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title: "链上数据指向同一个结论：我们回到了 2022 年熊市中段"
description: "文章来源：比特币橙子 Trader 如果你经历过上轮的完整周期，你会认出现在的市场状态。行情还在波动，但推动它前进的力量明显减弱。成交在发生，却很难看到持续买盘。价格上下震荡，市场却像被抽走了动能。链上数据、资金流、衍生品结构给出的信号越来越一致：市场正在进入类似 2022 年熊市中段的结构阶段。那不是最低点的位置，却是最考验耐心的阶段..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/38742617.md"
published_at: "2026-02-14T15:58:13.000Z"
author: "[彼得.林奇的交易员Jeff](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/17107631)"
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# 链上数据指向同一个结论：我们回到了 2022 年熊市中段

文章来源：[比特币橙子 Trader](https://x.com/chengzi_95330/status/2022641990043611543?s=46)

  
如果你经历过上轮的完整周期，  
你会认出现在的市场状态。  
行情还在波动，  
但推动它前进的力量明显减弱。

成交在发生，  
却很难看到持续买盘。  
价格上下震荡，  
市场却像被抽走了动能。

链上数据、资金流、衍生品结构给出的信号越来越一致：

市场正在进入类似 2022 年熊市中段的结构阶段。

那不是最低点的位置，  
却是最考验耐心的阶段。

### **一、价格被夹在关键成本结构之间**

当前结构非常清晰：

≈ 7.9 万：真实市场均值

≈ 5.5 万：全网已实现成本  
站不上均值，意味着市场仍未恢复强势。  
跌破成本区，则可能触发更深层的风险释放。

2022 年中期也出现过类似结构，当时价格在成本区间反复震荡，直到新需求逐步吸收供应。

在没有极端冲击的情况下，市场更可能继续区间震荡，通过时间完成筑底。

### **二、60k–72k：市场当前的承接区**

这里是 2024 年上半年形成的密集成交区，再次成为关键承接带。

当年买入的筹码仍在坚守，说明该区间具有真实需求支撑。  
只要持续被吸收：

→ 市场在建立底部结构

若失守：

→ 去杠杆过程可能进一步升级

这一区域本质上是信心测试区。

### **三、上方供应区形成持续压制**

主要压力来自套牢筹码集中区：

82k–97k

100k–117k

当价格反弹至这些区间，解套盘倾向卖出，导致上涨动能被吸收。

链上成本分布显示，密集成本区往往形成长期供应带，限制趋势延续。

这属于市场结构行为，而非短期操纵。

### **四、新资金接力不足**

短期持有者盈利比例处于低位，说明近期入场资金普遍亏损。

上涨趋势通常依赖新资金接力，而当前：

新进场者亏损  
旧资金观望  
投机资金退潮

上涨缺乏推动力。

### **五、机构资金正在降低风险敞口**

2026 年初以来，ETF 出现持续净流出，累计规模达到数十亿美元级别。

机构持仓成本普遍高于当前价格，浮亏状态抑制新增配置意愿。

ETF 在过去两年构成稳定需求来源，如今流出意味着需求端明显减弱。

### **六、现货需求仍然疲弱**

  
交易所与链上数据显示：  
下跌时成交量短暂放大

随后迅速回落

买盘缺乏连续性

这种结构更像流动性不足，而非主动积累。

### **七、杠杆市场完成一轮清洗**

近期多头清算释放了过度杠杆风险。

当前衍生品市场特征：

资金费率回归中性

持仓未出现拥挤

风险偏好下降

行情驱动力正在回归现货需求。

### **八、期权市场持续定价下行风险**

期权结构显示：

保护性仓位增加

看跌保护需求上升

长周期波动率重新定价

参与者更关注风险管理，而非方向性押注。

### **九、宏观流动性仍在主导价格行为**

比特币仍表现出明显的高 β 流动性特征。

当金融条件收紧、避险资产走强时，风险资产承压。  
资金流向黄金及储备资产，也反映出风险偏好下降。

宏观环境仍在主导资金配置逻辑。

### **十、为何与 2022 年熊市中段高度相似**

当前市场呈现出相似结构特征：

✔ 价格在成本区间震荡  
✔ 机构降低风险敞口  
✔ 需求不足  
✔ 套牢筹码形成压制  
✔ 杠杆风险释放  
✔ 市场进入防守模式

历史经验显示，真正的底部形成往往需要时间与需求修复共同完成。

**接下来可能的三条路径**

### **① 收复 7.9 万**

风险偏好回暖  
资金重新流入  
趋势恢复

###   
**② 跌破 5.5 万**

风险释放升级  
市场进入更深调整阶段

### **③ 区间震荡（最可能）**

通过时间完成筹码交换  
等待新需求形成

市场仍在运转。  
流动性却明显收缩。  
趋势的转折点，  
从来不取决于情绪宣泄，  
而取决于——  
谁愿意在耐心耗尽之前接住筹码。  
这正是  
2022 年熊市中段  
留给市场的经验。

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