平安好医生 4000 字深度研报

$平安好医生(01833.HK)$京东健康(06618.HK) $阿里健康(00241.HK)研究平安好医生，最大的感受是：依赖集团协同的互联网医疗平台，刚实现微利但财务根基弱，长期价值受限于行业政策与变现效率。

🎯 核心逻辑：平安好医生是平安集团旗下在线医疗服务平台，定位 “连接器”（连接用户、医生、药企、保险公司），新用户主要来自集团寿险、银行导流，99% 收入来自中国大陆，增长受限于行业政策与自身变现效率。

📈 财务亮点：2024 年首次微利（净利率 1.69%），ROE 转正至 0.97%，经营现金流（0.99 亿）与自由现金流（0.65 亿）近五年首次由负转正；但营收三年复合增速-13.5%（2021-2024 年），盈利改善靠节流；资产负债率飙升至 78.67%，流动比率逼近 1（1.02），短期流动性压力大。