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title: "宁德时代（纪要）：需求都很好、赚钱不靠涨价"
description: "以下是海豚投研整理的关于宁德时代 3Q25 的财报电话会纪要，财报解读请移步《全面拉产能！宁王终于熬出头了？》一. 财报核心信息回顾二、财报电话会详细内容 2.1、管理层陈述 1. 产能国内：山东济宁（仅济宁基地..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/35419255.md"
published_at: "2025-10-20T19:10:27.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 宁德时代（纪要）：需求都很好、赚钱不靠涨价

**以下是海豚投研整理的关于宁德时代 3Q25 的财报电话会纪要，财报解读请移步**[**《全面拉产能！宁王终于熬出头了？》**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35418781)

**一. 财报核心信息回顾**

**二、财报电话会详细内容**

**2.1、管理层陈述**

**1\. 产能**

**国内：**山东济宁（仅济宁基地，预计 2026 年新增储能产能超 100GWh）、广东瑞庆、江苏宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均大幅扩产；

**海外：**

**a.**德国工厂：2024 年实现投产并持续盈利；

**b.**匈牙利工厂一期项目：电芯产线设备已进场调试，预计 2025 年底建成；

**c.**西班牙工厂：完成前期审批手续，正式成立合资公司，即将启动工厂筹建；

**d.**印尼电池产业链项目：预计 2026 年上半年投产。

**2.技术**

**动力：**

a.发布全球首创**NP3.0 技术**：极端热失控场景下确保电池系统高压不断电、动力不丢失，无明火、无冒烟，为 L3 以上级别智能驾驶提供安全支持；

b.首款搭载 NP3.0 技术的**神行 Pro 电池**：通过创新微弧电芯结构，显著提升能量密度与电池包刚度；c. 钠离子电池：成为首款通过新国标认证的钠离子电池，低温性能、安全性、成本优势显著，可减少对锂资源依赖，为能源安全提供新方案。

**储能：**

需求：全球风光新能源装机量攀升（需电网稳定性调节）、全球 AI 数据中心规模扩张（光储系统为高效绿色供电方案），储能需求高速增长；

产能：当前储能市场需求旺盛，产能饱和;

产品: 正加快 587AH 等新一代储能产品产量；储能产品在高安全、长寿命方面优势突出，为终端运营客户提供高竞争力回报。

**3.生态布局：**

合作京东：整合电池技术与数字化供应链、全渠道服务优势，打造绿色低碳数字化产业协同典范；协同建立巧克力换电官方直销渠道，推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售；

合作中石化：共建覆盖全国的换电生态网络，巧克力换电站与首座重卡换电站均已投入运营，助力绿色出行。

$宁德时代(300750.SZ) $宁德时代(03750.HK)

**2.2 分析师 Q&A 环节**

**Q： 三季度出货量如何？动力 vs 储能占比如何？国内、海外占比？**

**A：**三季度出货量大数约 180GWh；

动力与储能: 动力 80%、储能 20%；

国内外占比: 国内 70%、海外 30%。

其中，开票口径超 165GWh；差额源于储能产品（电柜侧、交直流侧、系统侧）需配合安装验收，周期多在 180 天内，后续将陆续确认。

**Q：年底、明年储能产能规划如何？资本开支是否上调、是否提价？**

**A：**当前产能利用率极高，产能处于满负荷状态，在建产能规模持续提升（如济宁等新基地），后续产能释放后供应紧张情况将改善；

公司核心驱动力非涨价，更倾向通过优质、多元化产品满足客户需求，实现长期共赢。

**Q．三季度存货超 800 亿元（环比增 80 亿元）的原因？是否受海外确认节奏影响？**

**A:** 存货增长源于两部分 ：

a. 业务规模扩张后，部分交付产品在运输途中；

b. 为后续交货提前备货；

虽存货绝对金额增长，但连续多季度存货周转天数稳定，属于正常流转库存，后续将按正常周期消化。

**Q. 单位利润展望：三季度和二季度持平稍有下降，后面如何展望单位利润，储能更多的是做系统销售，是否会带来单位利润提升？**

**A:** 需区分 “单位毛利” 与 “单位净利”：单位净利过去多季度保持稳定，长期将努力维持在相对稳定区间；

单位毛利受产品结构等因素影响，本季度与往期差异不大，处于可接受范围，看单位净利是更合理的状态。

储能系统销售占比提升对净利有一定帮助，但当前储能整体占出货量比重仅 20%，短期对整体数据扰动较小。

**Q.中国锂电出口管制、欧洲技术转让要求对海外产能 / LRS 合作的影响？**

**A：** 中国锂电出口管制对当前电池出口无影响，设备出口并非 “禁止”，而是通过申报审批实现有序竞争；

公司与政府沟通通畅，海外建厂及 LRS 合作不受影响；

欧洲已有德国、匈牙利、西班牙三大工厂推进，本地化布局行业领先，目前政策无实质不利影响。

**Q.需求好，上游原材料涨价（如 6F）对盈利的影响及产业链布局应对措施？**

**A:** 锂电产业不管是动力还是储能需求端都是非常旺盛的场景，电池厂给上游的生产和运营也都带来了更多的订单，认为现在上游的材料企业其实在扩产方面也是动作频频，所以也有传出来涨价情况。

材料涨价分两类 - 大宗商品涨价可通过价格联动传导，对盈利影响小；供需驱动的涨价，公司通过上游供应链布局（如控股江西升华）对冲；

锂电材料价格呈周期性波动，从上一轮周期到这一轮周期，三四年时间了。那现在市场好了锂电材料的扩产肯定也是要做的。

宁德上游布局行业最完备，巩固供应链优势，可化解部分供应紧张影响。

**Q．财务费用负 10 到负 12 亿，汇兑损失、减值（尤其矿停产相关造成的影响）情况？**

A：汇兑方面，公司使用套期保值工具，账面汇兑损失与成本端收益形成对冲，整体合理有效；

减值方面，主要为存货减值（按账龄及谨慎性原则计提）；矿相关减值已充分计提，经测试无需新增减值。

**Q. 重卡在动力电池中的占比及明年展望？无换电站能否实现高渗透率？**

A：商用车（含重卡、物流车）占动力电池比重约 20%，增速显著高于乘用车 - 重卡今年市场增速超 100%，物流车近 60%；

重卡电动化已达 “经济性拐点”，基础设施（充电、换电）完善，今年为 “重卡电动化元年”，当前渗透率 23%，2030 年或达 60%；

**Q. 重卡是否需要换电站做辅助，如果没有换电渗透率是否能达到 60% 以上？**

A：换电对于重卡来说是非常好的模式，换电站更适合干线运输（中长续航），充电适合短途运输，多模式基础设施 + 新车型推动下，电动化趋势不可阻挡。

**Q. 储能目前占比 20%、在重点市场，出货结构有没有改变？储能后续规划，以及对于国内盈利能力判断？**

A：储能增速超动力，国内受 136 号文推动（储能具备调峰调频、套利功能），市场化空间打开；今年受制于产能，储能交付受限，后续产能释放后，海内外份额及盈利均有望提升。

**Q. 动力产品（快充、神行、麒麟、钠电池）占比及固态电池进展？**

A：神行、麒麟等新产品今年出货占比预计 60%，为未来主流产品；

钠电池已在部分商用车试点，乘用车合作开发中，年底将有产品落地，明年开始放量（具体规模取决于客户终端销售）；

固态电池进展暂不披露，需时间验证。

**Q. 四季度储能增量及储能增长预期？**

A：行业储能增速向好，今年增速没问题，明年势头将延续，经济型拐点已经到了，随着产能逐步释放，公司储能出货及交付将随产能释放显著提升，具体数据暂不指引，但趋势明确向好。

**Q. 明年需求预判，根据产业链收到公司明年排产计划，增速都有 40%-50%，从需求侧/订单测的改善，有没有产能安排的预排？明年储能动力多少？**

A：明年需求不管是动力/储能需求都是不错，产业链排产信息不知道，但趋势是不错的，储能 136 号文后，海外数据中心和大储，以及国内需求都很好。

动力也维持高增长的势头，不用担心购置税退坡影响，中国新能源车经历了好几次退坡，韧性较强，商用用车、储能增速快，将对冲短期波动，2030 年前需求趋势清晰。

**Q. 储能竞争格局：公司在储能测系统为主，产品壁垒相比动力壁垒没有那么强，会有一定担心二线/韩国储能产能投产之后，担忧市占率、单位盈利水平？如何看待储能壁垒？**

A：市场有误会储能壁垒很低，其实储能壁垒很高 - 需保障百万级零部件系统安全稳定运行 15 年以上，近期欧美电站事故印证安全性重要性；

公司产品海外认可度高，韩国储能才刚开始，他们成本远高于公司，且技术迭代跟随公司；美国市场受地缘政治影响，非企业竞争问题；

储能验证商业模式证实、证伪周期长，储能对于安全要求更高，就需要更长的周期来确认效率是不是如预期；宁德时代在客车也是重度使用，它作为一个生产工具重度使用场景，市占率越来越高。

认为将来储能很有可能会通过实践检验，往这个方向去走。更稳健、更安全的系统，以及按照承诺去交付的系统，它会得到更多的认可。

**Q. 明年乘用车单车带电量趋势是否会增加？目前看到纯电卖的比插混好？增程有大电池趋势？**

**A：**单车带电量将持续提升 - 纯电车型用户对续航需求增加，带电量稳步提升；

增程车型用户更倾向用电成本低、长续航；大电量增程车型受欢迎（如公司逍遥电池适配车型），明年该趋势将延续。

**Q. 匈牙利工厂投产进度、成本对比（德国 / 国内）及对欧洲市占率的帮助？**

**A：**匈牙利工厂年底建成，设备调试完成后投产；

按当前预算，成本比德国工厂低 20%，需爬坡后验证；

德国工厂已盈利，欧洲工厂有望实现良好盈利；

公司将做好本地化运营，在欧洲复杂环境下不能过于乐观，海外成本高起来也很高。

**Q. 零跑最近大电量插混用宁德的电池，之前用其他供应商电池，能看到通过技术迭代方式哪些客户用我们产品？相比之前会有多少利润率的提升？**

A：零跑早期注重成本控制，公司份额较低；随着零跑盈利提升，双方合作扩大，目前覆盖纯电、混动、海外出口车型，核心源于公司产品在性能、质量上的优势；

公司通过技术解决方案（神行二代、多核电池、钠电池）帮助客户提升竞争力，单位净利保持稳定，不追求短期暴利。

**Q. 高端电池产能紧张下，返利及回款政策是否收紧？**

A：公司与主机厂为长期合作关系，不因短期供应紧张涨价或收紧政策；

返利按客户出货量及占比动态调整，与产能紧张无关；

**回款政策无主动调整**，**重点帮助客户提升车辆流通效率（如避免囤货）**，共同应对市场挑战。

**Q. 明年 587 安时电芯出货占比及是否供不应求？**

A：587 安时电芯在能量密度、安全性、寿命、温度适应性上优势显著，客户认可度高，出货占比将随需求提升；

山东济宁基地规划超 100GWh 产能，后续交付无重大问题，无需过度担忧供不应求。

**Q. 数据中心储能配套形式及明年主电源应用进度？**

A：数据中心储能配套有两类 —— 备电（铅酸转锂电，占比小）；

光储 / 风光储 + 主电源（为数据中心提供长期稳定清洁能源，量更大）；

当前配套形式多样化，明年主电源类应用将显著增多，需求可观。

**Q. 今年市场需求不错，但受制于产能影响到国内电动车份额，明年行业/公司产能一定释放，是否会拿回市场份额？**

A：今年份额受产能限制略有影响；明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升；公司秉持长期战略，不排斥行业伙伴共同成长，具体份额需结合明年市场情况判断。

**Q. 美国明年年初加征 25% 储能关税对需求的透支及政策趋势？**

A：美国关税政策不确定性大（多次调整），导致客户难以制定长期计划，已对美国储能及数据中心需求产生影响；公司希望政策不确定性消除，为美国业务创造更多机会，具体政策走向需关注中美高层沟通。

**Q. 国内储能容量定价政策对订单及合作模式的影响？**

A：容量定价政策及 136 号文推动储能 “可盈利”， 整个格局生态都有些都有一些有更多的可能的空间，行业开始探索新合作模式（公司亦有尝试，暂不披露细节）；市场化方向正确，为储能打开长期空间。

**Q 钠电池未来五年应用场景及车型适配？**

A：钠电池优势（低成本、低温性能好、快充佳），可应用于商用车、乘用车（换电车型）、启停系统等；

早期适配经济型车型或寒冷地区车型，下一代钠电池能量密度将提升，未来将 “拓展电动车边界”，而非单纯替代锂电；具体规模需结合客户开发及市场认可情况。

<此处结束>

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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