--- title: "AMD（纪要）：CPU/GPU 正向 1:1 靠拢，服务器 CPU 空间上调至 1200 亿" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40452983.md" description: "以下为海豚君整理的 AMD FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《CPU“狂飙”，Helios 不远，AMD 终于要熬出来了？》一、AMD 财报核心信息回顾 1. 股东回报：本季度回购 110 万股股份，向股东返还 2.21 亿美元；季末回购计划剩余授权额度 92 亿美元。2. 业绩指引：2026Q2 收入预计约 112 亿美元（±3 亿美元）..." datetime: "2026-05-06T03:29:51.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40452983.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40452983.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40452983.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # AMD（纪要）：CPU/GPU 正向 1:1 靠拢，服务器 CPU 空间上调至 1200 亿 **以下为海豚君整理的 AMD FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**CPU“狂飙”，Helios 不远，AMD 终于要熬出来了？**](https://longbridge.cn/zh-CN/topics/40449927?channel=SH000001&invite-code=294324&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=030232d3-37c4-4166-84de-cf4c6d078249)**》** **一、**$AMD(AMD.US) **财报核心信息回顾** 1\. 股东回报：本季度回购 110 万股股份，向股东返还 2.21 亿美元；季末回购计划剩余授权额度 92 亿美元。 2\. 业绩指引：2026Q2 收入预计约 112 亿美元（±3 亿美元），中值同比 +46%、环比 +9%；非 GAAP 毛利率约 56%；非 GAAP 营业费用约 33 亿美元；非 GAAP 其他收益约 6,000 万美元；非 GAAP 有效税率 13%；摊薄股本约 16.6 亿股。**服务器 CPU 2026Q2 收入预计同比 +70% 以上，并延续至下半年；H2 因内存/零部件涨价 PC 出货下滑，但客户端业务全年仍预期同比增长并跑赢市场；H2 游戏收入预计较 H1 下滑 20% 以上**。 3\. 关键财务指标：Q1 收入 103 亿美元，同比 +38%、环比基本持平，超指引上限；毛利率 55%（同比 +170bp）；营业利润 25 亿美元（营业利润率 25%），经营利润同比增速快于收入；摊薄 EPS 1.37 美元（同比 +43%）；自由现金流创纪录达 26 亿美元（占收入 25%），同比超 3 倍。 4\. 资本结构与现金：经营性现金流 30 亿美元；季末现金、现金等价物及短期投资 123 亿美元；存货约 80 亿美元，环比基本持平。 5\. 长期财务目标：维持长期毛利率 55%-58% 区间；EPS 战略期目标突破 20 美元**；2027 年数据中心 AI 业务（MI 系列 AI GPU）收入预计达数百亿美元，并超过此前 80%+ CAGR 长期目标**。 **二、AMD 财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. 数据中心业务（整体） a. 数据中心收入创纪录 58 亿美元，同比 +57%、环比 +7%，由 EPYC CPU 与 Instinct GPU 强劲需求驱动；经营利润 16 亿美元，营业利润率 28%（去年同期 25%）。 b. 数据中心已成为公司收入与盈利增长的主要驱动力，标志着业务结构进入拐点；AI 规模化使加速器需求扩大，同时显著拉动高性能 CPU（用于编排和运行 AI workload）的需求。 2\. 服务器 CPU（EPYC） a.连续第四个季度创下服务器 CPU 收入纪录，同比 +50% 以上；云端、企业端各自同比 +50% 以上；五代 EPYC Turin 持续放量，第四代 EPYC 在多类工作负载继续保持强势；**Q1 Turin 已占公司服务器收入 50% 以上**。 b. 云端：每家主要云厂商均扩展 EPYC 部署，承载多类 AI workload（通用计算、数据处理、加速器 head node、新兴 agentic 应用）；EPYC 加持的云实例同比近 +50%、突破 1,600 个，覆盖几乎所有企业级 workload。 c. 企业端：Q1 收入与 sell-through 双双创纪录，新增金融、医疗、工业、数字基础设施等行业客户；中端市场和 SMB 持续突破。 d. 第六代 EPYC Venice（Zen 6 架构、2nm 工艺）按计划年内推出，覆盖 throughput、性能/瓦、性能/美元等多类优化型号，并首次推出专为 AI 基础设施设计的 EPYC——Verano；性能/socket 和性能/瓦显著领先 x86 竞品，throughput per socket 较领先 ARM AI 方案领先 2 倍以上；客户验证和爬坡平台数量超过历代 EPYC 同期。 e. **服务器 CPU TAM 大幅上修：原 Analyst Day 18% CAGR、2030 年约 600 亿美元，现上修至 35%+ CAGR、2030 年超 1,200 亿美元**，**主因 agentic AI 对 CPU 计算的结构性拉动**。**Q2 服务器 CPU 收入预计同比 +70% 以上，下半年至 2027 年延续强劲增长**。 **3\. 数据中心 AI（Instinct）** a. **数据中心 AI 同比双位数增长，环比因中国业务转换略有下滑（Q4 中国收入较高、Q1 较低）**；客户从 pilot 阶段进入大规模生产部署，尤其在推理场景下凭借领先的内存容量和带宽具备显著优势。 b. 与 Meta 扩展战略合作，将部署最高 6GW 的 AMD Instinct GPU，跨多代产品；其中包含基于 MI450 架构的定制 GPU 加速器，下半年开始出货，采用 Helios 机架级架构（Instinct GPU + EPYC Venice CPU 协同）。 c. 与 OpenAI 的合作进展顺利，AMD 已成为全球最大 AI 基础设施建设者的核心合作伙伴，具备多年部署可见度与深度协同设计能力。 d. ROCm 软件持续突破：最新 MLPerf 中 MI355X 在多个类目领先；Day 0 支持 Google Gemma 4、Qwen、Kimi 等开源模型；通过加大软件投入与 agent-based coding workflows 加速研发节奏。 e. **MI450 系列已向头部客户送样，下半年 Helios 进入量产——Q3 初始出货、Q4 显著放量**、Q1 2027 继续爬坡；客户预测高于初期计划，**多家新客户洽谈 GW 级部署**，**AMD 对 2027 年实现数百亿美元数据中心 AI 收入并超越 80%+ CAGR 长期目标的信心增强**；更多细节将在 7 月 Advancing AI 活动公布。 4\. 客户端与游戏（Client & Gaming） a. 板块收入 36 亿美元，同比 +23%、环比 -9%（季节性）；经营利润 5.75 亿美元，营业利润率 16%（去年同期 17%）。 b. 客户端收入 29 亿美元，同比 +26%、环比 -7%；最新 Ryzen（含 X3D）份额提升；推出 Ryzen AI 400 与 Ryzen AI Pro 400 桌面 CPU；移动端 Ryzen 400 爬坡与商用渗透加速；商用 Ryzen Pro PC sell-through 同比 +50% 以上，Dell、HP、Lenovo 进一步扩展 AMD 产品线，新增大型科技、金融、医疗、航空航天等企业客户。 c. 游戏收入 7.20 亿美元，同比 +11%、环比 -15%（符合预期）；Radeon 9000 系列 GPU 需求带动图形业务同比增长；半定制按主机周期预期同比下滑，下一代主机平台合作仍紧密；FSR 软件升级提升表现。 d. **H2 受内存/零部件涨价影响，PC 出货下滑，但客户端业务全年仍预期同比增长、跑赢市场；H2 游戏收入预计较 H1 下降 20% 以上**。 5\. 嵌入式（Embedded） a. 收入 8.73 亿美元，同比 +6%、环比 -8%（季节性）；经营利润 3.38 亿美元，营业利润率 39%（去年同期 40%）；增长由测试测量与仿真、航空航天与国防、通信，以及 x86 嵌入式产品共同驱动。 b. 设计中标同比双位数增长、新增数十亿美元中标；半定制业务在数据中心、通信等领域持续扩张，从原以 FPGA 为主的组合扩展至 adaptive embedded、x86、半定制的更广组合，TAM 显著扩大。 6\. 供应链与产能 a. 公司与晶圆代工和后段封测合作伙伴密切协作，大幅扩展 wafer 与后段产能以支持新增需求。 b. 与各内存厂商深度合作，已锁定足够供应满足并超越目标，但承认整体内存供应紧张并带来一定成本上行；公司将部分成本压力与客户分担，但定价目标仍以扩大单位出货为主。 **2.2 Q&A 问答** **Q：服务器 CPU TAM 短期内从 600 亿美元翻倍至 1,200 亿美元的逻辑是什么？AMD 是否有信心达成 50%+ 份额目标？** A：CPU 一直是数据中心基础设施的关键组成部分，AMD 去年已观察到 AI 拉动 CPU 需求的初步信号，并将 TAM 上修至 18% CAGR、约 600 亿美元。过去几个月在与客户深度沟通中，看到 agentic AI 与推理对 CPU 计算的拉动远比预期更快、更强劲，几乎所有主要云厂商和企业客户都在显著增加 CPU 需求。AI 推理规模化后，agent 数量越多，所需 CPU 越多，用于编排、数据处理与并行执行等任务。 **我们结合自下而上的客户长周期预测以及 workload 分析，得出 CPU TAM 35%+ CAGR、2030 年超过 1,200 亿美元的判断。**具体来看，**CPU 需求可分三类：通用计算、AI 加速器的 head node、以及大量 agentic AI 任务专用的 CPU**；这要求 AMD 构建覆盖 throughput-optimized、power-optimized、cost-optimized、AI infrastructure-optimized 的完整 CPU 矩阵，正是 Venice 家族所覆盖的方向。**Turin 已快速放量并带来明显份额增长，Venice 定位极佳，下一代架构客户合作也在推进，因此对实现 50%+ 份额非常有信心**。 **Q：MI450/Helios 客户预测超预期，是 OpenAI/Meta 合同上调，还是新客户加入或时间表前移、亦或与 MI500 有关？** A：**我们对 MI450 与 Helios 进展非常兴奋，客户兴趣显著提升**。与 OpenAI 和 Meta 的两笔大型合作进展顺利，深度协同设计正持续推进。基于当前可见度，所有客户的需求预测加总已经超过我们最初为 2027 年制定的计划。更令人鼓舞的是，新客户群体正在准备大规模部署 MI450 系列，训练与推理 workload 并存（其中最大体量的部署偏向推理）。基于这些信号以及新客户的规模，我们看到了超过 80% CAGR 原长期目标的路径。同时，客户在与我们洽谈 MI355 时也进展良好，MI450/Helios 用于大规模部署，多家客户也已与我们就 MI500 系列展开深度沟通。整体上，客户与 workload 覆盖面在持续扩大。 **Q：数据中心 Q1 节奏（服务器 +50%+、AI 持平/微降）是否较此前 H2/Q4 更集中的预期发生改变？** A：**Q1 数据中心中，服务器 CPU 同比 +50% 以上，数据中心 AI 因中国业务从 Q4 到 Q1 的环比下滑而略降**。展望 Q2，数据中心环比双位数增长，**服务器与数据中心 AI 均双位数增长**。**服务器 CPU 方面，Q2 同比 +70% 以上并延续至下半年**。数据中心 AI 方面，Helios 下半年开始爬坡，Q3 初始出货，Q4 显著放量，并延续至 2027 Q1。 **Q：在供应紧张和数据中心建设受限背景下，2027 年增长会否受供应链/电力等因素制约？** A：我们对 2027 年部署具有非常好的可见度——精确到具体的 GPU 将安装在哪些数据中心。供应链确实存在紧张，数据中心建设也存在一定瓶颈，但我们对实现并超越目标增长充满信心。我们与客户和合作伙伴密切配合，确保数据中心电力可用性，2027 年也将有更多电力供应上线。综合来看，虽然属于复杂的爬坡，但执行进展令人满意。 **Q：在 x86 竞争对手供应改善、ARM 定制 CPU 势头上升的情况下，AMD CPU 的差异化与市场份额走向如何？** A：我们与所有主要 hyperscaler 密切互动，深入理解其 CPU 需求。我们较早识别出 CPU 的 AI 属性，并与客户协同优化产品路线图。**市场需要的是覆盖通用计算、head node、agentic AI 等不同 workload 的广泛 CPU 组合，并非"一种 CPU 打天下"**。从竞争格局看 AMD 处于优势位置，与客户的深度合作关系也很扎实。未来产品路线图广度进一步扩大。**不要简单理解成客户在 x86 与 ARM 之间二选一——多数大型 hyperscaler 将在两种架构之间并行使用，即便自研 CPU 的客户依然会在 merchant 市场大量采购**，因为不同 workload 需要不同 CPU，且当下需求非常旺盛。 **Q：长期看 Helios/Instinct 显著放量是否会拖累毛利率？后续走势如何？** A：Q1 毛利率表现强劲，Q2 指引 56%。下半年看，存在多重 tailwinds：**服务器 CPU H2 同比 +70% 以上的强劲增长对毛利率有积极拉动**；**客户端业务结构上行（gaming 下行、client 更高端化）也利好毛利率**；Embedded 高毛利率特性持续。另一边，**MI450 Q3 启动并在 Q4 显著放量，毛利率低于公司平均，将在 Q4 带来一定稀释**。综合来看，2026 年毛利率展望良好，并向 Analyst Day 给出的 55%-58% 长期区间靠拢，有望在第一年取得良好进展，相关 tailwinds 也将延续到下一年。 **Q：服务器 CPU 增长是更多由出货量驱动还是 ASP 驱动？** A：**Q1 服务器业务的同比增长更多来自出货量，ASP 与出货量同步增长**，但 unit driven 为主——不仅 Turin 高端在出货，Zen 4 等通用产品也在大量出货。Q2 及 H2 看，定价层面有所反映，整体行业正处于供应紧张周期，存在通胀压力，AMD 与客户分担部分成本压力。**但我们关注长期，目标是出货更多 units，因此大部分增长仍是 unit-driven，ASP 上行更多是覆盖供应链成本上行**。Jean 补充：每代产品 core counts 上升带来 mix 上升，也驱动 ASP 提升。 **Q：低延迟（low latency）等新型 CPU 架构的市场怎么看？** A：随着 AI 规模化、TAM 扩大，我们预期会出现更多差异化 compute 架构以追求更优 TCO。即便如此，data center GPU 仍将占据加速器 TAM 的绝大部分，但围绕推理、低延迟、decode/prefill 等不同环节会出现优化方案，这是自然演进。AMD 构建了包含 CPU、GPU、互联生态以及半定制能力的全栈 compute portfolio，能够覆盖包括 low latency 在内的较大市场份额。这些细分子市场的占比演进取决于具体技术节奏，AMD 已为不同 variant 做好准备。 **Q：agentic CPU 需求是增量，还是会替代部分 GPU？此次 CPU TAM 上修是否同时意味着 AI TAM 上修？** A：这一需求基本是增量。foundational model 运行仍需要全部加速器，agent 执行任务时会衍生更多 CPU 任务。**一项关键变化是部署中 CPU 与 GPU 的配比——过去 host node 通常是 1:4 或 1:8，现在向 1:1 甚至更高 CPU 比例迁移，尤其是 agent 密集场景下 CPU 可能多于 GPU。**具体比例难以精确预测，但可以确定 CPU 与加速器在客户规划中正在被同步设计，整体属于 TAM 增量。 **Q：内存涨价对 AMD 与客户的影响如何？AMD 供应是否充足？** A：先回答供应：AMD 与各内存供应商建立了深度合作，已锁定足够供应满足并超越目标。内存供应整体仍偏紧。成本方面，行业普遍承压，AMD 正在与所有方共同应对。**在数据中心市场，由于 AI 需求驱动，客户更关注供应保障**；**在消费电子市场（PC、游戏），内存价格上涨可能在 H2 带来需求侧影响**，公司已在模型中体现。我们持续与内存厂商和客户协同，确保每出货一颗 CPU/GPU 都能配套内存，避免 compute 因配套不到位而无法部署。 **Q：AI 优化 CPU 与通用 CPU 之间是否存在结构性 ASP 差异？** A：CPU TAM 分三类：**通用 CPU TAM 保持低双位数增长，AI head node 规模较小但持续增长，agentic AI 是最大增量。**具体 ASP 取决于 workload，没有一个固定数字可量化对比。但随着 core counts 持续提升，ASP 也会随之上行——这是 AMD 的发展方向。需要强调的是，整体 TAM 扩大主要来自 agentic AI 类 CPU 需求。 **Q：ARM 在服务器 CPU 市场的竞争格局如何？** A：所有客户都在讨论 CPU，这本身说明 CPU 对 AI 基础设施的关键性，是积极信号。ARM 是优秀的架构，在数据中心市场有一席之地，但更多以 "point products" 方式存在；AMD 的优势在于完整的 CPU portfolio，覆盖各种 workload。Venice 引入了 AI 优化的 Verano，加上 throughput-optimized 与 cost-optimized 型号，竞争力非常强。AMD 持续在架构、先进封装等方面创新。最终结论是 CPU TAM 比所有人预想的都更大，多个产品形态都有成长空间。 **Q：2026 年客户端业务全年趋势、H2 季节性，以及部分 tile 从客户端转去数据中心后对客户端 ASP 的影响？** A：客户端 Q1 超我们预期，结构上 **notebook（特别是高端机型）增长较好，商用 PC（尤其 AI PC）进展显著，桌面则因消费属性更易受内存/零部件涨价影响而略显疲软**。全年看，H2 会受内存涨价带来的需求影响，但我们将聚焦商用与高端，预计客户端业务仍将同比增长。ASP 方面，notebook 与 desktop 之间存在结构性此消彼长，整体来看仍有信心在客户端业务跑赢市场。 **Q：在算力供不应求的背景下，Instinct 毛利率能否在未来几年向公司平均水平靠拢？** A：**当前阶段 Instinct 的核心目标是驱动收入增长**。我们在与客户合作上保持非常 strategic 的态度，不同客户毛利率水平不同。随着后续收入规模放大，将通过 ASP 与成本两端共同推动毛利率提升，规模效应在成本端尤其重要。 **Q：剔除中国扰动后，Q1 数据中心 AI 是否环比正增长？Q2 GPU 与服务器是否同步双位数增长？** A：Q1 数据中心 AI 环比小幅下滑主要因中国收入下降，且 **Q1 中国业务对 AMD 而言体量并不重大。Q2 方面，数据中心 AI 与服务器 CPU 都将实现双位数环比增长**。 **Q：OpEx 为何反复超指引？后续应如何看待 OpEx 与收入的关系？** A：核心逻辑是公司面对巨大的市场机会正在加大投入，过去若干季度持续 lean in。AI 投入直接推动了收入增长——Q1 收入 +38%、Q2 指引 +46%。OpEx 一部分与收入增长直接挂钩，比如收入超指引带来的相应增量；同时为支持数据中心 AI 客户的密集合作，我们也持续配套相应资源。 **Q：竞争对手重启 7nm 生产，老一代 CPU 是否会停留更久？对毛利率是否构成负面影响？** A：AMD 没有看到老一代产品停留更久。Turin 非常强劲，Q1 已占公司收入 50% 以上；Genoa（Generalist）需求依然存在但比重在下行。客户更倾向使用新一代产品，因为在性能、成本、功耗各方面都更有优势。除了云端，企业市场新产品同样表现出强劲势头。供应链确实紧张，但这是 AMD 的强项——公司与 wafer 端、后段封测建立了深度合作，并随着客户加大需求获得更多供应；目前已经在规划 2027、2028 年的 CPU 需求，这有助于更好的前瞻性安排产能。Venice 放量后 Turin 与 Generalist 仍会继续出货，但客户偏好新产品的趋势不变。 **Q：SG&A 增速快于 R&D 是创业期投入还是另有原因？全年 R&D 与 SG&A 增长结构如何？** A：全年看 R&D 增速将明显快于 SG&A。过去几个季度公司在搭建 go-to-market 体系、加大销售与市场投入，因此 SG&A 增速暂时较高。展望全年，R&D 同比增速将快于 SG&A。Lisa 补充：销售与市场投入主要投向企业级服务器、商用 PC、中小企业市场——这些过去 AMD 投入不足、但当前依靠完善的服务器 CPU 与商用 PC 组合具备更高 ROI 的市场。 <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚君免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [AMD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMD.US.md)