--- title: "曦智科技-P，全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股！基石比思格还牛逼！从主权基金到产业基金都有——(01879.HK" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40050963.md" description: "$曦智科技-P(01879.HK)保荐人：中国国际金融香港证券有限公司  海通国际资本有限公司招股价格：166.60 港元-183.20 港元集资额：22.98 亿-25.27 亿港元总市值：153.22 亿-168.49 亿港元 H 股市值：124.59 亿-137.00 亿港元每手股数 15 股 入场费  2775.71 港元招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 2..." datetime: "2026-04-21T00:23:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40050963.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40050963.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40050963.md) author: "[atzdxxm](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/15083494.md)" --- # 曦智科技-P，全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股！基石比思格还牛逼！从主权基金到产业基金都有——(01879.HK $曦智科技-P(01879.HK) 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司  海通国际资本有限公司 招股价格：166.60 港元-183.20 港元 集资额：22.98 亿-25.27 亿港元 总市值：153.22 亿-168.49 亿港元 H 股市值：124.59 亿-137.00 亿港元 每手股数 15 股  入场费  2775.71 港元 招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 23 日 暗盘时间：2026 年 04 月 27 日 上市日期：2026 年 04 月 28 日（星期二） 招股总数 1379.52 万股 国际配售 1310.54 万股，约占 95.00%  公开发售 68.98 万股，约占 5.00% 分配机制 机制 18C 计息天数：1 天 稳价人  中金 发行比例  15.00% 市盈率 -10.84 **这一波是赶上科技股风口了。**今天刚刚好胜宏的暗盘，果然不出所料，这个票涨幅符合我们的预期，胜宏科技（02476.HK）于 4 月 20 日暗盘交易整体表现强势，该股招股价 209.88 港元，每手 100 股，暗盘高开高走，盘中最高触及 355.2 港元，涨幅近 70%，各大暗盘平台最终收报 331-335 港元区间，平均涨幅约 58%，不计手续费每手盈利约 12100-12500 港元，交投活跃；作为 AI 算力 PCB 赛道龙头，叠加 H 股相对 A 股存在明显估值折价，叠加认购热度较高，暗盘走出稳健大肉行情，为明日正式上市奠定强势基础。 要知道这个票募资了 170 亿呀，给散户的货就有 17 个亿，虽然只回拨 10%，不过这中签也相对较容易，反正我自己就中了 25 个账户左右暗盘走掉 24 个，一手 1.2-1.3w 万利润，卖得只剩一个了，涨幅到我预期了就先落袋为安了，后面再怎么涨，跟我也没啥关系了，翻页看下一个新股票票了。 公司简介   曦智科技由 MIT 博士沈亦晨于 2017 年创立，是全球首家实现光电混合算力大规模部署的高科技企业，专注融合光子学与电子学优势，突破传统电算力物理极限，为 AI 时代提供低时延、高通量、低功耗的下一代算力解决方案。 创始人沈亦晨 2017 年在《自然·光子学》发表论文，首次验证光计算可行性，奠定领域技术基础。公司以自研光电混合芯片为核心，掌握 oMAC 光子矩阵计算、oNOC 片上光网络、oNET 片间光网络三大核心技术，构建光互连与光计算两大产品体系。 \- 光互连：推出全球首个 GPU 超节点光路交换方案 LightSphere X，已部署三个千卡 GPU 集群，将算力效率提升超 50%，与 15+GPU/服务器厂商达成设计合作。 \- 光计算：发布全球首款 oNOC 加速卡 OptiHummingbird、3D-TSV 封装的曦智天枢（PACE 2），以光子替代电子处理数据，突破制程限制，重塑芯片性能标准。 公司采用无晶圆厂模式，与代工厂建立稳定合作、获优先产能，2023-2025 年营收从 3820 万增至 1.064 亿元，年复合增长率 66.9%。作为光算力赛道领军者，曦智科技正推动 AI 算力基础设施革新，助力破解 “内存墙”“功耗墙” 瓶颈，赋能大模型训练与智算中心建设。 截至 2025 年 12 月 31 日止 3 个年度： 收入分别约为人民币 0.38 亿、0.60 亿、1.06 亿，2025 年同比 +76.72%； 毛利分别约为人民币 0.23 亿、0.32 亿、0.41 亿，2025 年同比 +28.73%； 研发分别约为人民币-2.80 亿、-3.52 亿、-4.79 亿，2025 年同比 +36.07%； 净利分别约为人民币-4.14 亿、-7.35 亿、-13.42 亿，2025 年同比 +82.57%； 毛利率分别约为 60.69%、53.52%、38.99%； 研发费用率分别约为 731.85%、584.91%、450.36%； 净利率分别约为-1081.48%、-1221.58%、-1262.01%。 来源：LiveReport 大数据截至 2025 年 12 月 31 日，账上现金约人民币 2.09 亿元，经营现金流为-3.61 亿元。 二、基石投资者 曦智科技本次港股 IPO 的基石投资者阵容呈现国际长线机构 + 科技巨头 + 产业资本的多元组合，认购总占比 68.14%，锁定期均为 2026 年 10 月 28 日，具体背景如下： ### 曦智科技（Manycore Tech）基石阵容全析（2026.4 最新） **基石规模**：合计认购 **2.099 亿美元（约 16.44 亿港元）**，占 IPO 发售规模约 **65%-70%**，**锁定比例极高**。**基石数量**：**20 家**（全球顶级长线 + 产业资本 + 主权财富 + 对冲基金）。 #### 1\. 基石投资者完整名单（按类型） **（1）全球顶级主权财富 / 政府基金（长线压舱石）** **GIC（新加坡政府投资）** ：全球 TOP3 主权基金，科技 / AI 重仓 **淡马锡（Temasek）** ：新加坡主权基金，AI 算力 / 半导体长期布局 **上海中移基金（中移资本）** ：中国移动产业基金，算力 / 光通信战略投资方 **（2）国际顶级资管 / 长线基金（全球配置）** **贝莱德（BlackRock）** ：全球最大资管（9 万亿美金），科技股核心配置 **Baillie Gifford（柏基）** ：英国超级长线（爱马仕、特斯拉早期投资方） **富达国际（Fidelity）** ：美国老牌主动资管，AI / 半导体深度覆盖 **施罗德（Schroders）** ：欧洲 TOP 资管，科技成长风格 **UBS AM（瑞银资产管理）** ：瑞士大行资管，全球科技配置 **（3）中国顶级产业资本（战略协同 + 产业链绑定）** **阿里巴巴（Alibaba Investment）** ：AI 大模型 + 云厂商（曦智核心客户） **中兴通讯（香港）** ：光通信 / 算力设备龙头，产业链深度协同 **联想集团** ：服务器 / AI 基础设施龙头，客户 + 渠道协同 **（4）中国顶级私募 / 对冲基金（境内明星机构）** **高瓴旗下 HHLRA FUNDS** ：科技 / 硬科技旗舰基金 **景林资产** ：国内顶级价值成长私募，科技股重仓 **CPE Funds（中信产业基金）** ：硬科技 / 半导体头部 PE **3W Fund（叁吾资本）** ：AI / 算力赛道专业对冲基金 **Aspex（凯思博）** ：外资背景中国成长股旗舰 **广发基金、工银理财、平安资管** ：国内公募 / 险资旗舰 **（5）其他国际机构** **未来资产证券（香港）** ：韩国顶级资管 **曦智科技基石阵容也算是 2026 年港股科技 IPO 最强之一**： **全球顶级长线 + 中国科技全产业链巨头** 深度绑定 **客户即股东** ，业绩确定性极高 **高基石占比** ，上市稳定性强 共有 5 个承销商 保荐人历史业绩： 中国国家金融香港证券有限公司 海通国际资本有限公司 2.中签率和新股分析 （来自 AIPO） 目前展现的孖展已超购 360 倍， 由于实行机制 18C, 目前已超过 50 倍，已回拨 20.00%！ 曦智科技 募资金额 25.27 亿港元，公配是 1.2637 亿，因为这个是个 18c 的股票，所以按照目前这个热度超 50 倍之后 20% 的货是给散户的。 现在首日就 360 倍，按照目前的热度上 5000 倍都有可能。 5000\*1.26=6300 亿孖展资金问题不大 25.27\*0.2/2/6300=0.000401 乙头 5500000\*0.000401=2205.5 乙头一手差不多，这票又得抽签了，有些人会拿着胜宏的配售结果来去想甲尾会不会更好？要知道胜宏一手入场费可是要 2 万多块钱，很多猴子军团或者一手军团账户就只有三五千块钱，他们也就只能参与参与这种三四千块钱的票。集中这些过多的账户优势。这个敏锐的发现我也不是凭空捏造的，去对比看一下，为什么上一波新股里面最先招股的思格只有二十万人不到认购，而另外两个同时照顾着长光和群核却分别有 24 万和近 27 万人，因为思格这个入场费要 3 万多，一手的这些账户都打不起。 不过接下来这一个 18c 的曦智科技他们一定会卷土重来，预计曦智科技至少要 30 万人，甚至很可能突破 40 万。因为同时参与群核跟长光的人会同时打这个票。 底下是券商那边算的中签率情况，只是仅供参考。 甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 这个票甲尾 278 万，乙头需要认购资金 556 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 然后这个票招股书上按发售价范围的中位数 174.90 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 1.46 亿港元，募资额约 24.13 亿港元，占比约 6.04%，开支相比募资额算是比较少了 这票打不打？且看我下面的分析： 曦智科技的估值合理性，需结合半导体芯片设计行业的成长阶段规律、光计算赛道的稀缺性，以及港股市场的估值逻辑进行综合判断： 企业实现商业化落地，其中曦智科技是唯一具备量产能力的企业 —— 其 2025 年全球市占率已达 35%，远超行业第二名的 12%，具备显著的稀缺性壁垒。这种稀缺性，为公司估值提供了额外支撑，也是港股市场对未盈利企业给予合理估值的核心逻辑之一。 港股市场对未盈利科技企业的估值，通常更关注 “营收增速拐点”“现金流。 改善节奏”“核心壁垒确定性” 三大指标 —— 相比之下，A 股市场更倾向于给予高成长赛道 “梦想溢价”，这也是 A 股同赛道标的 PS 普遍高于港股的核心原因 (6)。曦智科技 2025 年营收增速达 76.7%！ **曦智科技是全球光计算芯片出货量第一、中国独立 Scale-up 光互连市场市占率 88.3% 的绝对龙头，处于 AI 算力光替代风口，但收入体量极小、亏损巨大、IPO 估值显著偏高。** **股东**：腾讯、百度、中国移动、阿里、GIC、贝莱德、淡马锡等（基石 + Pre-IPO）,2023-2025 年累计融资净额达 12.6 亿元，主要来自股权融资 —— 其中，2025 年完成的 Pre-IPO 轮融资，募资规模达 6.8 亿元，投后估值达 120 亿元人民币，为本次港股 IPO 奠定了估值基础。 本次选择的可比公司，均与曦智科技存在直接的业务重叠或赛道关联性，且覆盖了 “成熟盈利 - 高成长亏损” 的不同成长阶段，能够全面反映半导体芯片及光电子行业的估值逻辑： 光迅科技：国内光芯片 / 光模块龙头，与曦智科技的光互联业务直接竞争，且已实现稳定盈利 —— 其光芯片自给率达 70%，是国内唯一具备 “芯片 - 器件 - 模块 - 系统” 全产业链能力的企业，代表了光电子行业的成熟盈利阶段估值水平。 **基本面亮点**： 1.技术壁垒全球顶尖，**市占 / 出货双第一**，赛道稀缺（AI 光算力） 2.营收**高速增长（+76.7% YoY 2025）**，产业资本强力背书 3.光替代电互连是**AI 算力长期确定性趋势** ### 行业估值水位（2026.4） **光模块 / 光通信（盈利）** ：PS **3-10 倍** **AI 芯片（亏损）** ：PS **15-30 倍** **一级市场光计算（未上市）** ：PS **50-100 倍**（高溢价） **曦智 IPO：PS 144-151 倍→ 全行业最高** ### 估值逻辑： 光计算属**前沿硬科技**，给予**技术溢价** 但**收入极小、亏损巨大、商业化极早期**，给予**折价** 对标：一级光计算（50-100 倍 PS）+ AI 芯片（15-30 倍 PS） 且考虑到公司的技术稀缺性，估值具备一定的溢价空间。不过发行的还是很贵了，公司当前的营收规模较小、盈利不确定性较高，虽然说这个票是全球光算力绝对龙头，技术顶尖、赛道优质、增长快，但**收入极低、巨亏、客户集中、盈利无期**。**仅适合极度风险偏好的短线投机；中长期无价值，上市后大概率估值大幅回归，极度昂贵，甚至有点透支未来 5-10 年增长。** 基石投资者阵容豪华，—— 阿里巴巴、GIC、淡马锡等顶级机构的参与，曦智科技基石阵容是 2026 年港股科技 IPO 最强之一，**全球顶级长线 + 中国科技全产业链巨头**深度绑定，不仅为公司提供了资金支持，更为公司的估值提供了背书。超强基石导致**IPO 定价极度昂贵**（PS 144 倍），打新博弈大于价值投资，打新肯定是没问题的。流通股盘的总比例，总募资才 25 亿多，基石 68%，散户 20%（5 亿），国配就 12%（3 亿）！最近新股都涨幅好到离谱！ # 关于基石阵容：横向对比最近的几个新股！ **曦智科技** ：20 家、全球主权 + 产业巨头、占比 65%+ → **TOP 0.1% 级别** **思格新能源** ：主权 + 高瓴 + 国际资管 → **顶级** **长光辰芯** ：高瓴 + CPE + 公募 → **一流** **群核科技（Manycore）** ：一般般 曦智科技 另一方面入通现在是要 105 亿了，曦智科技流通市值就 120 亿了！全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股，现在赶上风口上了猪都会飞的！ ### 相关股票 - [02476.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02476.HK.md) - [300476.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300476.CN.md) - [01879.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01879.HK.md) - [03908.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03908.HK.md) - [601995.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601995.CN.md) - [06656.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06656.HK.md)