小米 2025 年 Q3 财报解读 - 传统业务承压，电动车高歌猛进

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

今天$小米集团-W(01810.HK) 公布了 2025 年 Q3 财报，这次财报由于传统业务的表现一般，相对前 2 个 “史上最强” 季报来说，这次财报就略显平淡。

但总体上 22.3% 的营收增速，80.9% 的净利润增速，单季度 1131 亿的营收，113 亿净利润，这个增长和规模已经是国内顶级水平了，在当前环境下，你几乎找不到第二个营收和净利润增速都超过 20% 的大型公司，大家所熟悉的腾讯，阿里，茅台以及曾经的中概股之光 “拼多多” 都达不到这个增速。

小米财报我写了很多期了，从 22 年写到 25 年，上个季度没写因为实在没啥可写，跟之前差别不大，对于小米的观点最近 1 年多基本没变过，所以上个季度看之前的财报就行了。本次因为小米现在也算是造车业务高光之后开始遇到了新的挑战，股价也在中概股里面算回调得比较多的，所以我还是更新下小米的财报以及我个人对小米的观点。

直接划重点：

1.总营收继续突破千亿大关增速 22.3%，主要是 su7 和 yu7 订单的功劳，电动车业务增长 198%，营收达到 283 亿元。传统业务增速只有 1.3%，其中手机为负增长，IOT 增速由上个季度的 45% 下滑到 2.6%，互联网业务维持了 10% 的增长。手机和 IOT 表现都不太好，当然跟国补有很大关系，也说明传统业务本身的不稳定，手机虽然最近几年一直都是全球第三，但这个市场要突破很难。小米股价涨到 60，也更多的是因为电动车打开了小米的想象空间，所以小米股价后面能否重回 60 更多的看的还是电动车。

2.单季度经调整后的净利润增速 113 亿，电动车已经开始盈利 7 亿，粗略计算一年就有 400 亿净利润，小米已经不是那个大家严重不赚钱的公司了。即使不考虑电动车的增长，不考虑出海这些未来因素，按 25 倍 PE，就 1 万亿了，所以目前 40 的小米放在当下也是不贵的。更何况投资看的是未来，小米汽车明年的交付量有望比今年实现 1 倍的增长，小米手机和 IOT 出海都非常成功，小米汽车出海这个也大概率可以复制之前的成功经验。所以个人认为小米 40 是个相对便宜的价格。

3.电动车业务 Q3 单季度营收 283 亿元，Q3 实现净利润 7 亿，成为有史以来最快盈利的新势力，但从这个来看已经是商业奇迹了，今年被大家热捧的小鹏这么多年了也还没实现过盈利。小米汽车 25 年交付量会超过 35 万的目标，明年产能进一步扩大，年交付 70 万没有太大难度，对应将近 2000 亿营收。明年的小米，依旧是个高增长的小米，不过明年对小米的考验将不是产能，可能是订单了。

4.当然不得不提的是小米的舆论事件，也确实对小米汽车订单以及口碑造成了实质性的影响，但这在中国是成熟企业成长的必经之路。特斯拉，苹果都经历过这些事，离得比较近的是理想汽车。引用反脆弱里面的核心观点：杀不死我的，必将使我更强大。小米之所以出现这些事情，一方面是友商的某些恶意行为所为，另一方面是小米成长太快，有些东西也确实跟不上企业的发展，也正是因为这些才给了友商机会。小米这点我觉得得向华为，比亚迪学习，企业强要是全方位的强，法务要强，售后要强，而不仅仅是产品强。

5.我个人小米持有差不多 5 年，成本价 12.5，之前第一目标价 37.5 卖出 1/3,52 左右卖出 1/3，目前还剩 1/3。现在小米股价又从高位 60 跌到现在接近 40，个人觉得是个便宜的价格，单按当前的利润也就是 20 倍的 PE，下表是我今年 2 月份对小米传统业务 + 电动车业务给的估值，当时电动车还低估了，即使我们不看太长远只看到明年，小米股价合理应该也在 60 左右，如果看到 27 年就是另外一回事了。所以本人会在小米 40 时候重新买回小米！附：年初写的小米估值计算过程小米是否值 1 万亿？—小米估值计算

估值组合		2024 年	2025 年	2026 年
20PE+2PS	市值（亿元）	7060	9077	11740
20PE+2PS	股价（港币）	30.2	38.8	50.2
20PE+3PS	市值（亿元）	7380	9924	13365
20PE+3PS	股价（港币）	31.6	42.4	57.2