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type: "Topics"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/39105415.md"
description: "$心动公司(02400.HK) 发了 2025 年的业绩预告，单看下半年的表现有好有坏： 1、收入 miss：全年不低于 57 亿，同比增长 14%，算得下半年收入 26 亿多，同比还下滑了 5%。但市场预期相对而言就显得很激进，预计下半年收入达到 34 亿。其中的预期差可能来自于《伊瑟重启日》流水预期（去年 6 月国际服、9 月国服），市场基于对《出发吧麦芬》、《火炬无限》等游戏的出色表现，抬高了伊瑟预期。实际情况是，虽然《伊瑟》开头炮还不错，但持续性欠佳，可能是同类竞争的影响。此外就是《心动小镇》国际服的上线，推迟到了今年 1 月。不过游戏流水由于有公开数据，不能说全部，但至少大部分影响已经在流水下滑的过程逐步定价了。 2、净利润 beat：全年不低于 15.8 亿，超出机构预期的 14-15 亿，结合收入端情况，因此利润率比市场预想明显高出不少。这里面有多方面原因，（1）自研游戏占比增多，相比于独占游戏而言，对整体毛利率会有所抬升；（2）TapTap 这种更高变现效率的广告收入，应该是增长不错，超出市场预期。（3）除此之外，小部分推动可能来自于外部买量支出控制，以及产品开发、公司运营的效率提升等。 3、目前估值相对 26 年预期 18x P/E，稍高于港股同行，但因为有 TapTap 变现成长预期，因此算合理。今年看点包括 TapTap 加深商业化（ADN 营销 & 游戏创作 Agent）+《心动小镇》国际服，以及收购火炬 IP（去年底 12 月）使得版税分成节省后对利润率的提升等。"
datetime: "2026-03-06T09:30:54.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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