英矽智能，基本面还不错——2025 年 12 月新股分析

$英矽智能(03696.HK)

保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司   中国国际金融香港证券有限公司 广发融资（香港）有限公司

招股价格：24.05 港元

集资额：22.77 亿港元

总市值：134.06 亿港元

每手股数  500 股 

入场费  12146.27 港元

招股日期 2025 年 12 月 18 日—2025 年 12 月 23 日

暗盘时间：2025 年 12 月 29 日

上市日期 2025 年 12 月 30 日（星期二）

招股总数 9469.05 万股

国际配售 8522.10 万股，约占 90.00% 

公开发售 946.95 万股，约占 10.00%    

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人  大摩

发行比例 16.99%

市盈率  -100.75

公司简介

英矽智能成立于 2014 年，是全球领先的 AI 驱动药物发现及开发企业，核心依托自主研发的生成式人工智能平台 Pharma.AI，构建高效创新的药物研发体系。公司已产出 20 余项临床或 IND 申报阶段资产，其中 3 项授权国际制药及医疗保健公司，合约总价值最高达 21 亿美元（含最高 1.1 亿美元预付款及 19 亿美元里程碑付款），另有 1 项自主开发资产推进至 II 期临床，管线进展处于行业先进水平。

公司采用项目制业务模式，聚焦对外授权与合作，业务涵盖自主开发候选药物、联合开发并保留部分知识产权、合作不保留知识产权三类场景。其独特双引擎模式融合生成式 AI 平台与深厚自主研发能力，实现候选药物从靶点发现到临床前候选药物（PCC）确认仅需 12-18 个月，远优于传统方法的 4.5 年平均周期。目前平台应用已拓展至先进材料、农业、营养产品及兽医药物等多领域，全球累计持有 787 项专利及专利申请、122 个商标及商标申请、20 个注册软件著作权，持续以技术创新引领行业发展。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 个年度、2024 年及 2025 年前 6 个月：

收入分别约为美元 0.30 亿、0.51 亿、0.86 亿、0.60 亿、0.27 亿，2025 年前 6 月同比-54.00%；

毛利分别约为美元 0.19 亿、0.39 亿、0.78 亿、0.56 亿、0.23 亿，2025 年前 6 月同比-58.75%；

净利分别约为美元-2.22 亿、-2.12 亿、-0.17 亿、0.08 亿、-0.19 亿，2025 年前 6 月同比-339.29%；

毛利率分别约为 63.39%、75.36%、90.38%、93.49%、83.84%；

净利率分别约为-735.82%、-413.52%、-19.92%、13.45%、-69.98%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 6 月 30 日，公司账上现金有 2.12 亿美元，经营活动现金流为-0.37 亿美元。

来源：招股书

二、基石投资者

英矽智能的基石投资者涵盖跨国药企、国际投资基金及国内知名资管机构，具体包括 Eli Lilly and Company（礼来公司）、Emerging Markets Healthcare Partners LLC、Huang River Investment Limited、Infini Global Master Funds、Oaktree Fund（橡树资本）、RTW Funds、淡马锡控股 (私人) 有限公司、富国基金管理有限公司、富国资产管理 (香港) 有限公司、华夏基金 (香港) 有限公司、嘉实国际资产管理有限公司、瑞银基金、施罗德、太平洋资产管理有限责任公司、泰康人寿保险有限责任公司、易方达基金管理有限公司。

这些基石投资者的认购占比各有不同，其中 Oaktree Fund、淡马锡控股 (私人) 有限公司、瑞银基金、施罗德的认购占比均为 5.13%，是本次认购占比最高的投资方；Infini Global Master Funds 认购占比为 3.42%；Eli Lilly and Company、Huang River Investment Limited、华夏基金 (香港) 有限公司、嘉实国际资产管理有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、泰康人寿保险有限责任公司的认购占比均为 1.71%；RTW Funds、易方达基金管理有限公司认购占比为 1.37%；富国基金管理有限公司认购占比 0.91%，富国资产管理 (香港) 有限公司认购占比 0.80%，Emerging Markets Healthcare Partners LLC 认购占比 0.68%。所有基石投资者的股份解禁日均为 2026 年 6 月 30 日。

共有 6 个承销商

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 120.87 倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金 729 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价 20.05 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 2.52 亿港元，募资额约 22.77 亿港元，占比约 11.05%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

英矽智能 IPO 前历经多轮融资，各轮核心数据呈现显著的价值增长特征：2018 年 A 轮融资募集 600 万美元，投后估值 5440 万美元，每股成本 2.58 港元，较发售价折让 89.27%；2019 年 B 轮融资募集 3680 万美元，投后估值 1.068 亿美元，每股成本 3.25 港元，折让 86.49%；2021 年 6 月 C1、C2 轮分别募集 6820 万美元、1868 万美元，投后估值均为 5.703 亿美元，每股成本对应 8.84 港元、12.30 港元，折让 63.23%、48.85%；2021 年 11 月 C+ 轮募集 1500 万美元，投后估值 5.853 亿美元，对应部分股份每股成本 8.84 港元、12.30 港元，折让比例与 C1、C2 轮一致；2022 年 5 月 D 轮募集 6020 万美元，投后估值 8.602 亿美元，每股成本 15.22 港元，折让 36.71%；2022 年 7 月 D 轮第二次交割募集 3450 万美元，投后估值 8.947 亿美元，每股成本同样为 15.22 港元，折让 36.71%；2025 年 2 月 E 轮融资募集 1.228 亿美元，投后估值攀升至 13.305 亿美元，每股成本 20.09 港元，折让仅 16.44%。

从融资趋势来看，公司融资金额、投后估值随轮次持续增长，每股成本逐步上升，较发售价折让比例不断收窄，反映出市场对 AI 药物研发赛道及公司技术实力的认可度持续提升。

这个发行市值 134.06 亿港元，募资总额 22.77 亿港元，而且是按机制 B 发行，大概率是一票难求了！进通是没问题的。

最近这一波来了一大堆新股上市，看着很热闹，实际上能打的没几个，快到年底了很多公司趁着年底行情好抓紧上，港交所为了业绩冲刺也是拼了，今年港交所成为全球募资最多的交易所，拔得头筹。

卡在这个时间点招股的，多半都是为了港股通，都是压在 12 月 31 号之前上市，12 月的这一批的新股最晚不能低于香港是 25 26 日放假 31 号开盘半天，那所有的新股不得晚于 12 月 31 号当天得敲钟，那么最晚的新股 30 号就得暗盘，反推 29 号之前就得出中签结果，25 26 放假，24 号就是招股最后一天，19 号之前一定要招股，想入 3 月份港股通的话，必须是周五 19 号之前要招股，但凡晚一天直接凉凉等到明年 9 月份吧。当然如果 19 号以后招股的新股那只是为了省一个财年的财报，也未尝不可。但是如果要赶着明年 3 月份入通一定要 19 号之前招股。时间我们算得清清楚楚了。