--- title: "Shopify（纪要）：公司在电商 Agent 模式下仍是靠支付变现" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/38673406.md" description: "以下是海豚君整理的关于$Shopify (SHOP.US) FY25Q4 财报电话会纪要，财报解读请移步《Shopify: 业绩不俗却暴跌，电商 Agent 到底是灵丸还是毒药？》财报核心数据回顾区域与渠道表现北美：营收同比增长 28%，覆盖美国电商市场 14% 以上份额。国际市场：营收同比增长 36%，近半数商户位于北美以外，欧洲 Q4 GMV 增长 45%（固定汇率 35%）。线下：GMV 同比增长 29%..." datetime: "2026-02-11T17:18:11.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/38673406.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38673406.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/38673406.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/38673406.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/38673406.md) # Shopify（纪要）：公司在电商 Agent 模式下仍是靠支付变现 以下是海豚君整理的关于$Shopify (SHOP.US) FY25Q4 财报电话会纪要，财报解读请移步《[**Shopify: 业绩不俗却暴跌，电商 Agent 到底是灵丸还是毒药？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38673307)》 1. **财报核心数据回顾** **区域与渠道表现** **北美：**营收同比增长 28%，覆盖美国电商市场 14% 以上份额。 **国际市场：**营收同比增长 36%，近半数商户位于北美以外，欧洲 Q4 GMV 增长 45%（固定汇率 35%）。 **线下：**GMV 同比增长 29%。 1. **财报电话会详细信息** **2.1 高层陈述核心信息** 1. **战略愿景重申** **引用联合创始人 Tobi 在 2015 年 IPO 时的宣言：**“Shopify 将成为构建商业帝国的唯一所需平台……待我们完成使命，将开创全新常态。” 2025 年已成为该目标的市场转折点——众多品牌（如 FIGS、Jim Shark、Skims、Comfort 等）在 Shopify 平台上五年内实现百万级订单，证明愿景落地。 **人工智能是核心驱动力：**Shopify 拥有全球最丰富的多元化商业数据集（万亿级交易数据），是驱动 AI 的核心燃料。2026 年将进入 AI 购物大规模应用阶段，Shopify 正引领 “新常态”。 1. **通用商业协议（UCP）与代理商务（Agentic Commerce）** 与 Google 联合发布 UCP，为全球 AI 购物方式制定行业标准，是代理商务运行的开放标准，覆盖从搜索到结账再到售后的端到端旅程，保持商家结账逻辑完整。 **Shopify 代理店面：**通过产品目录将数十亿商品接入所有主流 AI 平台（Google Gemini、ChatGPT、Microsoft Copilot），商家可一键触达数百万潜在买家。已吸引 Glossier、Steve Madden、Spanx 等品牌。 **新代理计划：**允许非 Shopify 品牌通过 AI 平台及 Shop App 销售，进一步扩大生态。 **成效：**2025 年 1 月以来，由 AI 搜索导流的 Shopify 店铺订单量增长 15 倍，虽然基数小，但意义重大——赋能长尾商家，实现基于优点的发现。 1. **Shop 飞轮战略** **需求创造：** Shop App 转型为发现目的地，提供个性化内容、独家发布（drops）和互动体验。 Shop Campaigns（广告产品）：2025 年营收翻倍，商家采用率增加三倍，2026 年将拓展至 X、Snapchat、Bing 等 8 个渠道，商家仅在客户转化时付费。 Shopify 产品网络：商家可自动展示其他 Shopify 店铺的相关商品并赚取佣金，已应用于集合页、详情页、购物车等。 **需求转化：**Shop Pay 已成为互联网买家的信任标志，2025 年 Q4 处理 430 亿美元 GMV，占全部 GPV 超 50%。2026 年目标是在全网拓展服务，提升结账转化率及复购。 1. **Global Selling** 产品全球化：Shopify Payments 已进入 60 个新国家，新增分期付款（英国、加拿大）、欧洲本地支付方式、USDC 稳定币支付。 Managed Markets 2.0：与 Shopify Payments 完全集成，实现国内级支付速度、更多支付方式、更快的结算及产品合规检查。 金融和履约业务：Shopify Capital 覆盖 8 国，Shop 追踪覆盖 20 余国，AI 翻译覆盖 8 种额外语言。 1. **智能运营** **Sidekick（AI 助手）：**被视为商家的 “联合创始人”，主动建议业务优先级并协助执行。新功能 Sidekick Pulse 在后台运行，基于 20 年数据提供个性化建议（例：建议某珠宝品牌将 4 款畅销品捆绑销售）。 **数据：**功能发布后 3 周内，Sidekick 生成近 4,000 个自定义应用、29,000 个自动化流程、355,000 个任务列表，并编辑 120 万张照片。 **SimGym：**模拟真实买家行为，在代码变更前反馈对商店的影响。 **无代码设计：**超 50 万商家使用 AI 创建 650 万个自定义元素。 **总结：AI 将覆盖范围（Reach）与资源（Resources）无上限化，未来十年诞生的十亿美元品牌将多于上个世纪，Shopify 致力于为其提供动力。** **6、财务表现与展望** **2026 年第一季度业绩指引** **营收增长：**预计同比增长约 30% 低段，与 2025 年 Q4 增速相近。**驱动因素：Shop Pay 支付业务强劲、现有商家增长、多渠道获客、国际（尤其欧洲）扩张。** **毛利润：**预计美元增长约 20% 高段，同比毛利率受订阅与商家解决方案增速差的影响（但差距会收窄） **运营费用：**预计占营收 37%-38%，同比改善数个百分点。 **自由现金流利润率：**预计低到中双位数（low-to-mid teens），略低于 2025 年 Q1，主因**Q1 为 GMV 传统淡季，且有效税率同比略升**，但全年影响将缓和。 **2.2Q&A 问答** **Q：代理商务尚处早期且对商家和 Shopify 为增量。通过 AI 界面及代理（运行于 UCP）产生的交易中，Shopify 保持稳定货币化的能力是否会变化？** A：代理商务是新销售界面，商家可触达原本无法互动的客户。LLM 不会绕过 Shopify 结账；**商业复杂后端（物流、支付、库存、分析）始终流经 Shopify，**这正是 Shopify 的优势所在。货币化重点在于推动商家与消费者的采用，并确保体验卓越。 UCP 旨在无论何种界面均还原商家期望的体验（与在线商店一致），**对 Shopify 商家而言，潜在的利润率与在线商店交易完全相同**。界面本身新兴、基数尚小但增长迅速，Shopify 会成为代理商务一切活动的中心。 **Q：代理商务生态将如何发展？未来 12-18 个月采用加速的关键里程碑是什么？** A：过去 12 个月（截至 2025 年 1 月）AI 搜索订单增长 15 倍，基数小且仍处早期。2025 年铺设代理商务轨道，2026 年规模化。20 年商业复杂经验，无人比肩。已有商家上线（Glacier、Spanks、Stanley、Steve Madden 等）。 自上次财报后，与 Google 联合开发 UCP（1 月初推出），标准化 AI 代理与商家交易；推出代理店面，商家可简单将产品同步至 Google AI 模式、Gemini、ChatGPT、Microsoft Copilot； 推出代理计划，面向非 Shopify 商家，允许其同步产品并开启合作关系。关键是持续构建产品，使其成为每个代理应用的标准；现有商家视 Shopify 为核心伙伴，而非 Shopify 商家因想参与到电商 Agent 而主动寻求合作。 **Q：除核心订阅和支付结账外，Shopify 在代理商务赋能方面有哪些其他货币化机会？** A：**商业模式简单：与商家同侧，商家销售越多，Shopify 收入越多，完全以商家成功为前提。（隐含意思是即便没有额外货币化机会，也能随着商户数量和 GMV 体量增长而获得更多收入）。** 无论代理商务如何改变电商渗透率，Shopify 的职责是最佳定位，确保商家在任何演化路径下均处于最有利位置。目前进展良好。 **Q：代理商务的经济模式和竞争动态将如何演变？Shopify 在基础设施层面的角色如何变化？** A： 对 Shopify 商家而言，代理商务的经济回报与在线商店交易完全相同。**以 ChatGPT 为例，需使用 Shopify Payments，货币化通过支付手续费实现**，与其他应用同理——Shopify 商家默认使用 Shopify Payments。 **LLM 不会绕过 Shopify 结账。结账分两部分，前端 UI 买家交互，后端服务器间处理。** UCP 下，商家保留自有后端结账系统。ChatGPT 场景中，**OpenAI 运行前端，Shopify 仍运行后端（订单处理、支付等全流经 Shopify 基础设施）。** UCP 是覆盖从发现、结账、履约到退货的端到端协议。商业复杂且易出错，与 Google 共创标准是为确保以正确方式实现商家想要的体验。 **Q：2026 年如何在投资与增长之间权衡自由现金流利润率？** A2：哲学未变。过去近两年持续强调平衡——在实现营收增长的同时投资未来，同时交付当前的自由现金流利润率。Catalog 于两年前启动，Sidekick 已两年，UCP 稍新。为下一代商业建设已进行相当一段时间，当前自由现金流利润率已体现这一平衡。Q1 已给出指引，无全年指引，但立场与过去两年完全相同。 **Q：代理型 AI 和 UCP 是否会成为加速企业采用 Shopify 的入口？** A：在 NRF（全美零售联合会）发布的 “代理计划” 将 Shopify 基础设施开放给所有品牌。对于尚未准备完整迁移的品牌，这是不错过代理商务机会的有效方式。 这类似似于数年前的策略：当时允许非 Shopify 商家可单独使用 Shop Pay 或结账组件，部分品牌由此起步，而现在已全面迁移到 Shopify 平台上。 Tobi 近期谈及 “目录”：他人需爬取互联网获得商品数据，而 Shopify 拥有结构化数十亿产品数据，代理可秒级呈现最相关商品。基于相关性与优点的发现机制正成为趋势，全球零售商都在寻求触达更多消费者。 需求最终指向 Shopify——不仅是代理店面，更包括 UCP 协议。代理计划是 Shopify 帮助商家接入代理商务的又一途径。更多品牌通过代理商务销售对整个生态有利，**Shopify 的定位是制定标准**。轨道已铺设完毕，Shopify 正处核心。 **Q：UCP 与 OpenAI 和 Stripe 提出的 ACP 标准是重叠、竞争还是互补？是否会像 VHS 与 Betamax 一样需先解决标准问题才能实现主流采用？** A：UCP 目标简单：为代理与零售商提供统一语言。商家可保留品牌与归因，买家获得可信体验，代理商务得以规模化。UCP 专为覆盖从搜索、购物车、结账到订单后全流程设计，保持商家核心结账逻辑完整，无需重复重建定制，设计上支付不可知，能灵活适配多种场景。例如 Butcher Box、AG1 的复杂订阅逻辑（跳过、加倍、暂停），或大型家具商的白手套配送（精确设定送货时间）——这些均需移植至代理世界，UCP 实现这一点。UCP 覆盖完整商业旅程，而不仅是交易。Shopify 有 20 年经验，商业极易出错。UCP 有效，已获全球头部零售商采用。与 Google 合作成果斐然。 **Q：商家在董事会层面讨论迁移至 Shopify，AI 路线图的反馈怎么样？商家是否也在评估用 AI 工具构建定制方案？产品路线图及商家内部能力对此有何影响？** A：Shopify 在代理商务领域处于 “领先杆位”，在功能上线速度及一体化平台方面同样如此。**大型零售商（通用汽车、欧莱雅、Amer Sports 等）若入驻，通常是带着具体问题而来。** **或担心错过代理商务，或想替换多年前自建系统，不愿再维持数百人工程团队**，希望回归主业。企业端势头强劲不仅因代理商务，还因 POS、全渠道销售、Shop Pay 的高转化率及信任标识。 现代零售商追求统一商业，不愿多套互不通信的系统，需要单一可信源以规模化，应对超级碗限时抢购、B2B、订阅等复杂逻辑。自建时代已过，Shopify 迎来巨大机遇。已入驻商家普遍认为自己比未入驻者更具优势，此认知正渗透至企业端，助 Shopify 以更快速度赢得更多交易。 **Q： Shop Campaigns 营收翻倍、商家采用率增三倍，新增 X、Snapchat、Google 等服务。请进一步说明 Shop Campaigns 的机制与货币化方式。** A：广告工具整体进展良好，Shop Campaigns 正获得不错的成果：商家采用率增 3 倍、营收增 2 倍。其本质是无风险的客户获取工具——商家仅在产生销售时付费，带来买家并驱动品牌发现。 **2025 年新增广告面：Shopify 店铺、Instagram、Facebook、Google、X、Bing、Snapchat。** 2026 年重心是将收益再投资于增长：扩展广告库存、提升性能、为商家更高效规模化。Shop Campaigns 正成为商家获客工具箱中的关键工具。结合 Shop App 与产品网络，商家生态正转化为分销引擎，广告产品已为使用商家带来切实回报。 <正文结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [Shopify (SHOP.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHOP.US.md) - [Paymentus (PAY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PAY.US.md) - [谷歌-C (GOOG.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [谷歌-A (GOOGL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [1 倍做空谷歌 ETF - Direxion (GGLS.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLS.US.md) - [2 倍做多谷歌 ETF - Direxion (GGLL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLL.US.md) - [Figs (FIGS.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FIGS.US.md)