--- title: "ARM：“短期波动” 难掩锋芒，AI 底色定调 “长期溢价”？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40496999.md" description: "ARM（ARM.O）于北京时间 2026 年 5 月 7 日上午的美股盘后发布了 2026 财年第四季度财报（截止 2026 年 3 月），要点如下：1、主要数据：$Arm(ARM.US) 本季度实现收入 14.9 亿美元，同比增长 20%，略好于市场预期（14.7 亿美元）。公司本季度收入端环增的 2.5 亿美元中，基本都来自授权业务的增长贡献。公司毛利率为 97.9%，继续稳步提升..." datetime: "2026-05-07T02:45:08.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40496999.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40496999.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40496999.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # ARM：“短期波动” 难掩锋芒，AI 底色定调 “长期溢价”？ ARM（ARM.O）于北京时间 2026 年 5 月 7 日上午的美股盘后发布了 2026 财年第四季度财报（截止 2026 年 3 月），要点如下： **1、主要数据：**$Arm(ARM.US) 本季度实现收入 14.9 亿美元，同比增长 20%，略好于市场预期（14.7 亿美元）。公司本季度收入端环增的 2.5 亿美元中，基本都来自授权业务的增长贡献。公司毛利率为 97.9%，继续稳步提升。 **2、具体业务情况：授权业务（License）和特许权使用费（Royalty）占比接近于 1:1** **a）本季度授权业务（License）收入 8.2 亿美元，环比增长 3.2 亿美元**，**公司的授权业务保持着上升的趋势**。其中公司本季度全授权客户数再次增加 6 个，达到 56 个，总客户数达到 385 个。 **b）本季度特许权使用费（Royalty）收入 6.7 亿美元**，同比增长 10%，主要是受数据中心、边缘 AI（手机）及汽车等业务增长的带动。 **在主流超算厂商 ARM 架构服务器芯片加速放量的带动下，本季度数据中心的特许权使用费（Royalty）同比翻倍**，实现持续增长，其中数据中心网络芯片（DPU、SmartNIC）ARM 市占率近 100%。 **3、核心指标：①年化合同价值（ACV），公司本季度年化合同价值为 16.6 亿美元，**环比增长 2.5%，预估公司本季度新合同带来的收入增量约为 5.4 亿美元**；②剩余未完成订单（RPO），公司本季度剩余未完成订单为 20.7 亿美元，环比下滑 3.6%，低于市场预期（26.7 亿美元）；** **③ACV/RPO 比值：本季度 ACV/RPO 为 0.8，继续提升，表明公司当前的订单结构越来越偏向于短期。** **4、经营费用**：公司本季度研发费用为 7 亿美元，同比增长 28%。**研发费用的继续提升，主要是公司加大对在下一代架构、计算子系统以及近期发布的 ARM AGI CPU 产品系列上的研发投入，以覆盖更复杂的计算场景。相对较高的研发费用率，**将直接影响公司利润端的释放，公司当前净利率为 21%。 **5、下季度指引**：**ARM 预期 2027 财年第一季度营收为 12.1-13.1 亿美元，区间中值（12.6 亿美元）同比增长 19.7%，**基本符合市场预期（12.5 亿美元）；**公司预期 Non-GAAP 的 EPS 为 0.36-0.44 美元，**略好于市场预期（0.37 美元）。 **海豚君整体观点：业绩平淡不掩 AI 野心，自研芯片决战数据中心** **ARM 本季度业绩中规中矩，收入端和毛利率基本达到了市场预期**。其中授权业务（License）依然保持着 20% 以上的高增长，而特许权使用费（Royalty）受手机市场相对低迷等因素的影响，增速下滑至 10% 附近。在收入增长和毛利率提升的带动下，公司本季度净利润达到 3 亿美元。 **相比于当期业绩表现，市场更关注于公司指引、年化合同价值和剩余未完成订单这三项核心指标：** **1）管理层指引：相对平淡**。公司预期下季度营收 12.1-13.1 亿美元，基本符合市场预期（12.5 亿美元）。其中授权业务（License）和特许权使用费（Royalty）同比增长都在 20% 左右。 **2）年化合同价值（ACV）：是下季度收入的一项前瞻指标**。公司本季度年化合同价值 16.6 亿美元，环比微增 2.5%。结合公司本季度的收入情况，**海豚君预估本季度老合同折算入本季度收入的金额约为 4 亿美元，而 “新增合同计入本季收入 + 本季特许权使用费（Royalty）” 合计约为 10.9 亿美元**； **3）剩余未完成订单（RPO）：**公司本季度剩余未完成订单为 20.7 亿美元，低于市场预期（26.7 亿美元）。**从 ACV/RPO 比值来看，公司当前在手订单在结构上更倾向短期，符合当前 AI 市场相对迫切的需求**。 **结合以上的经营指标，反映了 ARM 公司在短期内业绩表现相对平淡。**这主要是因为手机市场相对低迷对增速有所拖累，而英伟达等 ARM 架构的新一代芯片将从下半年开始贡献明显的增量。 在主流云大厂再度上调资本开支的情况下，**市场更看重的是中长期视角下，ARM 公司在 AI 赛道中持续增长的确定性，其中包括特许权使用费率（Royalty）的提升、切入的 CSS 计算子系统、自研 AI CPU 芯片**等方面： (注：CSS 计算子系统是一种预组装的 IP 模块，不仅包含 Arm CPU 内核，还包含其他 IP 部分，使得企业能够跳过集成环节，更快将产品推向市场) **①数据中心及 AI：**数据中心的单芯片收取的版税相对较高，**随着数据中心及 AI 出货的增加，将带动整体特许权使用费率（Royalty）的提升。** 数据中心的特许权使用费收入连续多个季度同比翻倍以上，Cloud AI 是最大的贡献来源，尤其是数据中心网络芯片（DPU、SmartNIC）中 ARM 市占率接近 100%。 **公司管理层明确未来英伟达平台、谷歌 TPU 平台、AWS Trainium 平台均将以 ARM 为主导，三大 AI 芯片配套 CPU 正在走向"全 ARM 化"的趋势**。 **②ARM 首次切入 AI 数据中心 CPU 市场**：ARM AGI CPU 的核心参数为 136 个 Neoverse V3 核心、采用台积电 3nm 工艺、TDP＜300W、双芯粒设计。**公司还计划将在 2027 年推出第二代 ARM AGI CPU，并将持续迭代**。 **Arm 管理层将这款 AGI CPU 定位为 x86 CPU 的更优替代方案，相比 x86 产品性能更强、功耗更低。值得注意的是，ARM 已获得实打实的客户承诺：其中 META、OpenAI 及另外三家初创企业，将作为 AI 服务器头节点（AI Head Node）的核心客户；**思爱普（SAP）、Cloudflare 及另外两家公司，则将采用这款芯片用于通用 ARM CPU 场景。 **AI 头节点（AI Head Node）：**充当算力集群的 “指挥官” 和 “后勤部长” 的作用，不需要主频特别高，但必须有极多的核心数和海量的 PCIe 通道。 在当前 AI 爆发的情况下，CPU 的身份也将在不同层级、不同任务场景下发生转变，包括**通用 CPU、AI 头节点以及智能体架构下的 CPU**。正如 ARM 当前发布的 AI CPU，**主要瞄准于非关键任务型超大规模算力与本地部署应用。**公司并不打算进入 PC 等传统市场与英特尔、AMD 竞争，**而是主要针对数据中心端数据吞吐及任务调度等增量需求的市场**。 结合 ARM 当前市值（2520 亿美元），对应公司 2028 财年税后核心经营利润约为 100 倍 PE（假定营收两年复合增速 +25%，毛利率 98.3%，税率 12%）。**基于近两年 AI 高增的确定性以及下半年大客户新品的推出，在估值方面参考下一财年的情况。** **虽然 ARM 公司短期业绩相对平淡，然而市场能给予公司近百倍 PE 估值的看待，在 ARM 本身具备稀缺性的同时，还同样看好公司将持续受益于本轮 AI 浪潮，并能获得中长期成长的机会。** **尤其是在当前 CPU 开启上行大周期的背景下，ARM 公司发布 AI CPU 产品，直接切入到赛道之中，给公司带来了新的增长点。在昨天 AMD 管理层交流中，将服务器 CPU 的市场空间从 600 亿美元大幅提升至 1200 亿美元，无疑将再次提升市场对 CPU 行业的整体期待。** 另一方面，随着下半年英伟达、谷歌的下一代新品的量产爬坡，ARM 的业绩将迎来确定性增长的表现。**当前短期的业绩平淡，最后还是会被选择 “原谅”，因为这实际上并不会打消市场对 ARM 公司中长期视角下的期待。** **在本轮 AI 浪潮及 CPU 周期的持续带动下，公司的特许权使用费率（Royalty）提升、切入的 CSS 计算子系统、自研 AI CPU 芯片等方面的正向逻辑 “延续”，公司也能继续享受到市场给予相对较高的估值。** 以下是海豚君关于 ARM 财报及相关数据图表： <本篇完\> 海豚君关于 ARM 的相关研究 2026 年 2 月 5 日电话会《[Arm（纪要）：手机对公司影响有限，2027 财年将保持 20% 的增长](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38492483)》 2026 年 2 月 5 日财报点评《[ARM：AI 红利未消，手机却成了当下羁绊？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38489939)》 2025 年 11 月 6 日电话会《[ARM（纪要）：所有新增算力都基于 Arm 架构](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36069902)》 2025 年 11 月 6 日财报点评《[ARM：软银当靠山，AI 链上的 “香饽饽”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36069546)》 2025 年 7 月 31 日电话会《[ARM（纪要）：公司正在评估进军 “实体芯片” 的可行性](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32429646)》 2025 年 7 月 31 日财报点评《[ARM：“芯片税” 撑场面，烧钱之下订单 “有点冷”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32423539)》 2025 年 5 月 8 日电话会《[ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29434858)》 2025 年 5 月 8 日财报点评《[ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29427869)》 2025 年 2 月 6 日电话会《[ARM（纪要）：未来重点看 “课税” 能力成长性](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27019815)》 2025 年 2 月 6 日财报点评《[ARM：AI 助力业绩达标，高估值仍是 “甜蜜负担”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27018135)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚君免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARM.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) ## 评论 (3) - **严守纪律2026 · 2026-05-07T06:50:24.000Z**: 长桥说财报 9:30，怎么 4:00 就有消息了？ - **海豚研究** (2026-05-07T13:27:11.000Z): 9:30 说的是电话会吧 - **严守纪律2026** (2026-05-07T13:38:14.000Z): 你是官方吗，拜托下次弄清楚。