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title: "我为什么做空闪迪（上）：无法改变的闪迪业务周期性"
description: "$闪迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) 业务有明显的周期性，属于周期股。一、什么是 “周期股”？周期股的定义不是 “股价有波动”，而是：公司盈利高度依赖宏观经济周期或行业供需周期其特征是：收入波动大毛利率大幅波动盈利可能从巨亏 → 暴利 → 再亏损股价领先基本面反转典型行业：半导体钢铁航运化工大宗商品二、闪迪为什么是周期股？这里说的闪迪，是指存储业务主体（NAND Flash 业务）."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/38742400.md"
published_at: "2026-02-14T15:01:34.000Z"
author: "[欧阳大叔](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/12946194)"
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# 我为什么做空闪迪（上）：无法改变的闪迪业务周期性

$闪迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) 业务有明显的周期性，属于周期股。

一、什么是 “周期股”？  
周期股的定义不是 “股价有波动”，而是：  
公司盈利高度依赖宏观经济周期或行业供需周期  
其特征是：  
收入波动大  
毛利率大幅波动  
盈利可能从巨亏 → 暴利 → 再亏损  
股价领先基本面反转  
典型行业：  
半导体  
钢铁  
航运  
化工  
大宗商品  
二、闪迪为什么是周期股？  
这里说的闪迪，是指存储业务主体（NAND Flash 业务）。  
SanDisk 的核心业务：  
NAND Flash  
SSD  
存储芯片  
而 NAND 是典型的强周期品种。  
三、NAND 的周期本质是什么？  
存储行业是一个 “供给驱动型周期”。  
周期由三件事决定：  
扩产节奏  
终端需求  
库存周期  
① 供给侧：扩产具有滞后性  
存储厂扩产：  
投资巨大（几十亿美元）  
建厂周期 1-2 年  
产能无法快速调节  
当价格上涨时：  
所有厂商扩产  
未来产能集中释放  
供过于求  
价格暴跌。  
② 需求侧：强烈波动  
NAND 需求来自：  
PC  
手机  
服务器  
数据中心  
当经济下行：  
企业减少 IT 支出  
消费电子销售下降  
需求突然收缩。  
③ 库存周期  
存储芯片有明显库存链条：  
晶圆厂 → 模组厂 → OEM → 终端  
一旦终端销量下降：  
OEM 停止下单  
模组厂去库存  
芯片厂订单暴跌  
这会造成：  
营收暴跌 + 价格踩踏  
四、周期如何体现到财报？  
周期顶峰时：  
ASP（平均售价）上涨  
毛利率 40%+  
净利润爆发式增长  
周期底部时：  
ASP 暴跌  
毛利率为负  
巨额亏损  
这就是为什么：  
存储企业会从 “巨亏” 一年后变成 “暴利”  
五、周期长度多长？  
存储行业典型周期：  
2–4 年一轮  
最近几轮：  
2017–2018 高景气  
2019 下行  
2021 再次高峰  
2022–2023 深度下行  
2024–2025 复苏  
这类节奏是结构性重复的。  
六、为什么说它不是 “成长股”？  
和 NVIDIA 对比一下：  
NVIDIA：  
有技术壁垒  
有定价权  
毛利率长期上行  
结构性成长（AI 需求爆发）  
而闪迪：  
产品标准化  
价格随供需波动  
没有长期稳定定价权  
盈利随周期摆动  
这就是 “成长股 vs 周期股” 的核心差别。  
七、如何理解 “周期” 这个词？  
周期 = 供需错配 + 投资滞后 + 价格波动  
它不是情绪波动。  
它是：  
资本开支 — 产能释放 — 价格崩溃 — 减产 — 价格回升  
一个机械性的经济循环。  
八、投资周期股的正确方式  
周期股不能用 “长期持有成长逻辑”。  
而要：  
在行业亏损期布局  
在价格反转初期加仓  
在盈利爆发期减仓  
核心是：  
买在亏损，卖在高利润  
因为：  
股价永远领先盈利 6–9 个月。  
九、总结  
闪迪不是 “公司有问题”，而是 “行业天然是周期结构”。  
它的波动不是管理层问题， 而是产业属性决定。

[我为什么做空闪迪（下）：顺势而为的决定](https://longbridge.cn/topics/38742441?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&share_track_id=c8f18ecc-6f4c-462f-a092-8204350997c5&invite-code=WCF7T8&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1)

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