港股打新 | 海伟股份：电容器基膜二哥，和量化派撞车，该怎么抉择？

前面我们还在说量化派这个妖股会不会有撞车，有撞车就不想打。这不巧了，正好来了个海伟股份，资金大撞车，我们该如何抉择呢？

既来之，而安之。

我们先来分析一波海伟股份的基本面再做定夺。

一句话总结

海伟股份是一家主营电容器薄膜的中国领先制造商，位于电容器产业链的中游，按电容器基膜的销量计算在中国排名第二，并且深度绑定新能源车与新能源电力的下游需求。

基本面深度剖析

海伟股份成立于 2006 年，专注于电容器薄膜的研发、生产与销售，主要产品包括电容器基膜和金属化膜，前者占比 75% 到 80%，后者占比 10% 到 15%。

电容器薄膜广泛应用于新能源汽车、新能源发电和电力系统、工业自动化与高端电源和家电等传统领域。

公司处于产业链中游，为 B 端客户提供电容器薄膜材料。包括直接向薄膜电容器制造商销售电容器基膜与金属化膜以及向比亚迪等整车企业供应电容器薄膜材料，用于其自制薄膜电容器。

目前电容器基膜厚度已覆盖 2.7–13.8 微米，公司正在研发<2.5 微米的超薄基膜，以提升电容能量密度和缩小体积，来切入更高端的应用场景。

但是电容器薄膜是强周期强和价格敏感的中游材料，护城河并非绝对的宽深，价格战与新进入者在局部产品线仍然存在威胁。

电容器基膜在中国市场的销量从 19 年的 4.62 万吨增至 24 年的 11.34 万吨，CAGR 约 19.7%，预计 29 年将达 22.41 万吨，25 到 29 年的 CAGR 约为 14.1%，依然属于中高速成长赛道。

国内电容器薄膜行业集中度较高，top5 玩家占了 62% 的份额，且第一名法拉电子只占 15.1%，龙头之间份额差距很小，谁能越快扩产，谁的产能就能继续往上爬，也是一个极端内卷的行业。

财务健康度评估

22 到 24 年的营收分别约 3.27 亿、3.3 亿和 4.22 亿人民币，25 年前 5 个月的营收为 1.57 亿，同比下降 3.2%。

净利润方面，22 年到 24 年分别为 1.02 亿、0.7 亿和 0.86 亿，主要受价格与成本影响。25 年前 5 个月的净利润为 0.31 亿，同比下降 4.6%。

核心亮点

1、电容器薄膜直接受益于新能源车、光伏储能和电网投资等长期结构性需求，未来 5 年行业有望维持中高增速。

2、公司募集资金重点投向超薄电容器基膜（<2.5 微米）和新型膜材（如复合铜箔基膜），有望切入更高端新能源、电池等领域，如果研发成功且顺利产业化，将提升 ASP 与盈利弹性。

3、比亚迪和阳光电源等龙头企业是其重要的股东和客户，在车载电源、逆变器等终端领域具有长期成长的刚性需求，有利于订单稳定与技术协同。

投资风险

1、下游客户集中于少数头部企业与比亚迪等龙头，这类客户往往议价能力较强，在行业景气放缓或价格周期向下时，可能对上游提出更严格的降价要求。

2、电容器薄膜赛道吸引了多家材料企业扩产，高景气和高毛利的行业往往会带来周期性产能过剩，一旦下游需求增速不及预期，供给过剩将进一步压缩价格和毛利。

3、22 到 24 年的净利先降后升，25 年前 5 个月再度小幅下滑，反映行业价格战和成本波动已传导至利润表。若产能继续集中释放，价格压力可能延续。

4、20 倍左右的静态 PE 对于一个已有一定规模但增速开始波动且近期业绩有回落迹象的中游制造企业，缺乏足够的安全边际。

最终申购策略

24 年净利润为 0.86 亿元人民币，换成港币大概是 0.94 亿港币，发行市值 22 亿，LYR 大概为 23。拉法电子市值 245.4 亿人民币，LYR 为 23.62，铜峰电子市值为 52.9 亿人民币，LYR 为 55 倍。这么横向对比下来，估值还算合理。但港股天然折价的存在，似乎也没太大油水。

市场情绪方面，基石只有一家，而且是今年 8 月才成立的公司，似乎是量身定制的。

甲乙组各 7708 手，比量化派略多一些，但也那么好中签。

预计冻资额在 1500 亿左右，也就 3000 倍上下。预计一手中签率 0.1%，甲尾中签率在 70% 左右，乙头估计也在 70% 上下，钉头锤可稳中 1 手求 2，大概率 2。

在撞车的情况下且量化派大概率会分流走 60%，剩下 40% 留给海伟股份很合理。量化派大概是 2300 亿上下，大概 1.5 万倍。

预计涨幅估计在 50% 上下。但一手在 2884，也就是一手预期收益 1500。

在叠加中签率，甲尾和乙头的潜在收益只有 1000，再扣除融资费和中签费，似乎油水也不多了，完全没法和创新实业比了。

综合考虑，海伟股份和量化派，我可能会参与潜在收益更高的那个，目前看大概率冲海伟股份了。因为量化派那中签率太低了，我这种运气压根中不了，而且量化派潜在收益期望只有 600 到 1000。小资金当然我建议去参与量化派的 fafa 套餐 A，博的就是概率，反正不中也不亏。小资金的话，海伟股份大概率也中不了，海伟股份也不适合冲套餐 A。

由于创新实业这次甲尾只中了 2 手，所以水位大概率用到海伟股份了，保佑我甲尾中一手。

以上内容均为本人基于公开信息分析所得，不构成专业投资建议，望各位三思而后行。

$海伟股份(09609.HK)