--- title: "歌尔股份：备货稳增、Meta 平淡，VR/AR 何时 “放大招”？" description: "歌尔股份于北京时间 2025 年 10 月 24 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第三季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下：一、整体业绩：收入&毛利率，均有回升。①歌尔股份 2025 年第三季度总营收 306 亿元，同比增长 4.4%，好于市场预期（280 亿）。公司收入端的增长，主要得益于下游客户备货的拉动，部分为 9 月的 iPhone、AirPods 及 MR 等" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/35597406.md" published_at: "2025-10-24T17:56:29.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 歌尔股份：备货稳增、Meta 平淡，VR/AR 何时 “放大招”？ 歌尔股份于北京时间 2025 年 10 月 24 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第三季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下： **一、整体业绩：收入&毛利率，均有回升**。 **①歌尔股份 2025 年第三季度总营收 306 亿元，同比增长 4.4%**，好于市场预期（280 亿）。$歌尔股份(002241.SZ) 收入端的增长，主要得益于下游客户备货的拉动，部分为 9 月的 iPhone、AirPods 及 MR 等新品发布准备； **②公司本季度毛利率 12.8%，同比提升 1.4pct**。随着下游订单状态的回暖，预计公司三大业务的毛利率均有提升，其中智能声学整机和智能硬件的毛利率都回升到了 10% 附近； **二、费用及经营情况：存货合理增长，核心费用有所提升**。 **①歌尔股份 2025 年第三季度存货 163 亿元，同比增长 14%**。在下游新品备货的带动下，公司存货绝对值有所增加，但存货/收入的比值仍在相对合理范围。 **②歌尔股份本季度的三项核心费用率为 8.1%，环比提升 1.2pct**，其中销售费用、研发费用及管理费用都有不同幅度的增加。**公司本季度实现归母净利润 11.7 亿元，同比增长 4.5%**，与收入增速相近，其中毛利率的提升与经营费用的增加基本相抵消。 **海豚君整体观点：业绩整体还不错，仍需关注 AR/VR 新品进展** **歌尔股份本季度营收和毛利率表现都不错**，其中收入端同比增长 4.4%，好于市场预期。而毛利率受季节性因素影响有所回落，但 12.8% 还是不错的表现。 **由于三季报的数据相对较少，再结合歌尔公司的中报来看**：**①智能声学整机业务相对低迷**，而在苹果公司 9 月发布新款 Airpods 的带动下，下半年有望比上半年有所好转；**②智能硬件业务止住了下滑的颓势**，但市场本身期待的**meta9 月新品并没有带来 “惊喜”**；**③精密零组件业务保持两位数增速**，主要受益于下游电子产品需求回暖和产品备货的增加。 相比于收入端，公司的毛利率还是呈现出回升的趋势，**尤其是今年以来公司连续三个季度的毛利率都维持在 12% 以上**，这主要是受智能硬件、精密零组件业务分项毛利率提升的带动。当前智能硬件和智能声学整机的毛利率回升至 10% 附近，而精密零组件的毛利率一直稳定在 20% 上方。 结合歌尔公司当前市值（1165 亿元），对应 2026 年净利润约为 26 倍 PE 左右（假定营收 +15%，毛利率 11.8%，税率 10%）。参考公司历史区间（20xPE-40xPE），当前估值大致位于区间中枢偏下的位置。 整体来看，歌尔公司本季度的业绩表现还不错，收入和毛利率呈现提升的趋势。**相比于智能声学整机及零组件业务，公司将更多地业务重心投入到了智能硬件方面，在收入中的份额也已经超过 50%**。因而相比于苹果新品的发布，市场其实更关注于 AR/VR 新品的发布表现。 结合公司的智能硬件来看，业务的收入和毛利率都有所回升，也反应了 VR/AR 行业从底部回升的迹象。**然而本次 Meta 发布的新品并未带来 “惊喜”，导致了公司股价在 9 月出现一波的回调，这也表明 VR/AR 的 “爆发期” 仍要继续等待。** **虽然营收&毛利率的回升，能给市场带来一定的信心，但股价表现仍需要 VR/AR 等方面的利好因素来推动。只有当后续 VR/AR 有真正的 “爆品” 出现时，公司的价值将会更为明显地体现出来。** 以下是歌尔股份财报及相关数据图表： 海豚投研关于歌尔股份历史文章回溯： **财报季** 2025 年 8 月 21 日财报点评《[歌尔股份：毛利回血 “稳节奏”，Meta 上新 “再助攻”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33210973)》 2025 年 4 月 21 日财报点评《[VR“哑火”、关税 “背刺”，歌尔的出路在哪里？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29040782)》 2024 年 10 月 24 日财报点评《[Meta、苹果齐上新，歌尔又行了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/24689201)》 2024 年 8 月 14 日财报点评《[歌尔股份：传统业务修复，VR 难见起色](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/23159479)》 2024 年 4 月 24 日财报点评《[歌尔股份：苹果进场，VR/AR 能熬出头吗？](https://longportapp.cn/topics/20719003)》 2023 年 10 月 27 日财报点评《[歌尔股份：利润下杀，何时才能站起来？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10417802)》 2023 年 4 月 18 日财报点评《[歌尔股份：砍单砍崩业绩，苹果的小弟熬得住吗？](https://longportapp.cn/en/topics/5185592)》 2022 年 8 月 30 日财报点评《[歌尔股份：翻倍增长的 VR 为何按下暂停键？](https://longbridgeapp.com/topics/3387357)》 2022 年 4 月 27 日财报点评《 [VR 高增，歌尔逆市再交强指引 | 读财报](https://longbridgeapp.com/topics/2433201)》 2022 年 3 月 30 日财报点评《[歌尔股份：“拉垮” 只是当下，未来还是 VR](https://longbridgeapp.com/topics/2212515?channel=t2212515&invite-code=FRQWBJ)》 2021 年 8 月 27 日财报点评《[歌尔股份：“VR 之光” 掩盖 TWS 耳机的 “落寞”](https://longbridgeapp.com/topics/1084501?invite-code=032064)》 **深度** 2022 年 10 月 11 日公司深度《[歌尔的救赎：字节加持的 Pico](https://longbridgeapp.com/topics/3521919)》 2022 年 6 月 17 日行业深度《[消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2021 年 8 月 20 日公司深度《[歌尔股份（下）：元宇宙太遥远，VR 游戏主机已经很 “香”](https://longbridgeapp.com/topics/1065205?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 23 日公司深度《[歌尔股份（上）：再一次暴跌的果链龙头经历了什么？](https://longbridgeapp.com/news/41114137)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [AAPL.US - 苹果](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPL.US.md) - [002241.CN - 歌尔股份](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002241.CN.md) - [01810.HK - 小米集团-W](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01810.HK.md) - [META.US - Meta](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [BYTED.NA - 字节跳动](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BYTED.NA.md) - [XIACY.US - 小米集团(ADR)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XIACY.US.md) - [81810.HK - 小米集团-WR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/81810.HK.md) - [AAPB.US - 2 倍做多 AAPL ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPB.US.md) - [AAPD.US - 苹果每日 1 倍做空 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPD.US.md) - [AAPU.US - 苹果每日 2 倍做多 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPU.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。