--- title: "ALL IN LMND 真的是一拍脑袋的决定吗？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/36913413.md" description: "本文将带入笔者视角，回顾笔者 ALL IN LMND 心路历程的感性与理性。Insurance is boring but huge. 保险行业不讨喜，不仅不讨消费者喜欢，也不讨散户群体喜欢。 Why？因为他很无聊，他没有无人驾驶、具身智能的颠覆人类未来社会结构的伟大愿景，也没有商业太空、量子计算的星辰大海。对保险赛道而言，只有财报上冷冰冰的数字，散户不喜欢数字，散户喜欢故事..." datetime: "2025-12-04T15:10:34.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/36913413.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36913413.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/36913413.md) author: "[今日も阮愛妻です](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/14670033.md)" --- # ALL IN LMND 真的是一拍脑袋的决定吗？ 本文将带入笔者视角，回顾笔者 ALL IN LMND 心路历程的感性与理性。 Insurance is boring but huge. 保险行业不讨喜，不仅不讨消费者喜欢，也不讨散户群体喜欢。 Why？因为他很无聊，他没有无人驾驶、具身智能的颠覆人类未来社会结构的伟大愿景，也没有商业太空、量子计算的星辰大海。对保险赛道而言，只有财报上冷冰冰的数字，散户不喜欢数字，散户喜欢故事。但保险行业是一个无比巨大的市场，据不完全统计他是一个占据着全球 GDP 的 7% 万亿赛道，保险行业里最不差的就是钱，从巴菲特的 GEICO 到 Progressive，这些行业巨头无不是几千亿的大体量，妥妥的无情赚钱机器。 25 年初偶然间听闻 LMND 的名字，号称用 AI 来颠覆保险业，当时也是一脸嫌弃，再看股价常年萎靡，空头排列，因为一次股东大会 + 超预期财报后引发的报复性平空带来的 “主升浪”，似乎也没有什么需要特别关注的地方。但慢慢的这个名字从一些高认知博主们的口中频繁提起，我开始认真研究起这个公司，虽然仍处于亏损的状态，但让我眼前一亮的是管理层对于公司业绩预期的准确性，所谓的 “公司诚信度”，连续 10 几次的超预期财报，足以让散户以可量化去中长期地预测公司的基本面发展。于是我开始了认真地研究起了 LMND 估值的问题。 很多人看一眼 LMND 的财报就被吓跑了：市销率（P/S）还是 5 到 8 倍，市净率（P/B）10 倍以上，EBITDA 还是负的。如果只盯着眼前的亏损，这股票确实 “贵” 得离谱。但这里恰恰是认知的参差所在——市场还在用传统的后视镜看它，而在我们这些深入研究过的人眼里，LMND 交易的不是今天的每股收益，而是那个正在极速清晰起来的 “终局价值”（Terminal Value）。 这就好比你在亚马逊还在卖书亏钱的时候，是盯着它的亏损额，还是盯着它那恐怖的飞轮效应？ 现在的 LMND，正在经历它的 “飞轮时刻”。根据最新的 2025 年 Q3 数据，车险业务（Car Insurance）正在以超预期的速度爆发。车险的在保费（IFP）同比增长了 40%，达到了 1.63 亿美元。更绝的是，超过一半的新车险用户是直接从现有的租客或房主用户里转化来的。这意味着什么？意味着获客成本（CAC）几乎为零！这些被 “捆绑” 进来的老客户，不仅粘性更高，赔付率还更低，直接拉低了整体的风险池水位。 这正是我们一直期待的逻辑验证：随着营销费用被分摊到更长的用户生命周期（LTV）中，获客成本结构性下降，LTV/CAC 的比率在不断扩大。就连管理层也暗示，烧钱换增长的阶段可能已经见顶了。 再看那个曾经让人诟病的赔付率（Loss Ratio），现在简直是掉头向下，走出了一条漂亮的微笑曲线。Q3 的总赔付率创纪录地降到了 62%，这说明什么？说明那套 AI 驱动的核保和动态定价系统真的在 Work，而不是 PPT 造车。参考 Paperbaginvestor 的分析，这种改善源于 AI 优化风险定价和损失调整费用（LAE）从 7% 降至 3.5%，未来可能进一步至 2%，直接提升毛利率至 41%（Q3 2025 数据）。 基于这些基本面的剧变，我并没有拍脑袋瞎喊价，而是老老实实做了两套现金流贴现 + 永续价值模型。其逻辑很简单：就是把这家公司未来能赚到的真金白银，按照一个折扣率 “折现” 算成今天的钱。模型输入包括营收投影（基于 IFP 增长）、利润率假设（从亏损到正值释放）、折现率（反映风险）和终端价值（永续增长或倍数）。 **第一种：理性预估（5 年 DCF 模型 + 永续价值）** 这是我为了说服自己 “拿得住” 的底线逻辑。 在这个模型里，我假设 LMND 在 2026 年如期实现 EBITDA 转正——这不仅仅是管理层的画饼，而是基于现在再保比例从 50% 多降到 20% 左右、更多的保费收入确认为 GAAP 营收这一趋势推导出来的。参考公司指导和 Paperbaginvestor 的保守情景，介于管理层良好的执行力，我们设定 IFP 年复合增长率（CAGR）为 30%，客户留存率 85-87%，最终 EBITDA margin 因为 AI 的高效运营而最终达到 25%）。 2030 年自由现金流 = 7.89 亿美元 永续价值（2030 年起）= 7.89 × (1+3%) ÷ (9% - 3%) = 135.45 亿美元 把 2026-2030 年现金流 + 终值全部折现到今天（折现率 9%）： PV = 10.1（前五年）+ 135.45/1.09⁵ \= -0.83 + 0.63 + 2.75 + 4.97 + 6.85 + 117.5 ≈ 98.13 亿美元 ### **可以得到公允价值 135 美元，得区间 130-150 美元。** 这意味着，对于现在的股价（约 74 美元）来说，哪怕不谈梦想，只谈生意，它的安全边际也是足够的。这就是为什么即便有些老投资者觉得现在的估值让人不舒服，但我依然认为底层的单体经济模型从未如此健康：LTV/CAC \>3，ADR 85%，支持可持续增长。 第二种：乐观预估（10 年 DCF 模型 —— 参考 Paperbaginvestor 视角） 当然，投资总是需要一点想象力的。如果我们把眼光拉长到 10 年，参考 Paperbaginvestor（国外知名 LMND 多头博主）那种更具前瞻性的逻辑，故事就完全不同了。 在这个模型里，我们赌的是 “逃逸速度”。 假设 LMND 能真正跑通那个极其宏大的目标——100 亿美元的在保费（IFP）。这不是天方夜谭，保险业是一个几万亿的赛道，100 亿对于巨头来说只是零头，但对于 LMND 就是几十倍的空间。Paperbaginvestor 投影：IFP 至 2033 年 100 亿、2035 年 145 亿，CAGR 30%，受益车险扩张（市场 3000 亿美元）和国际渗透。 具体投影： IFP 增长：延续 30% 至 2035 年 145 亿美元。 营收：约 100 亿美元（2035 年）。 EBITDA 利润率：渐升至 25%（AI 成本优势，边际成本近零，LAE 降至 1-2%）。 FCF：2035 年约 15 亿美元（税后调整，资本支出低）。 折现率：10%（确定性增加，参考 Paperbag 的长期视野）。   2035 年自由现金流 = 117.2 亿 × 25% = 29.3 亿美元 永续价值（2036 年起）= 29.3 × (1+3%) ÷ (10% - 3%) = 30.18 ÷ 0.07 ≈ 431.1 亿美元 把 2026-2035 年现金流 + 终值全部折现到今天（折现率 10%）： PV = 52.9（前十年现值总和）+ 431.1/1.10¹⁰ = 11.28（前五年）+ 41.60（后五年）+ 166.2 ≈ 219.1 亿美元 10 年超级复利模型 DCF 给出内在价值约 301.4 美元  ## **得出 250-350 美元/股** 如果按照这个剧本走，现在的增长仅仅是前菜，真正的结构性顺风（Structural Tailwinds）将持续吹到 2030 年以后。Paperbag 强调，若执行到位，LMND 将转型为 SaaS-like 科技巨头，估值倍数可比肩 Progressive（1500 亿美元市值）。 写在最后 所以，ALL IN LMND 是赌博吗？ 对于盯着下个季度财报的人来说，是。但对于看懂了 “车险放量 + 交叉销售 +AI 降本” 这套组合拳的人来说，这是在别人恐慌时的一次精准狙击。 市场正在从质疑 “这模式行得通吗？”（Will this ever work?）转向思考 “它到底能长多大？”（How big can it get?）。在这个认知的转折点上，我选择相信数学，相信那个正在发生的、由 AI 重塑的保险未来。在冷冰冰的数字和热血的故事之间，找到的属于自己的确定性。 $Lemonade(LMND.US)$Strategy(MSTR.US)$Coinbase(COIN.US)$Circle(CRCL.US)$谷歌-C(GOOG.US)$联合健康(UNH.US)$英伟达(NVDA.US)$Rocket Lab(RKLB.US)$特斯拉(TSLA.US)$Oscar Health(OSCR.US)$Root(ROOT.US) ### 相关股票 - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) - [LMND.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LMND.US.md) - [AMZU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZU.US.md) - [ROOT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ROOT.US.md) - [COIN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/COIN.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [UNH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UNH.US.md) - [RKLB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RKLB.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSTR.US.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRK.US.md) - [CRCL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CRCL.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [OSCR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OSCR.US.md) ## 评论 (16) - **Eth5000了叫我 · 2025-12-05T17:28:42.000Z**: 爱妻哥您好，冒昧打扰一下，想知道这类估值的方法该如何学习，有没有相关的书和渠道推荐 - **今日も阮愛妻です** (2025-12-05T17:29:35.000Z): 现在学习成本很低，可以找大模型科普一下哦 - **素时听风 · 2025-12-05T15:59:44.000Z**: 这个现金流折现法算出来的内在价值或者推算的股价，要不要乘个 0.7 系数，增加点安全空间（因为计算过程影响因素太多，几乎都是预设的参数）。单纯请教，我是最近在研究估值的新手。 - **今日も阮愛妻です** (2025-12-05T16:02:21.000Z): 可以，这个按照个人，由于管理层的执行力，诚信度非常高，连续十几个季度 beat 自己的指引，所以我个人是偏乐观的，并且用五年期的贴现算法的话本身已经对企业内在价值打了很多折了 - **今日も阮愛妻です** (2025-12-05T16:09:50.000Z): 这些预设的参数其实这几年都在被验证。已经过了最难的那一阵了，很快在财报上可以看到飞轮效应了 - **炒美股养家666 · 2025-12-05T06:52:48.000Z · 👍 1**: 我之前买了卖掉了，成本 17，现在不知能否继续加仓买回来了哈哈 - **奇迹的交易员cola · 2025-12-05T06:40:48.000Z · 👍 4**: 被爱妻哥点了，等$Oscar Health(OSCR.US)到价我就全换成$Lemonade(LMND.US)🕊️ - **OrangeToast · 2025-12-05T04:15:48.000Z · 👍 2**: 先来给哥点个赞，优质好文码住吃完饭来看！ - **sss_6xGKXp` · 2025-12-05T03:11:20.000Z · 👍 1**: 过来学习下 - **泗阳小菜鸡 · 2025-12-04T16:07:55.000Z · 👍 2**: 五年之内达到千亿市值就爽了 - **泗阳小菜鸡 · 2025-12-04T15:59:05.000Z · 👍 2**: 我是差不多我也是年初买入，和你互相评论之后更加坚定买入 lmnd - **SSerpens · 2025-12-04T15:40:42.000Z**: 太贵了，买了点马上又卖了 - **SSerpens** (2025-12-04T15:41:14.000Z): 后悔冲动决策中🤦‍♂️ - **SSerpens** (2025-12-04T16:10:35.000Z): 我想还需要时间研究 - ***烟火声* · 2025-12-04T15:22:39.000Z · 👍 2**: 期待明年息税前利润转正