明天，阿里财报又要交卷了！如何看今次的期权市场定价？
我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。作为被认为是中国版的 “谷歌 + 亚马逊”，阿里这一年几乎哪儿都在变好——云在加速、AI 在落地、海外亏损在收窄、监管也松手了，电商 +AI 的购物链路给市场更多了憧憬，本周业绩隐含波动（按期权平价）达±6.73%！
1、机构一致预期
营收¥247B（+4.5%）/ 净利润 ¥8.87B (-28.36%)
利润端断崖式下滑已有充分市场预期——千问 APP 红包补贴、大模型算力以及即时零售的持续投入，共同形成了约 200 亿元的"其他业务"亏损。摩根大通认为，只要管理层能将春节期间的巨额支出框定为"一次性"事件，并指引未来季度显著压降投入，本季度将成为盈利触底的"出清事件"
目前市场最关注三项：
- Cloud 外部收入增速能否 ≥ 40%
- AI 相关收入连续三位数同比增长，达第 11 个季度
- 高强度 CapEx 已对现金流形成压力，本季度现金流数据将印证投入的可持续性，关注下季及 27 财年指引
2、隐含波动和 IV&SKew 解读
$阿里巴巴(BABA.US) 过往财报规律可以发现：BABA 财报当日波动均值约 ±4.5%（区间 0.1%~8%），4 次上涨 8 次下跌但赔率高；首日如果大跌，后续 3 日有约 60% 概率反弹。
按 47% IV 反推，一个标准差的隐含波动幅度大约是 ±$19（$118 ~ $156），为华尔街期权交易员对此次财报波动的对冲范围。业绩隐含波动（按期权平价）达±6.73%！
采自 Longbridge CLI &BABA 期权链（截止至近月 0618 合约）
（1）平值期权附近，没明显偏向，略偏防御，属于正常水位
（2）看价外期权，即 IV Smile 形态，25Δ SKEW = -5% ——我们可以看到在 120 美元～160 美元，这是一条"右偏抬升"的微笑曲线——左边正常，右边（call 端）走高。
非对称式，且 call 端抬升明显，这是典型的"有上涨催化剂预期"的形态，表明当前期权成交情绪更怕踏空，不怕崩盘。常见于：
- 财报预期偏正面
- 拆股、回购、并购消息
- 散户在追买 OTM call
对 BABA 来说，最可能的解释是对 AI/云业务 + 回购 + 指引有偏多预期。当然一时的期权倾向并不代表真实市场价值，从 BABA 财报当日均值约 ±4.5%（区间 0.1%~8%），中位数-2.7% 来看，存在波动收敛倾向，桥友需要注意该类期权风险，如果做买方时，要避免过度选择偏离当前股价太远的行权价
3、期权策略有哪些？
（1）牛市看跌价差组合，上涨盈利有限，下跌亏损也有限，温和看多
- 卖出看跌期权 ：BABA PUT 130 20260618
- 买入看跌期权 ：BABA PUT 125 20260618
此组合针对阿里财报后跌幅有限的场景，即财报后 BABA 跌幅 ≤ 6.5% 即可盈利；不跌穿$130 到期时可以拿满 $167/组；跌穿 $125 才达最大亏损。
配合现在 P-C 偏紧 + 负 skew 的环境，虽然卖 put 收的权利金有一些吃亏，但仍是温和看多 + 控风险的合理结构。以下快照数据截止 2026-05-11 行情，行权价的选择仅作参考
| LIst | 数值 |
|---|---|
| 买入 P125 | -$3.05/股 |
| 卖出 P130 | +$4.72/股 |
| 净权利金（开仓即收） | +$1.67/股 = +$167/张 |
| 最大盈利 | +$167（BABA ≥ $130 时） |
| 最大亏损 | -$333（BABA ≤ $125 时） |
| 盈亏平衡点 | $128.32（低于现价 6.5%） |
| 风险回报 | 1 : 1.99（赚 1 美元需冒近 2 美元风险） |
| 占用保证金 | 约 $333/张 |
| 最大收益率（按保证金） | +50%（5 周内） |
（2）卖出跨式组合，不单押方向，意在做空波动率
卖出看涨期权 ：BABA CALL 155 20260618
卖出看跌期权 ：BABA PUT 120 20260618
此组合针对部署阿里财报后在 114～160 区间波动，卖空波动率。刚好落在倾向于平值定价对冲范围——按 47% IV 反推，一个标准差的隐含波动幅度大约是 ±$19（$118 ~ $156）。以下快照数据截止 2026-05-11 行情，行权价的选择仅作参考
| List | 数值 |
|---|---|
| 卖出 P120 | +$1.86/股 |
| 卖出 C155 | +$3.17/股 |
| 净权利金 | +$5.04/股 = +$504/张 |
| 最大盈利 | +$504（$120 ≤ BABA ≤ $155） |
| 股价获利区间 | $114.97 ~ $160.03 |
| 盈利区宽度 | $45.06（≈ ±16.5% from spot） |
| 最大亏损 | 理论无限（上方裸 call 风险无界） |
今日的期权就分享到这里啦，5 月 13 号美东盘前，答案揭晓，桥友们对今次阿里财报，做多还是做空呀？欢迎讨论区来发言👏👏
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