--- title: "特朗普 TACO 不远，风险偏好可以逐渐恢复了！" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/39867782.md" description: "2026 年到一季度结束，相比于 2025 年 AI 资产的集体狂欢，开年特朗普的一系列骚操作、AI 的飞速发展，美元流动性的变化，资金的风险偏好已经发生了巨大的变化。但这里有多少是对短期战争的风险偏好变化，有多少是长期趋势的主动对齐？风格急速切换之后，2026 年到底有怎么的投资机会，海豚君在本次策略周报中，来跟大家做简单的探讨。一、2026 年，终极交易是什么？进入 2026 年，市场还没有从 AI 的打榜赛中回神..." datetime: "2026-04-13T13:03:32.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39867782.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39867782.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39867782.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 特朗普 TACO 不远，风险偏好可以逐渐恢复了！ 2026 年到一季度结束，相比于 2025 年 AI 资产的集体狂欢，开年特朗普的一系列骚操作、AI 的飞速发展，美元流动性的变化，资金的风险偏好已经发生了巨大的变化。 但这里有多少是对短期战争的风险偏好变化，有多少是长期趋势的主动对齐？风格急速切换之后，2026 年到底有怎么的投资机会，海豚君在本次策略周报中，来跟大家做简单的探讨。 **一、2026 年，终极交易是什么？** 进入 2026 年，市场还没有从 AI 的打榜赛中回神，OpenClaw 问世以及各类 skills 在模型中的内化，“接地气” 的产品化，给 AI 做了一次大幅度的认知渗透，资金开始担忧 SaaS 资产的远期价值坍塌，末日论下软件股集体崩溃。 与此同时，各大巨头的资本开支大幅飙高过程中，除了产业互联网端 SaaS 的坍塌，消费互联网也没有幸免于难，这些公司要么是当下 AI 建设中资本开支主力承担者，要么是 AI 时代被认为的 “Losers”。 在海豚君的观察仓中的两端中，分别是跌幅最大的工业互联网 SaaS 股，和涨幅最高的 AI 资本开支受益下的生产资料股。而消费互联网公司，巨头因资本开支承压，短期收支不匹配，或者直接成了被 AI 颠覆的商业模式，遭遇了普遍的杀估值。 决定市场走向两股力量已经开始酝酿：政治上，美国从对委内瑞拉的斩首行动，到对伊朗的 “史诗怒火”，政治行动背后指向的都是 “能源、资源” 和 “能源交通要塞”。 叠加上，AI 基建过程中，电力基建的严重错位，比半导体生产资料股涨幅更凶猛的是，能源、有色、资源等传统能源和工业资源品。 也就是说，不同于 2025 年直接较量谁家的模型更牛如谷歌，以及谁能用 AI 来增收提效，以及由此暴涨的 Palantir，甚至 Meta 等。 到了 2026 年，面对宏观的不确定性，市场追逐的是高度确定性——短期，AI Capex 到底确定性让谁受益了？长期，AI 如果最终真替代人力，永续改写到底是什么需求？ 面对这两个问题，短期的确定性答案，一个是价格已经反映出来的内存，以及沿着这个链条带动的上游资本开支设备股、网络股等。 而长期上，AI 代替人力，其实是算力替代脑力，算力需要电来驱动，而原本的脑力是碳水驱动的，那么未来电力 + 算力组成的 “硅基智力” 意味着，AI 会从根本上重塑未来的能源需求。 那么，能源和大宗商品，变化的过程或许会比较漫长，但会是一个长期而持续的机会。 **海豚君倾向于认为，能源和大宗等资源品的认知重估，还需要很长一段时间。** **但传统互联网与 AI 之间，到底是合作共建，还是彻底颠覆，整个基建的风险到底有谁承担，甚至如何重塑商业模式，还需要很长时间来验证，当互联网资产被过度杀估值的时候，还是有交易的机会。** **因此，对于 2026 年的投资主题，海豚君认为能源和大宗商品相关的资产是持续的机会，而 AI 时代，传统互联网资产与 AI 之间的绞杀共生过程中，也是股价涨跌中，高抛低吸的机会。** **二、TACO 过程博弈？忽略过程直通结果** 特朗普政府显然注意到了，在 AI 的终极对决当中能源的重要性，因此关税贸易战一消停，立马开启了能源抢位战。而当下如果忽略战争和谈判过程中的波折，以及战争到底要拉锯多久，而是去看美国经济当下现状： a. 消费者层面，居民财富增值对于资产升值的依赖过于严重，权益资产持续连续性低迷，不仅影响资产收益，还会侵蚀实体经济中的消费意愿。 b. 高油价持续，会拉高通胀预期。当前美国财政高付息压力下，持续用高油价拉起通胀下居民可负担性问题，无论是对美国财政的举债压力，都不是可持续行为。 这也就意味着，无论伊朗战争是输是赢，是否会从高浓度战争，转变为长时间、低浓度的拉锯战，特朗普政府都会努力在临近选举之际，努力恢复霍尔木兹海峡通航，通过一个纸面的和平，来营造 “赢” 了的叙事。 美国的中期选举 3-6 月是两党各自选出自己的候选人，6 月到 10 月开始进入 “几百对方候选人” 的两党竞争时期。如果战争迟迟无法解决，对执政党明显不利。 也就是说，站在 4 月中旬的时点，到 6 月之间，我们应该可以看到霍尔木兹海峡局势的降级。而中间谈判反复过程中市场的波动，反而可以寻找一些低吸资产的机会，而不是像战争刚开始，资金过度乐观而风险逐步向上累积的时候。 **三、组合收益** 上周，海豚研究虚拟组合 Alpha Dolphin 未调仓。当周收益 2%，跑输沪深 300（+4.4%）、MSCI 中国指数（+3.1%）、恒生科技（+3.9%），以及标普 500 指数（+3.6%）。 自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 115%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 97%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 2.18 亿美金。 **四、个股盈亏贡献** 上周组合主要在战争进入逐步进入可谈阶段的情况下，各类资产整体修复。虚拟组合持仓的资产中，主要修复的还是优质 AI 资产。 考虑组合已有一段时间没有调仓，2026 年投资逻辑已有较大变化，海豚君接下来一段时间会集中调仓，进行较多的主动管理。 **五、资产组合分布** Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 18 只个股与权益型 ETF，其中标配 7 只，其余低配。股权之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上，权益资产与黄金/美债/现金等防守资产之间大约 50:50。 截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下： **六、本周重大事件：** 进入 4 月中旬，美股开始逐步进入财报季中，半导体两个重头公司阿斯麦和台积电发布财报，其他重点公司，还包括了宁德时代、奈飞等重头公司，关注要点总结如下： <正文完\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) 近期海豚研究组合周报的文章，请参考： [《这样最接地气，海豚投资组合开跑了》](https://longbridgeapp.com/topics/2764818?channel=t2764818&invite-code=032064) ### 相关股票 - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [000300.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000300.CN.md) - [399300.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/399300.CN.md) - [MSCI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSCI.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [PLTR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PLTR.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [STECH.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STECH.HK.md) - [07552.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07552.HK.md) - [03032.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03032.HK.md) - [07226.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07226.HK.md) - [03033.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03033.HK.md) - [513130.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513130.CN.md) - [GGLS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLS.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLL.US.md) ## 评论 (2) - **流水滔滔不绝 · 2026-04-13T13:22:03.000Z · 👍 1**: 如何复制海豚君的 Alpha dolphin 持仓呢🤔 - **LiSOX.** (2026-04-13T17:01:52.000Z): 好问题