小白也能看懂——BMNR 估值模型应用

作为持有 ETH 头寸最大的 Dats 公司，$BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 一直是市场关注的焦点。过去很长一段时间，市场普遍将其视为 ETH 的高贝塔资产，但其溢价率的波动逻辑一直缺乏量化支撑。

为了解决 “BMNR 到底值多少钱” 这个问题，我花了两周半的时间，清洗了其历史交易数据，并基于 ETH 的价格构建了一套“三态估值模型”。

一、先说结论

之前雅人叔@lyhalfway 都是使用 mnav 和 ETH 矩阵进行预测，这次我们使用两个模型预测 ETH1600 的熊市和 6000 的牛市时会带来 BMNR 股票价格会是多少呢？

可以看到如果 ETH 涨到 6000 价格最高的价格为$84.12-$90.15，如果 ETH 跌到 1600 股票最低的价格为$8.14-$12.8。别着急买入和卖出，任何模型都是有局限性的，不妨先看看公式是如何出来的。

二、 模型图表与可视化

首先，直接看模型运行的最终结果。这不仅仅是几条线，而是过去半年 BMNR 价格行为的数学边界。

(图 1：BMNR 估值模型完整回测图 - 包含中轨) 这张图展示了线性模型（上图）和幂律模型（下图）对历史股价的包裹情况。

中轨 (蓝色)： 公允价值线，股价 (黑色线) 始终围绕它波动。

上轨 (红色)： 爆发线，去年 9 月股价刺破红线后迅速回落。

下轨 (绿色)： 暴跌线，去年 11 月股价触及绿线后止跌反弹。

不废话，我们先把通过机械学习得到的拟合公式直接摆出来：

线性的拟合公式为：

幂律的拟合公式为：

三、官方验证以及拟合说明

为什么会有两套公式呢，第一套线性回归是最简单但是也最有效的公式，它直观的反应 ETH 和 BMNR 股票之间的线性关系，而且当我拟合出这套公式的时候是非常开心的，因为它得到了官方的转发，这是 Tom Lee 在其 X 上发布的一篇推文，其中就提到了 Bloomberg 拟合出来的线性公式：

可以看到 Bloomberg 和我们拟合出来的线性公式基本一致，只不过 Bloomberg 没有给出具体截距数据，只给出了斜率为0.015。而我们计算出来的是 0.0153 基本一致，从侧面说说明了我们的线性回归公式是符合基本的规律的。

第二套幂律公式是因为 BMNR 本身作为 ETH 的长期看涨期权，在 ETH 出现较大涨幅/跌幅的时候会产生一定的杠杆作用，而且杠杆作用是会随着 ETH 的涨幅/跌幅时间进一步扩大，此外幂律公式也是常用的拟合公式，它可以揭露一定数据量中，ETH 和 BMNR 之间的幂律关系，这也是 Tom Lee 经常提到的词 Power Laws。

两套公式的R²决定系数 (越接近 1 越好)如下表所示：

模型类型	公式	变量	R² (决定系数)
幂律模型		log(ETH 价格)	0.7587
线性回归		ETH 价格	0.7203

四、加入 BMNR 杠杆影响因子

目前看来我们已经实现了两套不错的拟合公式，但是问题就是$BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 是一个高贝塔的股票，它的波动太大了，所以公式的 R²还不是很完美，所以我们现在引入杠杆因子，用于制作上轨和下轨，类似于布林带一样。现在拟合完成的上下轨入下图所示，上面的为线性模型拟合，下方的为幂律模型拟合

线性模型：

轨道名称	R²	线性公式
上轨 (红)	0.9128
中轨 (蓝)	0.7621
下轨 (绿)	0.9005

幂律模型：

轨道名称	R²	线性公式
上轨 (红)	0.9389
中轨 (蓝)	0.7587
下轨 (绿)	0.9343

可以看到幂律模型在极端行情（上下轨）下的 R² 高达 0.93 以上，这是非常惊人的拟合度。这再次印证了 $BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 作为 ETH 杠杆代币，其内核遵循的是幂律增长法则。

五、回测数据

大家看到这里说明已经看完我吹的牛逼了，我又按照最简单的梭哈交易法及全仓买入卖出，进行了回测，回测结果如下：

线性模型全仓梭哈回测：

幂律模型全仓梭哈回测：

最后是收益率大比拼：

好了，判断留给各位，模型可以用于参考，但是绝对不要用于实战投资，你要为自己的资产负责！

所有内容不构成投资建议，请各位注意。