--- title: "美团的护城河为什么被攻破了？聊一聊外卖大战" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/37230878.md" description: "大家好，我是杰克。我正在做一件笨事：按成立时间顺序，写完标普 500 的成分企业。乔布斯曾说：“最终，一切都关乎品味。” 品味，是识别卓越的能力。在投资世界中，这种品味首先指向看懂商业模式的能力。正如巴菲特强调，评价一家企业，必须从商业模式开始。唯有真正 “看过”，才能感知何为卓越，品味才能在洞察中形成标准。巴菲特践行的方法极为朴素：翻开每一页。他曾两遍通读数千页的《穆迪手册》，不放过任何角落..." datetime: "2025-12-18T11:38:22.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/37230878.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/37230878.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/37230878.md) author: "[弄鬼妆幺](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/24843092.md)" generator: "portal-rs" --- # 美团的护城河为什么被攻破了？聊一聊外卖大战 ##### **大家好，我是杰克。** ##### **我正在做一件笨事：按成立时间顺序，写完标普 500 的成分企业。** ##### **乔布斯曾说：“最终，一切都关乎品味。”** ##### **品味，是识别卓越的能力。在投资世界中，这种品味首先指向看懂商业模式的能力。正如巴菲特强调，评价一家企业，必须从商业模式开始。唯有真正 “看过”，才能感知何为卓越，品味才能在洞察中形成标准。** ##### **巴菲特践行的方法极为朴素：翻开每一页。他曾两遍通读数千页的《穆迪手册》，不放过任何角落。当芒格惊讶于他对一家加州小公司的熟悉时，答案依然是——他早已 “翻开过那一页”。** ##### **因此，我们选择从标普 500 开始。翻开每一页，是品味建立的第一步。** ##### **这是一场关于 “价值” 的长跑，一段认知不断前行的跋涉。是与同类相互的辨认，更是从孤灯前行到星河共亮的奔赴。** ##### **建议先关注，再阅读，我们一起深入。** ##### **目前为止，已经带大家重新认识了：** [高露洁](https://mp.weixin.qq.com/s/Fo7bFE9TBXM2q-PblSKQ-g) [邦吉](https://mp.weixin.qq.com/s/m55Bak1AlRL0f7fPWJxCfQ)  [麦克森](https://mp.weixin.qq.com/s/etG20IOpcSUFjX7FJ9Lwtw)  [约翰迪尔](https://mp.weixin.qq.com/s/8_vSIjtGzggGNOChvzkBcg)  [宝洁](https://mp.weixin.qq.com/s/lUprvFbz5xPs8-wJqQXumA) [ ](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzM5MjUzMQ==&mid=2247483749&idx=1&sn=c7184733a23e81fc3879ff7c526d1fa8&scene=21#wechat_redirect) [史丹利百得](https://mp.weixin.qq.com/s/yUi4VQd_3HvdkEmz190G-Q)  -正文- 上一篇文章我们聊了[美国第九大巨头 McKesson（麦克森）](https://mp.weixin.qq.com/s/etG20IOpcSUFjX7FJ9Lwtw) 。 很多读者在后台留言，说你这逻辑不对啊。 你说 McKesson 靠着 “极致的效率” 和 “极低的毛利”（4% 左右），把亚马逊都熬走了，建起了铜墙铁壁般的护城河。 那咱们中国的美团呢？ 美团不管是送外卖还是搞即时零售，毛利也低得可怜，效率也卷到了人类极限（骑手恨不得飞起来）。按理说，美团应该像 McKesson 一样，早就一统江湖，没人敢惹了。 但现实是，美团这几年过得极不太平。前有抖音在本地生活疯狂偷塔，后有京东、淘宝在 “即时零售”（万物到家）上发起猛攻。 特别是最近，阿里大撒币扶持淘宝闪购业务，打得美团不得不重新烧钱补贴，甚至最新的季度财报重新陷入亏损泥潭。 为什么同样的 “低毛利 + 高效率” 配方，在美国能养出一条安稳的 “收租” 巨龙，在中国却只能养出一只疲于奔命的 “袋鼠”？ 今天，我们就来拆解一下 2025 年全面爆发的新一轮外卖与即时零售大战。 #### **1** #### **B 端的 “管道” vs C 端的 “服务员”** McKesson 和美团，表面看都是 “搬运工”。 McKesson 搬运药，美团搬运饭（和杂货）。 但两者的生意本质，一个是做 B 端（企业对企业），一个是做 C 端（企业对个人）。 McKesson 做的是 To B（企业对企业）的生意。 它的上游是辉瑞这种药厂，下游是 CVS 药房、医院。 在美国那个高度成熟、甚至有点僵化的社会结构里，这种关系一旦建立，就是 “焊死” 的。 这叫 “管道生意”。管道一旦埋进地下，除非城市拆迁，否则没人会去挖它。 一家医院要换掉 McKesson 有多难？它的库存系统、结算系统、冷链标准全部和 McKesson 绑定。换一个供应商，意味着整个医院的运营流程要重塑，风险极大。 所以，McKesson 的客户粘性极高。只要我不出大错，你不会为了省几分钱换掉我。 而美团呢？做的是 To C（企业对个人）的生意。 王兴面对的，是几亿个像你我这样，既挑剔、又精明、还毫无忠诚度的消费者。这叫 “服务员生意”。 我们对美团有感情吗？ 别骗自己了。你手机里同时装了美团和饿了么，甚至还有京东和抖音。今天中午点一份黄焖鸡米饭，美团卖 20，饿了么卖 19.5，你那一秒钟的犹豫，就是对自己血汗钱最大的侮辱。 甚至淘宝闪购发个 5 块钱红包。那一瞬间，我们手指的滑动是不受大脑控制的。 这就是 C 端服务员生意的原罪：用户没有记忆，只有利益。 美团辛辛苦苦建立的几百万骑手网络，确实是极致效率。但对于消费者来说，这只是一个 “基础标准”。 就像我们买矿泉水，我们不会感激小卖部。但只要有一天包装磨损了，或者隔壁卖的更便宜，我们立马就换。 你切换平台的成本，是 0。 这就是美团最大的痛点：C 端的低毛利，构不成护城河。 因为 C 端用户是感性的、贪婪的、不仅要便宜还要快的。 McKesson 的低毛利能劝退亚马逊，是因为亚马逊算完账发现无利可图且客户挖不动。 但淘宝和京东攻击美团，根本不在乎外卖本身赚不赚钱。它们要的是 “高频流量入口”。 这就好比，McKesson 是家里埋在墙里的自来水管，没人会闲着没事天天砸墙换水管。而美团是给你送水的服务员，只要隔壁桌的服务员更漂亮或者不要小费，你马上就换人了。 McKesson 的低毛利，换来的是 “不可替代性”。美团的低毛利，换来的只是 “暂时的入场券”。 只要墙外有人手里有钱（比如阿里、抖音），愿意贴钱请用户吃饭，美团辛辛苦苦筑起的墙，瞬间就会透风。 #### **2** #### **降维打击：淘宝闪购为什么能打疼美团？** 2025 年的这场大战，为什么和以前不同？ 因为战争的性质变了。 以前是 “送饭之战”，美团有着绝对的骑手密度优势，饿了么打不过。 现在是 “万物到家之战”（即时零售）。 你半夜想买个 iPhone，想买箱牛奶，想买盒感冒药。这时候，不仅美团能送，淘宝能送，京东也能送。 这就引出了美团守不住护城河的第二个原因：对手的维度不同。 对 McKesson 来说，它的对手只能是另一个物流公司。 但对美团来说，它的对手是超级电商平台。 淘宝为什么要打美团？因为淘宝发现，现在的年轻人不爱等快递了，大家都想要 “半小时达”。如果淘宝不做即时零售，它的流量就会被美团吸干。 所以，淘宝打美团，不是为了通过送外卖赚钱，而是为了 “防御流量流失”。 这就要命了。 美团是靠送单赚钱养家的，这是它的身家性命。 淘宝（包括抖音）是把送单当成 “引流成本” 或者是 “生态补充”。 当你的主业，只是别人的 “广告费” 时，这仗怎么打？ 这就解释了为什么美团会陷入亏损或利润下滑。除此之外，阿里和京东手里还握着强大的供应链（货源）。 美团是送外卖起家的。它的核心资产是 “腿”（骑手），但它手里没有 “货”。 餐馆的饭是现做的，美团不需要囤货。 但是，当战场转移到快消品、数码产品、美妆时，美团尴尬了。它有腿，但货在超市里，在便利店里。美团只能做一个跑腿的，赚那一点点配送费。美团搞了小象超市，它得去建闪电仓，得去搞供应链。 而淘宝呢？阿里系经营了二十年，手里握着最强的供应链（天猫超市、大润发、盒马，以及无数的品牌商家）。 这就是降维打击。 淘宝打美团，逻辑非常流氓： “我有货，我也有流量，我只需要找个送货的，就能把这单生意做了。” 直接切入美团的腹地。 #### **3** #### **2025 年：没有终局的无限战争** 回到最开始的问题：为什么美团不能用低利润和高效率守住护城河？ 因为 McKesson 的低利润，换来的是 “不可替代性”（B 端深度绑定）。 而美团的低利润，换来的只是 “暂时的领先”（C 端随时叛变）。 既然美团成不了躺赚的 McKesson，那 2025 年开启的这一轮大战，结局会是什么？ 会像当年百团大战一样，烧钱烧到死吗？ 我认为不会。结局大概率是：动态平衡的寡头割据。 第一，美团死不了。 美团虽然没有 B 端的粘性，但它有一条物理意义上的护城河：骑手密度。 这就像 McKesson 的仓库网络一样。美团几百万骑手构成的这张网，是目前全中国效率最高的。 淘宝和抖音虽然有钱，有流量，但要重新建一张像美团这么密、这么快、覆盖每一个毛细血管的配送网，需要不短的时间。 这就注定在极端配送体验上，美团依然是老大。 第二，高利润时代永远不会到来。 这才是最让美团投资人难受的。 McKesson 因为垄断了管道，可以安稳地赚那 1% 的利润，并利用账期带来的现金流提高资本收益率。另一方面，在资本市场疯狂回购股票推高股价。 但美团不同。只要它敢把利润率提高一点，淘宝和抖音马上就会发优惠券，把用户抢走。 美团注定是一家 “苦生意” 公司。 它必须时刻保持警惕，必须把每一分钱都花在提升效率上，必须不断地陪着巨头们烧钱。 2025 年的结局，不会有赢家通吃。 美团会守住 “吃饭” 和 “急用” 的基本盘，成为中国城市的基础设施，但赚不到暴利。 淘宝/京东会切走 “高客单价商品”（如手机、美妆）的即时配送份额。 抖音会继续在 “到店团购” 上恶心美团，利用算法抢夺冲动消费。 王兴必须时刻保持战斗状态。他必须把赚来的每一个铜板，都重新投入到闪电仓的建设、无人机的研发、骑手的补贴中去。 美团的宿命，就是在这个利润薄如刀片的行业里，如果不奔跑，就会被切割。 #### **4** #### **结语** 写到最后，我不禁有些感慨。 我们经常羡慕美国的企业，像 McKesson、像可口可乐，一旦建立了护城河，就能吃上百年红利，那是真正的 “Old Money”。 但中国企业，似乎天生就是 “战士”。 从当年的千团大战，到后来的外卖大战，再到现在的万物到家。美团这家公司，几乎没有过上一天安稳日子。它用极致的效率，服务了中国几亿人，把外卖送到了世界第一的速度。 但即便如此，它依然没有安全感。 因为在围墙之外，永远有拿着望远镜寻找缝隙的野蛮人，和一群随时准备为了五毛钱优惠券而倒戈的上帝。 这就是中国商业的魅力，也是中国商业的残酷。 残酷，是因为竞争无处不在，没人能垄断一切。 魅力，也是因为竞争无处不在，永远有新物种在野蛮生长。 唯一的赢家，或许是身为消费者的我们。 毕竟，只要巨头们还在打架，我们的外卖，就能送得再快一点，红包再大一点。 这也是中国式的商业奇迹，建立在无数互联网巨头的焦虑之上。 ##### **全文完——秦王绕柱走** ##### **本文由普通网民以现代方法制作，模仿自媒体老师风格，Gemini 有巨大贡献。** #####   ##### **-END-** ##### **大家好，最近我在整理标普 500 的成分股。** ##### **为什么我要这么做？** #####   ##### **因为时间是商业世界里最无情的审判官，也是最公正的加冕者。** #####   ##### **在这个系列中，我将遵循 “林迪效应”（Lindy Effect）的指引——对于一些不会自然消亡的东西（比如技术、思想、公司），它们存在的时间越长，未来能存在的时间往往也越长。** ##### **我们要拆解的，不是几根 K 线的涨跌，而是商业模式的 “骨骼” 与 “肌肉”。** ##### **为此，我特意剔除了金融类（Financials）和公共事业类（Utilities）。** ##### **为什么？** ##### **因为银行和保险的资产负债表往往像一个无法彻底看透的 “黑箱”，杠杆是它们的氧气，也是它们的毒药；而公共事业虽然稳健，但更多依赖特许经营权和监管红利，缺乏在自由市场搏杀出的野性。** ##### **我们要寻找的，是那些在残酷的自由竞争中活下来的 “非金融实体”。** #####   ##### **按照成立时间一家家写下去，我们将看到一幅壮阔的图景：** ##### **从 18 世纪的运河与面粉厂，到 19 世纪的铁路与钢铁，再到 20 世纪的消费品与石油，最后是 21 世纪的硅谷芯片。** ##### **这不仅是一份标普 500 的名单，更是一部活着的资本主义进化史。** ##### **在接下来的旅程中，我将带大家去寻找那些 “基业长青” 的秘密，去回答以下几个核心问题：** ##### **穿越周期的基因：为什么有的公司经历过南北战争、大萧条、两次世界大战和互联网泡沫，依然屹立不倒？它们是如何在技术更迭的巨浪中完成 “大象转身” 的？** ##### **护城河的本质：是无与伦比的规模效应？是甚至能对抗通胀的品牌心智？还是某种极高的转换成本？我们要剥开财报的数字，看到底层的竞争优势。** ##### **生意的第一性原理：不管是卖药、卖糖水，还是卖软件，好生意的底层逻辑往往是通用的。我们要从这些百岁老人身上，提炼出那些 “不变” 的真理。** ##### **有人把标普 500 称为 “蓝星贝塔”（Blue Star Beta），意为地球上经济增长的平均收益。但在我看来，这 500 家公司里，藏着人类组织协作的智慧。** ##### **这是一场漫长的长跑。如果你也相信 “慢慢变富” 的力量，如果你也对 “好生意” 有着近乎偏执的好奇心。** ##### **请关注我，我们从最古老的公司开始，这趟旅程，现在出发。** ##### **目前已完成：** [【1】高露洁 Colgate-Palmolive 1806 年：我那没出息的狗，吃得比我还贵，华尔街却笑疯了](https://mp.weixin.qq.com/s/Fo7bFE9TBXM2q-PblSKQ-g)  [【2】邦吉 Bunge Global 1818 年：控制全球饭碗的 “隐形巨人”：为什么我们离不开全球化？](https://mp.weixin.qq.com/s/m55Bak1AlRL0f7fPWJxCfQ)  [【3】麦克森 McKesson 1833 年：全美排名第九的巨头，为什么你听都没听过？拆解美国医疗的 “运血大动脉”](https://mp.weixin.qq.com/s/etG20IOpcSUFjX7FJ9Lwtw)  [【4】迪尔 Deere & Company 1837 年：比特斯拉更早实现轮上机器人，是一家 188 年的拖拉机厂？](https://mp.weixin.qq.com/s/8_vSIjtGzggGNOChvzkBcg)  [【5】宝洁 P&G 1837 年：全球商业领袖的黄埔军校，是 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