--- title: "Shopify（纪要）：Agentic Commerce 不会绕过 Shopify" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40440710.md" description: "以下为海豚君整理的 $Shopify (SHOP.US) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Shopify：电商 Agent 退潮，支付龙头在裸泳吗？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：管理层提及将继续进行股票回购，自由现金流支撑回购计划。2. 业绩指引：Q2 收入同比增长预期为 high 20s%（约 0.5pp 汇率顺风..." datetime: "2026-05-05T17:19:15.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40440710.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40440710.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40440710.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Shopify（纪要）：Agentic Commerce 不会绕过 Shopify **以下为海豚君整理的** $Shopify (SHOP.US) **FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**Shopify：电商 Agent 退潮，支付龙头在裸泳吗？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40440591)**》** **一、财报核心信息回顾** 1\. **股东回报**：管理层提及将继续进行股票回购，自由现金流支撑回购计划。 2\. **业绩指引**：Q2 收入同比增长预期为 high 20s%（约 0.5pp 汇率顺风，低于 Q1 的 2pp+）；毛利润美元增长预期为 mid 20s%；运营费用占收入比预计 35%-36%；自由现金流利润率预计 mid-teens。 3\. **关键财务指标**：Q1 收入 32 亿美元，同比 +34%（固定汇率 +32%），为四年多以来最高季度增速；GMV 近 1010 亿美元，同比 +35%（固定汇率 +30%），连续第二个季度突破千亿；自由现金流 4.76 亿美元，自由现金流利润率 15%；毛利润同比 +32%，过去三年 CAGR 29%。 4\. **重要财务政策变化**：自 Q2 起，将对商户现金预付款（merchant cash advances）采用与资本贷款一致的会计处理方式（受加拿大监管变化推动），预计对 Q2 自由现金流利润率产生约 0.5pp 的顺风。此外，Q1 为三个月试用推广对 MRR 同比增速造成拖累的最后一个季度，该逆风已结束。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **AI 与 Sidekick** a. AI 已成为 Shopify 的"原生语言"，嵌入产品开发、渠道运营和团队工作的方方面面；AI 目前编写了超过 50% 的代码，且比例持续上升 b. Sidekick（智能助手）Q1 周活跃商户数同比增长 4 倍（385%）；Q1 通过 Sidekick 创建超 12,000 个自定义应用；近半数 Shopify Flow 由 Sidekick 构建；主题编辑量单季度增长超 1,000% c. Pulse（Sidekick 的智能建议功能）可基于市场趋势和店铺数据主动推送个性化建议并代商户执行，将此前需数周、多个专业人员完成的工作缩短至几分钟且零增量成本 2\. **需求创造飞轮与 AI 渠道** a. AI 驱动的流量同比增长 8 倍，AI 搜索带来的订单增长近 13 倍，新买家订单转化率接近传统渠道的 2 倍 b. Shopify 是唯一在 ChatGPT、Microsoft Copilot 和 Google 内实现发现和销售的平台，且均基于同一系统 c. Shopify Catalog 已结构化超 10 亿产品，具备实时定价和准确库存；目录驱动的 AI 搜索转化率是一般 AI 搜索的 2 倍 d. Shop Campaigns：活跃商户同比增长 3 倍，部分中小商户中 Campaigns 贡献了约四分之一的 GMV；Q1 新增 ChatGPT、Pinterest、Microsoft Monetized 等渠道 3\. **Shop 生态** a. Shop App Q1 GMV 同比 +70%，月活跃用户同比 +40%+，独立购买用户同比 +50%+ b. Sign in with Shop 使用量同比增长 3 倍，已覆盖几乎全部商户店面，为 AI Agent 时代的用户身份识别做好准备 4\. **UCP（通用商业协议）** a. Shopify 与 Google 联合开发的开放协议，覆盖从产品发现到结账、支付、售后的完整商业旅程 b. Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce、Stripe 均已加入 UCP 技术委员会；约 20 家零售商和平台参与 5\. **支付业务** a. Shopify Payments Q1 处理 670 亿美元 GMV，同比 +41%，渗透率达 67%（同比提升数个百分点） b. Shop Pay 处理 350 亿美元 GMV，同比 +59%；美国以外 Shop Pay GMV 增长超 70% c. 支付渗透率有清晰的上升路径：全球各地区深化渗透、去年新上线的 15 个欧洲国家及墨西哥的增长、向 39 个以外的新国家扩展 6\. **国际化** a. 国际 GMV 同比 +45%，跨境 GMV 占总 GMV 的 16% b. 欧洲 GMV 同比 +48%（固定汇率 +35%），北美在高基数上加速增长 c. Q1 新增 7 种欧洲货币的商户计费、法国 Capital 上线、智能市场和智能语言推荐等功能 7\. **企业级业务** a. 年 GMV 超 1 亿美元的大商户数量在过去两年近乎翻倍，该群体收入占比在两年内提升超 200 个基点 b. 新签约企业客户包括 Mulberry、Ballman、LVMH、Land's End、BevMo、Orvis 等 c. Groons 案例：2023 年在 Shopify 上线，两年内营收达数亿美元，2026 年被联合利华以超 10 亿美元收购 d. 企业级 go-to-market 策略双轨并行：SMB 侧重速度，企业侧重深度；产品驱动是核心差异化 8\. **线下与 B2B** a. 线下 GMV 同比 +33%（较 Q4 加速），20+ 门店商户的门店数增长 50% b. B2B GMV 同比 +80%，Q1 将更多 B2B 功能开放至标准订阅计划 9\. **收入结构** a. 订阅收入同比 +21%，增量收入来自 Plus 月度订阅、标准计划月度订阅、可变平台费和应用/主题/域名四个方面较为均衡 b. MRR 同比 +16%，Plus MRR 占比 35%（去年同期 34%） c. 约 90% 的收入来自在平台上超过一年的商户，体现强劲的队列复合效应 10\. **运营效率** a. 运营费用占收入比 37%，同比改善 4 个百分点；研发、销售与营销、管理费用占比均同比改善 b. 员工人数连续三年保持纪律，每年略有下降；营销支出中绩效营销占比持续提升，欧洲营销效率显著提高 c. 交易和贷款损失占收入 3.7%（去年同期 3.2%），其中信用业务是同比增长的最大组成部分；支付损失率低于去年同期 **2.2 Q&A 问答** **Q：Sidekick 加速产品采纳的飞轮效应将如何体现在 KPI 上？AI 投入与 Token 成本上升如何平衡？** A：Sidekick 正在成为商户的"联合创始人"，不是偶尔打开的工具，而是每天主动出现、建议改进并代为执行的存在。Q1 数据非常出色——周活跃商户增长 385%，12,000 个自定义应用被创建（环比增长超 200%），近半数 Shopify Flow 由 Sidekick 构建。这让我们能够将 20 年积累的商业洞察与每个商户的具体需求结合起来。 从使用模式看，大约一半的对话是关于店铺设置、设计和主题配置，之后就转向如何更快地增长业务。商户从试用到成为深度用户的速度让我们自己都感到惊讶。 在内部，AI 的影响同样巨大。它不仅是工程团队在用，而是整个组织都在广泛使用。我们关注的不是"哪里在用 AI"，而是"哪里还没用 AI"。我们当然会关注成本效益，但目前看到的收益非常显著。AI 现在编写了超过 50% 的代码，而且这个比例在上升。 **Q：在扩展产品能力服务商户时，如何考虑自建与合作的策略？软件类方案和金融科技类方案是否有差异？** A：Shopify 的合作哲学一直很清晰——在我们认为外部有做得比我们好 10 倍的公司的领域选择合作，获取巨大杠杆；如果外部没有这样的产品，我们就自建。这在应用生态上同样适用。一方面更多商户在用 Sidekick 构建自定义功能，另一方面为 Shopify 生态开发的应用开发者比以往任何时候都多。我们已经用 AI 测试将应用审批流程标准化，让更多应用更快上架。对于大多数专注于商业或零售的合作伙伴和应用开发者来说，Shopify 应用商店已经成为他们默认的 go-to-market 渠道。 在大型合作方面，尤其是 Agentic 领域，Shopify 明确处于核心位置。我们是目前唯一在 ChatGPT、Copilot 和 Google 内支持从一个系统记录中进行销售的平台。当我们看到合作机会时，我们带着完整的目录、完整的功能和正确的 API 出现，这使得合作伙伴也能更快推进。这正是 Shopify 被广泛认为是科技行业最佳合作伙伴之一的原因。 **Q：AI 降低创业门槛是否正在加速中小商户注册？AI 集成（如 ChatGPT）是否有将 Shopify 推向后台、弱化商户 UX 的风险？** A：关于第二个问题——AI Agent 并不绕过 Shopify，恰恰相反，它们直接接入 Shopify。最近的行业动态已经证明商户自己的店面至关重要。ChatGPT 已经转向在应用内浏览器中完成结账，这实际上就是在聊天界面中直接展示 Shopify 店面。买家在 ChatGPT 中购物时，浏览的正是 Shopify 的产品目录。 我们昨天还宣布了新的集成，让商户可以像聊天一样管理店铺——连接现有店铺到喜欢的 Chaatbot 应用，通过对话添加产品或管理库存。将 Shopify 平台与企业家日益偏好的 AI 交互方式结合，让我们在这场 Agentic 创业进化中占据了有利位置。创业可能是最不会被 AI 取代的工作，同时也是被 AI 加速最多的领域。 关于商户增长，Q1 的增长在同店增长和新商户获取之间几乎均匀分配，这个趋势跨地域都一致。美国人口普查局的数据也显示月度新创企业数量在增长。现在说 AI 是直接推动新增创业活动的还为时尚早，但我们的商户管线从未如此健康和强劲。 **Q：AI 投资创造的是结构性优势还是行业的"标配"？如何看待 AI 投入对利润率扩张的影响？** A：AI 已经是 Shopify 的原生语言。我们很早就下注并强制推动了全公司的采纳。AI 给每个员工配备了一个虚拟 Agent 团队，给了员工可以快速尝试的能力——可以同时推进多个想法，然后加注胜出者。AI 编写了超过 50% 的代码，但这不意味着工程师做得更少，而是他们在更高层次运作——指导、审查、做判断。AI 处理执行，人处理判断。成果证明了一切：去年发布了超过 300 个新产品和功能，同时保持员工人数持平。 River 是一个很好的例子——这是我们内置于 Slack 的 AI 编程伙伴，可以被拉入任何讨论线程，完成大量工程工作。我们因为自己需要而构建了它，现在它已深度嵌入我们的运作方式。 **Q：企业级业务的 go-to-market 策略有哪些经验？OpEx 增长的投资方向和持续时间？** A：企业级方面，年 GMV 超 1 亿美元的商户数在两年内近乎翻倍。我们已经赢得了参与每一个严肃企业级对话的资格。Go-to-market 双轨运行：SMB 讲速度，企业讲深度。我们建立了专属团队和专业服务来深入企业级销售。产品是最大的驱动力——我们展示的是成果、速度、成本、转化率和简洁性。越来越多的大品牌寻求的是统一商务平台、最后一次迁移。当我们带着全球规模、统一平台以及 ChatGPT 和 Copilot 上的即时销售能力出现时，差异化是结构性的，且随规模复合增长。 企业级销售的经验告诉我们，信任在高管层面推动成交。我在这方面投入了大量个人时间。我们在各垂直领域都拥有头部品牌的安装基础本身就是飞轮。我们也在优化定价透明度、让 ROI 更直观、缩短部分成交周期。策略运转良好，现在的重点是执行和一致性。 OpEx 方面，整体纪律不变。Q1 毛利润美元大幅增长为持续投资提供了空间。员工人数连续三年纪律管控，每年略有下降，预计不会改变。营销美元绝对值同比增长，但销售与营销费用率同比下降；绩效营销占比持续提升，欧洲营销支出增加后带来了更精细的粒度和更强的信号价值。与去年唯一的差异是有效税率略有上升，但预计将趋于稳定。 **Q：与非 Shopify 商户相比，Shopify 在帮助商户被 LLM 发现方面有何独特优势？** A：在需求创造方面，现在有多种方式让买家发现我们的商户——Shop Campaigns、Shop App 以及 Agentic 发现。Agentic 计划于 3 月初推出，意味着任何平台上的任何品牌都可以通过 Shopify 目录在 AI 渠道上销售，无需 Shopify 店面。 核心差异在于 Shopify Catalog。很多非 Shopify 商户发现，Catalog 在组织和分发产品数据方面远优于以前 AI 从网上抓取的过时信息。这产生了两个效果：一是让更多非 Shopify 商户开始与我们对话，可能加入 Agentic 计划甚至全面迁移；二是即使只加入 Catalog 和 Agentic 计划本身，对他们来说也已是巨大提升。Shopify Catalog 现在是产品发现的权威来源——10 亿产品、结构化数据、实时定价、准确库存，OpenAI 和 Microsoft 都已在使用 Catalog 驱动发现。 **Q：随着 Agentic Commerce 竞争格局的动态变化（如 Stripe 与 Meta 间宣布的合作），Shopify 商户在新渠道结账时的变现模式是否变化？** A：首先需要明确，Stripe 和 Shopify 是长期深厚的合作伙伴，已经合作超过十年。Stripe 最近加入了 UCP 技术委员会，与 Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce 一起。UCP 正在成为行业标准，它是 Shopify 构建的，是唯一覆盖完整商业交易端到端的标准。目前约有 20 家零售商和平台加入 UCP。 关于 Agentic 结账和经济模型——商户店面依然重要。ChatGPT 转向应用内浏览器结账，实际上就是在聊天界面中展示 Shopify 店面，经济模型与消费者在 Shopify 店铺上购买完全一致。这只是一个新的销售表面。更重要的是，这些服务正在将全新的消费者引入 Shopify 商户，帮助商户扩展可触达市场，从而也扩展 Shopify 的可触达市场。 两家公司在某些领域自然存在竞争，但在商户需要的地方深度合作。每当新前沿出现——无论是稳定币还是商业金融产品——我们确实在并肩构建，这种关系已持续十多年。 **Q：电商加速增长的背景下，Shopify 能否以更快的速度获取更多份额？Sidekick 活跃度大增后，App Store 的角色会如何变化？** A：关于 App Store，Sidekick 是应用商店的补充而非替代。Sidekick 构建的应用非常具体，是针对个别商户业务的定制功能集，大多数只服务于该商户自身。我们比以往任何时候都更重视应用开发者社区——几周前刚与数千名头部应用开发者举办了线上大会，今夏在多伦多的 Editions.dev 线下活动已售罄。有趣的是，一些商户在为自己构建工具后，发现这些工具也有市场价值，于是上架到应用商店。总的来说，现在是在 Shopify App Store 上构建的最好时机。 关于市场份额，美国电商占零售总额仍不到 20%。**AI 搜索新买家订单转化率接近传统有机搜索的 2 倍，这意味着商户在新表面上发现了原本接触不到的新买家。**我们认为这将吸引更多电商领域的后来者加入，也会提升现有消费者的购物频率。最终意味着商户获得更多 GMV，而我们的商业模式决定了商户赚得越多，Shopify 表现越好。 回顾这个季度——美国四年来最强增速，整体业务四年来最强增速，我们对正在发生的势头深信不疑。 **Q：有报道称 Shopify 正在考虑更深入地进入金融服务领域，能否评论？对现有合作伙伴关系有何影响？** A：金融服务方面，Capital 已经是约 10 年的产品了，运行良好，规模持续扩大，不断进入更多市场、提供更智能的报价和更好的定价。Balance 也在深化对商户日常运营的实用性。金融服务正在成为 Shopify 平台中更嵌入式、更有价值的组成部分，不是独立产品，而是嵌入在商户已经信任的平台中。 关于媒体报道的汇款牌照等事项——我们确实在探索更多灵活性，以帮助商户加速增长。我们信用产品和资产负债表贷款业务持续增长，这也是我们长期讨论的增长引擎之一。我们会持续进入能为商户创造最大价值的领域，金融服务就是其中之一，我们认为还有很多可做的事。 <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [PINS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PINS.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OpenAI.NA.md) - [SHOP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHOP.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md)