--- title: "AI 原生赛道首家全面盈利的 “词元经济” 公司，效率飞轮下迈富时 “三费率” 有望持续压降" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/39605221.md" description: "前几年资本市场 AI 赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像 Palantir 等高毛利、可穿越周期的 AI 软件公司。国内有一些 AI 原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈..." datetime: "2026-03-30T02:30:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39605221.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39605221.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39605221.md) author: "[泡面艺术家](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/21784253.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/39605221.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39605221.md) # AI 原生赛道首家全面盈利的 “词元经济” 公司，效率飞轮下迈富时 “三费率” 有望持续压降 前几年资本市场 AI 赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像 Palantir 等高毛利、可穿越周期的 AI 软件公司。国内有一些 AI 原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈，成为 AI 原生赛道首家全面盈利的 “词元经济（Token 经济）” 公司！ **01 迈富时形成 “场景 - 数据 - 平台 - 模型四层架构” 新范式，系 “词元经济” 时代少数拥有自主定价能力企业之一** 在英伟达 2026 年度开发者大会上，黄仁勋首次提出 “词元（Token）经济”，他断言 “不远的将来会有人愿意为每一百万 Token 支付 1000 美元”。另一件需要关注的事是智谱在 3 月发布 GLM-5-Turbo 时上调了 API 价格，涨幅 20%。这是智谱今年以来的连续第二次涨价，说明 Token 正越来越值钱！优秀的 AI 原生公司将掌握 Token 的定价权。迈富时同样具备这种潜力。 迈富时经过 10 余年的研发，现已成为一家具备 Know-how 能力，场景 - 数据 - 平台 - 模型四层架构全面跑通的 AI 原生企业，海量的 AI 应用，尤其是 AI 员工（每个 AI 专家下面都是 N 个 AI Agents）带来了巨大的 Token 消耗，是 Token 经济（词元经济）的最后一公里和典型代表。 ![A screenshot of a computer AI-generated content may be incorrect.](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c0fc50f12e1ed15e0539c37f15d87d1e?x-oss-process=style/lg) 迈富时 2024 年推出营销大模型 Tforce。去年发布的 AI-Agentforce 智能体中台（现升级至 3.0 版本）能将企业内部非标数据转化为可被大模型使用的数据库，解决了企业应用合规管理迭代难题。AI-Agentforce 智能体中台已建成多模型融合框架，可抽象出统一接口，可让客户无需感知底层切换的前提下实现成本最优。 中国社会科学院信息化研究中心联合《互联网周刊》等机构发布的 “2025AI 智能体平台 TOP30 榜单” 显示，迈富时 AI-Agentforce 智能体中台位列其中的第九位。排在迈富时之前的皆为互联网大厂。近期阿里云、腾讯云、百度云几乎同时提价，理由都是 “Token 需求暴涨”。模型 - 中台能力同样优秀的迈富时是 “词元经济” 时代拥有自主定价能力的头部企业之一。 数据决定 AI 企业能多大程度上 “懂” 客户，创造消耗 Token 的机会，是 AI 原生企业不可或缺的战略资源。**迈富时在 17 年时间里服务 21 万客户，覆盖 700 多个细分子行业，沉淀了上千个行业知识图谱，可实现营销全链路、全场景的覆盖。** ![迈富时智能体中台](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/9408ab49a37a6ac906ac56150d13c0a0?x-oss-process=style/lg) 迈富时场景 - 数据 - 平台 - 模型四层架构已具备快速搭建、低门槛运维、多角色适配、智能体协同等能力。相对应的，复杂的智能体应用，也会带来 token（词元）消耗倍数级别的增长。 **曾经制作一个新智能体要 2 到 3 个月的时间，现在迈富时中台构建智能体只需 1-5 天甚至 1-2 个小时，而这个过程中，Agentic AI 要消耗巨量的 Token。** 进入 AI 原生时代后，企业营运、营销模式将迎来深远变革，AI Agent、GEO（生成式引擎优化营销）衍生出的万亿级 “词元经济” 市场将为迈富时提供历史级成长机遇。 ![零售业消费企业AI价值](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/abfdcb4bb5003deb03e303707c53340f?x-oss-process=style/lg) （艾瑞咨询） 91% 的企业运用 AI Agent 降低了营销成本，56% 的企业提升了销售转化率，52% 的企业还因此降低了获客成本。 ![AIGC对精准营销的提升](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/26f6bdea532a1e7138f2ba70900179d5?x-oss-process=style/lg) （艾瑞咨询） AI Agent 对用户增长、转化、留存亦有不同程度的增益。 易观分析预测 AI Agent 市场规模将由 2025 年的 471 亿元增至 2030 年的 1747 亿元，年化复合增速 30%。考虑到国内 AI 原生头部企业接连提价，“词元经济” 的年化增速将超过 30%。 今年早些时候，OpenAI 在缺乏转化率数据支撑的情况下，为其首批广告设定了每千次展示约 60 美元的定价目标，让人们清楚地认识到 GEO 以及 “token 经济” 有多赚钱。目前主流大模型 GEO“优先推荐” 最便宜的要 4800 元，核心关键词月费可能要 2-3 万元。 2025 年末我国生成式 AI 用户规模约 5.15 亿人，生成式 AI 回答问题场景占比 80.9%。AI 应用用户数量指数级增长引发了用户行为与决策路径的根本性迁移，流量入口与分配格局正经历结构性重塑。GEO 引发的 “词元经济” 热潮将逐步取代传统营销手段。GEO 正从一项可选技术变成 AI 时代核心发展战略，“AI 认知图谱” 中占据关键节点的品牌将在新一轮用户心智争夺战中占据先机。 **《2025 中国 GEO 行业发展报告》显示，2025 年全球 GEO 市场规模预计约 112 亿美元，并于 2030 年达到 1007 亿美元。我国 GEO 市场规模将从 2025 年的 29 亿美元成长至 2030 年的 240 亿美元。** 成功的 GEO 战略需具备 “内容 - 分发 - 技术 - 监测” 四个维度能力。**迈富时在场景 - 数据 - 平台 - 模型四层架构的基础上推出可实现投前洞察 - 投中创作 - 投后归因的 GEO 智能助手。客户可自主选择营销智能体工具、全托管服务、全链路定制化服务等多种 “词元” 消耗。** 迈富时为某服装品牌构建专属 “可信知识图谱”，批量生成高引用率内容并精准分发至 14 大平台，最终实现平均推荐率 95%+、平均置顶率 81%+ 的优异成绩。8000+ 提示词在 2-7 天内快速上榜，成功抢占 AI 搜索流量高地。 在易观分析发布的《中国 GEO 产业图谱及企业竞争力分析报告 2026》中，迈富时 GEO 智能助手凭借出众的应用和商业化能力成功入选产业图谱核心企业。未来 GEO 或将成为迈富时 “卖 Token” 的核心途径之一。 **02 营收大增 80.87%，净利润转正，迈富时成为 AI 原生赛道首家全面盈利的 “词元经济” 公司** ![迈富时2022-2025年营业收入](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/b0e5eb8d322e357240c11ede27a7adb9?x-oss-process=style/lg) （迈富时年报） **2025 年迈富时实现营业收入 28.18 亿元，同比增长 80.87%。** ![迈富时精准营销及AI应用业务收入](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/42939620bea208171310736976753c82?x-oss-process=style/lg) （迈富时年报） 其中 AI 应用业务收入 14.86 亿，同比增长 76.48%；精准营销服务收入 13.31 亿，同比增长 85.9%。 剖析迈富时增长原因：一是 KA 客户数量快速增长，二是客户平均价值提升，三是出海业务进展积极，几乎都与 “词元经济” 相关。 （一）迈富时 KA 客户高速增长 Gartner 预测到 2027 年 50% 的大型企业将部署 AI Agent 来自动化处理数据分析、客户沟通等任务。 去年迈富时新增沃尔玛、欧莱雅、周黑鸭、百事、复星文旅、凤凰集团等 KA 客户，覆盖行业拓宽至消费零售、汽车、金融、医疗大健康、文旅、制造六大领域。至**2025 年末，迈富时 KA 客户 1609 家，同比增长 105.5%。需要注意的是，OpenAI 去年 Top100+ 客户清单流出，其中竟然有超过 30 家公司 Token 消费量超 1 万亿！KA 客户 Token 消耗量巨大，且具备持续增长潜力。KA 客户的翻倍式增长将是迈富时 “词元经济” 富矿。** ![Agent企业结构及渗透率](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/0d5933178a2e4ec01e16196bd66708d2?x-oss-process=style/lg) （财通） 财通研究所预计今年使用 AI Agent 营销的 KA 客户、SMB 客户渗透率为 15% 和 7%（对应 27 万 KA 客户和 193 万 SMB 客户）。而在前几年 “百模大战” 后，模型、中台、应用、算力不足的企业逐渐败下阵来，市场份额正向长期稳定性、服务能力强的头部大厂集中。留给迈富时 “token 经济” 爆发的时间窗还有很长。 （二）转型 “词元经济”，迈富时 ACV 提升 国家数据局局长刘烈宏日前表示，到今年 3 月我国日均 Token 调用量已超 140 万亿，相比 2024 年初增长了 1000 多倍，较 2025 年底也增长了 40% 多！迈富时收费模式正由订阅制向按用量、效果计费的 Token 模式转型。 （迈富时年报） **去年迈富时 “AI 应用业务” 用户平均月收入 6167 元，同比增长 60%；精准营销客户平均收入 1844 元，同比增长 134.6%。迈富时用户收入提升并非因提价，而是产品销售模式从单一模块输出向 AI 智能体驱动整体解决方案转型，从购买 CRM 席位账号向采购 AI 员工集群及配套插件转型（即由订阅模式转向 Token 消耗模式）。** **2025 年迈富时 KA 客户平均价值（ACV）增长 60.6%，SMB 客户 ACV 提升 33.1%。迈富时 Token 爆发的势头暂看不到终点**。 （三）外贸业务增长 134%，迈富时有望签约海外大客户 美国企业接受 AI 付费的比例从 2023 年 1 月的 5% 飙升至 2025 年 9 月的 43.8%，AI 服务的平均合同价值从 2023 年的 3.9 万美元提升到 2025 年的 53 万美元，为我国 AI 原生公司出海提供了不错的增长指引。 现迈富时已在中国香港、美国、新加坡等地设立子公司，全年外贸业务同比增长 134.4% 至 7590 万元。除服务国内出海企业外，公司已在中国香港签约本地客户，拉开了服务海外本地企业的序幕。 在年报后的投资者交流会上，迈富时高管表示 “2026 年海外或有大单落地”，迈富时 “Token” 出海的预期同样可观。 此外，迈富时去年末渠道合作伙伴增至 295 家，生态贡献收入同比增长 35%！ ![迈富时2022-2025年管理费用占营业收入比重](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/fc731f4bc0bef21f4ed4b39a04ffa88a?x-oss-process=style/lg) （迈富时财报） 其他财报细节方面，因去年不再有上市费用支出，叠加**迈富时全面应用 AI 员工，人效提升了 62.7%！公司管理费用率降幅超 10 个点，来到 22.48%。** 3 月 27 日，迈富时发布我国首个企业本体驱动 AI 操作系统—OntologyForce OS。OntologyForce OS 构建了一套四维本体模型，并通过重构底层 “本体” 模型迅速适应不同行业的复杂逻辑，将 AI 从 “聊天工具” 转化为具备行业深度决策能力的 “AI 员工”。OntologyForce OS 可向下兼容 GPT、Claude、Qwen、DeepSeek、豆包等国内外主流模型，向上则通过统一的语义层为企业提供一致的智能化支持。可预计的是迈富时 “AI 员工” 解决问题的能力将愈发广泛，管理费用率仍有继续下降的空间！ 要知道 OpenAI 已经把核心指标从日活用户换成了 “每日 Token 消耗量”。未来衡量 AI 价值的不是 MAU 这种冰冷的数字，而是 AI 真实替我们承担了多少工作。OntologyForce OS 既是迈富时提升内部效率的锦囊，也是辅助客户开启 “AI 员工” 时代的邀请函。 按 KA 企业管理费用率 6%，每家企业平均年营收 200 亿计算，每家 KA 企业年支出行政费用约 12 亿。若其中 40% 被 “AI 员工” 替代，再乘以迈富时 1609 家 KA 客户数量，OntologyForce OS 潜在创收简直是天文数字！有了迈富时自己的管理费率 “现身说法”，预计将有不少客户会向迈富时求购 Token！ ![迈富时2022-2025年销售费用占营业收入比重](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/47ff063fa19cf1c78734a435a79f384e?x-oss-process=style/lg) （迈富时财报） **销售费率同样受益于 “AI 员工” 及 “词元经济”。迈富时去年销售费用率同比下降 6.54 个百分点至 14.47%。研发费用虽增长 79.62% 至 4.4 亿元，但收入增长更快，研发费用率亦有下降。** ![迈富时2022-2025年经调净利润](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6f44e5d2e1f262638bb51c6f6a646114?x-oss-process=style/lg) （迈富时财报） 2025 年迈富时经调净利润 1.51 亿，同比增长 91.3%；净利润 7326.8 万元，较前一年 8.76 亿亏损表现大幅扭亏为盈。 作为一家已经跨越 “从 0 到 1” 的 AI 原生公司，**“词元经济” 让迈富时效率飞轮加速运转，三费率有望进一步压降。** **03 管理层给出可喜业绩指引，迈富时或是国内受益 “词元经济” 公司中弹性最大的** **迈富时应用能力与 Palantir 高度相似。2025 年迈富时 EPS 0.35 元人民币/股（折合 0.396 港元/股），按 3 月 27 日收盘 35.48 港元/股计算，PE（TTM）不足 90 倍，远低于 Palantir 约 210 倍水平。** 同样不容忽视的是迈富时在年报业绩会上给出的指引。公司高管表示迈富时 “AI 应用” 业务 2026-2028 年复合增长率将不低于 70%，公司 2026 年经调净利润约在 2.5 亿。迈富时去年 AI 应用业务毛利率 75.16%，远高于精准营销。只要今年精准营销业务无大变故，2.5 亿经调净利润并不难实现。 ![迈富时合同负债增长](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/aa59c1900b7b42bcd4a4d06e7b7649a1?x-oss-process=style/lg) （迈富时年报） 我在迈富时年报中找到了些可印证高管说法的线索。**去年底迈富时合同负债较 24 年底增加了 50%。** ![迈富时合同负债未来1-2年转化](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/a8a8a96b0d4bdf573d0e4dc15b20fd86?x-oss-process=style/lg) （迈富时年报） **而迈富时合同负债大多会在 1 年内转化为营收。再考虑到 KA 数量增加带动 Token 消耗增加，且 Token 出海将进入 “质变期”，70% 的业绩增速确实很有可能实现。这与 Palantir 高估值 + 高增速的特征一致。** **最后，国内受益于 “词元经济（**token 经济**）” 的多是互联网平台公司，但平台公司市值偏大，Token 涨价虽有利，但边际益处不及迈富时这样纯 AI 原生中型公司。尤其是在迈富时全面转盈，还给出超高业绩指引的当下，迈富时又发布了 OntologyForce 这样的类 “AI 员工” 王炸，可以确认迈富时会是受益 “词元经济” 企业中弹性最大的一个！** $MARKETINGFORCE(02556.HK) ### 相关股票 - 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