伟禄集团 4000 字深度研报

$伟禄集团(01196.HK)$伟禄集团(01196.HK) $第一太平(00142.HK) 研究伟禄集团，最触目惊心的是其财务数据的断崖式恶化，高负债与持续亏损已形成致命风险闭环。

🎯 核心逻辑：主营环保（电子废物处理）+ 物业投资开发。环保行业政策驱动但格局分散（CR5<30%），进入门槛有限致企业定价权弱；物业业务受地产周期影响显著。双主业协同效应尚未体现，规模效应难发挥，核心竞争优势待强化。

📈 财务核心问题：ROE 从 2020 年 30.3% 骤降至 2024 年-28.2%；净利率 2024 年-207%（Q4 单季-471.5%），每收入 1 元亏损超 2 元；资产负债率 78.6%，流动比率 1.00（速动比率 0.40），利息支出 6.99 亿无 EBIT 覆盖；近五年仅 2024 年自由现金流微正（0.13 亿），2024Q4 经营现金流-4.59 亿，净利润（-8.87 亿）与经营现金流（0.16 亿）严重背离。