--- title: "Arm（纪要）：AI CPU 将在下个财年末实现收入，公司长期目标不变" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40497905.md" description: "以下为海豚君整理的 ARM FY26 Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步《ARM：“短期波动” 难掩锋芒，AI 底色定调 “长期溢价”？》一、$Arm(ARM.US) 财报核心信息回顾 1. 本季度业绩（FQ4 FY26）：营收 $14.9 亿，同比 +20%，创单季历史新高，超指引中值；其中 License 收入 $8.19 亿，同比 +29%；Royalty 收入 $6.71 亿..." datetime: "2026-05-07T03:25:49.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40497905.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40497905.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40497905.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Arm（纪要）：AI CPU 将在下个财年末实现收入，公司长期目标不变 **以下为海豚君整理的 ARM FY26 Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步**[**《ARM：“短期波动” 难掩锋芒，AI 底色定调 “长期溢价”？**](https://longbridge.cn/zh-CN/topics/40496999?channel=SH000001&invite-code=294324&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=6f2e1af4-751d-4bab-9ba7-c8e749845deb)**》** **一、**$Arm(ARM.US) **财报核心信息回顾** 1\. **本季度业绩（FQ4 FY26）**：营收 $14.9 亿，同比 +20%，创单季历史新高，超指引中值；其中 License 收入 $8.19 亿，同比 +29%；Royalty 收入 $6.71 亿，同比 +11%；Non-GAAP 经营利润率约 49%，Non-GAAP 经营利润 $7.31 亿，Non-GAAP EPS $0.60，均创历史纪录。Non-GAAP OpEx $7.34 亿，同比 +30%（主要为 R&D 投入），低于指引约 $1000 万。ACV 同比 +22%。 2\. **全年业绩（FY26）**：营收创纪录达 $49.2 亿，同比 +23%，连续第三年保持 20%+ 增速；其中 Royalty $26.1 亿（+21%）、License $23.1 亿（+25%）；Non-GAAP EPS $1.77，创历史纪录。 3\. **下季度指引（FQ1 FY27）**：营收 $12.6 亿 ± $5000 万（中值同比 +20%），**Royalty 与 License 均预计同比 +20% 左右**；Non-GAAP OpEx 约 $7.60 亿；Non-GAAP EPS $0.40 ± $0.04。 4\. **全年（FY27）展望**：**Royalty 全年大致维持 20% 上下增速（各季度波动有限）；License 收入呈"前低后高"，约 60% / 40% 的下半年/上半年分布**；OpEx 每季度环比仅小幅提升数个百分点，下半年起重回增量经营杠杆，年末实现费用增速低于收入增速。 5\. **长期目标（FY31）**：**维持此前 Arm Everywhere 大会披露的目标**——**AGI CPU 业务收入 $150 亿、IP 业务收入 $100 亿，合计 $250 亿；**EPS 超过 $9。届时 IP 业务经营/EBITDA 利润率约 65%，芯片业务约 35%。 **二、ARM 财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **整体战略与定位** a. AI 正从基于人类查询的工作负载转向持续运行的 Agentic 工作负载，CPU 在数据中心的角色被显著放大——CPU 需要协调任务、移动数据、管理内存、强制安全并围绕加速器进行编排。 b. 管理层判断 Agentic AI 规模化将使数据中心 CPU 需求达到目前的 4 倍以上，对应到 2030 年 $1000 亿 + 的数据中心 CPU TAM；**CEO 明确表示到本十年末 ARM 架构有望成为 CPU 类型中市占率最大的一类**。 c. Arm 的策略形成"三轨并行"：以 IP 与 CSS 驱动 Royalty 增长，新增 silicon（AGI CPU 整机/芯片）作为新的增长向量，并通过统一的计算平台与软件生态扩展至下一代 AI 工作负载。 2\. **数据中心 / Cloud AI（核心增长极）** a. **数据中心 Royalty 收入连续多个季度同比翻倍以上**，Cloud AI 是本季度 Royalty 增长的最大贡献来源；数据中心网络芯片（DPU、SmartNIC）中 Arm 市占率接近 100%。 b. Arm 在头部 hyperscaler 中的计算市占率约 50%，并由 Neoverse CSS 驱动持续提升。 c. 关键客户进展：**Google Cloud Next 上 TPU（训练）与 TPU 8（推理）均以自研 Axion ARM CPU 替换 x86 host**，整体性能较前代 x86 方案提升 80%、功耗降低 50%；AWS 的 Graviton 与 Trainium、Nitro 协同扩张；Microsoft 推进基于 Arm 的 Cobalt；**NVIDIA GTC 上推出基于 Arm 的下一代 Vera CPU，并构建集成 256 颗 Vera 的独立机架**。 d. CEO 明确预期：**未来 NVIDIA 加速器平台、Google TPU 平台、AWS Trainium 平台均将以 Arm 为主导（vast majority）**，三大加速器配套 CPU 走向"全 Arm 化"的趋势已在发生。 3\. **AGI CPU（新业务向量）** a. AGI CPU 为面向 Agentic AI 专门设计，**首款数据中心量产产品较 x86 平台提供 2x 单机架性能，单 GW AI 数据中心资本开支节约可达 $100 亿；首颗产品 136 cores，CEO 认为未来核数会向 256/512 cores 演进**。 b. **Meta 为首发合作伙伴与共同开发方**，将围绕"个人超级智能"为 30 亿 + 用户构建跨代路线图；客户可选 IP、CSS 或直接采购整机硅片，获得统一计算平台和单一软件生态。 c. 客户需求大幅超出预期：相比发布会披露的 $10 亿 demand，目前 FY27 + FY28 已锁定 demand 超过 $20 亿（2x+），公司维持 $15B 的长期目标；**首批量产芯片销售收入预计在 FY27 Q4 落地，目前因 wafer/memory/封装/测试设备等供应链瓶颈，仍维持 $10 亿初始指引**。 d. 客户落地：SAP 将其核心数据库与业务应用工作负载迁移至 Arm（先 AWS Graviton，后扩至 AGI CPU）；Cloudflare 将在全球网络部署 Arm 用于流量管理、安全与 AI 推理就近化；同时拿下 F5、SK Telecom 等网络基础设施客户的 design wins；Cerebras、OpenAI、Rebellions、Positron 等加速器厂商也在使用 AGI CPU 作为 head node。 e. 50+ 家生态合作伙伴公开支持 Arm 进入 silicon 业务，包括 EDA（Synopsys、Cadence）、代工/制造（Samsung、TSMC）、ODM（Super Micro、Lenovo、ASRock）和 hyperscaler（AWS、Microsoft、Google、NVIDIA），公司在大会前与所有关键被许可方进行了沟通并获得 100% 支持。 4\. **Edge AI（智能手机等）** a. **智能手机 Royalty 收入在终端市场弱势的背景下仍保持增长**，主要受 Armv9 与 CSS 在高端机型渗透率提升带来的 Royalty rate 上行驱动。 b. 上一季度智能手机出货量增速已转为负增长，CFO 预计**移动市场整体保持平到略负，主要压力在低端市场**，对 Arm 影响有限。 5\. **Physical AI / 汽车 / 边缘** a. ADAS 与自动驾驶相关芯片基于 Arm 技术的渗透延续 secular growth；汽车业务延续双位数增速、市占率持续扩大。 b. AI 工作负载将延伸至手机、PC、汽车、工厂、机器人、摄像头、传感器、IoT 等所有设备类别；Arm 累计芯片出货量超过 3500 亿颗、开发者超 2200 万。 6\. **License 业务进展** a. License & 其他收入 $8.19 亿，同比 +29%，受新一代架构需求和与重要客户更深的战略合作驱动。 b. 与印尼政府签署长期战略合作以加强其 AI 技术开发能力。 c. 季内签署 2 笔下一代 CSS license——一笔用于智能手机芯片开发，另一笔用于数据中心网络芯片。 d. 与 SoftBank 的技术许可与设计服务协议本季度贡献 $2 亿，环比持平。 **2.2 Q&A 问答** **Q：发布会后短短 6 周 AGI CPU demand 从 $10 亿翻到 $20+ 亿，新增 demand 主要来自老客户加单还是新客户/新应用？同时 demand 翻倍但指引未上调，公司在向晶圆代工和内存伙伴争取增量供给方面进展如何？** A（CEO Rene Haas）：demand 来源是两者兼而有之——既包括我们在 Arm Everywhere 当天点名的客户上调预测，也包括当天没有公开但事后表达强烈兴趣并希望尽快部署的新客户。AGI CPU 一个非常有吸引力的形态是直接从 Super Micro、Lenovo、ASRock 等合作伙伴购买成品机架，可快速下单部署；许多新客户本来就在使用 Arm（无论是内部自研还是云上运行 Arm-based 实例），软件迁移工作早已完成，因此从软件就绪到机架可立即进数据中心，几乎没有摩擦。**三月底我们披露的 $10 亿 demand 对应的供给——包括 wafer、memory、封装、测试设备——已经全部到位**；现在为了支撑 $20 亿的 demand，团队正在 24 小时不间断地与各环节合作伙伴对接，争取把额外供给落地。 A（CFO Jason Child）：从指引层面看，三月底 Arm Everywhere 大会上我们提示大家可以假设 $90M 至 $100M 左右的 silicon 收入落在 FY27 的某一两个季度内——目前我们维持这一目标不变。随着 FY27 推进，我们会就供应链进展给出阶段性提示，到 FY27 Q3 我们会给出对 Q4 的更明确数字，并对 FY28 给出初步指引。 **Q：FY27 Q1 及全年 Royalty rate 增长的驱动力如何拆分？数据中心明显加速，但消费电子、智能手机怎么看？** A（CFO）：上季度因为 MediaTek 4nm 在去年同期有一波特别强的 ramp，今年同期没有重复，所以季度内 Royalty 增速短期有所放缓；按指引看 Q1 会回到 ~20% 区间。**从假设上说，Q4 移动市场出货量已转为负增长，预计未来仍维持平稳到略负，影响主要集中在低端机型，对 Arm 影响不大；**任何手机端走弱都将被 Cloud AI / 数据中心需求充分对冲并形成净 upside。 AWS 和 Google 围绕 Arm-based 部署的最新公告都说明部署正在加速；**目前三大 GPU 阵营——NVIDIA Vera/Grace、Google TPU 配 Axion 2、AWS Trainium 配新一代 Graviton——全都站在 Arm 这一侧**，全年都将提供持续 upside，但具体节奏要看客户披露。汽车业务持续以双位数增速增长，市占率继续扩大，趋势没有变化。整体上对全年 Royalty outlook 信心很足。 **Q：AMD 昨日给出的 2030 年 CPU 市场 TAM 是 $1200 亿，比公司给出的 $1000 亿更高，但 AMD 也称将维持 50% 份额，其它 hyperscaler 又有 Graviton、Axion、Vera 等自研芯片在跑——Arm 在这个市场中的"自然定位"是什么？份额会从谁手上抢？** A（CEO）：3 月 24 日 Arm Everywhere 我们率先把这一 TAM 提到 $1000 亿这个量级，当时确实有不少质疑，现在市场普遍跟上甚至给出更高数字反而是好事。$1200 亿在这个时间窗口完全可能——我们看到的不只是 CPU 数量爆发，更重要的是单 CPU 的核数在快速上升，因为很多 agent 希望各自占据独立的 core 或 batch，所以 AGI CPU 一上来就是 136 cores，远高于一些竞品；我个人完全可以预见 256 cores、512 cores 的世界，而高核数设计本质上比拼的是 per-core 效率，这正是 Arm 的看家本领。 市占率方面，AMD 自称 50%、Intel 自称 50%，Arm 也有 ~50%，加在一起肯定是个不合理的数字。但我可以确定的是，所有当前的 hyperscaler——NVIDIA、Amazon、Google——其加速器配套（TPU、Trainium、从 Blackwell 到 Ruben）都连接到 Arm，并将越来越接近 100% Arm。 同时还有一类客户，例如 Cloudflare、Meta、SAP、SK Telecom、OpenAI，他们出于 Capex 或工程能力的原因不会自研 Arm CPU，这部分天然属于我们。AWS 把 Graviton 销售给外部客户也是一个标志，说明 Arm-based 算力供不应求。所以我们与合作伙伴并存而不互相挤压，市场对双方都足够大；我有信心到本十年末 Arm 会成为 CPU 类型中市占率最大的一类。 **Q：你刚刚提到"加速器配套 CPU 100% Arm 化"，是否确认意味着 100% attach rate？另外向 merchant 市场推产品后，OpEx 端是否有相应的客户支持义务？** A（CEO）：澄清一下，我的意思是从时间维度看 Trainium、TPU、NVIDIA 加速器平台的配套 CPU vast majority 都将是 Arm。**NVIDIA 基本上已经实现，AWS Graviton 在过去若干季度也已大幅推进，Google 在 Cloud Next 上宣布 TPU 训练芯片和 AI 推理芯片配 Axion——这一趋势已在落地。**原因是：在同等功耗下 Arm 提供显著更高的整机性能，Google 公开宣称整体性能提升 80%。 在 OpEx 与客户支持方面，对 Arm-based 整机机架的销售模式与我们过去和 ODM 合作类似——ODM 制造完成机架，客户负责其应用软件，我们负责底层代码、固件、boot 启动等所有 silicon 相关支持，硬件问题也由我们闭环处理。这部分支持人力都已包含在我们对外披露的 headcount 增速中，不会带来额外开支。 A（Unknown Executive）：客户支持的 OpEx 已包含在 Arm Everywhere 大会披露的数字中，也已嵌入我们的长期指引内，不存在额外计提。 **Q：FY27 全年 Royalty 收入按季度的形态如何？OpEx 怎么看？** A（CFO）：**Royalty 全年大致维持在 ~20% 增速，各季度小幅波动但都在 20% 区间附近；License 也类似**，但形态会像过去三年那样后端加权，下半年约 60%、上半年约 40%。关于 OpEx，我们此前预期 Q4 到 Q1 会有较大的环比跳升，但实际跳升幅度比预想小，未来 OpEx 在每个季度环比小幅提升数个百分点，全年节奏将逐季释放经营杠杆——年末费用增速将低于收入增速，重回数年前我们刚开始大规模投入之前的"增量经营杠杆"状态。 **Q：随着推理成为 AGI CPU 主要 use case，CPU/GPU 比例何时会到 1:1？head node 与 host node 之间的机会如何区分？** A（CEO）：要把这个问题想清楚，从静态视角不容易。我的看法是：从 chip 数量角度看 CPU 是否会超过 GPU，未必；但从 core count 角度看几乎必然。原因是 Blackwell、Ruben 这一代加速器已经接近 reticle limit，单芯片面积达到光罩极限，GPU 数量本身很难再大幅膨胀；而 AGI CPU 当前 136 cores、Vera 88 cores，未来有可能翻倍甚至四倍——所以即便芯片数量比例不变，"CPU cores : GPU cores"也会显著上升。 增长机会主要不在 head node（这部分受 GPU 架构和 CPU-GPU 互联方式约束）而在数据中心里专门部署的、由数十至数百颗 CPU 组成、专门负责 agentic orchestration 与调度的 dedicated rack。比如 NVIDIA 宣布的 Vera Rubin 配套——一个 256 颗 Vera CPU、每颗 88 cores 的 200kW 液冷机架，专门放在 Vera Rubin 旁边——这种世界里你可能在两台 Vera Rubin 之间夹一个 Vera-only 的 CPU rack，比例完全改变。可以说我们对 CPU 需求的预测可能仍然偏保守，4x 也许只是起点。但用比例来看待这件事是错的，因为单 CPU 芯片本身的核数也在爆发。 **Q：Arm 进入 silicon 业务势必与现有 IP 客户（同样在卖 Arm-based CPU）形成竞争。3 月发布会以来大客户反应如何？公司如何管理产品与 IP 业务之间的潜在张力？** A（CEO）：这是个非常重要的问题。在做 silicon 业务这件事之前，我们最看重的是生态系统的支持。生态系统包括造 Arm-based 芯片的 Samsung、TSMC，也包括 Synopsys、Cadence 这样的 EDA 伙伴，包括 Linux 世界、Kubernetes 容器世界等大量软件人，更关键的是包括我们的 licensee——AWS、Microsoft、Google、NVIDIA 等同样有 silicon 产品的客户。我们提前找他们谈，解释我们要做什么、为什么要做、为什么这对 Arm 生态有利——核心论点是：为 Arm 编写并优化的软件越多，每一个伙伴都更强。 我们在 Arm Everywhere 当天请他们公开支持，结果是 50+ 家伙伴**100% 全部说 yes**——有的提供了 quote，有的引荐了其它伙伴，有的为我们录制了视频。我认为这就是最强的背书了。我们对此心怀感激，绝不当作理所当然。最后一点——我们做这件事的根本原因是客户主动要求；今天我们已经被订单 sold out、还在有客户找我们要更多产品，这是真实的客户需求。归根结底，customer demand speaks volumes。 **Q：进入 FY27，数据中心 Royalty 收入增长节奏如何？** A（CEO）：基于 Neoverse 构建芯片的客户对应的 Royalty 已实现同比翻倍，而我看着 Jason，预期今年会再次翻倍。所以这个业务非常强劲。上一季度（2 月）我说数据中心将成为 Arm 最大业务时，是仅就 Royalty 而言——而现在 AGI CPU 加进来后，我们有两条独立、互不蚕食、并行加速的强劲收入来源。**FY31 我们预期 AGI CPU $150 亿、IP 业务 $100 亿**（其中 IP 业务的翻倍主要由数据中心 pricing 驱动）。 **Q：License 收入未来还应当看作高个位数增速？还是会持续走高？** A（CFO）：**本财年我们指引 License 应在 ~20% 区间，长期目标可能是 high single-digit 到 low double-digit**。当前的 AI 投资 super cycle 已经持续了三年，谁也说不准还会持续多久，但至少未来一年大概率仍在；超出一年的视野下我会把"至少 10% 同比增长"作为目前能看到的 floor。 **Q：FY27 + FY28 共 $10 亿（按之前披露大约 $90M+ 在 FY27 Q4，剩下约 $910M 在 FY28）的 silicon 收入，其首代毛利率约 30%+。对应到芯片业务的 OpEx，今年和明年大致是什么量级？什么时候能贡献 EPS 增量？** A（CFO）：**你说的拆分基本正确——FY27 Q4 约 $90M，FY28 约 $910M 左右，是 5–6 周前披露的量级**；当前我们有更高的 demand，但在解决 wafer/memory 短缺前我们仍假设这个数字。OpEx 方面，本年度计划已经把芯片业务的客户支持等成本全部包含在内。从独立看待这块业务的角度，开发芯片最贵的部分是计算 die，本质上等同于 CSS——这部分工作我们在 IP 业务中已经在做，所以 silicon 业务可以充分复用，使其在独立看待时盈利能力更强。 增量 OpEx 不大——维护这块业务的团队规模在数十人量级而非数百人。可以认为该业务在明年就将实现 operating profit positive。展望 FY31，IP 业务 operating/EBITDA margin 大致 65%，silicon 业务大致 35%，按 $150 亿收入水平这是我们看得到的合理终局；速度则取决于收入增长节奏。 **Q：再回到 CPU/GPU 比例特别是 orchestration 场景——是从"每个 agentic flow 占 1 个 core"自下而上来理解，还是从"每生成 1 个 token 平均需要多少 ARM 指令来 orchestrate"来理解？** A（CEO）：你这是非常深的数学题。第二种思路过于复杂，更直接的思路是这样：每个 agent 跑的是一个 batch 或一个 job，分支预测和编码方式有一定复杂度，但 agent 本质上是异步工作负载——执行一段、做调度、停顿、等待。 **这种特征非常适合单 core 设计来承接，而不是把任务跨多 core 同步运行**——单 core 跑反而更省电、更高效。core 越多，理论上能并发跑的 batch 越多。所以我们的判断是 more cores is better，未来 CPU chip 的 core count 会越来越大。最终结果是 CPU cores 数量大涨，但 chip 数量不一定 3 倍——chip 单价会显著上行，这就是为什么 5 年视野的 $1000 亿 - $1250 亿 TAM 主要由"单芯片 core 数大幅增加推升 ASP"驱动。理解 CPU/GPU 比例时应当 per-core per-batch，而不是跨多 core 的多指令。 <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚君免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARM.US.md) ## 评论 (1) - **微博认证大松哥 · 2026-05-07T15:51:00.000Z**: 建仓吗