--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/39428088.md" description: "🔥🚨 $阿里巴巴(BABA.US) 12 年只涨 30%，问题不在公司，而在 “市场不再相信同一套故事”很多人看到这个对比会很震惊：阿里上市 12 年，总回报约 30%同期$SPX 接近 300%核心 CPI 累计约 40%表面看，是 “跑输一切”。但真正的问题，其实不是回报，而是 “定价逻辑变了”。过去 20 年，市场奖励的是 “想象力”。腾讯、阿里早期不赚钱，股价却能持续上涨，因为市场在买一个未来——用户增长、平台扩张、商业模式还没完全兑现的空间。那时候，亏损不是问题，反而是 “在投入” 的证明。但现在，逻辑完全反过来了。当公司开始赚钱，反而意味着：增长路径更清晰 → 想象空间更有限 → 估值开始收缩这就是为什么：过去不盈利 → 股价上涨（预期驱动）现在高盈利 → 股价下跌（兑现后压缩）而 AI 正在重复同一套剧本。现在的 AI 公司，即使还没形成稳定利润，也能获得高估值——因为市场再次在买 “未来”。但这也埋下了同样的循环：一旦 AI 真正开始赚钱，市场很可能不再给 “想象力溢价”，反而转向 “兑现后的估值压缩”。这才是最容易被忽略的一点。回到$阿里巴巴(BABA.US) 本身。市场对它的判断，已经发生了根本变化：从 “轻资产、爆发式增长的科技平台”转向 “重资产、增长趋缓的基础设施型公司”一旦被归类到后者，估值体系就完全不同。增长率下降 → 资本开支上升 → 回报周期拉长市场给的倍数自然下降所以问题不在于阿里赚不赚钱，而在于它被当成 “什么类型的公司”。而 24 小时蒸发 660 亿美元，本质上就是一件事：AI 预期差。市场开始重新分配 “未来属于谁”。资金在做选择：继续押注新的叙事（AI），还是留在已经被验证的旧平台。这也是为什么腾讯和阿里会在同一时间被重估。所以，这一轮真正的核心不是：阿里是不是变差了，而是它还值不值得用 “科技公司” 的逻辑去定价。如果未来 AI 也走向 “高利润但低预期” 的阶段，今天的剧本，很可能只是提前预演。你更倾向这是$阿里巴巴(BABA.US) 被错杀，还是市场已经在提前定价一个更低增长的未来？" datetime: "2026-03-22T08:30:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39428088.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39428088.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39428088.md) author: "[辰逸](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16318663.md)" --- # 🔥🚨 $阿里巴巴(BABA.US) 12 年只涨 30%，问题不在公司，而在 “市场不再相信同一… ### 相关股票 - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [SPXC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPXC.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBBD.SG.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md)