--- title: "Airbnb（纪要）：也要做全品类入口？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40552595.md" description: "以下为海豚君整理的 Airbnb FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Airbnb：短期业绩没问题，但遇上 “中年危机”？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报与资本运作：Q1 回购 11 亿美元普通股。获得主要评级机构投资级评级，随后完成 25 亿美元高级无担保债券发行，用于债务偿还和一般企业用途..." datetime: "2026-05-08T10:31:35.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40552595.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40552595.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40552595.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Airbnb（纪要）：也要做全品类入口？ **以下为海豚君整理的** $爱彼迎(ABNB.US) **FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**Airbnb：短期业绩没问题，但遇上 “中年危机”？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40552454)**》** **一、财报核心信息回顾** 1\. **股东回报与资本运作**：Q1 回购 11 亿美元普通股。获得主要评级机构投资级评级，随后完成 25 亿美元高级无担保债券发行，用于债务偿还和一般企业用途。 2\. **业绩指引**：上调 FY2026 全年收入增速指引至同比中低双位数% 增长（此前为低双位数）；调整后 EBITDA 利润率预计至少 35%。Q2 收入预计 35.4 亿-36 亿美元（同比 +14%-16%，含约 3% 汇率顺风）；Q2 GBV 预计同比低双位数增长；Q2 间夜数增速略低于 Q1 的 9%（含约 100bps 中东冲突逆风）；Q2 调整后 EBITDA 及利润率同比上升。全年 take rate 因单一服务费迁移和保险项目而小幅上升。2026 年有效税率预计在 high-teens（因 One Big Beautiful Bill Act，从 2025 年的 20% 下降）。 3\. **关键财务指标**：Q1 收入 27 亿美元，同比增长 18%，超指引上限 2 个百分点；GBV 290 亿美元，同比增长 19%，连续第四个季度环比加速；间夜及座位预订量同比增长 9%（剔除中东冲突影响约 10%）；ADR 同比增长 9%（剔除汇率利好为 +4%），北美表现突出。净利润 1.6 亿美元（受美国公司替代性最低税变化导致的约 7000 万美元一次性递延税资产调整拖累）；调整后 EBITDA 5.19 亿美元，同比增长 24%。 4\. **现金流**：Q1 自由现金流 17 亿美元；过去 12 个月自由现金流 45 亿美元，FCF 利润率 36%。Reserve Now, Pay Later 将部分客户付款从预订时推迟至入住前，导致 Q1 和 Q2 未赚取费用较低、Q3 较高。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **核心业务增长动力** a. App 预订间夜数同比增长 22%，占总间夜数 63%（去年同期 58%） b. 首次预订者增长加速至 10%，为 2022 年以来最高，巴西、日本、印度表现强劲 c. 扩展市场间夜净增长率约为核心市场的 2 倍 d. 三大举措（Reserve Now, Pay Later、取消政策重新设计、单一服务费迁移）合计贡献约 3 个百分点间夜预订增长和约 4 个百分点 GBV 增长 2\. **Reserve Now, Pay Later 与定价** a. Q1 扩展至更多全球市场，约 20% 的全球 GBV 来自 RNPL 预订 b. 推动更长的预订提前期和向更大、更高价房源的混合转移 c. 超过 25% 的活跃房源已迁移至单一服务费结构，正在测试向更多房东扩展 3\. **新业务与品类扩展** **a. 酒店：目前占间夜数个位数百分比，但所有顶线指标增速超过整体业务 2 倍以上；55% 在 Airbnb 预订酒店的客人会回来预订民宿** b. 体验：约 25% 首次预订体验的新客人会继续预订住宿或服务；约三分之一预订体验的人在 90 天内预订住宿 c. 与达美航空合作扩展至体验和服务的里程积累（不影响 take rate） d. 忠诚计划和机票业务均在考虑中，但尚无具体公告 4\. **大型活动战略** a. 冬奥会（意大利）：约 20 万客人通过 Airbnb 入住，供给和房东市场增长约 30%，GBV 增长超 3 倍，营销活动产生约 10 亿次曝光 **b. 世界杯：自 10 月启动以来已新增超 10 万套房源，预计将成为 Airbnb 历史上最大的活动** 5\. **AI 应用** **a. 工程师产出代码中约 60% 由 AI 撰写，估计约为行业平均水平的 2 倍** **b. AI 客服助手解决 40% 以上问题无需人工介入（Q4 约三分之一），每单预订客服成本同比下降约 10%** c. AI 搜索策略自下而上推进：先攻克客服（底部漏斗），再做评论摘要、搜索排名（中部漏斗），最后攻顶部漏斗的 AI 搜索 d. 5 月 20 日夏季发布会将展示更多 AI 功能 **2.2 Q&A 问答** **Q：App 间夜预订增长 22% 的驱动因素是什么？AI 时代团队如何重新组织？** A：App 间夜增长是多因素驱动的，没有单一银弹。过去一年半我们更积极地引导移动网页用户下载 App，越来越多用户开启推送通知把他们拉回 App，邮件策略也创造了很多使用钩子，App Store 排名每年都在全球前 50 中持续攀升。 关于 AI 时代的团队组织，我认为还非常早期。我的原则是 Airbnb 必须以 AI 的速度运转。AI 是一种加速技术，最核心的特征就是速度。它要求每个人更加亲力亲为、更灵活、更适应变化。我认为纯粹的"人员管理者"角色会减少——那种三万英尺高空、不深入细节的管理者。数据在公司内部已经完全民主化了，不需要通过数据科学家来获取数据。我们**看到很多设计经理和工程经理重新开始写代码**或使用 Claude Code。**60% 的代码由 AI 撰写，显著高于同行。具体的团队结构变化现在下结论还为时过早。** **Q：达美航空合作的成本会影响 take rate 吗？这是否限制了 Airbnb 自己做忠诚计划或卖机票？** A：达美合作我们非常兴奋。经济上是一个收入共享模式，不应预期对今年的 take rate 有负面影响。相反，**take rate 会因单一服务费迁移和保险项目而小幅上升。这是一种高 ROI 的获客方式。** 关于机票和忠诚计划，两者都在考虑范围内。在忠诚计划方面，我一直认为最好的忠诚计划就是让人们爱上你的产品然后回来。令人惊叹的是 Airbnb 可能是全球唯一没有忠诚计划的大型旅行品牌，却取得了如此大的成功。如果我们做，不会是千篇一律的积分计划，而会是真正差异化的、独特属于 Airbnb 的方案。关于机票，我们的愿景是让人们可以旅行和生活在任何地方，如何到达那里是愿景的一部分，目前没有具体公告，但肯定在考虑之中。 **Q：酒店业务在测试市场的间夜趋势如何？** A：酒店目前在业务中占比较小（间夜数个位数百分比），但过去几个季度所有顶线指标的增速超过整体业务 2 倍以上，供给端和预订端都在快速增长。 进入酒店领域有三个原因：一是**扩大市场覆盖——Airbnb 目前只占住宿市场约十分之一的间夜数，在监管等原因导致民宿供给不足的市场可以用酒店填补**；二是**满足忠实客人的多元需求**——有些行程（最后一刻、一晚、独自出差）酒店确实更合适；三是**获客入口通道——55% 在 Airbnb 上预订酒店的人会回来预订民宿**，酒店是将全球尚未尝试 Airbnb 的旅行者引入生态的极佳入口。我们已经根本性升级了酒店的产品展示页面，确保消费者看到酒店而非民宿该有的信息。5 月 20 日会有更多酒店产品和策略更新。 **Q：酒店产品的用户体验是混合展示还是独立标签？AI 搜索的早期学习是什么？** A：**关于酒店展示，目前在纽约等城市是混合展示**，同时我们在测试轮播组件（carousel），让不同类型的库存可以嵌入搜索结果页。未来可能会有更多标签便于导航。但更重要的答案不是标签还是混合，而是深度个性化——这是后 AI 时代的范式。只想订酒店的人只看到酒店，只想订民宿的人只看到民宿，两者都愿意的人根据行程类型看到不同推荐。我们 100% 的预订用户都有账户和验证身份，因此我们了解他们的偏好和历史。 关于 AI 搜索，我们的策略与竞争对手不同。大多数竞争对手从顶部漏斗开始（"我该去哪旅行？"），我们从底部漏斗开始——客服，因为这是最难的 AI 问题：不能幻觉、必须快速、多语言、能裁决纠纷、保护隐私数据，基于近百条政策和数百万历史案例来判断。我们在这方面做得很好，40% 以上自助解决，我有信心这是旅行行业最好的 AI 自助服务。 然后我们向中部漏斗推进——AI 评论摘要、过滤器、搜索排名和相关性匹配，5 月 20 日会展示更多中部漏斗的 AI 功能。最后是顶部漏斗的 AI 搜索，目前在测试中。 我认为目前没有人在旅行或电商领域真正弄明白了 AI。ChatGPT 去年推出了第三方应用，今年 3 月关闭了该项目。聊天机器人模式在旅行和电商领域有四个根本问题：文字太多（电商是图片驱动而非文字驱动）、没有直接操作（想调价格滑块比打字方便得多）、无法比较（巴黎有十万套房源，在聊天框里比较会迷失）、单人模式（85% 的 Airbnb 预订涉及多位客人，聊天是单人的）。所以 AI 在旅行领域是风险也是机会——如果它是我们的风险，它也是所有人的风险。 **Q：世界杯的预订节奏如何？活动结束后新增房源会留存吗？** A：到目前为止，世界杯的累计预订量预计将使其成为 Airbnb 历史上最大的活动。这次活动特别令人兴奋的不仅是规模，还有广度——16 个城市跨三个国家，对品牌知名度、供给增长和社区政策机会都有巨大价值。 根据过往经验（包括之前的世界杯和最近的奥运会），大量预订发生在活动临近时。随着赛事推进，人们越来越兴奋，知道哪些球队在踢哪场比赛，很多预订在接近实际日期时才完成。目前我们对态势感到很好。 关于供给留存，以巴黎奥运会为例，赛后六个月我们保留了超过一半为赛事上线的房源。坦率地说，我们不需要所有房源都留下，因为这些是城市的高峰时刻。但我们看到的模式是，房东为大型活动加入 Airbnb，意识到做房东的好处后，很多人选择留下来。 **Q：核心民宿供给的增长机会和挑战在哪？AI 在供给获取中能发挥什么作用？** A：可以把核心住宿业务分为两大类：API 房东合作伙伴（主要是物业管理公司）和自住房/度假房个人房东。 **对于 API 合作伙伴，AI 主要帮我们加速工具建设。**我们在这方面稍微落后于第三方。一个发现是管理房源越多，评分越低——客人对个人房东的满意度高于物业管理公司。这既是好消息（该库存对 Airbnb 更独特），也是机会——合作伙伴说他们想做更好的房东，但需要更好的工具。以前我们没有足够资源做所有 API 工作，现在有了 AI 的生产力加持，我们正在加速这部分开发。 **对于个人房东，AI 尤其能帮助发现、获取和上架房源**。目前上架房源需要手动输入地址、标题、描述等。未来可以想象，你只需说"上架我的房子"，输入地址，AI 从网上抓取信息，你拍照，AI 根据计算机视觉写描述。对普通人来说上架很难，而 AI 让这变得简单。AI 还能帮我们确定哪些社区需要什么类型的房源，以及不同社区的获客补贴应该是多少。 **Q：Reserve Now, Pay Later 在新市场的用户采纳和认知如何演变？取消率和转化提升与美国市场有什么不同？** A：回顾时间线：去年 Q3 在美国推出，效果很好；Q4 开始在上游进行营销宣传以提高认知，带来了增量提升；Q1 推广到全球大部分地区。各地区增长提升有细微差异，但不是实质性差异。在每一个推出 RNPL 的市场，总预订都有显著提升。虽然**该项目的取消率确实较高**，但我们在所有地区都进行了充分测试，确保净预订影响为正。美国的采纳率最高，但其他市场也不远落后。 **Q：酒店在扩展到更多城市前还需要解决什么？Airbnb 在酒店领域如何竞争？** A：在后端方面，我们已经取得了很好的起步，构建了适合酒店合作伙伴的产品。持续的路线图是确保拥有酒店需要的差异化工具。更大的机会在前端——确保在正确的时间向正确的客人展示酒店。 Airbnb 在酒店领域的竞争力：首先，我们要做到最低价格保证和最佳展示。如果你现在搜索纽约，我认为我们的酒店展示可能已经是主要旅行网站中最好的——这还只是 V1。其次，我们已经有数十亿次访问量，不需要任何人专门来 Airbnb 订酒店就能建成数十亿美元的酒店收入业务。**我们的转化率显著低于 Booking.com**，光是转化已经在网站上的流量就有巨大上行空间——他们已经在我们的"商店"里，告诉我们在找住处，如果找不到民宿就会去别的"商店"订我们没有的产品，但如果我们在另一个"货架"上有这个产品，大量人会预订。 酒店也很乐意加入 Airbnb。精品酒店和独立酒店通常在 OTA 上支付更高的佣金，很多独立酒店告诉我们他们感受到了加盟连锁的压力，因为他们没有会员或忠诚计划，也无法与 OTA 谈判更低的佣金。Airbnb 可以成为对他们非常有吸引力的渠道。 **Q：首次预订者加速增长的地区和人口统计特征是什么？扩展市场的增长驱动力是什么？** A：**首次预订者来自两个群体：一是扩展市场——这些是相对新的市场**，获取新客人的机会巨大；**二是年龄群体——Z 世代客户增长强劲。** 扩展市场方面，策略正在起效。巴西是我们最早聚焦的扩展市场，经过几年的营销和产品投入，现在以超过 20% 的速度持续复合增长，从前十之外上升到稳定排在第三到第五位。这给了我们信心——逐个国家定制营销信息和产品的方法能帮助我们在核心市场之外获得更好的渗透。 具体做法：仅 Q1 就推出了 16 个本地化营销活动来捕捉当地文化时刻；产品层面也在做本地化调整——比如在意大利重新设计了民宿展示以适应当地流行的 B&B 类型；在德国特别突出清洁度相关信息，因为德国客人特别关注这一点。目标是打开 Airbnb 时感觉像本地化和个性化的体验。 **Q：上调全年收入增速和 EBITDA 利润率的信心来源是什么？除 RNPL 外还有哪些支付创新机会？** A：收入上调反映三个方面：**一是对全年间夜预订预测更有信心；二是对 ADR 持续小幅走高的持久性更有信心；三是变现举措开始见效，下半年隐含 take rate 会略高。** EBITDA 方面，顶线有上行空间，我们在积极将部分上行再投资以驱动增长——高 ROI 营销渠道、扩展市场、政策攻关机会，以及 AI 内部使用费用的增长。但凭借多年来在 P&L 管理和效率提升方面的能力，我们有能力在吸收这些投入的同时保持强劲利润率。 支付创新方面，RNPL 实际上还在早期——正在做全球推广、上线桌面端，而且目前在上游的营销展示还不多。此外还有分期付款（在巴西效果非常好）、各国独特支付方式的支持、更灵活的取消政策等。围绕支付和定价有完整的路线图，有机会每年带来数亿美元的收入增量。RNPL 是其中最大的单一项目，但还有数十个不同的项目可以驱动增长。 **Q：酒店扩展的最大障碍是什么？Airbnb 是否在考虑机票、租车、杂货、AI 代理等辅助收入机会？** A：先回答第二个问题——**这是否太大了？绝对不会**。我们思考得非常宏大。亚马逊是一个很好的启发——从图书到零售的"品类扩展"模式。我们看到了大量品类扩展的机会，有些是自营的（如摄影），有些是第三方的（如与 Instacart 合作的杂货配送——他们做了十多年，我们不需要重新学）。 我们**将自己定位为构建一个生态系统**。今天人们把房子看作 Airbnb 太阳系的太阳**。未来应该以"会员"和"客人"为中心，围绕他们构建一系列服务。民宿、酒店、服务、体验只是开始**。每个后续新品类的工作量都比前一个少——解决了一个服务后，下一个只有 20% 是不同的，再下一个只有 10% 不同。每个新品类都吸引不同类型的客人，有人可能先订体验或酒店，然后才订民宿。我们设想提供旅行者需要的一切，或一年以内在某个地方生活所需的一切。 关于酒店扩展的障碍，没有重大障碍，核心是持续优化和执行——确保在正确的市场有正确的酒店、最好的价格、最好的展示和最多的功能，让人们能够发现和找到酒店。这需要一些时间，但我们可以做得很快。酒店很乐意加入 Airbnb——精品和独立酒店想要多一个渠道，特别是那些不想加盟连锁但在 OTA 上支付高佣金的酒店。 <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [ABNB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ABNB.US.md) - [DAL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DAL.US.md)