--- title: "港股打新 | 乐摩科技：按摩椅龙头，但无基石无绿鞋，你敢参与么？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/36751008.md" description: "不知不觉，时间已经来到了 11 月底，也到了该港交所忙碌的时候了。这次一下来俩，但货都不多，我们分两天挨个来分析一下。今天先来看看乐摩科技的基本面如何。一句话总结乐摩科技是一家中国领先的共享按摩椅及智能按摩服务的运营商，通过『直营 + 合伙人』的模式在全国铺设超 53 万台设备，并服务于影院、商场、交通枢纽等高频场景。基本面深度剖析公司主营的业务主要是自助按摩椅服务，收入主要来源于用户付费使用..." datetime: "2025-11-26T15:52:05.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/36751008.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36751008.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/36751008.md) author: "[逍遥jc](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/7593447.md)" generator: "portal-rs" --- # 港股打新 | 乐摩科技：按摩椅龙头，但无基石无绿鞋，你敢参与么？ 不知不觉，时间已经来到了 11 月底，也到了该港交所忙碌的时候了。这次一下来俩，但货都不多，我们分两天挨个来分析一下。 今天先来看看乐摩科技的基本面如何。 一句话总结 乐摩科技是一家中国领先的共享按摩椅及智能按摩服务的运营商，通过『直营 + 合伙人』的模式在全国铺设超 53 万台设备，并服务于影院、商场、交通枢纽等高频场景。 基本面深度剖析 公司主营的业务主要是自助按摩椅服务，收入主要来源于用户付费使用，还有个别 B 端客户和广告业务。品牌 『乐摩吧』在公共场所已有较高知名度，随着网点密集，消费者的接触频率较高，估计大部分看官都在不经意间用过他们家的产品。 24 年全国商用按摩椅设备已成功突破百万台，在过去几年保持了稳定的增长，但增速已趋于平稳，未来不太会有大幅的增长了。 公司依靠共享按摩椅的模式占据了一些高频的消费场景，主要竞争对手是荣泰健康、奥佳华等传统按摩设备企业以及一些传统的按摩服务，比如老司机们最爱的马杀鸡。 财务健康度评估 22 到 24 年的营收分别约 3.30 亿、5.87 亿和 7.98 亿人民币，年化增长 55%，25 年前 8 个月营收 6.31 亿，去年同期为 5.54 亿，增长 13%，但已远低于过去两年的增速。 22 年到 24 年的净利润分别为 648 万、8734 万和 8581 万，25 年前 8 个月净利润为 8855 万，去年同期为 9388 万，24 年有一次分红导致净利润下跌。 毛利率从 22 年的 25.85% 增长到 25 年前 8 个月的 36.58%，这个毛利率还可以。 资产负债率大概在 40% 左右，经营性现金流比较充裕，按次收费的业务模式和合伙人模式分摊了资本支出，使得公司拥有良好的现金流造血能力。 核心亮点 1、机器按摩服务是一个处于上升期的细分消费服务市场。随着健康休闲意识增强和公共消费场所复苏，公司有望继续快速扩张。 2、公司是这个细分市场的绝对领导者，市场份额常年是第一，具有足够的定价权和品牌溢价能力。 3、共享经济模式已经过了烧钱的阶段，已实现规模化和持续性的盈利，并能带来健康的运营现金流，和共享充电宝类似在闷声发大财。 投资风险 1、共享按摩服务的产品同质化程度高，竞争的核心是地段，一旦优质地段的续约成本上升或被竞争对手抢走，其规模优势将受到挑战。 2、自动按摩设备购置及维护费用、运维人员成本、设备折旧风险都较大，目前的折旧周期为 3 年，科技发展可能会加速折旧速度。 3、27 到 40 港币的发行区间过大，全凭发行人的良心，有看碟下菜的倾向，不肯让利给散户。 4、无基石无绿鞋，显然是要走妖股路线，但福建系最近一次操盘海西新药翻了车，让我对这次福建系的操盘有一丝怀疑。 最终申购策略 发行市值 15 亿到 22.22 亿港币，25 年的营收按照 9.47 亿算，换算成港币大概是 10.39 亿，ps 在 1.44 到 2.14 之间，25 年的净利润按照 1.33 亿计算，大概是 1.46 亿港币，pe 在 10.27 到 15.21 之间。 整体来看，按照下限发行，估值算比较低估的，但如果按照上限发行，那估值就一般了，毕竟营收增速也就 13% 了。这个发行价格真的是太让人恶心了。 港股市场之前缺乏可对比对象，本次发行无基石无绿鞋，99.99% 走妖股炒作路线。 中信建投和申万宏源保荐，前者和中信哥差远了，后者最近一年不活跃，不过机制 B 的非二婚股，就算华泰和 CICC 联手保荐都不惧，可以忽略保荐人的影响了。 唯一担心的就是福建系最近一次操盘海西新药翻了车，这次会不会再次翻车不好说。 本次公配共有 5556 手，甲乙各一半，全员抽签的节奏。预计会有 60% 的资金打乐摩科技，按照 1800 亿预估，预计在 8000 倍以上。 甲尾中签率估计在 15% 到 20% 之间，乙头估计在 10% 到 15% 之间，钉头锤大概在在 35% 左右。 由于发行量很少，如果最后选择要打，我会选择去搏一搏甲尾。另外两个小号会选择一个账号去上 fafa 的套餐 A。 以上内容为本人基于公开信息分析所得，不构成专业投资建议，望各位三思而后行。 $乐摩科技(02539.HK) ### 相关股票 - [02539.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02539.HK.md) - [603579.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603579.CN.md) - [002614.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002614.CN.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**