从华尔街到中港股市：美股风格切换，能否抄成我们的作业？

近期，美股市场显现出明显风格切换迹象，科技巨头风光不再。Meta 从 10 月底（28 号）至今已下跌超过 15%，NVIDIA 从 52 周高点回落 11%，微软也从峰值下跌了 10%。

华尔街的资金正悄然转向消费必需品等防御性板块，沃尔玛作为防御性巨头，其近 60% 的收入来自 groceries 和 householdnecessities，甚至在市场整体下跌时逆势上涨 1.39%。

而近日，南向资金累计净买入港股规模已历史性突破5 万亿港元，年内净流入达1.31 万亿港元。但这是否意味着中港市场也在上演同样的 “价值回归”？

01 价值股的不同面孔：当华尔街遇见中环

美股的 “价值回归” 有着清晰的逻辑线条。面对市场不确定性，投资者纷纷涌入那些需求稳定、现金流充沛的防御性板块。

沃尔玛作为典型代表，其防御性来自于它主要销售 “消费者所需，而非所想” 的商品——食品、清洁用品和医疗用品。

这些商品即使在经济不确定时期也保持稳定需求，这让沃尔玛在市场疲软时依然能保持稳定表现。

与此同时，中港市场的 “价值股” 则呈现出不同特征。港股通资金青睐的 “价值股” 主要集中在金融、石油石化和电信等传统行业。

这些公司共同特点是估值低、涨幅小、股息率高，成为当前市场环境下资金的 “避风港”。

以中国海洋石油为例，近 12 个月股息率为6.06%，吸引了险资等长线资金配置。

02 思路的借鉴：风格对冲的智慧

美股这轮风格切换的本质，是从极度拥挤的科技股中撤出一部分筹码，转向价值型股票。

这种转变反映华尔街对当前市场风险的重新定价，不是在寻找永久归宿，而是进行战术调整。

而 A 股和港股市场面临的核心问题，是整体情绪和风险偏好。中金公司分析指出，中国市场当前的核心问题在于私人部门持续的信用收缩。

关键原因并非货币不足或利率过高，而是投资回报预期持续低于融资成本。

我们真正应该借鉴的，不是美股转向了哪些具体板块，而是 “在单主线行情中预留风格对冲” 的思路。当市场过于集中某一主线时，提前布局其他风格资产，以平滑可能的回撤。

港股市场已显现出这一思路的实践。南向资金近期的调仓方向，从偏重 “进攻” 转向偏向 “防守”，从互联网巨头阿里巴巴-W 流向油气巨头中国海洋石油就是典型案例。

03 三个借鉴方向：构建本地化策略

在美股风格切换的背景下，我们可以从三个方向构建适合中港市场的策略。

高股息与高现金流板块成为首选防御武器。港股市场上的银行、石油石化、通信、非银金融及煤炭等传统行业，近期获得南向资金大举流入。

这些板块大多具备估值低、涨幅小、股息率高的特点，成为当前市场环境下资金的 “避风港”。

格力基金研究员托合江指出，港股市场拥有大量稀缺的优质资产，如互联网平台、创新药企以及高股息能源与金融企业，这些已成为保险、公募及社保等长线资金配置的重要标的。

产业升级下的工业和制造业同样值得关注。中金公司建议关注受益于人口和经济结构转型的新消费趋势，以及 AI 产业化与全球数字生态重构驱动的科技板块。

这些领域能够提供 “成长性回报”，在经济转型中占据有利位置。

具备全球竞争力的医疗和消费公司提供了防御与成长的折中选择。公募基金增持居前的港股标的包括中国生物制药、石药集团等医疗保健行业公司。

JimCramer 也指出，投资者可以关注制药行业，他预计会有大合并，并命名强生和安进为稳健选择。

美股的风格切换提供了一个观察窗口，但我们不能简单复制 “美股价值风格”。中港市场有着独特的估值结构、投资者构成和政策环境。

资产配置与风险管理才是关键，而非单一风格押注。

对于中港市场投资者，与其追着美股的风格切换，不如重新审视自身组合的 “内功”——持仓结构是否合理？风险暴露是否过度集中？是否有足够的防御性资产应对市场波动？

在震荡市中，投资者不妨了解下“低迷时介入，亢奋时获利”并结合“聚焦结构性机会”的策略。

在 “资金盛” 与 “资产荒” 并存的环境下，要么涌入稳定回报或保值资产，要么涌入还有成长性的回报资产。

真正的智慧不在于复制他人的作业，而在于理解市场本质，制定出符合自身风险偏好和市场特点的投资策略。这才是穿越市场风格轮动的根本之道。$恒生科技ETF(03032.HK) $特斯拉(TSLA.US) $英伟达(NVDA.US) $腾讯控股(00700.HK) $紫金矿业(02899.HK) $中创新航(03931.HK)