--- title: "💢💢💢" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40604632.md" description: "给兄弟们讲个鬼故事。现在坚持定投标普 500 和纳指 100 的这帮美股散户，一半以上，都是 2020 年疫情后才进场的新人。他们以为自己买的是时间的朋友，但时间这个朋友，有时候也会翻脸。而且他们自己可能还不知道。故事是这样的。前几天跟朋友吃饭，聊到美股。他说自己从 2021 年开始定投 VOO，每周雷打不动投一笔（却没有留活动资金），到现在收益率挺不错，感觉找到了财富自由的密码。我问他..." datetime: "2026-05-10T15:48:42.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40604632.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40604632.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40604632.md) author: "[辰逸](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16318663.md)" --- # 💢💢💢 给兄弟们讲个鬼故事。 现在坚持定投标普 500 和纳指 100 的这帮美股散户， 一半以上，都是 2020 年疫情后才进场的新人。 他们以为自己买的是时间的朋友，但时间这个朋友，有时候也会翻脸。 而且他们自己可能还不知道。 故事是这样的。 前几天跟朋友吃饭，聊到美股。 他说自己从 2021 年开始定投 VOO，每周雷打不动投一笔（却没有留活动资金），到现在收益率挺不错，感觉找到了财富自由的密码。 我问他，你知道现在标普 500 的中位数 PE 是多少吗。 他说，不太清楚，反正指数一直在涨。 我说，22 倍。 他愣了一下，22 倍算高吗。 我说，不算低。但问题是，这 22 倍是中位数。如果你看市值加权的整体 PE，现在已经干到了接近 32 倍。 你知道这意味着什么吗。 他摇摇头。 我说，这意味着标普 500 里的 500 家公司，根本不是同一个市场。 它们活在平行宇宙里。 目前（如图）： 极端估值区：PE 超过 50 的，大概塞了 40 多只股票，占比 8% 以上。这里面最离谱的几个，Boeing 122 倍，Tesla 188 倍。对，你没看错，Tesla 一百多倍。 Healthpeak 大概也在这一档，一百多倍，一个做医疗地产的 REITs，愣是搞出了科技股的估值。 高估值区，PE 30 到 50 的，Costco 48 倍，AMD 41 倍，Starbucks 40 倍。 好市多确实是好生意，但 48 倍 PE 意味着啥，意味着你光靠它做生意赚的钱，要 48 年才能回本。 然后是你最熟悉的 AI 七巨头核心区。Apple 34 倍，Amazon 35 倍，NVIDIA 41 倍，Microsoft 22 到 24 倍。 这几个哥们加起来占了标普 500 快三分之一的权重。 它们涨，指数就涨，哪怕剩下 400 多家公司在跌，指数照样可以创新高。 再往下，老登股集中营，PE 10 到 22 的。JPMorgan 14 倍，Goldman 16 倍，Chevron 15 倍，P&G 21 倍。 传统行业的估值已经被打到地板上，但没人关心。 因为散户买的不是个股，是 ETF。 ETF 一篮子买进去，这些便宜货跟着一起被买，但它们的涨跌根本不影响指数走势。 最底下还有价值洼地，PE 不到 10 的，大概也有 40 只。Ford 7 倍，GM 6 倍，Verizon 9 倍。 6 倍 PE 的通用汽车，不是因为便宜才被低估，是因为市场觉得它可能活不过下一个十年。 所以你发现了吗，同一个标普 500，里面既有 371 倍的 Tesla，也有 7 倍的 Ford。 指数涨不代表你买的东西都值钱，可能只是那几家巨头在拖着所有人跑。 说到这个，就不得不提 VOO 了。 VOO 是 Vanguard 发行的标普 500 ETF，也是现在全球最大的 ETF。它的规模变化，基本上就是散户情绪的晴雨表。 2019 年底的时候，VOO 规模大概 1300 多亿美元。不算小，但也不算特别夸张。 然后 2020 年来了。 2026 年 4 月 18 日，VOO 成为全球第一只资产规模突破 9000 亿美元的 ETF。 进入那天的时候大概 8940 亿，标普 500 当天涨超 1%，直接把它推过了线。 2026 年初 1 月底的时候，大概 8620 亿。也就是说，短短两三个月，又涌进去将近 400 亿。 6 年多时间，规模翻了将近 7 倍。 股市确实涨了，VOO 从 2019 年的 295 美元左右涨到现在 630 多，价格翻倍。但价格翻倍撑不起规模翻 7 倍。新钱涌入才是主力。 更夸张的是资金流向。2026 年至今，VOO 已经净流入 369 亿美元，所有 ETF 里排名第一。 而且这很可能是它连续第三年实现年流入超 1000 亿美元。 分析师预计，按这个速度，2026 年底前 VOO 可能成为全球第一只破 1 万亿美元的 ETF。 什么概念。疫情后这波新人，把 VOO 从 2010 年代初的冷门玩意儿，直接推成了全球散户的标配。 以前买 VOO 的是些退休老头和机构配置，现在买 VOO 的是 TikTok 上刷到"定投致富"视频的二十几岁年轻人。 那问题来了，2020 年为什么成了分水岭。 三个词。放水，撒钱，闲得慌。 2020 年 3 月，美联储在半个月内连续两次紧急降息，直接把联邦基金利率从 1% 以上砍到 0% 到 0.25%。同时宣布启动至少 7000 亿美元的量化宽松，买 5000 亿国债加 2000 亿抵押贷款支持证券。到了 3 月 23 日，更是直接升级为开放式购买，说要以支持市场平稳运行所需的金额来买，不设上限。 零利率加无限印钞，这意味着什么。意味着钱突然变得超级便宜，而且到处都是。 但这还不够。美国政府那边，CARES 法案直接发钱，一轮又一轮的刺激支票打到每个人账上。 1200 美元，600 美元，1400 美元，多轮轰炸。很多人收到的钱比失业前工资还高。 哈佛商学院有篇研究，标题就叫《股市刺激》。 他们算了笔账，8140 亿美元的刺激资金里，大约有 1000 亿美元直接流进了股市。 72% 的在线券商用户收到了刺激支票，其中一半人计划拿这笔钱去投资。收到前两轮支票后，散户持仓的股票在三周内暴涨 15% 到 24%。刺激资金到账当天，相关股票就出现 5% 到 7% 的异常收益。 财政刺激直接变成了股市燃料。 这在以前从来没有过。以前政府放水，钱先流到银行，再到企业，最后才可能到股市。 2020 年这波是直升机撒钱，直接撒到散户手里，散户转头就打开券商 APP 买股票。 而且那时候还有个特殊背景，高通胀一起来，股票、房子、币全飞。钱放在银行里就是贬值，买房门槛太高，币圈太野，股市成了最容易看到暴富幻觉的地方。 还有个特别重要的原因，封城把人锁出了炒股的时间。 全球居民被关在家里，远程办公，上网课，外出花钱的地方全没了。体育比赛取消，赌场关门，连酒吧都去不了。大家手里攥着刺激支票加省下来的生活费，时间多得发慌。 有个特别黑色幽默的细节。CNBC 当时报道说，很多年轻人把体育博彩换成了股票交易。反正都是赌，不如赌个还能吹牛的。 与此同时，开户门槛被踩到地板上。Robinhood 在 2020 年用户数飙到 1300 万，很多是二十几三十岁的第一次交易者。fractional shares 让 10 美元就能买苹果、亚马逊。各种券商 APP 把开户流程压缩到 20 分钟，比点外卖还快。 研究者给这个现象起了个名字，叫无聊市场假说。免费交易加零碎股加疫情闲置加零门槛平台，四重 buff 叠加，造就了人类历史上最大规模的散户投机潮。 但最恐怖的不是这些。 最恐怖的是，现在坚持梭哈 VOO、QQQ 的那帮人，很多人连 PE 是什么都不知道。 他们相信美股永远涨，相信十年财务自由，相信巴菲特都推荐标普 500。 但他们不知道的是，巴菲特推荐标普 500 的时候，它的中位数 PE 是 15 倍，不是 22 倍。 巴菲特自己现在手握创纪录的现金，没有在定投。 2020 年后进场的这批人，从来没有经历过一次真正的熊市。 你知道什么叫真正的熊市吗。 不是 2022 年那种跌了 20% 又 V 型反弹的调整。 是真正的，持续一两年，指数腰斩，每天开盘就是跌，新闻里全是裁员和破产，你打开账户看到绿色都觉得陌生的那种熊市。 这批新人没见过。他们见过的最大回撤，是 2022 年那几个月，然后市场就创了新高。 这让他们形成了一种信念，叫跌了就买，买了就涨。这种信念在牛市里是对的，在熊市里是致命的。 我跟你说个更细思极恐的事。 现在标普 500 的估值结构，其实是极度扭曲的。 市值加权的整体 PE 接近 32 倍，但等权重的 PE 只有 22 倍左右。这 10 倍的差距，全靠那几家巨头撑着。 2026 年有个特别有意思的现象，等权重标普 500 ETF，代码 RSP，年初至今涨了 5% 以上，而市值加权的标普 500 指数几乎没涨。 这说明什么，说明市场宽度在改善，资金开始从巨头往外流。但问题是，如果巨头开始跌，而中小企业撑不起来，指数会怎么走。 历史上有过类似的时刻。2000 年互联网泡沫的时候，思科、微软、英特尔这几家也是占指数权重极高，PE 高得离谱。 然后泡沫破了，指数跌了将近 50%，花了十几年才回到高点。 我不是说现在就是 2000 年。但历史不会简单重复，它会押韵。 回到开头那个朋友。 我跟他说完这些，他沉默了一会儿，然后说，那我现在应该停止定投吗。 我说，我没法替你做决定。但你要知道自己在做什么。 定投本身没问题，问题是你在什么位置、什么估值、什么市场结构下做定投。 如果你 2020 年开始定投，你现在收益率很好看，因为你是从山脚开始爬的。 但如果你现在才开始，或者才投了没多久，你可能正在山顶附近开始。 不是说山顶不能继续涨，而是说，如果跌下来，你得有心理准备。 他说，那如果我现在停，后面继续涨，我不是踏空了吗。 我说，踏空不会死人，套牢会。 而且你仔细想想，你现在怕踏空的心态，是不是跟 2021 年那些怕错过比特币的人一模一样。 他又沉默了。 其实写这篇文章，不是想唱空美股，也不是想吓唬谁。 我只是觉得，现在市场上有一种特别危险的集体幻觉。 就是所有人都觉得，只要定投标普 500，十年以后就能财务自由。 标普 500 确实是长期定投的好标的，历史数据也支持这一点。但前提是，你在合理的估值开始投，而且中间经历几次完整的牛熊周期，心态不会被震碎。 现在的问题是，一大半相信这个信念的人，是在 2020 年以后才进场的。 他们没有经历过完整的周期，他们的信念建立在一段史无前例的牛市和放水基础上。 定投没错，标普 500 也没错，但不知道自己买在什么位置，就有问题了。 鬼故事最可怕的地方，不是鬼本身，是你根本不知道鬼就在你身后。 规划好自己的资金，且明白在什么位置投入多少钱，才是真谛！ ### 相关股票 - 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