--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40718902.md" description: "腾讯 1Q26 火线速读：Q1 业绩整体和预期相比，属于好坏参半，但细抠来看，值得说的点比较多。 站在当下时点，市场最关注的问题，毫无疑问是围绕 AI：AI 未来规划？计划投入多少？对利润、回购预算的侵蚀？以及支撑投入的业务增长点是什么？这里我们先结合业绩简单聊一聊，更多的疑问关注电话会。 1、AI 投入加大是确定的：Q1 资本开支会计确认 319 亿，同比增长 16%，看似不高。但实际现金支付 370 亿，又是一次预付等货的情况。目前算力紧缺是共识，尤其是高端算力，在腾讯开始发力做基础大模型迭代的当下，是尤其需要重金抢购的方向，腾讯已经连续四个季度出现了支付规模大于确认规模。 因此毫无疑问的是，今年的资本开支将会显著增加，如果按 Q1 年化看是要往 1200 亿以上冲刺。 值得一提的是，管理层在做 AI 投入规模时，往往会将短期计入 Opex 的算力租赁、基础开发部分也计入整体投入规模。比如从研发费用中剔除研发人员开支后剩下的基础技术支出来看，Q1 同比增长 61%，明显加速，占到整体研发费用的 28%（去年同期是 20%），这要高于整体折旧费用同比还在 20% 出头的增速。 2、对利润、回购的侵蚀：Q1 已经开始体现，比如广告毛利率确认了部分 AI 折旧费用，同比下滑了 50bps。但增值服务的毛利率进一步改善（自研游戏占比提高、iOS 分成让利等），与此同时靠着其他方面的提效来短期对冲了增加的 AI 投入影响，体现管理费用的下降以及总体雇员的环比减少。 最终核心主业的经营利润 661 亿（毛利润 - 经营费用），同比增长 12%，虽然利润率反而同比还有所提高，但今年利润承压是大概率，目前市场预期也降至个位数增长（隐含利润率略有下降）。 回购影响则更大，一季度整体回购金额为 76 亿港元，同比少了一半以上。上季度管理层就提及了投入优先的战略，因此今年的回购规模，海豚君估算大概率在 500 亿以下了。 3、业务增长点：最后来看收入端。Q1 收入增速 9%，其中广告、游戏依旧是挑大梁的角色。 （1）广告增长 20%，超预期，尤其是在大环境较差的情况下，得益于视频号、搜索的效果改善。其中 AI 相关、游戏以及电商是主要增长领域，源于 AI 行业景气度较高，游戏 Q1 旺季以及微信小店带来的增量。 （2）游戏增长 8%，本土增长 6%，海外增长 13%（汇率不变下 14%），整体低于预期。但实则长青游戏均表现不差，还有三角洲、鸣潮的增量，主要是今年春节较晚，以及腾讯的高热度手游《洛克王国》是季末上线，因此部分流水递延到下季度确认。 Q1 末递延收入 1413 亿，同比增长 15%，相较 Q4 明显加速。但 4 月《王者荣耀世界》的折戟，影响后续增长预期。不过仍有改善机会，毕竟有王者 IP 的托底。 （3）金科企服基本符合预期，其中金科个位数增长，企业服务 20% 增长，来源于 AI 云需求和微信小店的技术佣金增加。$腾讯控股(00700.HK) $腾讯控股(ADR)(TCEHY.US)" datetime: "2026-05-13T10:25:24.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40718902.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40718902.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40718902.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 腾讯 1Q26 火线速读：Q1 业绩整体和预期相比，属于好坏参半，但细抠来看，值得说的点比较多。 站… ### 相关股票 - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) ## 评论 (4) - **百晓生-上海 · 2026-05-13T13:50:49.000Z**: 腾讯好歹有稳固的基本盘，隔壁阿里基本盘漏水 - **黑松露菌菇贝果堡 · 2026-05-13T13:32:35.000Z**: 回购我预计全年也是在 500 亿以下，但是最近股价失调的比较厉害，应该是会有回购的，至于 AI 对业务的支持性大概在三季度就能够看到了 - **刀文 · 2026-05-13T12:40:47.000Z**: 听君一席话，如听一席话 - **ysm · 2026-05-13T12:03:50.000Z**: 其实股价已经很反应问题了 业绩好就不会连着这么下跌 反弹一下都没有的