--- title: "Rivian (1Q26 纪要）：R2 交付节奏后置，Q4 实现汽车业务毛利转正" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40347405.md" description: "R2 量产以单班启动，预计 2026 年末扩展至两班；Normal 工厂"北极星"目标为以盈利方式实现 4,000 辆/周。" datetime: "2026-05-01T06:23:12.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40347405.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40347405.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40347405.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Rivian (1Q26 纪要）：R2 交付节奏后置，Q4 实现汽车业务毛利转正 **以下为海豚君整理的**$Rivian(RIVN.US) **FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**Rivian: 阵痛前行，R2 能否带领 Rivian” 逆风翻盘 “？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40347327)**》** **一、财报核心信息回顾** 1\. **业绩指引（FY26）**：维持全年交付量指引 62,000–67,000 辆（涵盖 R1、R2 与商用 van）；Q2 交付量 9,000–11,000 辆，**R2 交付节奏后置（back half-weighted）**。维持全年 Adjusted EBITDA 亏损 21 亿–18 亿美元的指引。维持资本开支 19.5 亿–20.5 亿美元的指引，**主要用于 Normal 工厂 R2 收尾建设与工装、销售/服务/充电网络持续扩张以及 Georgia Greenfield 工厂启动建设。两周前 Normal 工厂受龙卷风影响但生产已恢复，2026 年指引不受影响。** 2\. **关键财务指标变化**：Q1 合并营收约 14 亿美元，同比 +11%；合并毛利 1.19 亿美元，毛利率 9%（含折旧 1.22 亿美元、股权激励 0.27 亿美元）。**Adjusted EBITDA 亏损 4.72 亿美元，受 R2 量产准备与自动驾驶投入驱动**。Q1 生产 10,236 辆、交付 10,365 辆，汽车业务收入 9.08 亿美元；汽车业务毛亏 0.62 亿美元（去年同期为 0.92 亿美元毛利），**主因监管积分销售收入下降 1 亿美元、产量下降叠加折旧 + 股权激励合计增加 0.45 亿美元**。**预计汽车业务毛利率将于 Q2 与 Q3 因新车型导入复杂度而承压，至 Q4 转为正向贡献——2026 年退出时点 R2 单车经济模型与整体 Rivian 汽车业务毛利均预计转正。** 3\. **Software & Services 业务**：Q1 营收 4.73 亿美元，同比 +49%，毛利 1.81 亿美元；**其中约 60%（2.82 亿美元）来自 Volkswagen Group 合资公司 RV Tech，其余由 remarketing、零部件与服务等业务驱动。** 4\. **资金路线图**：期末现金、现金等价物及短期投资约 48 亿美元。2026 年预计自战略合作伙伴获得合计 25.5 亿美元资本：今日已收到 Volkswagen Group 在 RV Tech 完成冬季测试里程碑后注入的 10 亿美元股权资金（测试覆盖 Volkswagen、Audi、Scout 多品牌参考车型）；本季度晚些时候预计自 Uber 获得 3 亿美元股权资金（与合作签约相关，附条件）；2026 年内还预计自 Volkswagen Group 获得 10 亿美元无追索权债务、自 Uber 获得额外 2.5 亿美元股权资金（机器人出租车开发里程碑）。**叠加上述，2026 年总流动性与预期资本接近 80 亿美元。** 5\. **DOE 贷款（重要资本结构变化）**：与美国能源部合作的贷款最终为最高 45 亿美元（约 40 亿美元本金 + 约 5 亿美元资本化利息），针对 Georgia Greenfield 工厂提供低成本融资且贷款额度对应 80% LTV，**预计 2027 年初开始提取。Georgia 项目首期产能由 200,000 辆/年上调 50% 至 300,000 辆/年（中型车平台），仍计划 2028 年末投产**。**Illinois Normal + Georgia 合计产能将达 515,000 辆/年，公司认为这是实现自由现金流为正的产能基础；当前可用流动性与预期资本合计约 136 亿美元。**IEEPA 关税本季度未确认任何回收，公司认为未来潜在回收金额为"数千万美元"量级，且已包含在现有指引内。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **R2 量产里程碑** a. 上周在 Illinois Normal 工厂开启可销售版本 R2 量产，目前已开始向员工交付（CEO 称 R2 为日常用车），春季开始大规模交付客户；R2 定位 5 座 SUV/crossover 高需求细分市场，对标日常通勤 + 周末出行场景的高品质 EV 选项。 b. **R2 BOM 成本约为 R1 平台的一半；非量产相关 COGS 预计下降 50% 以上，由 design for manufacturing 优化与产量爬坡带来的固定成本摊薄共同驱动；R2 在多类零部件上相对 R1 实现明显的采购成本杠杆。** c. **关键设计变化：大尺寸压铸件、结构化电池包（structural battery pack）、全新高效驱动单元、下一代电子电气架构（去除大量铜线）、高压电子集成至单一壳体。** d. R2 量产以单班启动，预计 2026 年末扩展至两班；Normal 工厂"北极星"目标为以盈利方式实现 **4,000 辆/周**。 2\. **Georgia 制造扩张** **a. 与 DOE 达成最高 45 亿美元贷款合作，用于 Georgia Greenfield 工厂建设；首期产能由 200,000 辆上调 50% 至 300,000 辆/年，且全部部署于厂区上半部（upper pad），下半部（lower pad）保留为后续扩展的完全未开发用地，未来扩张可考虑非 DOE 形式的融资。** **b. Georgia 工厂仍计划 2028 年末投产中型车平台；将支撑印第安纳与佐治亚之间合计 515,000 辆/年的产能基础。** 3\. **自动驾驶路线图** a. 第三代自动驾驶硬件核心是自研 Rivian Autonomy Processor（RAP1）芯片：单芯片 800 TOPS 算力，单车搭载两颗，整体算力相对此前 NVIDIA 平台提升约 4 倍；芯片当前在验证与可靠性测试中进展顺利。 b. 自动驾驶功能演进路径：今年内在消费者车辆上推出 point-to-point（车辆可自动驾驶至指定地址）；2027 年在特定区域开放 hands-off + eyes-off（Level 3）能力；2028 年首次部署 Level 4，包括 robotaxi 与个人拥有型 Level 4 双场景（同一技术栈，但 robotaxi 版本会增加额外传感器）。 c. R2 将于年内搭载 Gen 3 自动驾驶硬件套件（含 LiDAR 与其他感知能力升级）。 4\. **Uber 战略合作** a. 3 月宣布与 Uber 合作以加速共享自动驾驶目标；今年内在 San Francisco 与 Miami 部署搭载安全员的测试车辆作为首个里程碑（解锁 2.5 亿美元 Uber 资金）；2028 年实现两座城市完全无人化运营；2031 年覆盖 25 座城市，对应剩余 7 亿美元 Uber 资金的全部解锁。 b. 选择与 Uber 合作的核心理由是其平台规模带来的车辆密度——避免独立部署需自建超大量级车队的资本要求。 5\. **大模型驾驶架构（LDM, Large Driving Model）** a. 自 Gen 2 R1 起，自动驾驶系统采用端到端大模型（即 Large Driving Model，可类比为驾驶领域的 foundation model 或神经网络），区别于传统基于规则的 AV 1.0 架构。 b. 增加感知与算力对模型为净增量收益（不会丢失既有知识，仅"看得更清楚、想得更深"）；当前 LiDAR 已通过原型车（如 Palo Alto 的 ground truth 车队）持续给 LDM 喂数据，加速学习速度，因此 R2 LiDAR 量产搭载至 Level 4 启用之间的等待期不需要"从零积累"行驶里程。 6\. **技术对外授权方向** **a. 第一类：电子电气架构——从领域型分布式 ECU（单车 50–150 个小计算单元）转向集中化 zonal architecture 与统一 OS，便于 OTA 与跨域 AI 集成；首个外部应用为 Volkswagen Group 旗下 ID.1（欧洲市场，售价略超 2 万美元）。** **b. 第二类：自动驾驶——硬件（RAP1 计算平台 + 摄像头/雷达/LiDAR 感知套件）与软件（LDM）一体化授权，架构高度可移植。** 7\. **R1 与商用车业务** a. R1 在多个州为高端电动 SUV/SUV 整体（不区分动力类型）的销量领先车型；油价上行带动汽油车以旧换新需求增加，但管理层不就油价持续性下定论。 b. 与 Amazon 的合作持续推进，本季度商用车业务在汽车收入中占比接近 50%（高于历史均值），由 Amazon 端 EV 部署基础设施与运营准备到位推动；扩展续航版商用车面市后吸引更多客户兴趣，但近期重心仍是支持 Amazon 放量。 8\. **Mind Robotics 出表** a. Q1 因 Mind Robotics 完成 Series A 融资及相关并表去除，确认其他收入项 5.06 亿美元收益；目前 Rivian 持有 Mind Robotics 约 38% 股份（按发行在外股本计）。 9\. **Rivian Assistant** a. 未来数周将在 R1 与 R2 上线 Rivian Assistant——AI 驱动的车载语音助手，作为车辆生态与外部应用集成的"数字副驾"。 **2.2 Q&A 问答** **Q：针对近期商品价格（尤其铝等金属）上行，公司采取了哪些缓解措施？涨幅量级？** A（RJ Scaringe）：公司将大量精力放在供应链变化的应对上，铝及其他原材料是重点关注领域。过去几年公司持续扩展并优化采购团队——供应链长期存在大量未知与波动性，需要主动、深度参与。公司既在与现有供应商加深合作，也在对关键大宗商品建立替代供应来源，提前部署了应对方案。 **Q：Normal + Georgia 全部产能爬坡后才能实现自由现金流为正——是否意味着距离 FCF 转正还很久？资本开支轨迹（近期与 Georgia 投产前夕）如何？** A（Claire McDonough）：**公司在 Normal + Georgia 双厂区合计 515,000 辆产能爬坡后达到 FCF 为正。需要指出的是，DOE 提供的 45 亿美元贷款对应 Georgia 项目最高 80% LTV，因此 Georgia 投产前虽然资本开支会上行，但有显著资本路线图对冲。45 亿美元 DOE 贷款只是公司 136 亿美元总流动性与预期资本中的一部分——还包括账面现金、AVL 信贷额度、Volkswagen 与 Uber 未来数年逐步注入的预期资本。** **Q：DOE 贷款额度有变化吗？此前披露为 66 亿美元。** A（Claire McDonough）：今日同步披露，**DOE 贷款额度为 45 亿美元，全部用于 Georgia 首期产能扩张；与此同时 Georgia 首期产能也由 200,000 辆上调至 300,000 辆/年。资本路线图的核心是支撑 Georgia 把 Rivian 带到具备规模意义的量级。** **Q：DOE 贷款看起来现在覆盖范围被锁定在 300,000 辆首期上限？项目总规模是从原先的 Phase 1 200,000 + Phase 2 200,000 = 400,000，变为单一 300,000？Georgia 仍存在进一步扩张机会吗？** A（Claire McDonough）：战略决策是把首期产能从 200,000 上调至 300,000；该首期产能将完全部署于厂区 upper pad，lower pad 保留为完全未开发的 greenfield，留给后续扩张。 **Q：未来扩张可能不再使用 DOE 贷款而采用更内生方式融资？贷款只对应这 300,000 辆 首期？** A（Claire McDonough）：贷款对应的是首期产能；关键变化是首期产能扩大的同时，贷款规模也相应上调。 **Q：过去一年 IEEPA 关税大致支付了多少？是否申请退款？本季度是否已入账退款？** A（Claire McDonough）：本季度未就 IEEPA 关税入账任何项目，**但公司认为未来回收 IEEPA 关税是可能的，量级在数千万美元的未来收益区间。** **Q：上述退款是否已计入维持的指引中？** A（Claire McDonough）：已计入当前指引内。 **Q：Uber 合作提及自动驾驶 R&D 在 2027 年加速——这部分是否会渗透至 2026？2026 年 R&D 展望是否有变化？** A（Claire McDonough）：**自动驾驶相关投入加速会更多地体现于 2027 年；但 2026 年也将看到全年加速。Q1 现金 R&D 同比 +22%，可作为剩余季度大致同比节奏的方向性参考。** **Q：Georgia 产能优化对此前 25% 长期毛利率目标有无影响？R2 在已发布配置后的需求生成早期反馈如何？** A（RJ Scaringe）：**扩大首期 Georgia 产能反映了公司对产品与业务的信心。R2 在 Normal 工厂启动量产后，早期媒体活动与早期客户活动反响出众——从车辆 packaging 到驾驶感受到技术集成都得到压倒性正面反馈。这不仅利好今年与明年的爬坡，也为 R2、R3 及其衍生车型从 Georgia 工厂出货奠定了良好基础。** **Q：Uber 网络中的 robotaxi 是否与个人车辆共用同一硬件？如果 2028 年要在 SF、Miami 等复杂场景上线，那是否意味着个人版本也将拥有非常宽的 ODD？** A（RJ Scaringe）：公司去年 Autonomy Day 已说明，Level 4 是分阶段演进——**今年下半年消费车上线 point-to-point；2027 年在特定区域开放 eyes-off（Level 3）；2028 年首次部署 Level 4，先以 robotaxi 形态落地（robotaxi 版本会增加额外传感器，与纯消费版本不同），但公司同步规划 Level 4 的个人车辆版本。Level 4 个人版本的高价值场景包括无人送你到机场、自动去超市采买、接送孩子参加体育活动等——这些场景在 robotaxi 与个人持有车两种应用上均有显著价值。** **Q：R2 实现毛利率为正（年底前）的关键节点是什么？原材料波动下你们对当前 BOM 仍有信心吗？爬坡过程中最难的环节？** A（RJ Scaringe）：BOM 是合同性的（数百家供应商谈判得出）。R2 的采购周期相对 R1 拥有更强的势头与供应商杠杆——Rivian 业务整体的可信度提升与对 R2 的产业兴趣，让公司谈下了一组商业条款非常有吸引力的供应商。**当前 R2 BOM 约为 R1 一半。除了原材料突发变化与 DRAM 短缺等不可预测因素，绝大部分 BOM 已稳定，公司有信心达成支撑健康毛利率的目标 BOM。** A（Javier Varela）：上周我们庆祝了第一批可销售产品的下线，本周开始向客户交付。工业流程已经就绪，员工经过完整培训和试制周期，工厂准备完毕、流程定义完成，团队对交付能力非常有信心。我们引入了一批有丰富量产爬坡经验的 CISOM leaders；同时持续管理供应链，部分关键供应商现场派驻人员支持。我们以透明、协作的关系管理供应链——韧性、敏捷与智能化是成功关键。 **Q：从今年下半年 LiDAR 上车，到 Level 4 落地，期间需要经历多少测试？** A（RJ Scaringe）：关键是 Rivian 自动驾驶系统的架构方式。Gen 2 R1 上推出的平台是端到端 Large Driving Model（类似神经网络/foundation model）。所有 Gen 2 R1、首批 R2 以及最终带 LiDAR 的 R2 数据都汇入该模型。这与传统基于规则的 AV 1.0 架构本质不同——增加感知能力或算力时，模型不会"遗忘"既有知识，只会获得更多细微感知（类比"近视司机戴上眼镜"或"司机大脑能力 ×10"）。LiDAR 数据已通过原型车（包括 Palo Alto 周边的 ground truth 车队）持续输入 LDM 加速学习；客户车辆首次配 LiDAR 时并非"从零起步"。所有这些工作都对最终的 Level 4 平台具备累积性贡献。 **Q：Q1 商用车占汽车收入近 50%（高于历史水平）——Amazon 关系进展？商用车长续航版面市后其他客户兴趣如何？** A（RJ Scaringe）：与 Amazon 的合作自 2019 年启动以来一直是 Rivian 的骄傲——从初期开发到首次量产，再到 Amazon 端运营和基础设施改造以承接大批 EV，所有这些累积的工作正反映在当下放量上。我们预期 Amazon 的需求还将继续上升。Amazon 是远超其他客户体量的"理想首客"；**公司也看到其他客户的机会，但短期重心仍在 Amazon 量产爬坡。** **Q：DOE 贷款上调首期对应 300,000 辆——为何不把 DOE 低成本资金保留覆盖未来 Phase 2？是公司主动还是 DOE 提议的？** A（Claire McDonough）：很高兴与 DOE 合作 45 亿美元贷款——这将创造数千个美国就业岗位、巩固美国在制造与技术领域的领先性。DOE 贷款是高度成本高效的资本形式。**45 亿美元的核心意义是支撑 Rivian 把产能扩展到 515,000 辆，从而支撑 FCF 为正。在 136 亿美元总流动性与预期资本之外的额外资本路线图（含未来扩张所需）将持续以机会主义方式评估。** **Q：R2 订单趋势？转化率与既往订单的对比？** A（RJ Scaringe）：交付仍处早期，关键信号在于产品反响——无论是专业汽车记者、生活方式记者还是体验过该车的客户，整体反馈非常积极。R2 在内容功能、 packaging、价值定位上引发了强烈共鸣。CEO 个人将 R2 作为日常用车，对结果非常满意；甚至有记者评价"可能是有史以来最好的一辆车"。 **Q：Gen 3 传感器套件在 R2 上是否年内可用？** A（RJ Scaringe）：是的——**Gen 3 自动驾驶硬件套件包括自研 RAP1 推理平台（800 TOPS/芯片，单车两颗，相对 NVIDIA 平台约 4 倍提升）、LiDAR 以及感知栈其他增强。** **Q：Autonomy Plus 货币化进展？对 Software & Services 业务整体增长（年内 ~60% 增长目标）有何贡献？** A（RJ Scaringe）：付费 Autonomy Plus 启动后 take rate 高于公司模型预期，今年功能集与能力会显著扩展，**point-to-point 推出会是重要的客户价值释放点——客户能"把时间还给自己"。公司对消费端自动驾驶的长期货币化（hands-off → eyes-off → 个人 Level 4）非常乐观，将是长期价值核心驱动；但不会单独披露其在 Software & Services 增长中的占比。** **Q：R1 需求是否因近期油价上行而改善？此前曾预期 R1 销量同比下降——是否仍维持？** A（RJ Scaringe）：R1 客户热情持续——它是高端类别的市场份额领先车型之一，在若干州不仅是高端电动 SUV 销量第一，也是整个高端 SUV（含燃油）销量前列。油价上行的影响难以判断——可见以旧换新中燃油车与低能效车占比上升，但很多人也在猜测高油价能持续多久。 **Q：自动驾驶客户渗透率前景？客户偏好月订阅还是一次性购买？** A（RJ Scaringe）：未来五年自动驾驶对客户的重要性极高，公司对客户选择 Autonomy Plus 的速度以及随能力扩展而持续提升的渗透率高度看好。从社会角度看，Level 2 仅是"开胃菜"——一旦客户体验到 eyes-off 真正"把时间还给自己"（无需车辆反复提醒看路、握方向盘），那将是非常黏性的体验。即便是间接体验（如朋友的车），也会成为重要的购车决策维度。我们相信，未来 5 年行业自动驾驶进步速度将与过去 5 年截然不同——2030/2031 年消费者的购车决策维度将完全改变，自动驾驶将成为客户愿意付费的核心维度（人们想要把时间花在阅读、刷手机、休息上）。这正是公司将大量 R&D 投入此领域、并在硬件平台上做长期投入的原因。 **Q：年内交付指引未变化——R2、R1、EDV 单元构成应如何看待？** A（Claire McDonough）：**在 62,000–67,000 总交付量中，R1 与商用车合计预计相对 2025 实际交付量大致持平；剩余增量来自 R2 引入与爬坡——Q2 9,000–11,000 的指引也意味着 R2 节奏明显后置。** **Q：robotaxi 部署有哪些 KPI？类似 disengagement 或干预间里程数？** A（RJ Scaringe）：通往 2028 年部署有多个里程碑（部分对应 Uber 资本解锁）。**第一站是今年下半年在 SF 与 Miami 部署带安全员的测试车辆；后续多个里程碑指向 2028 年完全无人化运营。随着时间推进，路上将出现越来越多可观察到的"证据点"——既包括测试车辆，也包括正式部署的车队。** **Q：媒体报道公司可能向其他 OEM 授权技术——今年内是否有进展？** A（RJ Scaringe）：未来数年保持/获取市场份额的两类核心技术： \- 第一类：电子电气架构——行业必须从分布式 ECU（单车 50–150 个小型计算单元，每个 ECU 都是独立"代码孤岛"，更新困难、跨域整合极难、深度集成 AI 几乎不可能）转向集中式 zonal architecture + 统一 OS。Rivian 当前架构正是这种形式，也是与 Volkswagen Group 合作的核心技术——首个外部部署案例为 Volkswagen Group 旗下 ID.1（欧洲市场、售价仅略高于 2 万美元）。客户拆解 ID.1 时会被网络架构与计算栈的优雅程度震撼。这是重要的对外授权机会——成功部署到一家大型成熟厂商旗下多品牌、多价位、多形态的事实，本身就是技术可规模化的"存在性证明"。 \- 第二类：自动驾驶——硬件（RAP1 推理平台 + 算力栈）+ 感知（摄像头、雷达、LiDAR）+ 软件（Large Driving Model）一体化方案，架构高度可移植，可适配多种车型。Rivian 内部已在 R1T、R1S、R2、商用 van、robotaxi 多场景部署。 **Q：Uber 协议是否含排他性？除合作模式外，公司还会如何切入 robotaxi 市场？** A（RJ Scaringe）：先抛开技术——Level 4 在 robotaxi 与个人持有车上的技术能力是同一套（个人 Level 4 不能比 robotaxi Level 4 表现差，两者面对同等复杂度场景）。商业模式角度，与 Uber 合作的核心收益是车队密度——若独立部署，需要建造足够规模车队保证用户调用车辆时几分钟内可用；Uber 平台的成熟规模与匹配效率让其成为 R2 robotaxi 落地的理想伙伴。同时该技术栈会同步支撑消费个人持有 Level 4 车辆。Level 4 时代会涌现大量商业模式创新——"两个端点"分别是纯个人持有与纯 mobility-as-a-service，但中间会出现各种共享形态（家庭间、社区内、公寓楼内）。当前几乎全部"万亿英里"级出行都在个人车辆上，robotaxi 只占其中一部分，未来会有更多新形态分布构成出行方式拼图。 **Q：Uber 4 笔分期资金（剩余 9.5 亿美元，含今年 2.5 亿美元）的里程碑细节？** A（Claire McDonough）：**今年 2.5 亿美元解锁条件是今年下半年 SF 与 Miami 带安全员的测试运营。后续年份可对应 2028 年完成多座城市完全部署、2031 年达到 25 座城市的整体 Uber 7 亿美元剩余资本完全解锁路径。** **Q：Q2/Q3 汽车业务毛利率受 R2 量产导入影响的量级如何？** A（Claire McDonough）：**Q2 与 Q3 会同时承担：(1) R2 折旧费用启动；(2) 新的制造团队就位；(3) 单班次启动早期低产量带来的复杂度。因此 Q2 与 Q3 汽车业务毛利会受到影响，至 Q4 起开始体现 R2 单车经济模型改善与对 R1、EDV 整体固定成本杠杆带来的收益。整体上仍预计 2026 年退出时点 R2 与 Rivian 整体汽车业务毛利均转正——这是 2027 年 Normal R2 全面爬坡的关键基础。** <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [RIVN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RIVN.US.md) - [VWAGY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VWAGY.US.md) - [VWAPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VWAPY.US.md) - [UBER.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UBER.US.md)