比增长 12.58%。若拉长时间线，2022 年至 2024 年游戏市场收入分别为 2658.84 亿元、3029.64 亿元和 3257.83 亿元，足见游戏行业的景气度持续提升。

数据宝统计显示，根据 A 股 20 家游戏公司公布的 2025 年上半年境外游戏收入显示，其合计达到 218.23 亿元，同比增长 30.43%。具体到世纪华通，该公司上半年境外业务收入达到 89.58 亿元，营收占比达到 52.06%。且公司旗下 Century Games 游戏产品已覆盖美国、欧洲、中东、亚洲等国家和地区。

需要说明的是，作为公司的创始人王苗通并未笑到最后。早在 2021 年，华通控股以及王苗将其持有的 5% 股份转让给公司 CEO 王佶，交易完成之后，王佶成为公司第一大股东。而腾讯则通过 2018 年 30 亿入股盛大游戏，以及 2021 年以 27.95 亿元从华通控股手中取得了 5% 的股份，合计持股 10%，按照当下的收盘价格计算，腾讯的浮盈超过了 95 亿元。

侃见财经认为，随着 2023 年世纪华通在海外游戏市场取得的爆发性增长，短期内其业绩还将继续爆发。

国海证券表示，根据 2025 年半年报显示，公司的收入、利润、现金流增长指标远超行业平均水平，凭借 Century Games 和点点互动推出的《WhiteoutSurvival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品，在《2025 年 H1 中国手游发行商收入 TOP80》榜单中跃升至榜眼位置，是公司业绩增长的重要来源。

作为公司业绩的 “压舱石”，盛趣游戏依然保持良好的发展态势，通过对玩法及内容的深度打磨，多款游戏始终保持着较高的用户活跃度和稳定收入，为公司业绩增长持续输送动能，提供了确定性。

综合而言，从目前的业绩增速来看，我们预计 2025 年全年，世纪华通的营收有望突破 300 亿元，净利润则有望突破 50 亿元，如果其业绩持续兑现，那么我们认为其市值有概率突破 2000 亿元。另外，9 月 8 日，世纪华通旗下点点互动的游戏新品《奔奔王国》正式上线 AppStore 等渠道，如果该游戏市场表现良好，那么其业绩可能会再上一层楼。$腾讯音乐(TME.US)