--- title: "迈威尔科技 Marvell：ASIC 单卡扑空，靠互联杀回 AI！" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/39096551.md" description: "迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 北京时间 3 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第四季度财报（截至 2026 年 1 月）：1.收入端：本季度 22.2 亿美元，环比增长 7%，符合市场预期（22.1 亿美元）。本季度环比增量的 1.5 亿美元，增长主要来自于数据中心业务的带动。2.毛利率：本季度毛利率为 51.7%，环比提升 0.1%。由于公司毛利率受收购资产摊销等方面的影响..." datetime: "2026-03-06T02:08:14.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39096551.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39096551.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39096551.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/39096551.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39096551.md) # 迈威尔科技 Marvell：ASIC 单卡扑空，靠互联杀回 AI！ 迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 北京时间 3 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第四季度财报（截至 2026 年 1 月）： **1.收入端：本季度 22.2 亿美元，环比增长 7%**，符合市场预期（22.1 亿美元）。本季度环比增量的 1.5 亿美元，增长主要来自于数据中心业务的带动。 **2.毛利率**：本季度毛利率为 51.7%，环比提升 0.1%。由于公司毛利率受收购资产摊销等方面的影响，因而财报中的毛利率并不能直接体现出经营情况。**在剔除该影响后，海豚君参考调整后的毛利率，公司本季度调整后的毛利率为 58.5%，环比下滑 0.5%**，受毛利率较低的定制 ASIC 等业务占比提升带来的结构性影响。 **3.数据中心业务：是市场关注的重点**。**本季度收入 16.5 亿美元，环比增长 8.8%**，增长主要来自于**定制 ASIC 及光互连产品的带动**，本季度数据中心业务占比为 74.4%。**海豚君预估**$迈威尔科技(MRVL.US) **本季度 AI 业务收入约为 9.6 亿美元，环比增长 1.1 亿美元**。 亚马逊发布了 Trainium 3，但结合市场情况看，Trainium 3 主要是由 Alchip 来提供。**Marvell 依然是亚马逊的供应商之一，将主要提供 Trainium 2.5 产品（Trainium 2 中期改款），还是符合公司此前 “无收入缺口” 的表态。** **4.下季度指引：收入 24 亿美元，好于市场预期（22.7 亿美元），**环比增长主要来自于定制 ASIC 及数据中心业务的带动**；毛利率（GAAP）51.4%- 52.4%，**保持相对平稳**。** **5.全年展望：上调 2027 财年收入展望 110 亿美元（此前为 100 亿美元），同比增长 34%。其中 ASIC 增速 20% 以上，光互连产品的增速超 50%；上调 2028 财年收入展望 150 亿美元（此前为 130 亿美元），同比增长 40% 左右。** **海豚君整体观点：再度上调指引展望，明确打造 “规模化集群” 能力** **迈威尔科技 Marvell 本次财报基本符合市场预期**，其中收入端的增长基本都来自于数据中心业务的带动。**在剔除摊销等影响后，公司调整后的毛利率为 58.5%，环比下降 0.5%，**受毛利率较低的定制 ASIC 等业务占比提升带来的结构性影响。 公司本季度调整了业务披露口径，将业务从原来的 5 项调整为 2 项（数据中心、通信及其他），进一步凸显数据中心的重要性。**数据中心业务是本季度增长的主要来源，本季度环增 8.8%，其中海豚君预估公司本季度 AI 收入为 9.6 亿美元左右**。 在财报数据之外，公司给出的指引是 “相当不错” 的。**迈威尔科技 Marvell 预计下季度收入将达到 24 亿美元，环比增长 8%，好于市场预期（22.7 亿美元）**，增长将主要来自于光模块芯片和定制 ASIC 的带动。 公司管理层再次上调了未来的经营面展望，**公司预计 2027 财年的营收将达到 110 亿美元（此前指引 100 亿美元），同比增长 34%，其中数据中心的 AI 业务将贡献主要增量。** 对于迈威尔科技 Marvell 的 AI 业务，主要关注点有以下几方面： **a）大客户的资本开支**：亚马逊是 Marvell 公司 AI 业务中最主要的大客户，大客户的资本开支是 AI 业务增长的基础。 **如果将迈威尔科技 Marvell 数据中心的表现与亚马逊资本开支结合起来看，可以清楚地看到，公司数据中心的增速是明显低于亚马逊的资本开支。** 即使亚马逊将 2026 年资本开支提升至 2000 亿美元，同比增长 50% 左右。**而 Marvell 只能享受其中一部分的增量，公司管理层上调后的数据中心业务增速预期为 40% 以上，依然低于亚马逊资本开支的增速。** **海豚君认为，这主要是受定制 ASIC 增速较低的拖累（公司预期增速 20% 以上），表明公司的 ASIC 产品并未让亚马逊感到满意**。此前公司为亚马逊提供了 Trainium2/ Inferentia3，**然而亚马逊将最新一代 Trainium3 产品基本都交给了台厂 Alchip 来完成，Marvell 是做 Trainium2.5（相当于 Trainium2 的中期改款）。** **b）AI 芯片市场份额：**相比于英伟达、博通等公司，迈威尔科技 Marvell 的市场份额非常小，大约只有 1% 左右。 **正因如此，市场此前对公司争取份额的成长性是非常期待的。然而当前公司表现依然 “平淡”，核心客户还是只有亚马逊，并且公司在亚马逊 Trainium 产品的份额还在下滑，产品竞争力依然是不够的。** **c）收购 Celestial AI & XConn：拓展成为 “scale out+scale up” 全场景的厂商** **①Celestial AI：**补强硅光电子和 CPO 技术，为规模化互连核心 核心技术为光子织物（PF），可实现 CPO 的大规模商业部署，2028 年开始贡献营收； 公司正推动其第一代芯粒量产，**2028 财年四季度 CPO 年化营收达 5 亿美元（即单季度 1.25 亿美元），2029 财年四季度达 10 亿（即单季度 2.5 亿美元）**。 **②XConn**：补强 PCIe/CXL 交换能力，拓展 AI 基础设施接口 收购前已有 20+ 客户，并入后依托 Marvell 的全球销售网络快速拓展，有望成为 PCIe/CXL 交换市场的核心玩家，同时补强 UA-LINK 技术，加速规模化交换路线图。 **综合（a+b+c）来看，虽然公司与亚马逊在定制 ASIC 领域合作不太顺利，但公司依然在持续拓展自身的数据中心等相关的互连能力。相比于单纯 “卖卡”，公司更希望能打造成具备 “规模化集群能力” 的服务提供商。** **结合迈威尔科技 Marvell 公司当前市值（642 亿美元），大约对应公司 2027 财年调整后净利润约为 23 倍 PE 左右**（假定营收同比 +34%，调整后毛利率 57.6%，调整后税率 10.6%），估值介于英伟达（20xPE）和博通（27xPE）之间。 **近期受市场对大厂后续资本开支不确定性的担心（2028 年增速大幅回落）、Trainium3 主要由台厂 Alchip 来负责等因素影响，公司股价表现相对 “低迷”。** **公司管理层本次再度上调了经营面展望，能直接带来信心的注入。**2027 财年营收将达到 110 亿美元，同比增长达到 34%。即便市场 “失望” 的 ASIC 业务的增速仅有 20% 以上，但光电互连产品的高增长，依然能给公司带来成长性看点。 **对比 AMD 和博通 AVGO 两个公司的表现来看，在 AI 数据中心市场中，大型云厂商更看重的是 “规模化集群” 的能力，而不是单纯 “卖卡”。** **收购 Celestial AI & XConn，虽然短期内不能带来收入增量，但可以看到，公司找到了自身的发展重心。拓展和丰富在互连领域的能力，打造成为 “规模化集群” 的服务提供商，才能获得更多客户及市场竞争力。** 海豚君对迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 财报的具体分析，详见下文： **一、迈威尔科技 Marvell 业务** 迈威尔科技 Marvell 公司凭借存储技术起家，后续通过一系列的 “外延并购” 实现业务拓展，数据中心业务已经成为公司最大的收入来源。 具体业务情况： **1）数据中心业务（75% 左右）**：**高成长业务，受益于数据中心及 ASIC 需求的推动，是当前市场最主要的关注点。**业务中包括光电互连产品、SSD 控制器、定制 ASIC 业务（亚马逊 AWS、谷歌 Axion CPU 等定制化芯片）等，主要应用于云服务器、边缘计算等场景； **2）其他业务（25% 左右）**：公司已经将 “企业网络、运营商基础设施、消费、汽车 + 工业” 整合为 “通信及其他” 板块。 **二、核心数据：EBITDA 稳步向上** **2.1 收入端** **迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第四季度实现营收 22.2 亿美元，环比增长 7%，符合市场预期（22.1 亿美元）。**公司本季度营收端的增长，主要来自于数据中心的带动，其中定制 ASIC 业务和光电互连产品是主要驱动力。 **2.2 毛利端** **迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第四季度实现毛利 11.5 亿美元，环比增加 0.8 亿美元。**其中 Marvell 在本季度的毛利率为 51.7%。 **由于公司毛利率受收购资产摊销等方面的影响，因而财报中的毛利率并不能直接体现出经营情况。在剔除该影响后，海豚君参考调整后的毛利率。** **公司本季度调整后的毛利率为 58.5%，环比下滑 0.5pct。主要是由于毛利率较低的定制 ASIC 业务占比提升，对整体毛利率产生结构性影响。** **2.3 经营费用及利润** 迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第四季度实现净利润 4 亿美元。 **若剔除非经常性因素影响，从 EBITDA 角度来看，公司本季度 EBITDA 为 7.4 亿美元，本季度 EBITDA% 继续提升至 33.5%。**公司本季度经营费用端稳中有降，整体经营状况的环比回升主要来自于收入增加的带动。 **三、各业务情况：再度上调指引，打造 “规模化集群” 能力** 迈威尔科技 Marvell 从 2018 年起陆续收购了 Cavium、Innovium 等公司，从而增强了公司 ASIC 及数据中心的相关能力。**而随着亚马逊、谷歌等公司对定制 ASIC 和光电互连产品需求的增长，公司的数据中心业务呈现上升的趋势，是公司业绩的最大影响项。** **公司本季度开始传统业务统一归纳为通信及其他，**其中企业网络、运营商基建、消费电子和汽车及工业的收入占比都下滑至 1 成附近及以下。 **3.1 数据中心业务** **迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第四季度的数据中心业务实现营收 16.5 亿美元，环比增长 8.8%，符合市场预期（16.4 亿美元）。**公司数据中心业务本季度的增长主要来自于定制 ASIC 及光电互连产品的带动。 当前 AI 业务已经占据数据中心业务中的大部分，**海豚君预期公司本季度 AI 收入约为 9.6 亿美元，环比增加 1.1 亿；**而非 AI 业务的存储等产品本季度实现环比微增。**AI 业务占总收入的占比维持在 40% 以上，公司管理层此前的目标就是将 AI 收入占比提升至 50% 以上。** **公司管理层再次上调了未来的展望，公司预计 2027 财年数据中心业务增长 40% 以上，**其中光电互连业务增长 50% 以上，**定制 ASIC 业务增长 20% 以上；2028 财年数据中心业务增速继续提升至 50% 左右。** **至于 ASIC 业务方面，当前公司的大客户是亚马逊，而亚马逊近期大幅提高了 2026 年的资本开支（同比增长 50% 左右），**Marvell 的定制 ASIC 业务全年增长 20% 以上，还**是明显偏低的。** 结合市场情况看，亚马逊最新一代的 Trainium3 是由 Alchip 来完成的，**而 Marvell 主要提供于 Trainium2.5（Trainium2 中期改款），在亚马逊供应链中的份额也有所下滑，这就导致 Marvell 的 ASIC 增速将低于亚马逊的资本开支。** **相比于定制 ASIC，海豚君认为公司当前的重心更多地侧重在打造 “规模化集群” 能力，尤其是在近期分别收购了 Celestial AI & XConn。** **①Celestial AI：补强硅光电子和 CPO 技术，为规模化互连核心** 核心技术为光子织物（PF），可实现 CPO 的大规模商业部署，2028 年开始贡献营收； 公司正推动其第一代芯粒量产，**2028 财年四季度 CPO 年化营收达 5 亿美元（即单季度 1.25 亿美元），2029 财年四季度达 10 亿（即单季度 2.5 亿美元）**。 **②XConn**：**补强 PCIe/CXL 交换能力，拓展 AI 基础设施接口** 收购前已有 20+ 客户，并入后依托 Marvell 的全球销售网络快速拓展，有望成为 PCIe/CXL 交换市场的核心玩家，同时补强 UA-LINK 技术，加速规模化交换路线图。 **对比 AMD 和博通 AVGO 两个公司的股价表现来看，在 AI 数据中心市场中，大型云厂商（下游客户）更看重的是 “规模化集群” 的能力，而不是单纯 “卖卡”。** **收购 Celestial AI & XConn，虽然短期内不能带来收入增量，但可以看到，公司找到了自身的发展重心。拓展和丰富在互连领域的能力，打造成为 “规模化集群” 的服务提供商，才能获得更多客户及市场竞争力。** **3.2 通信及其他业务** 公司本季度调整了业务披露口径，仅披露通信及其他业务项，而不再细分企业网络、运营商基建、消费电子、工业等业务。 **迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第四季度的通信及其他业务实现营收 5.7 亿美元，同比增长 25%**，主要得益于企业网络及运营商基建业务的回暖。 **对于通信及其他业务，公司的展望将维持稳步增长的表现。其中 2027 财年也保持 10% 左右的增长，2028 财年也能维持个位数增长。** <此处结束> 海豚君关于迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 相关文章回溯： 财报： 2025 年 12 月 3 日电话会《[Marvell（纪要）：AWS 率先成为 Celestial AI 的 “核心引领客户”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36868576)》 2025 年 12 月 3 日财报点评《[迈威尔 Marvell：收购补短板，英伟达 “平替” 路快成了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36866810)》 2025 年 8 月 29 日电话会《[Marvell（纪要）：依然没有正面回应 Alchip 的挑战](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33459106)》 2025 年 8 月 29 日财报点评《[迈威尔科技 Marvell：云大厂花钱更慷慨，ASIC 为何没 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