港股打新 | 华芢生物-B：再续医药 B 神话，还是跌入深渊？

年底了，又到了港交所频繁上新的时候了。今天一下子来了 4 个新股，我们终于再次迎来了 6 股撞车的现象。去年我记得也是这时候，迎来了由布鲁克领衔的 8 股撞车的大奇观。

先说说今天出的果下科技的情况，这次发行人又搞小动作，甲组和乙组又整了一个平均分配法，导致一手党和乙头大赚，甲尾和钉头锤成为最大输家。甲尾没中损失 180（100 融资费 +40 万 6.8% 融资利息），钉头锤中 1 手的成本大概 700+，就算成功入通也就 600+ 的收益，也是亏手续费的。

这波打新，中了 2 手的乙头党是最大赢家，甲组则是一手中签党成为了最大赢家。这波我运气还行，一手摸中，无心插柳柳成荫，和预期还是有点差别。猜到了如果要打，就得上乙组，但没料到甲尾一手都不肯给。

不出意外就是拉升 25% 到 30% 入通了，就算小概率出了意外反正也亏不了啥。

hashkey 就自求多福了，大概率是不容乐观的。这个之前就反复提醒了，有散装国配大概率 auto lose。

当然打新的乐趣就在于不确定性，万一 hashkey 翻身了，就当我本轮决策失误吧。

前言又说多了，以下是正文部分。

华芢生物主要的管线是 Pro-101-1 和 Pro-101-2。Pro-101-1 是核心资产，用来治疗烧烫伤，但市场容量不大，只有数亿市场，天花板不高。Pro-101-2 主要用来治疗糖尿病足，这个有很大看头，市场大概数百亿级别，但渗透率不高，而且当前距离商业化至少还有 3 到 4 年。另外的管线都很早期，短期内无法贡献营收和利润。

财务数据就不用看了，营收为 0，净利润年亏 2 亿，目前手上的现金流只有 1 亿 + 了，这次上市是来续命的，如果 IPO 失败的话，资金链在一年内就会断裂。靠广大股民救一手了。这个和宝济比可差太远了，宝济还能苟 2 年半，就算今年不融资，明年融资也来得及，想要对标宝济就有点痴人说梦了。

这次定价这么高，我估计还是被一级市场绑架了。21 年 PreA 轮的时候市值才只有 8.05 亿，到了 23 年 B 轮融资的时候已经 33 亿了，2 年翻 4 倍。这次发行定价 44.95 亿到 60.01 亿 HKD，也就是 40.86 亿到 54.55 亿之间。

但在二级市场上，拥有成熟产品和利润的亿胜生物市值也才不 22.17 亿 HKD。一家还没有任何收入的企业，居然发行市值是行业龙头企业的 2 到 3 倍。我只能说估值能这么倒挂，还真是魔幻的港股。

还有这次上市是赶鸭子上架，一是因为现金流压力，二是因为有对赌协议必须在明年年底之前上市，现在不上基本就没什么机会了。等现金流断了，才想着有白衣天使来救不成？这次我猜大概率打新的同学就是白衣天使了，是你们救了华芢生物。

保荐人这次由华泰和中信操刀。华泰就不说了，著名的打新教育基地。中信在医药 B 上有光环，理论上应该得高看一手。但估值这么高，我不觉得中信哥能带飞。

上一个我这么说的是首日破发 30% 的天域半导体。你们猜，中信哥这次能带飞么？

本次无基石，华芢生物是 18A，港股历史上 18A 没基石的情况下，首日破发率 90%+。没基石说明产业资本和财务资本都不愿意在当前价格接货。

有绿鞋，华泰主保荐，但绿鞋是由中信里昂操刀。这是什么奇怪的组合，怕破发华泰不会玩绿鞋，让中信里昂来兜个底的意思？有没有考虑过绿鞋失效的可能性。

这次发行市值上面说过了 44.95 亿到 60.01 亿 HKD，大概率按照上限发行，其中流通 42 亿，需要至少涨 126% 以上才能入通。这点是唯一能打的点了，都到年底了，想着市值管理一下能入通就入通。

那我告诉你曾经圣贝拉也是这么想的。赌入通，结果失败了。也是真的巧，瑞银集团和中信哥一起保荐的。

本次公配一共 8825 手，货倒是还行，至少不是 3000 手那种死命打中签率也只有 10% 的那种。

预估这个股会冻资 1200 亿以上，没办法，博入通的人实在是太多了。假设就是 1200 倍，公配不到 1 万手，我个人感觉还是甲尾更优，先预估甲尾 30%，乙头 25% 的中签率吧。

这次单价比较高，超过 1 万了。当然单价高是把双刃剑，要么打中赚 12000+，要么打中破发亏 1500 左右。

哦，对了，本次富途有散装国配，就看你们信不信邪了。江湖传闻，富途的散装国配破发率 90%+。

你说博值率高吧，看着大赚 1.2 万确实挺诱人，但这次发财的机会就让给诸位了。

这次我就不打了，我还是想继续打我的矿。一是中签率实在不太高，二是这么多 DEBUFF 在身，实在下不了手。

当然以上只是我的个人分析和推衍，不代表真的会发生，也不构成投资建议。如果你们真的想打那还是打吧，我不劝，毕竟华芢生物真的需要诸位拯救。

消息真真假假很难分辨，万一这次输了也无妨。目前我的胜率应该在 95% 以上，这次就算选错了，也不至于太难堪。当然更可能是胜率再次飙升。

$华芢生物-B(02396.HK)