---
title: "微软 1QF26 火线速读：整体来看，微软本次业绩的表现依旧可以说无可挑剔，各项指标普遍不错，且好于彭博一致预期，对下季度的指引也保持稳健。 但业绩后市场的反应却是小幅下跌，海豚认为最主要原因是微软是"
description: "微软 1QF26 火线速读：整体来看，微软本次业绩的表现依旧可以说无可挑剔，各项指标普遍不错，且好于彭博一致预期，对下季度的指引也保持稳健。 但业绩后市场的反应却是小幅下跌，海豚认为最主要原因是微软是市场最为一致看多的标的，预期打得相当满。例如最核心的 Azure 增速本季实际是符合乃至略低于乐观买方预期的。在资金预期满分答卷的前提下，即便 90 分也显得不那么让人满意。 1、整体表现上，本季营收"
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/35759093.md"
published_at: "2025-10-29T23:23:20.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
---

# 微软 1QF26 火线速读：整体来看，微软本次业绩的表现依旧可以说无可挑剔，各项指标普遍不错，且好于彭博一致预期，对下季度的指引也保持稳健。 但业绩后市场的反应却是小幅下跌，海豚认为最主要原因是微软是

微软 1QF26 火线速读：整体来看，微软本次业绩的表现依旧可以说无可挑剔，各项指标普遍不错，且好于彭博一致预期，对下季度的指引也保持稳健。

但业绩后市场的反应却是小幅下跌，海豚认为最主要原因是微软是市场最为一致看多的标的，预期打得相当满。例如最核心的 Azure 增速本季实际是符合乃至略低于乐观买方预期的。在资金预期满分答卷的前提下，即便 90 分也显得不那么让人满意。

1、整体表现上，**本季营收同比增长 18%，经营利润增长 24%**。收入增长相比上季大体持平微增的同时，**经营利润则明显超预期的加速增长**。相比公司指引经营利润率同比下降，实际则是同比提升了 2pct 以上。

2、经营利润率逆势改善的背后，一方面是**公司通过提价和经营提效，对冲高额 Capex 和折旧负面影响的幅度好于预期**。实际毛利率仅同比收缩 0.4pct，远低于市场预期的收缩近 2pct。

同时**本季的经营费用仅同比增长不到 5%**，在 AI 的辅助下，微软在降本、提效、控费上保持着一贯的优异表现。

3、细分板块上，市场最关注的**Azure 业务本季可变和不变汇率下分别同比增长 40% 和 39%**，按后一口径看和上季一致。

虽然比公司指引的不变汇率下增长 37% 要高，但参考前 2 个季度大超预期的表现，头部卖方的预期和实际表现基本一致，买方期待的增速则可达 41% 或更高。相比前 2 个季度，本次并不算有太多惊喜。

4、资本支出上，包含租赁支出本季创纪录的达到 349 亿，环比爆拉超 100 亿，大幅超出卖方普遍预期约 300 亿的水平。

体现出 CSP 乃至整个产业链在算力上的投入力度仍在加速走高。一方面体现了微软对 AI 前景的乐观看法，另一方面也意味着后续在折旧和毛利上的压力更大。

5、前瞻指标上，本季未履约企业合同余额同比增长 51%，公司披露单季新签合同金额更是暴增 110% 以上。可见后续微软在 AI 和其他企业服务上的需求仍相当旺盛。后续中期内业绩趋势依旧看好。

6、最后，值得注意的是，本季主要反映 OpenAI 亏损的微软其他损益（剔除利息/投资部分）达 49 亿，环比上季再度暴增 1.6x。倒推出 OpenAI 的单季亏损已近 150 亿。虽然微软确认 OpenAI 的亏损有上限，但中短期内的净利润还是有不小的压制。$微软(MSFT.US)

### Related Stocks

- [MSFT.US - 微软](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md)
- [002245.CN - 蔚蓝锂芯](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002245.CN.md)
- [MSFL.US - 2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFL.US.md)
- [MSFO.US - YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFO.US.md)
- [MSFD.US - 微软每日 1 倍做空 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFD.US.md)
- [MSFU.US - 微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFU.US.md)
- [MSFX.US - T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFX.US.md)
- [MSFY.US - Kurv Yield Premium Strategy Microsoft MSFT ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFY.US.md)

---

> **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
