埃森哲 4000 字深度研报

$埃森哲(ACN.US)$IBM(IBM.US) $DEQING B2703(04554.HK) 最近研究了埃森哲，核心逻辑是 IT 咨询服务的长期护城河 + 稳健财务质量支撑的价值投资标的。
🎯核心逻辑：埃森哲是 IT 咨询和服务龙头，商业模式为咨询（40%）+ 技术服务（60%），混合项目制与订阅制；竞争壁垒来自品牌粘性（客户忠诚度 80%）、高转换成本（企业迁移需额外 20% 支出）、全球规模效应（覆盖 120+ 国家）及年 4% 收入的研发投入抵消技术迭代风险。
📈财务亮点：ROE 连续五年超 25%（2025 年 25.8%），净利率维持 11% 左右，运营效率高；自由现金流充沛（2025 年 108.74 亿），净利润现金比率 1.49，利润转化真实；五年营收复合增速约 8%，2025 年营收 696.73 亿、净利 76.78 亿，增长来自云服务和 AI；资产负债率 50.7%（2025 年），流动比率 1.46，财务杠杆健康；商誉 225 亿（占资产 34%）需监控，但近年无大额减值。