--- title: "小白也能看懂——BMNR 估值模型应用" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/37871030.md" description: "作为持有 ETH 头寸最大的 Dats 公司，$BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 一直是市场关注的焦点。过去很长一段时间，市场普遍将其视为 ETH 的高贝塔资产，但其溢价率的波动逻辑一直缺乏量化支撑。为了解决 “BMNR 到底值多少钱” 这个问题，我花了两周半的时间，清洗了其历史交易数据，并基于 ETH 的价格构建了一套 “三态估值模型”..." datetime: "2026-01-16T07:50:43.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/37871030.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/37871030.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/37871030.md) author: "[他说还能再加补一股](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/21995547.md)" generator: "portal-rs" --- # 小白也能看懂——BMNR 估值模型应用 作为持有 ETH 头寸最大的 Dats 公司，$BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 一直是市场关注的焦点。过去很长一段时间，市场普遍将其视为 ETH 的高贝塔资产，但其溢价率的波动逻辑一直缺乏量化支撑。 为了解决 “BMNR 到底值多少钱” 这个问题，我花了两周半的时间，清洗了其历史交易数据，并基于 ETH 的价格构建了一套**“三态估值模型”**。 ## 一、先说结论 之前雅人叔@lyhalfway 都是使用 mnav 和 ETH 矩阵进行预测，这次我们使用两个模型预测 ETH1600 的熊市和 6000 的牛市时会带来 BMNR 股票价格会是多少呢？ | **ETH 价格** | **模型类型** |  **下轨 (暴跌/抄底)** | **中轨 (公允价值)** | **上轨 (爆发/止盈)** | | ---------- | -------- | --------------- | ------------- | -------------- | | **$1600** | **线性模型** | **$8.14** | **$10.00** | **$15.64** | |   | **幂律模型** | **$12.8** | **$13.29** | **$15.87** | | **$6000** | **线性模型** | **$66.52** | **$77.43** | **$84.12** | |   | **幂律模型** | **$64.97** | **$80.46** | **$90.15** | 可以看到如果 ETH 涨到 6000 价格最高的价格为**$84.12-$90.15，**如果 ETH 跌到 1600 股票最低的价格为**$8.14-$12.8。别着急买入和卖出**，任何模型都是有局限性的，不妨先看看公式是如何出来的。 ## **二、 模型图表与可视化** 首先，直接看模型运行的最终结果。这不仅仅是几条线，而是过去半年 BMNR 价格行为的数学边界。 **(图 1：BMNR 估值模型完整回测图 - 包含中轨)** 这张图展示了**线性模型（上图）**和**幂律模型（下图）**对历史股价的包裹情况。 **中轨 (蓝色)：** 公允价值线，股价 (黑色线) 始终围绕它波动。 **上轨 (红色)：** 爆发线，去年 9 月股价刺破红线后迅速回落。 **下轨 (绿色)：** 暴跌线，去年 11 月股价触及绿线后止跌反弹。 不废话，我们先把通过机械学习得到的拟合公式直接摆出来： 线性的拟合公式为： 幂律的拟合公式为： ## 三、官方验证以及拟合说明 为什么会有两套公式呢，第一套线性回归是最简单但是也最有效的公式，它直观的反应 ETH 和 BMNR 股票之间的线性关系，而且当我拟合出这套公式的时候是非常开心的，因为**它得到了官方的转发**，这是 Tom Lee 在其 X 上发布的一篇推文，其中就提到了 Bloomberg 拟合出来的线性公式： 可以看到 Bloomberg 和我们拟合出来的线性公式基本一致，只不过 Bloomberg 没有给出具体**截距**数据，只给出了斜率为**0.015**。而我们计算出来的是 0.0153 基本一致，从侧面说说明了我们的线性回归公式是符合基本的规律的。 第二套**幂律**公式是因为 BMNR 本身作为 ETH 的**长期看涨期权**，在 ETH 出现较大涨幅/跌幅的时候会产生一定的杠杆作用，而且杠杆作用是会随着 ETH 的涨幅/跌幅时间进一步扩大，此外幂律公式也是常用的拟合公式，它可以揭露一定数据量中，ETH 和 BMNR 之间的幂律关系，这也是 Tom Lee 经常提到的词 **Power Laws**。 两套公式的**R²决定系数 (越接近 1 越好)**如下表所示**：** | **模型类型** | 公式 | **变量** | **R² (决定系数)** | | -------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ----------- | ------------- | | **幂律模型** | | log(ETH 价格) | 0.7587 | | 线性回归 | | ETH 价格 | 0.7203 | ## 四、加入 BMNR 杠杆影响因子 目前看来我们已经实现了两套不错的拟合公式，但是问题就是$BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 是一个高贝塔的股票，它的波动太大了，所以公式的 R²还不是很完美，所以我们现在引入杠杆因子，用于制作**上轨**和**下轨，**类似于**布林带一样。**现在拟合完成的上下轨入下图所示，上面的为线性模型拟合，下方的为幂律模型拟合 线性模型： | **轨道名称** | **R²** | 线性公式 | | ---------- | ---------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------- | | **上轨 (红)** | **0.9128** | | | **中轨 (蓝)** | **0.7621** | | | **下轨 (绿)** | **0.9005** | | 幂律模型： | **轨道名称** | **R²**  | 线性公式 | | ---------- | ---------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- | | **上轨 (红)** | **0.9389** | | | **中轨 (蓝)** | **0.7587** | | | **下轨 (绿)** | **0.9343** | | 可以看到幂律模型在**极端行情**（上下轨）下的 R² 高达 0.93 以上，这是非常惊人的拟合度。这再次印证了 $BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 作为 ETH 杠杆代币，**其内核遵循的是幂律增长法则**。 ## 五、回测数据 大家看到这里说明已经看完我吹的牛逼了，我又按照最简单的**梭哈交易法及全仓买入卖出，进行了回测，回测结果如下：** 线性模型全仓梭哈回测： 幂律模型全仓梭哈回测： 最后是收益率大比拼： | **策略模式** | **收益率** | **交易次数** | **评价** | | --------- | ------------ | -------- | --------------- | | **持仓不动** | **-20.38%** | 0 | 是我了没错 | | **线性模型**  | **+107.58%** | 5 | 翻倍，但最后一次卖飞后一直空仓 | | **幂律模型** | **+171.79%** | 6 | 干就完了 | 好了，判断留给各位，模型可以用于参考，但是绝对不要用于实战投资，**你要为自己的资产负责！** **所有内容不构成投资建议，请各位注意。** ### 相关股票 - [BMNR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNR.US.md) - [BMNRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNRD.US.md) ## 评论 (28) - **Avalon_Yoiwd3 · 2026-01-17T09:40:26.000Z**: 请问股票的数据是从从哪里拉的 - **他说还能再加补一股** (2026-01-17T10:43:27.000Z): 长桥的 open sdk - **相信概率 · 2026-01-16T23:16:23.000Z**: 走势不如 mstr - **AIUser · 2026-01-16T15:13:29.000Z**: 现在赚 100% 的股票也不少，这个回报率很一般啊 - **爱吃菠萝包的猫** (2026-01-17T07:02:08.000Z): 牛逼 - **pocoyo · 2026-01-16T12:14:15.000Z**: 赞！多些这样的分享，一会让 AI 搞一下看看。 - **龙行者 · 2026-01-16T10:52:52.000Z**: 感谢，先点赞，再慢慢细读 - **zcs_yayaya · 2026-01-16T09:10:07.000Z · 👍 2**: 引入 mnav - **kelvinaaa** (2026-01-16T09:56:00.000Z): 那就是 40 左右跑了，能再多算几个数值吗谢谢🙏 - **Ben Peng · 2026-01-16T09:05:35.000Z**: 几十年前学的对数表都不记得怎么查了 - **RH哥哥 · 2026-01-16T09:03:34.000Z**: 所以哥哥准备用幂律拟合去交易吗 - **他说还能再加补一股** (2026-01-16T09:15:07.000Z): 只是从另外一个角度解释其与 ETH 的联系，数据量太小了，可以用于辅助判断边际 - **zcs_yayaya · 2026-01-16T08:58:53.000Z**: 计算了一下。 - **岸皙 · 2026-01-16T08:52:30.000Z**: 文科生看不太懂思密达 - **lyhalfway · 2026-01-16T08:46:14.000Z · 👍 2**: 赞！Tom Lee 那个 0.015*ETH + ETH/share 的公式实操起来也不好跟踪，因为 ETH/share 也是动态变化，反应的还是 mNAV我也补个图，这是我最近一直在更新的 mNAV 趋势图，我看了下，如果按照 mNAV 的区间高低点做波段，和这里根据幂律模型拟合的买卖点很接近！ - **他说还能再加补一股** (2026-01-16T08:54:40.000Z): 我也是受你图你之前发的图表的启发才尝试去进行曲线拟合的👍🏻 - **lyhalfway** (2026-01-16T09:13:48.000Z): 其实我觉得相比其他行业，DAT 公司的价格趋势是更容易被数学模型预测的，虽然变量也不少，但很易于识别 - **他说还能再加补一股** (2026-01-16T09:18:08.000Z): 是的，BTC 由于其特殊性有与时间的幂律关系，bmnr 随着购买 ETH 数量的增多，其幂律关系会逐渐清晰 - **曙光在明天 · 2026-01-16T08:23:17.000Z · 👍 1**: 非常有价值，感谢您的分享。 - **韩立的交易员 · 2026-01-16T08:13:33.000Z**: 不学技术，-50%；学习技术，1% - **他说还能再加补一股** (2026-01-16T08:20:49.000Z): 哈哈哈，也不用过度相信技术分析，保持自己的判断 - **Avalon_Yoiwd3 · 2026-01-16T08:10:27.000Z · 👍 1**: 好文 - **kelvinaaa · 2026-01-16T07:58:47.000Z**: 咋用这幂律模型啊 - **他说还能再加补一股** (2026-01-16T08:04:02.000Z): 直接套用 eth 的价格即可 - **kelvinaaa** (2026-01-16T08:51:20.000Z): 好的呢 --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**