--- title: "Reddit（纪要）：搜索之后，Feed 是平台商业化的长期驱动力" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40348883.md" description: "以下为海豚君整理的 Reddit 1Q26 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Reddit：美美享受商业化加速的红利期》一、财报核心信息回顾 1. Q2 业绩指引：预计收入 7.15 亿–7.25 亿美元（同比增长 43%–45%，中值约 44%）；Adjusted EBITDA 2.85 亿–2.95 亿美元（同比增长 71%–77%），Adjusted EBITDA 利润率中值 40%..." datetime: "2026-05-01T09:57:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40348883.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40348883.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40348883.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Reddit（纪要）：搜索之后，Feed 是平台商业化的长期驱动力 **以下为海豚君整理的**$Reddit(RDDT.US) **1Q26 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**Reddit：美美享受商业化加速的红利期**](https://longbridge.cn/topics/40348824?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=367800ae-9176-4cef-acaf-02fc51c67f84)**》** **一、财报核心信息回顾** 1\. **Q2 业绩指引**：预计收入 7.15 亿–7.25 亿美元（同比增长 43%–45%，中值约 44%）；Adjusted EBITDA 2.85 亿–2.95 亿美元（同比增长 71%–77%），Adjusted EBITDA 利润率中值 40%。总 adjusted 成本约 4.30 亿美元（同比 +29%，低于前几个季度，因开始对比 2025 年 Q2 起的销售和营销投入）。 2\. **利润率大幅提升**：Q1 Adjusted EBITDA 利润率达 40%，同比提升约 1100 个基点；GAAP 净利润 2.04 亿美元，摊薄后 EPS $1.01，同比增长超 7 倍（去年同期 $0.13）；连续第 7 个季度毛利率超 90%（Q1 为 91.5%，同比 +97bps）。 3\. **自由现金流创纪录**：Q1 自由现金流利润率 47%，经营现金流超 3 亿美元；CapEx 仅 100 万美元（占收入 0.2%），资本轻资产模式持续验证。 4\. **股票回购与股权摊薄管控**：现有 10 亿美元回购授权（2 月授权）余额约 9.95 亿美元，Q1 仅回购约 3.5 万股；全稀释股本 2.064 亿股，季度环比 +0.1%，同比 +0.2%，股权摊薄保持极低水平。 5\. **指标披露变化**：2026 年 Q3 起将不再单独披露登录/未登录 DAUq 数据，统一只披露美国/国际 DAUq 及 WAUq。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** **一、用户增长与参与度** 1\. 全球每周用户近 5 亿，美国每周用户约 2 亿；美国日活用户约 5000 万，目标是达到 1 亿美国日活用户。 2\. 搜索 WAUq 同比 +30%，搜索是近两个季度 DAU 增长的重要驱动力之一；机器翻译已覆盖 30 种语言，持续降低成本以扩大规模。 3\. Q1 产品改善进展：onboarding 优化实验部分提升到 100% 覆盖、feed 改进有所贡献、新用户留存有所提升。下半年重点方向：拓宽用户漏斗顶端（top of funnel）、改善新用户留存、提升 iOS 和 Android 全平台速度。 4\. Bot 验证：将平台上已有的"good bots"（由版主编写的社区辅助程序）迁移至开发者平台，实现更透明的标注，并同时加强对未经授权 bot 的防御。 5\. Passkeys 技术落地推进中：整合 Face ID、Touch ID 等无密码登录方式，既提升安全性，又降低登录摩擦、增加登录用户数量，同时也是最轻量、最符合隐私要求的人类身份验证方式。 **二、广告业务** 1\. Q1 广告收入 6.25 亿美元（同比 +74%），连续第 7 个季度超过 60% 增速；转化驱动的下漏斗收入同比三位数增长；性能导向收入占广告总收入 60% 以上，跨行业垂类较均衡。活跃广告主数量同比 +75%。Q1 Q/Q 广告主增长主要来自零售/CPG、科技、媒体娱乐等垂类。 2\. **Reddit Max**（广告自动化产品）：Q1 初进入 Beta，从现有广告主转化入手，已有数千广告主使用；平均为广告主降低 CPA 17%、提升转化量 25%；约 50% 的 Max 广告主使用 AI 驱动的创意功能。案例：家居品牌 Cozy 使用 Max 实现 ROAS 提升 35%、CPA 降低 28%，同时每周节省 2–3 小时操作时间。下一步将推进新广告主直接入驻 Max，并将 Max 集成进 API 供合作伙伴使用。 3\. **品牌自动竞价（Brand Auto Bidding）**：现已向全部广告主开放，测试显示广告主采用后平均定价效率提升 16%。 4\. **DPA（Dynamic Product Ads）**：ROAS 同比平均提升超 90%；Liquid I.V. 品牌的 DPA 比其他转化广告系列效果高出 40%。新增集合广告（Collection Ads）和 Reddit 特色覆盖样式（如 Redditor's Top Pick）提升购物转化。 5\. **第三方生态扩展**：3 月在 Shoptalk 宣布与 Shopify 的集成，便于中小商家开展 Reddit 下漏斗广告投放；第三方测量机构 Fospha 数据显示 Reddit 将购买成本降低 34%，同时 ROAS 提升，帮助广告主消费规模同比增长 2.5 倍。Reddit Pro 已向所有出版商开放（Fortune Media、SF Chronicle、Dallas Morning News、Arsenal FC 等均已使用）。 **三、AI 与数据授权** 1\. Reddit 是当前 AI 引用来源中被引用最多的平台，"Reddit"也是谷歌搜索量 top 10 词之一，持续多年。每月社区新增内容量相当于一个维基百科的全部内容。 2\. AI 模型越普及，人们越渴望真实的人类视角——Reddit 的内容是"现代互联网的石油"，是下一代 AI 技术的基础资源。当前与 Google 和 OpenAI 均有数据合作，双方互相依赖；除商业价值外，这些合作也带来机器翻译、LLM 驱动的 onboarding、安全工具等技术支持。 **四、内容授权业务** 1\. Q1 内容授权等其他收入 3900 万美元，同比 +15%。 **2.2 Q&A 问答** **Q：用户侧增加频次、加速增长最重要的驱动因素是什么？DPA 当前采用情况和进展如何？** A（CEO Steve Huffman，关于用户增长）：Q1 我们看到了一些让我们满意的进展，onboarding 改进上有几个实验表现不错，推进到了 100% 覆盖，feed 也有一定贡献。 往后看，最大的驱动力可能是性能——iOS 和 Android 的运行速度，这方面我认为还有很多可做的。Onboarding 上我也认为仍有很多空间。长期来看最大的驱动力会是 feed，这也是我们现在重点招募 ML 人才的原因。Search 也有不错的进展，Search WAUq 同比 +30%。总体来说，这一切与我们长期说的方向一致——让核心产品运转得更好。过去一年我们非常专注于团队、流程和技术的升级，我认为现在的基础比过去任何时候都扎实。 A（COO Jen Wong，关于 DPA）：我们一年前推出了 DPA，购物是相对复杂的产品品类，行业里其他公司做 DPA 也比我们早，所以我们在模型和 onboarding 流程方面还有很大的提升空间。但团队在 ROAS 提升方面的表现让我们很满意，Shopify 和 WooCommerce 的合作为我们提供了获取更多中小商家进入 DPA 的机会。 目前还非常早期，但是令人兴奋的机会——因为现有数千家广告主还没有采用 DPA。未来，旅行、汽车等其他品类的 DPA 应用我们还没有开始，所以路线图还很长。 **Q：ML 人才招募主要在做哪些项目？拓展漏斗顶端（top of funnel）最成功的策略有哪些？** A（CEO Steve Huffman，关于 ML）：ML 基本上覆盖一切——收集更多信号、更精准地对信号加权、更快地将模型部署上线（设计新模型、推进生产的速度还有很大加速空间）。这让我想起广告侧的历程——当我们向前看，我们有信心做的每一件事都会奏效，因为它们在其他平台已经被证明有效。我们正在引进有在数十亿用户规模平台工作经验的人才。我们的目标是从今天约 5000 万美国日活增长到 1 亿，而我们每周已经有 2 亿美国用户在平台上，所以投资 feed 将提升频次和留存，帮助我们实现这个目标。 A（COO Jen Wong，关于 top of funnel）：我们现有最大的 top of funnel 是来自搜索的流量，如何将这部分流量转化为核心 Reddit 使用场景（社区浏览 + feed）是重要机会。第二，我们正通过营销增加新的 top of funnel，策略因地区而异。在美国这样的成熟市场，我们针对特定兴趣群体（如育儿、NFL 球迷）做有针对性的品牌和获客营销，让潜在用户知道 Reddit 上有他们感兴趣的内容。 在海外市场，我们也在做更多品牌基础建设——很多人通过搜索了解 Reddit，但不了解 Reddit 作为"互联网上最有人情味的地方"这一差异化定位。对于 Reddit 来说，多年来几乎没有做过营销，所以这仍然是一块肥沃的土地。 **Q：Bot 验证、登录及身份验证的进展如何？Reddit Max 的关键学习和下一步是什么？** A（CEO Steve Huffman，关于 bot 验证与登录）：你提到了 bot 验证和账号登录，这里其实有三个维度，互相交织。最容易的是 bot 验证：我们有"good bots"——大多是版主编写的社区管理程序。我们正在将它们迁移到开发者平台，这样可以在 Reddit 上更透明地标注它们，同时收紧对未授权 bot 的管控，对用户更透明，也是人类验证和平台防御的一部分。 在身份验证和登录侧，关键技术是 Passkeys，包括 Face ID、Touch ID、物理密钥等，这是一种让用户需要"做某件事"（看手机或触摸设备）才能登录的系统。它既是更安全的登录方式，也是更便捷的登录方式，有助于增加登录用户数，同时也是最轻量、最符合隐私和用户接受度的人类身份验证方式。这三个维度的工作都在推进中，Q1 已上线了一些，本季度还有更多要发布。 A（COO Jen Wong，关于 Reddit Max）：我对 Max 的采用情况非常满意。客户非常愿意迁移过来，他们对开箱即得的 CPA 改善效果很满意。Max 为我们开辟了一条快速推广新性能功能的通道——很多客户在迁移到 Max 后，自动采用了一两个他们之前没用的功能，立刻看到了性能提升。这将大大缩短我们推出新功能的周期。 另外，客户非常喜欢 Max 提供的洞察——不仅有性能提升，还能告诉你系统在 Reddit 上做了什么独特的优化，比如你的创意与哪个社区最匹配。客户反馈这不是一个"黑盒"，他们实际上在从中学习，这是我们会持续投入的方向。目前我们已开始让新广告主直接入驻 Max，1 月才发布，这是一个多年的采用历程，但进展令人鼓舞。 **Q：DAU 对公司的优先级如何？AI 第三方 Agent 使用 Reddit 数据能否带来 DAU 信用（即数据授权能否覆盖 AI 流量）？** A：与大家想的相反，DAU 是公司的首要优先项——因为收入表现已经很好，DAU 既是我们的使命（让社区触及所有人），也是业务的燃料。我们当前特别聚焦美国 DAU，目标是从 5000 万增长到 1 亿。机会就摆在眼前——每周有 2 亿美国人在 Reddit 上，我们要做的是提升使用频率，比如从每周一次变成每天。过去几个季度我们专注 onboarding，也取得了进展，新用户留存有改善，feed 将是下一个重要驱动力，search 是持续的贡献者，机器翻译一直在发挥重要作用，性能也有很大机会。总结一句话：DAU 是 Reddit 的最高优先项，尤其是美国 DAU。 关于 AI 和第三方 Agent，这是我们生存的生态系统。我们与 Google 和 OpenAI 都有重要合作，这些合作对双方都很有意义，我们也在持续寻找其他 top of funnel 机会，让我们的产品可以相互促进。但目前没有关于这些具体关系的新进展可以分享。 **Q：100 万美国 DAU 目标有没有时间表？每周用户增速快于每日用户是否意味着参与度在下滑？AI 数据授权定价是否过低？是否考虑独家协议？** A（CEO Steve Huffman）：关于 1 亿美国 DAU，我约 10 年前回归公司时，我们只有 1200 万 DAU，过去 10 年增长了 10 倍达到超 1.2 亿。现在我们的目标是全球 10 亿 DAU，美国 1 亿 DAU。我不知道具体时间表，但我们会坚持不懈地去推进。 策略是一样的：打造最好版本的 Reddit。过去一年我们在团队、流程、技术上做了大量改进，我认为我们能做到之前公司最好水准，但那还不是我们需要的水准，所以我们还在继续升级。我们希望尽快实现，但这需要持续稳定的产品改善。 关于 AI 数据定价，这个观察很好，我欢迎你参与我们与合作伙伴的对话。世界已经看到 Reddit 数据的价值，我们现有的和潜在的合作伙伴都看到了。说到底——没有真实智能，就不会有人工智能，而这些真实智能来自 Reddit。 我们观察到的一个趋势是：互联网越被 AI 净化、总结和注意力优化，人们就越渴望真实的人类信息——AI 需要它，互联网用户也需要它。我们的生意就是那些真实的人类连接与对话。关于独家协议，无可奉告。 **Q：过去一年的人才和基础设施升级主要聚焦在哪里？何时会体现在 KPI 上？广告负载增加是否有透支用户体验的风险？** A（CEO Steve Huffman，关于组织升级）：我们一直在全面升级——人、流程、技术，现在还处于中间阶段。我们在产品和工程的领导力上做了重要变化，也在持续引进有经验的人才。但还有更多工作要做，可能永远都有。但我们确实已经在行动了——onboarding、feed、search 都已有改变并开始推动增长，用户留存已有所改善。我还想看到更快的进展——代码推进生产的速度、实验读数的精密度、决策速度，这些都有改进空间。但我把这些都看作让 Reddit 迈上下一台阶的整体工程。我认为我们已走了一段路，但还有几个层次要达到，我们会坚持推进，并且期待立即在结果上看到改善——这个季度已经有所体现。 A（COO Jen Wong，关于广告负载）：Reddit 的广告负载整体上仍远低于同行，尤其是以 feed 对 feed 横向比较，差距相当大；而且在 search 这样高速增长的场景里，我们目前甚至还没有投放广告。所以从绝对值来看，我实际上对广告体验感到放心。不过，我们会持续测试。随着我们通过 ML 工作提升广告相关性，随着活跃广告主规模扩大（同比 +75%），即便未来轻微增加广告密度，也有多样性基础来维持性能。我们的策略核心不是提高广告负载，而是增长用户（这有 10 倍的机会空间）、让每个展示位更有价值——更多竞争、更强的优化、更高的点击/转化/安装量，让营销人员从每次展示中获取更多转化结果，而不是仅仅增加展示次数。当然，随着用户增长，展示量自然会增长，但我们非常聚焦于单次展示的价值。 **Q：登录与未登录用户的货币化趋势是否在收敛？宏观/地缘政治环境对广告市场有何影响？** A（COO Jen Wong）：关于登录与未登录用户，我们花了大量时间研究这个问题。我们的思路是从"展示位价值"出发——在我们两个主要场景（feed 和对话页）中，每次展示的价值实际上相当接近。登录用户 ARPU 更高，唯一原因是他们在平台上花更多时间，看到更多展示位。但我们对不同类型用户进行货币化的能力没有差别，对未登录用户我们也有强大的上下文信号，对登录用户则还有订阅社区等额外数据。 关于广告市场，我们以前也经历过这种情况，地缘政治带来波动。没有看到任何垂类出现急性问题。我们从合作伙伴处听到的是，部分人在做更短周期的计划——按月规划，能见度没那么高；但在承诺和整体预算方向上没有实质性变化，只是时间窗口更短。我们保持与客户的紧密联系，用 Reddit 的洞察帮助他们穿越这段时期，这实际上非常有帮助。整体广告市场看起来相当稳定，只是多了一些更短周期、能见度更低的特点。 **Q：除了每日/每周活跃用户比率，你们内部追踪哪些参与度指标？Reddit Max 的采用率目前到哪个阶段？** A（CEO Steve Huffman，关于参与度指标）：我们关注几个核心指标。 第一是新用户留存：用户在第 7 天、第 30 天、第 90 天还会不会回来，这是衡量产品质量和粘性的核心指标。 第二是使用频率：用户每周来多少天。如果你看每周天数的分布图，最高的两根柱子会是 1 天和 7 天，这符合我们对 Reddit 的直觉——一旦留住了你，你就会每天来。而大量用户是从搜索来了之后流失的，或者只是尝试了一下。 把更多"1 天用户"转化成"7 天用户"是一个巨大的机会。我们还开始了解"每天会话数"这个维度，这是 feed 质量和留存的更细粒度衡量，但对我们来说还比较新。最重要、最有长期价值的指标仍然是新用户留存，虽然我们不单独披露，但第三方数据中可以侧面反映。所有这些的解法都一样：质量、性能、相关性。 A（COO Jen Wong，关于 Reddit Max 采用）：Reddit Max 是今年销售团队的首要推广任务。已经有数千家广告主在使用，但还有更多待转化。我们要推动新广告主直接入驻 Max，也在将 Max 接入 API 以覆盖通过 API 交易的合作伙伴。1 月才发布，还很早期。这是一个多年的采用历程，可以参考 Google 的 PMax 和 Meta 的 Advantage+，他们在这条路上已经走了好几年。但目前的采用速度和客户反馈让我非常振奋。 **Q：机器翻译后海外市场的用户参与度如何变化？登录用户的货币化优势中个性化因素有多重要？** A（CEO Steve Huffman，关于国际市场）：每个市场都不一样，这是我们学到的重要经验。机器翻译是建立内容基础的很好起点，但长远来看，最重要的是吸引更多本地社区——本地创建、本地消费的社区。不同市场的效果差异很大。由此我们得出的结论是，我们需要聚焦"社区成功"——即在 Reddit 上创建和发展社区有多容易，这不只是海外市场的问题，美国也一样。让创建和发展 subreddit 变得更容易是我们产品工作的重要方向，这在所有市场都有很大空间。 关于登录用户货币化，正如 Jen 之前说的，登录用户之所以 ARPU 更高，是因为我们更了解他们、可以做个性化推荐，从而提升留存和使用时长。更多用户使用 App、更多用户登录、更快地获得个性化体验，驱动更高参与度和货币化。所有这些路径归结为同一个策略：帮助用户找到与他们相关的内容，让他们更频繁地回来。 **Q：生成式 AI 合作伙伴使用 Reddit 数据的方式有何更新？Google 算法变化对 Reddit 有何影响？** A（CEO Steve Huffman）：Reddit 一直是也仍然是所有平台中 AI 引用最多的来源，"Reddit"这个词也在 Google 搜索量 top 10 中稳居多年。AI 和互联网用户都热爱 Reddit 内容，因为人类对 AI 所说内容的验证和背书非常重要。你可以从 AI 那里得到一个表面答案，但对于很多问题，你需要背景和多元视角——有很多种原因让答案的不同部分对你有不同的意义。比如"今晚看什么电影"这个简单问题，答案取决于你的偏好、年龄……Reddit 最擅长给出这样的答案。互联网越是被 AI 净化和总结，人们就越渴望 Reddit 提供的真实人类视角。 关于 Google 算法变化，这对我们来说是常规状态，永远有对冲。有时候帮助我们，有时候影响我们，但几乎从不会在长期上对我们的流量产生显著影响。本季度我们确实看到了一些变化，但没有进一步值得说明的内容。 **Q：平台内容贡献率的趋势如何？选择新数据授权合作伙伴除了钱还看重什么？** A（CEO Steve Huffman）：关于内容生态，我们其实在这次电话会上触及了产品策略的三个支柱——onboarding、性能留存，以及社区生态，内容贡献就属于第三个支柱。社区吸引用户，用户创造内容，这是一个飞轮；用户创造内容，内容吸引用户，这是另一个飞轮，Reddit 在这里还有很大的机会。我们追踪帖子的成功率（post success rate）——有多少比例的帖子成功留存、没有被版主删除等。 "帖子引导"（post guidance）功能是一个 LLM，帮助用户理解 Reddit 的规则，这方面已有显著进展。我们也在改进发帖体验，解除对新用户的账号年龄和 Karma 限制——很多社区不允许新用户发帖，导致吸引新用户很难。我们用更好的 AI 垃圾内容检测工具来保护社区免受恶意新用户干扰，同时对优质新用户保持欢迎。也许下个季度我们可以在社区和内容贡献上花更多时间。 关于数据授权合作伙伴，除了金钱，还有很多维度。引用和心智份额很重要，还有广义的合作关系——这些公司拥有数据中心、基础模型，与他们的合作是多层次的。机器翻译、LLM 驱动的 onboarding、安全工具，这些都是我们从这些关系中获得的，这也是为什么这些合作对我们的意义远不止于商业合同本身。 **Q：AnswerPlus 搜索推出后对会话时长有何影响？国际市场中哪些已开始商业化？** A（CEO Steve Huffman，关于搜索）：搜索表现非常好——搜索 DAU、搜索 WAU、搜索查询量都同比显著增长。搜索是留存的重要驱动力，也是 DAU 的贡献因素。这一点搜索团队做得非常好。 Reddit Answers 已更深度整合进产品，本身也有了更多 Agentic 行为，比如可以比较两个选项（"我应该看电影 A 还是电影 B"）。我们现在也在整合商品搜索目录，当你问"最好的耳机是什么"时，可以直接返回产品链接。搜索已是 Reddit 核心新用例之一，是我们关心的几乎所有指标的贡献者。 A（COO Jen Wong，关于国际商业化）：我们在美国、加拿大、英国、欧洲大陆及澳大利亚（通过新加坡办公室覆盖部分 APAC）都有直销团队，覆盖大客户和中小客户规模渠道（SMB、中市场）。其他地区则通过渠道合作伙伴覆盖，可以帮助广告主做跨境出海投放。我们定期重新评估覆盖模式，核心依据是各市场用户增长情况，随之决定商业化覆盖方式。 <此处结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [RDDT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RDDT.US.md) - [SHO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHO.US.md) - [SHO-H.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHO-H.US.md) - [SHO-I.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHO-I.US.md)