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title: "PDD 财报前我的看法"
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datetime: "2026-03-23T10:36:53.000Z"
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author: "[凉风说财经](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/26834935.md)"
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# PDD 财报前我的看法

**市场定价了什么**

期权市场在财报前出现明显的隐含波动率攀升，ATM IV 约 71.5%，而近 30 日历史波动率仅约 24.8%，波动率风险溢价高达 +46.7 个点——这意味着期权定价大幅高于实际波动，市场正在为一个重大二元事件定价。隐含当日预期波动幅度约为 **±9–11%**。

**过去 2 年相似定价（高 IV + 股价年内下跌 + EPS beat 历史率高）下的胜率：做多次日涨幅的胜率仅约 33%，下跌方向胜率约 67%。**

**最反直觉的核心结论**

PDD 8 季中 7 季 EPS 超预期，但即使季度利润表现强劲，股价仍因增速放缓等叙事而下跌。EPS 胜率高不等于股价涨的胜率高——Q2 FY2024 的案例是最典型的：EPS 超预期 17%，但收入轻微 miss 导致股价单日暴跌约 28% 。关键看的是**收入增速**和**管理层对未来的措辞**。

  
**策略优先级建议**：在当前高 IV 环境下，**卖方策略（Short Strangle 或 Bear Put Spread）的期望值优于单向买权**，但需严格控制 Q4 FY2023 级别的极端上行风险，或 Q2 FY2024 级别的极端下行风险。日历价差利用 term structure backwardation 是相对稳健的结构性套利选择。

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## 评论 (2)

- **幕墙阿龙 · 2026-03-24T16:55:58.000Z**: 总结就是，业绩涨。股票跌！
- **赌输了卸载了 · 2026-03-24T12:15:16.000Z**: 梭哈！