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title: "华住：复苏加快，22Q4 经营数据点评"
description: "华住 22Q4 经营数据点评"
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/3908865.md"
published_at: "2023-01-31T14:06:18.000Z"
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 华住：复苏加快，22Q4 经营数据点评

大家好，我是海豚君！

北京时间 2023 年 1 月 31 日香港市场盘后及美国市场盘前，华住集团（$华住集团-S(01179.HK) /$华住酒店(HTHT.US) ）发布了 2022 年四季度经营数据，要点如下：

**1.复苏速度明显加快：**四季度国内 RevPAR 恢复情况较好，年底逐步恢复至疫情前 9 成，春节假期恢复至疫情前 95 成。其中，ADR 贡献居多，有个位数提升，入住率尚处于修复过程，国内能有这样的成绩，海豚君认为非常理想。

2.四季度海外业务恢复正常，世界杯带动 RevPAR 进一步提升。主要系 ADR 提价情况较好，入住率暂低于疫情前。

3.酒店数量：自营酒店收缩速度正常**，加盟酒店拓展数量四季度偏低（疫情影响），但是待开业酒店数量明显改善，海豚君认为主要是受到疫情与放开后感染率提升影响，进度暂缓，但是累积到待开业当中，影响不大。**

**海豚君观点：**

**整体上来看，存量门店中，华住的经营恢复情况已经非常理想。虽然四季度的开店数量在过去 12 个季度当中，都显得偏低，但是待开业酒店家数已经看到很好的改善。在 RevPAR 恢复情况较好的背景下，待开业酒店未来为公司提供业绩贡献只是时间问题，市场能经得住等待。**

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**本季业绩公告解读**

**一、国内 RevPAR：春节恢复至 95 成**

虽然单四季度，华住国内的 RevPAR 水平较疫情之前仍然下滑了 16%，但是比较乐观的情况是，公司在 22 年 10-12 分别恢复至疫情前的 7、8、9 成，尤其是在今年春节已经恢复至疫情前 95 成。

不过公司没有进一步拆解春节期间的入住率和 ADR 水平，所以需要进一步跟踪。如果仅是因为提价（春节比较容易操作）形成的恢复，而不是通过入住率的改善，这种恢复的质量会稍微差一点。

不过，整体来讲，逐月改善趋势非常明显，并且要快于同行业（友商恢复水平约在 7 成左右），表明华住的产品更受到消费者的认可，提价能力更强。

根据海豚君的交流了解，达峰较早的地区确实恢复速度较快。春节假期已经结束，回乡潮陆续返岗，相信未来的改善会更加明显。

我们看到，四季度的入住率尚处于 60-70% 之间的情况，和我们之前的预期非常接近。之前的报告中海豚君也向大家解释过，酒店行业入住率更为重要的指标，ADR 的调整很多时候是跟随入住率的。目前，ADR 已经连续几个季度站稳，未来伴随入住率的逐步修复，ADR 大概率还会有进一步的提升空间。

再补充一些行业的信息，今年春节假期，国内游人次恢复至 2019 年同期的 9 成，国内游收入恢复至 2019 年同期的 7 成。酒店经营方面，一线城市基本上恢复到疫情同期水平，更多的贡献是以提价为主；二线城市相反，入住率恢复情况不粗哦，但是提价幅度反而不算太高。

**二、海外业务稳中有进**

相比国内业务，海外业务还算略有小惊喜，不过目前占比非常小。数据上看，RevPAR 维护的非常好，一方面是靠 ADR 一路飙升，一方面入住率还算是恢复的马马虎虎。

公司有提到，受到世界杯等活动的带动，RevPAR 恢复至 2019 年同期的 1.1 倍，剔除各种当地活动影响，基本上是恢复到疫情前同等水平。

**三、开店偏低，但是储备充足**

从开店情况来看，四季度确实是偏低的，截止四季度末公司总共有 8500 多家店，离我们之前的中性预期还有 200 家的差距。不过此前市场对于开店的预期原本就很低，但四季度尚有近 150 家门店的新增，投资人应该也可以通情达理的接受。

待开业门店数量又冲上了 2500 还是会令人眼前一亮。去年四季度确实国内疫情散发和放开后感染率急剧上升影响，新开店没有达到完成全年开店计划。但是基本上从去年下半年开始，各大酒店集团就把年度目标放一放了，更多的是强调提质增效，怎么把 RevPAR 搞上来。

**总结一下，综合 RevPAR 以及开店情况还有海外业务等各项指标的话，华住还是做得好的地方多。四季度开店数的问题，有待开业数量提升作为补充，也算是瑕不掩瑜。从春节行业整体的恢复情况来看，行业开始向乐观转换，加盟商的信心也开始逐步增强。**

除了简要的经营数据以外，公司暂无其他补充，海豚君就先浅浅点评一下。如果想对华住集团有更进一步的了解，可以参考之前的华住深度报告《[猛涨 75%，华住的信仰是如何练就的？（上）](https://longportapp.cn/topics/3754634)》以及《[43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？](https://longportapp.cn/topics/3786541)》。

<此处结束>

**海豚君「华住集团-S」历史文章：**

财报季

2022 年 11 月 29 日电话会《[降本增效，坚持经营增长（华住 22Q3 电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/3700768)》

2022 年 11 月 29 日《[疫情夹缝中，华住拼命向阳生长](https://longbridgeapp.com/topics/3699791)》

2022 年 03 月 24 日电话会《[华住集团四季度电话会纪要：聚焦精益增长](https://longbridgeapp.com/topics/2169784)》

2022 年 03 月 23 日《[华住：疫情反复下，复苏路漫漫](https://longbridgeapp.com/topics/2166242)》

2021 年 11 月 25 日电话会《[疫情反复之下，华住如何变革？（华住电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1377491)》

2021 年 11 月 25 日《[华住：艰难讨生活，信仰靠 “硬挺”](https://longbridgeapp.com/topics/1376237)》

深度

2022 年 12 月 23 日《[43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？](https://longportapp.cn/topics/3786541)》

2022 年 12 月 14 日《[猛涨 75%，华住的信仰是如何练就的？（上）](https://longportapp.cn/topics/3754634)》

2021 年 10 月 19 日《[估值 “顽固” 高挺，华住真得靠谱吗？](https://longbridgeapp.com/topics/1224625)》

2021 年 10 月 11 日[《华住集团（上）：酒店界 “国货崛起”](https://longbridgeapp.com/topics/1197089)》

本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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