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title: "业绩很好，但为什么我不会买 600 元以上的腾讯！"
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description: "投资是在价格与价值的天平上做决策，好公司也需要好价格在这个位置，财哥绝不会买入 600 元以上的腾讯$腾讯控股(00700.HK) 。这不是对公司的否定，恰恰相反，这正是对腾讯至高无上的认可：它已经好到不需要用追高来证明，好到我们必须用最严苛的尺子去衡量它的价格。财哥的投资框架很简单，就三条：一是追求超高护城河（核心标的）下近乎无风险的 15% 以上年化回报..."
datetime: "2025-11-17T16:06:07.000Z"
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# 业绩很好，但为什么我不会买 600 元以上的腾讯！

投资是在价格与价值的天平上做决策，好公司也需要好价格

在这个位置，财哥绝不会买入 600 元以上的腾讯$腾讯控股(00700.HK) 。

**这不是对公司的否定，恰恰相反，这正是对腾讯至高无上的认可：**它已经好到不需要用追高来证明，好到我们必须用最严苛的尺子去衡量它的价格。

财哥的投资框架很简单，就三条：

**一是追求超高护城河（核心标的）下近乎无风险的 15% 以上年化回报，比如 300 元以下的腾讯、1000 元以下的茅台；**

**二是在弱护城河下（基本面稳健的波段标的），用更高的风险溢价去博取年华收益 30% 以上的潜在空间。**

**三是用格雷厄姆估值法的烟蒂股，用超高的风险溢价去分散持有，去博取年内翻倍的潜在收益**

现在的腾讯，三头都不沾。

**1、先看它在市场中的宏观位置。**

腾讯今天是什么？

它是恒生指数的第三大权重股，和头把交椅的阿里巴巴权重相差无几，**腾讯本身就是恒指本身。**

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e3617a534a9ddfb66398f24880041c4c?x-oss-process=style/lg)

这意味着什么？

这意味着它的股价和恒生指数已经深度捆绑，一荣俱荣，一损俱损。

过去这一年，恒指从低点反弹了多少？

**超过 35%。这是一个巨大的涨幅。**

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d099677afba33e87ccdb8f0f89e11d17?x-oss-process=style/lg)

市场就像一根被用力拉伸的橡皮筋，在短期积累了巨大动能后，它需要喘息，需要消化估值。

指望恒指在如此高位继续一路向北不回头，是不现实的。

**而当恒指这个 “贝塔” 开始横盘甚至回调时，腾讯作为核心权重，它的 “阿尔法” 再强，也要被这个宏观重力所牵引。**

你很难指望一艘航空母舰在风平浪静的海面上独自飙出快艇的速度。

**这背后是资本流动的底层逻辑：**当整个市场的估值洼地被填平，增量资金会变得犹豫，他们会开始寻找新的、水位更低的池塘。

腾讯的舞台 - 香港市场，的阶段性天花板，已经若隐若现。

这不是腾讯的错，但这是我们必须面对的现实。

**2、从机会成本角度看**

其次，我们算一笔最冷酷的机会成本账。

投资本质上是一场选择题，钱放在这里，就意味着放弃了放在别处的潜在收益。

腾讯上周的财报确实亮眼，游戏稳住基本盘，视频 H 广告狂奔，降本增效下利润释放超预期。

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c046e7a84b459239566e19f873dbcbd2?x-oss-process=style/lg)

但市场是有效的，所有这些利好，都已经忠实地反映在它从低点 200 多元翻几倍到 600 多元的股价里了。

我们现在面对的是一个市值接近 6 万亿港币的庞然大物。

假设未来五年，腾讯能凭借其无敌的生态和卓越的管理，继续保持每年 15% 的利润增长——这已经是一个非常乐观且了不起的假设。

那么五年后，它的利润大概是现在的两倍。

如果我们给届时成熟期的腾讯一个 20 倍的合理市盈率，那么它的市值也将翻倍。这意味着，从现在价格买入，持有五年的年化回报率大概在 15% 左右。

请注意，这 15% 是建立在 “一切顺利”、没有重大黑天鹅、增长目标完美达成的理想假设之上的。**它需要游戏版号永远稳定，需要维新生态持续繁荣，需要金融科技在监管下稳步前行，需要海外扩张一路凯歌。**

把这 15% 的 “理想化” 预期回报，和它需要承担的潜在风险（地缘 ZZ、行业监管、新业态冲击）放在天平上一称，这个风险收益比还吸引人吗？

**对我来说，不够。**

散户的资金是有限的，在财哥的雷达屏幕上，有比腾讯当前价位预期回报高得多的标的。比如某些供给侧高度寡头化、正在经历行业出清、且市值仅有千亿规模的龙头，它们实现三年三倍的空间，远比 6 万亿的腾讯再翻一倍要容易得多。

这不是说它们比腾讯好，而是说在当前的赔率下，它们更具吸引力。

**把钱从高确定性的 15% 预期回报，挪向更高潜在回报的资产，这就是机会成本的理性选择。**

3、说到这里，财哥必须再次强调，不买 600 以上的腾讯，绝不等于看空腾讯。

恰恰相反，在财哥的投资体系里，腾讯属于那种 “核心压舱石” 级别的资产，是你在市场恐慌、风声鹤唳时，可以闭着眼睛用盆去接的宝藏。

**它的护城河深不见底：**

维新那十几亿日活，是数字世界的水和电，这种近乎垄断的社交图谱和关系链，是任何后来者用再多的钱、再牛的技术也无法颠覆的。

它的管理团队，是中国互联网界最顶尖的 “善战者”，拥有无与伦比的战略耐性和产品嗅觉。

**这样的公司，你不应该在人声鼎沸、股价频创新高时去追捧，而应该在它被市场抛弃、跌入深渊时贪婪。**

回想 2022 年，当所有人都担心腾讯会被 “有形之手” 拆分，当南非大股东无休止地减持把股价压到 200 多块时，那才是属于勇敢者的 “击球区”。

在那时买入，你获得的不仅是公司成长的钱，更是市场情绪从极度悲观回归正常的钱，是估值修复的钱，是双重戴维斯双击。**那才是投资腾讯的正确姿势：左侧布局，重仓压注。**

而现在，在它已经从底部翻几倍倍之后，再去右侧追高，你的安全边际在哪里？

**你只是在赚最后那一段趋势博弈的钱，而这，恰恰是投资中最危险、最不确定的部分。**

4、最后，回归到最朴素的原理：**腾讯是好公司，好团队，但眼前是一个不算好的价格。**

这是我的铁律。

财哥的投资标准里，没有 “因为它是腾讯所以就可以不看价格” 这一条。

**任何资产，都有一个价格，超过了这个价格，它的投资价值就会急剧下降。**

现在的腾讯，就像一件绝世珍品，在拍卖行里已经被喊到了一个远超其内在价值的价格。我欣赏它，我研究它，我甚至会为它的每一次进步喝彩，但我不会在这个时候掏出真金白银去买下它。

**我会耐心等待，等市场再次出现恐慌，等它重新回到一个让我 “睡不着觉也想买” 的便宜价格。**

也许那个时候是 400，也许是 300，谁知道呢？

市场总会给我们机会，前提是，我们手里得有现金，并且有足够的耐心。

所以，600 元以上的腾讯，我选择旁观。

正如彼得林奇所说的：**“永远不要为成长付费”，除非价格提供足够安全边际！**

$阿里巴巴(BABA.US) $Meta(META.US) $小米集团-W(01810.HK)

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## 评论 (3)

- **新用戶_Noah · 2025-11-18T03:50:07.000Z**: 小米这哥
- **一步错步步错 · 2025-11-17T23:56:39.000Z**: 分析一下阿里
- **H哥 · 2025-11-17T16:23:36.000Z**: 财哥，分析下当前的阿里


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