--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40674355.md" description: "泡泡玛特的股价经历了一轮深度回调后，市场对泡泡玛特的悲观情绪快速发酵，怎么看当前位置的泡泡？海豚君结合公司刚披露的一季度数据简单和大家聊聊$泡泡玛特(09992.HK) 先简单算笔账，结合调研信息，假设去年 Q1 业绩占上半年比例为 40% 对应 55 亿元，按 75%-80% 的增速取中值算，1Q26 公司收入大约在 98 亿元左右，环比去年 Q4 旺季的业绩（按占比下半年业绩 45% 推算大致 104 亿元）仅下滑了个位数，并没有出现部分外资行预期环比双位数以上的大幅下降，从这个角度来看海豚君认为整体业绩还是比较超预期的，拆分来看： 中国区：100%-105%：国内是海豚君认为最超预期的地方，说明随着星星人等次新 IP 的加速放量以及线上渠道的持续爆发，再加上品类拓展（饰品、甜品），国内市场远没有饱和，通过持续的精细化运营仍然有比较大的增长空间。 ​​亚太 25%-30%​​：作为泡泡曾经海外的基本盘，也是最早起量的市场，东南亚市场经过两年爆发式增长后，基本上已经正式进入到"高渗透率 + 高基数"的常态化增长阶段，在这种情况下这个增速相对稳定，比较符合预期。 美洲 55%-60%/​​欧洲 60%-65%：欧美市场放在去年同期低基数、低渗透阶段来看这个同比增速显然是偏弱的，并没有体现出应有的高增长弹性，但管理层实际上在电话会上也打了预防针，即欧美正处于组织架构升级和本地化运营体系的换挡期，会阶段性放缓拓店与营销扩张的节奏，这也是公司把 2026 年的增长目标主动调低的主要原因。 结合管理层不低于 20% 的增长指引以及一季度国内地区超预期的增长，海豚君按照中性偏乐观 23% 的增长测算，对应全年160 亿元的净利润，仅为 12x 左右，目前市场的定价显然把泡泡玛特当成了一家"高度依赖单一 IP、增速正在快速下台阶、利润率可能见顶"的周期性消费品公司，但事实上，海豚君还是倾向于认为泡泡玛特本质的核心竞争力并没有发生变化，目前这个位置显然低估了泡泡玛特的平台价值。" datetime: "2026-05-12T12:39:14.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40674355.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40674355.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40674355.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 泡泡玛特的股价经历了一轮深度回调后，市场对泡泡玛特的悲观情绪快速发酵，怎么看当前位置的泡泡？海豚君结… ### 相关股票 - [09992.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09992.HK.md) - [HPPD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HPPD.SG.md) ## 评论 (12) - **Smallboat · 2026-05-12T15:08:03.000Z**: 分歧就是机会，来吧，各赌各的。 - **tom9988 · 2026-05-12T12:49:18.000Z · 👍 1**: 除非 2026 还能持续制造爆款 不然本质就是依靠单一 ip。市场很残酷 就是用脚投票 - **拆少少** (2026-05-12T13:20:09.000Z): 至少两个 ip 了 - **may_s** (2026-05-12T13:57:34.000Z): labubu，Molly，dimoo，SKULLPANDA，星星人，5 个，市场根本不懂 popMart，现在用 jio 投票，到时又后悔莫及 - **tom9988** (2026-05-12T14:01:44.000Z): 你说这些我都知道，但是生意不是自说自话，资本和消费者都是盲目的。消费者被无数个热点吸引眼球，资本只看你的业绩。 所以王宁到底想做潮牌生意还是玩具生意，你作为投资者你看清了么？反正我看不清 玩具生意没故事，潮牌生意逼格和稀缺度又不够。 - **请叫我椰sir · 2026-05-12T12:47:53.000Z · 👍 2**: 而且目前在盲盒赛道上 没有任何一家可以匹敌 - **海豚研究** (2026-05-13T05:55:34.000Z): 这点确实，泡泡玛特在 IP 储备、渠道覆盖、运营能力上构建了强壁垒，盲盒赛道目前没有可比对手 - **双木掌柜的铺子 · 2026-05-12T12:45:07.000Z**: 我是支持你的观念不一样