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title: "$微软(MSFT.US)瑞典🇸🇪爱立信股价从 1988 年，到 2000 年，涨了 1000 倍。互联网泡沫破灭后，股价下跌了 99%。在 1990 年代，资本市场的叙事是：爱立信 = 互联网时代"
description: "$微软(MSFT.US)瑞典🇸🇪爱立信股价从 1988 年，到 2000 年，涨了 1000 倍。互联网泡沫破灭后，股价下跌了 99%。在 1990 年代，资本市场的叙事是：爱立信 = 互联网时代的 “世界神经系统建设者”。整个 1990 年代，所有人都相信 “互联网将重构整个世界”，到 1990 年代后期，市场形成一个几乎没人怀疑的共识：所有人都会上网所有通信都会数字化数据流量会指数增长移动"
type: "topic"
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url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/38723773.md"
published_at: "2026-02-13T12:17:01.000Z"
author: "[ones jccck](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16797644)"
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# $微软(MSFT.US)瑞典🇸🇪爱立信股价从 1988 年，到 2000 年，涨了 1000 倍。互联网泡沫破灭后，股价下跌了 99%。在 1990 年代，资本市场的叙事是：爱立信 = 互联网时代

$微软(MSFT.US)瑞典🇸🇪爱立信股价从 1988 年，到 2000 年，涨了 1000 倍。互联网泡沫破灭后，股价下跌了 99%。

在 1990 年代，资本市场的叙事是：

爱立信 = 互联网时代的 “世界神经系统建设者”。

整个 1990 年代，所有人都相信 “互联网将重构整个世界”，

到 1990 年代后期，市场形成一个几乎没人怀疑的共识：

所有人都会上网

所有通信都会数字化

数据流量会指数增长

移动通信将普及全球

而 Ericsson、Nokia、Lucent、Cisco 这四家是负责建基础设施的公司。

当时市场的核心逻辑也很简单，谁控制通信网络设备，

谁就控制信息时代的命脉。

叙事也非常宏大，网络就是未来的电力系统，带宽就是未来的能源，通信设备商就是新时代的基础设施巨头

爱立信那时候被相信远不止是卖设备， 在不断建设人类文明的底层系统。

当年主流的一个典型的说法，数据流量会爆炸式增长，带宽永远不够，网络必须持续扩容，基站必须持续建设。

市场也相信：通信需求 = 指数函数

因此推导：网络设备收入 = 指数函数。

后来发生了什么？

现实世界的运行速度，永远慢于叙事。

需求确实在增长，但没有预测那么快。

互联网确实改变世界，但 adoption 有节奏、有周期、有摩擦。

技术进步反而降低单位成本。因为设备效率提升、压缩技术进步、网络利用率提高。同样的需求，需要的硬件越来越少。

因为前期的高利润，行业竞争极度激烈，产能扩张过快，企业为了利用固定成本只能降价。

利润率被持续压缩。

最终形成一个简单而残酷的结果：产能 ＞ 需求

而基础设施行业，一旦利用率下降：

资本回报模型崩溃，估值体系重置，股价断崖式回落。

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