--- title: "AI 狂飙中，阿里大 “放血”？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40743081.md" description: "$阿里巴巴(BABA.US) 今晚 5.13 日美股盘前发布了 26 财年最后一季业绩。如市场早有的预期，本季阿里业绩绝对表现不佳，最主要的缺陷是因春节期间大量 “撒钱”，导致本季集团整体利润甚至比去年三季度外卖大战最高峰时更低；另外云业务也缺乏特别亮眼之处，无法 “将功补过”。但预期差角度，实际表现是落在卖方更新后预期的区间之内的（虽是靠下沿），因而也算不上预期之外的差。具体来看：1、CMR 增长看似弱..." datetime: "2026-05-13T16:39:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40743081.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40743081.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40743081.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # AI 狂飙中，阿里大 “放血”？ $阿里巴巴(BABA.US) 今晚5.13日美股盘前发布了26财年最后一季业绩。如市场早有的预期，本季阿里业绩绝对表现不佳，最主要的缺陷是因春节期间大量“撒钱”，导致本季集团整体利润甚至比去年三季度外卖大战最高峰时更低；另外云业务也缺乏特别亮眼之处，无法“将功补过”。但预期差角度，实际表现是落在卖方更新后预期的区间之内的（虽是靠下沿），因而也算不上预期之外的差。 具体来看： **1、CMR增长看似弱，但实际已触底企稳：**远场电商的核心指标--**CMR本季同比增长1.2%，乍看很弱。**但背后原因是**公司把给商户的补贴确认规则从记为营销费用改为了记收入减项，**若**排除该影响，实际CMR的可比增速约8%，比上季是显著改善。** 同京东业绩和统计局数据展现的趋势一致，**电商行业增长的最低点应当已经过去了。** **2、外卖继续减亏提效，节奏符合预期：**淘宝闪购本季的**收入近200亿，环比上季的208亿略微下滑**，而根据外卖的测算，**闪购的亏损是本季大约在170亿左右，vs上季的230~240亿**。换言之，闪购业务处在单均收入走高（订单结构优化），同时单均亏损也下滑的趋势内。 不过预期差角度，**中国电商集团本季adj.EBITA为240亿，同比减少157亿，处在卖方预期区间的靠下端。**按淘天集团剔外卖业务后利润也已企稳、同比持平或低个位数小增的假设，上述测算的闪购亏损是处在卖方预期区间中间偏上位置，减亏幅度并不超预期。 **3、阿里云继续提速，但没惊喜**：最受关注的云业务，**本季营收增长38%，**继续向上小幅提速。但**头部卖方普遍预期的增速为40%，实际表现略不及预期。其中，外部收入本季增长40%，较上季度35%大幅提速，对应的阿里云内部收入增速进一步放缓到约33%。可见，公司把更多的算力优先用于了外部创收，而非内部使用和研发。** **一个小亮点是，阿里云本季的adj.EBITA利润率达9.1%，比上季小幅走高0.1pct。**并没有像部分资金担心的有所恶化。另外，公司此次表示**AI相关收入本季已达约90亿**，年化360亿，**相当云收入的1/5**，且仍在以三位数%高速增长。 **4、上修Capex预算：本季的现金Capex支出为266亿，重新进入拉升趋势，但幅度不算很大。但管理层明确表示，后续的Capex支出会超过此前3年约3800亿的指引，并且后续部分算力建设会以租赁等Opex形式进行，不会完全体现在Capex上。** **5、国际电商再度扭亏：**本季国际电商**收入同比增长5.5%，相比上季的近4%有所修复。同时，本季国际电商adj.EBITA亏损额显著收窄到1.4亿，vs. 上季亏损的20亿。减亏的幅度好于市场预期。** **验证了该板块仍处在精细化运营，改善效率的趋势内，上季大额亏损确实是暂时的季节性情况。** **6、新业务巨亏200亿：**本季对集团整体业绩影响最大的正是“不重要”的其他业务板块，**本季收入约655亿，同比下降21%**，仍**主要剥离银泰和高鑫零售的影响。** 但是**其他业务板块的亏损显著扩大到211亿**，高于卖方已上调后预期的200亿。**其他业务的亏损环比增多超110亿，而外卖只减亏70亿左右，**导致**阿里整体利润创出近几年来的最低值。** 背后主要原因，即春节期间千问App发红包，联动闪购发放外卖免单卡，以及其他多个AI模型和应用的研发和获客投入。 **7、**整体业绩上，**阿里总收入约2434亿，同比增长2.9%，**若**剔除剥离银泰和高鑫的影响**，则**可比增速为11% ，相比上季的9%有所提速。**集团整体**调整后EBITA为51亿，同比下降约84%**，创近年新低。 成本和费用上，值得注意的是**non-GAAP口径下毛利率为34.7%，同比显著下滑了近4pct，**导致**毛利润额为840亿，同比减少了7.5%**，比彭博一致预期低了近百亿。 相对的，**本季**non-GAAP**营销费用支出同比仅净增多了约175亿，而上季度则是净增了近290亿。**因此，海豚君认为**如同CMR调整口径把部分投入从营销费用改为收入减项的影响，本季其他业务的支出可能也采取了类似的处理方法。** 另外值得注意**，**本季**non-GAAP研发支出达到177亿，同比大增32%，增速创21财年以来新高，清晰体现出公司在AI应用和模型研发上的投入是在明显增长。** **海豚研究观点：** **1、当季业绩显然不算好** **单看阿里本季度的业绩表现，概括来说绝对表现上属于增长趋势上向好**，**但投入太高导致利润太差**；**预期差角度，则是略低于卖方预期的中值，但也没有明显预料之外的暴雷之处。** 分板块来看，a. 远场电商板块排除CMR口径调整的影响，实际增长和利润都已触底有所回暖，最差的时间已经过去。 b. 闪购业务如同预期的订单结构继续优化，而单均亏损继续收窄，但进展也没明显超预期的地方。 c. 云业务虽增长继续加速，利润也并未下滑而是略有改善。但无论是否有算力限制的原因，云整体收入加速确实不及市场预期。 d. 若只看上述板块，整体还能算中性偏好，但加上主要因AI应用投入巨亏的其他板块，综合来看阿里本季的业绩还是相对偏负面的。 2、**后续展望：** 不过过去已是过去，更重要的还是对未来的展望： **1）远场电商：**对“压舱石”的远场电商业务，海豚君的大方向判断和上季度时变化不大，因26年国补退坡和AI算力替代人力对消费的影响可能会逐渐演绎**，**我们对**2026年国内电商行业的整体增长前景仍比较谨慎，全年增速GMV可能会在低个位数%左右。** 从本季表现来看，**25年4季度是电商增长最低点、最差的阶段已经过去的这一判断已得到验证。**但是，**1季度电商增长回暖的主要原因也是春节消费的利好，进入3月后国内线上零售实际又再度走弱。**因此，我们对**淘天集团（不包括闪购业务）在27财年内的营收和利润增长的预期都是维持中低个位数的正增长**，也符合公司在电话会中的指引。 **2）即时零售：**对于即时零售的竞争，目前两个最明确的趋势是--**阿里和美团会在相当时间内保持单量和份额上的竞争**，份额不会大幅拉开；**各家的UE都会继续改善**，即通过平台主动降补、也归功于订单结构优化和经营效率的改善。 根据阿里此前的指引，是希望在27~28财年内每年在闪购上的亏损减半。按26财年实际亏损接近900亿，则隐含27年亏损约400多亿，28财年亏损约200多亿，29年实现盈利。本季度后公司基本维持了该指引。 一方面，海豚君认为各平台的外卖亏损携手走低，无疑对各方都是好消息。但海豚君想要强调**，携手减亏的前提是份额保持大体稳定**，我们认为**阿里对维持单量规模、紧追美团的态度仍是相对坚决的**。**若外卖大战的任何一方意图显著夺取份额，补贴和亏损很可能会再度抬头。** **3） 芯片+云+模型**：作为当前国内在AI方面综合实力最强玩家（之一），最能复刻海外谷歌叙事的公司--阿里近期的股价表现却并不算好。我们认为除了泛电商业务的拖累外，**阿里在泛AI板块上最主要的缺陷是在模型上并没有做到明显的业内领先**；另一个小缺陷则是虽然也拥有自研芯片的优势、但**没有足够的披露和对外销售，来促使市场对芯片业务单独定价。** 从海内外经验看，海外能在在模型上做到“SOTA”层级的2+1个公司—OpenAI、Anthropic和Google在营收和市值增长上非常强劲。而国内则仍处于混战状态，**阿里Qwen虽也处于头部梯队，但相比GLM、Kimi、DeepSeek等一众独角兽模型并没有明显领先，甚至稍有落后。** 这使得阿里云虽拥有明显的规模优势，但相比其他云厂商和模型商缺乏独特的“人无我有，非我不可”的独特竞争优势。因此云收入加速的程度，并不能像海外Anthropic或谷歌那般强劲。因此，海豚君认为**能帮助判断阿里投资机会的关键观察点之一，就是公司后续能不能推出在国内能稳定“SOTA”的基础大模型。** 不过根据电话会中的披露，阿里云中短期内也并非毫无看点。由于近期严重供不应求下，算力平均租赁价格的明显提升，**公司预期后续云业务的利润率会从本季的9%突破到10%以上，**但仍维持长期利润率20%目标不变。 **4）2C还是2B不是选择题** 随着OpenClaw和Claude Code等Agent形态产品的快速渗透，当前**AI行业发展和竞争的前沿从此前侧重于面向C端用户的流量入口，演变为面向B端企业用户的工作工具。** 海豚君认为这两个方向的核心差异是：**前者是移动互联网思维，即AI功能本身不太直接参与变现，AI自身主要作为流量入口，通过广告、电商等方式曲线变现；**后者**则是类软件思维，基于AI工具自身创造的价值进行变现。**对应的，视为会被AI威胁并替代的行业，也从此前的搜索、广告、电商平台公司，变成了软件、SaaS公司。 不过海豚君认为，当前来看面向2B的直接变现无疑相比2C的曲线变现更方便走通。但**长期视角来看，2B和2C变现应当是会并存且都能够走通的。** 我们认为，海外OpenAI的2C变现不顺利，除了这条曲线道路确实更难走之外，OpenAI本身是一个纯模型创业公司，自身缺乏像电商、酒旅这些行业经验和履约能力也是关键原因。 但**对阿里这类拥有存量C端业务的公司而言，需要在AI的2C和2B变现路径上都进行探索，最多是中短期内的侧重点会有变化。**因此，海豚君认为后续**阿里应当同步会在面向C端的千问，和面向B端的如悟空和Qwen Code等都保持投入。** 或者说AI的2C应用更属防守职能，对稳固甚至提升公司现有泛零售业务的竞争力有不小价值，虽然本季千问发红包导致的亏损严重，但千问在一季度内的月活确实有显著增长，超过1.6亿、仅次于豆包，也不是毫无成果。 而面向B端的变现则属进攻职能，能帮助AI和云板块即刻产生增量的收入和利润。而**双线探索的代价是阿里在泛AI上的投入应当仍会保持较高的水平。**虽**不至于像本季度因春节红包投入的一次性影响单季度巨亏200亿**，但27财年全年其他业务板块的亏损应当不会太低。 **5）资金压力不小，后续投入结构会优化：**本季度因其他业务投入，经营现金流入大幅缩窄到仅94亿，再叠加大量Capex投入， 自由现金流已转负到-173亿。 往后看，当前淘天集团（不计外卖）每年能产生的adj.EBITA大约在2000亿左右，将其视为现金流。那么随着外卖业务的投入需求从近900亿减半，意味着更更多的资金能够用在AI上投入上，这算是一个好消息。 在不消耗存量资金的情况下，一年能有约1500亿左右投入在AI上，基本足以覆盖目前的Capex投入和需花费在千问等AI App上的投入。 3、**估值上**，海豚君采用SOTP估值方式，首先对中国电商集团，由于预期26自然年内传统电商业务增长前景不很乐观，我们预计原淘天集团（不包括闪购和飞猪）27财年内的adj.EBTIA利润仅同比增长低个位数%，同时假设全年**即时零售导亏损430亿，合计扣税后约1200亿利润**。 考虑到即时零售仍有可观减亏空间，且闪购和AI投入也有望增加阿里在国内电商上的壁垒，**给予行业相对偏高12x PE，对应每股约$74**。若**按剔除外卖亏损的淘天集团利润，则约对应7.7x PE，**处在电商行业当前普遍估值区间6x~8x PE的偏上沿。 至于**阿里云板块**，考虑到期在芯片+云+软件三位一体的全栈能力优势，**按27财年约2200亿收入**（同比增长40%）**， 估值倍数给5x PS，按公司指引的远期20%利润率，即对应25x PE估值，对应每股约$67。** **国际电商板块**由于近期增长依然较慢，但减亏好于预期，我们把27财年营收预期下降到1500亿上下，但估值倍数维持在1x PS，**对应每股约$7。** **合计上述三项核心业务对应的股价约$151**，**视为中性估值**。保守情境下，按原淘天+外卖亏损合计给7x 估值，云业务估值倍数下调至4x PS，则**保守估值约为$115每股。** 我们认为，**只要远场电商后续增长不至于太差，另外美团没有试图趁阿里补贴退坡，试图大幅抢回市场份额，引发双方补贴力度继续走高。那么阿里仍不失一个值得关注机会的标的。** **毕竟云业务、大模型和芯片这三个方面，任意一个方面出现利好消息就有望促使股价走高，并且类似利好发生的概率无疑是不低的。** **以下是业绩详细分析：** **一、阿里财报新口径** 在2026年新财年，随着饿了么即时零售业务和飞猪酒旅业务被被并入原淘天集团，构成新的中国电子商业集团，阿里的组织架构和财报口径也做了又一次的更新。如下图所示，阿里集团新的组织架构分为四大板块： 1）中国电子商业集团：包括原淘天集团 + 飞猪 + 淘天闪购/饿了么业务； 2）原国际电商集团保持不变； 3）阿里云集团也保持不变； 4）其他所有包括原独立披露的菜鸟，中国本地服务，阿里娱乐集团等全部归入其他业务板块。 **二、剔除口径调整影响，电商增长已触底** 1、远场电商业务的核心指标--**CMR本季为730亿，同比增长1.2%，**增长很差**。**不过本季的一个重要影响因素是**\--公司把给商户的补贴确认规则从记为营销费用改为记收入减项，**导致营收偏低。若**排除该影响，实际CMR的可比增速约8%。** 因此如同上季度时业绩后市场的普遍共识，**去年四季度是国内电商增长的谷底、最差的时间可能已经过去。**这一点从京东和阿里的业绩都得到了验证。 从**统计局公布的行业数据也可见，国内线上实物零售增速从去年4Q的2.3%，显著回暖到本季的7.5%。**但海豚君想要提醒，本季电商增速的反弹和上季的偏弱出自同一个原因--春节时间偏晚导致过年购物需求大部分在本季度内释放。 但是随着春节利好过去**，最新的3月社零数据中线上实物销售增速又滑落至2.5%，**全年来看电商行业的增长应当压力仍不小。 2、淘宝本季**即时零售收入近200亿，环比上季的208亿仅略微下滑**，但根据我们的测算**闪购业务的亏损是从上季度的约230亿，下滑到本季的约170亿**。结合一季度单量较去年4季有所下滑，清晰可见**阿里闪购的单均收入在走高、单均亏损继续下降**。属于预期之内，但明确向好的趋势。 3、**自营零售**（包括相关履约收入）**，本季收入再度同比下滑，减少近6%，**vs. 上季的略微正增长。由于本季电商增长增长是改善的，且自营零售并没有口径调整，因此**可推测阿里仍在主动收缩、清退一些“低质量”的自营业务。** 1688.com**批发业务**，**本季增长则进一步放缓到2.6%，**在持续了约2年多10%~20%的高增后，进入了瓶颈期。可能是此前推动增长的主要功臣之一--增加会员附加服务费的红利期已经走完。 整体来看，虽有CMR口径调整的拖累，其他除闪购外业务的增长也不好，本季国内电商集团整体收入增速为6%，环比上季还是略有改善。 **三、远场电商利润触底、外卖减亏幅度符合预期** **中国电商集团本季的adj.EBITA为240亿，处在卖方预期区间贴近下端的位置，比去年同期减少了约157亿**。由于对CMR的口径调整并不会影响利润，且实际增速有所改善，我们认为**剔除闪购业务淘天集团的利润应当**是从上季的同比下跌**，到本季的大体持平或低个位数增长**。**倒推出闪购本季净亏损约160~170亿**，**处于卖方预期期间的相对偏上。** 比上季海豚君测算的上季约230~240亿的亏损收窄了约70亿， 结合相关调研纪要，我们推算淘宝闪购的单均亏损大致从上季的3.5块出头，已收窄到3元以下，要好于部分卖方预期的UE。 **四、阿里增长继续加速但稍逊预期，Capex将突破此前指引** **AI/云业务上，虽然业绩势头继续向好，但相比预期有些瑕疵。阿里云整体营收增长38%，较上季的36.4%继续提速。但头部卖方的预期普遍在40%，因而实际增速是略不及预期的。** **据披露，其中阿里云外部收入本季增长40%，较上季度35%大幅提速。对应的，阿里云的内部收入增速则持续放缓到约33%。可见，公司把更多的算力供给优先用于外部创收，而非内部其他业务和研发使用。** **利润上，阿里云本季的adj.EBITA利润率达9.1%，比上季小幅走高0.1pct。**并没有像部分资金担心的有所恶化，是一个小亮点。**目前来看，虽然公司的Capex投入在逐步拉高AI，但由于算力严重供不应求下，租赁价格已一改此前通缩趋势，反开始提价。另外营收结构上，MaaS业务的利润率也好于传统“裸金属”的租赁形势，因而看起来后续云业务的利润率很可能在一段时间内会持续走高，而非下滑。** **对应着云和AI业务的不断增长，本季度的现金Capex支出则为266亿，重新进入拉升趋势，但幅度不算很大。** **不过，电话会中管理层明确表示，由于巨大的AI需求，公司后续的Capex支出会超过此前3年约3800亿的指引（即一年1300亿左右）。另外，后续公司的部分算力建设也会以租赁等Opex形式进行，不一定会都体现在Capex上。** **五、国际电商再探盈亏平衡** **本季阿里的国际电商业务表现有所修复。一方面收入同比增长5.5%，相比上季的近4%有所修复。据披露，主要是速卖通业务增长的拉动，而Lazada业务的收入仍在同比减少。** **同时，本季国际电商adj.EBITA亏损额显著收窄到1.4亿，vs. 上季亏损的20亿。减亏的幅度好于市场预期。** **可见，此前公司表示上季亏损主要是大促季的暂时性影响，仍会维持精细化运营的声明并非虚言。在增长一般的情况下，至少应当尽量减亏并争取盈利。** **六、其他业务巨亏200亿，拖累集团整体利润创新低** 在上述三大板块之外，包括菜鸟、阿里娱乐、高德、千问和原先就在其他分类中的业务，**本季收入约655亿，同比下降21%**，仍**主要剥离银泰和高鑫零售的影响。** 另外，本季对集团整体业绩影响最大的正是**其他业务板块的亏损显著扩大到211亿**，高于卖方已上调后预期的200亿。**由于其他业务的亏损环比增多超110亿，而外卖减亏只70亿左右，**同时自然年**一季度又是一年中的利润淡季**，导致**阿里整体利润创出近几年来的最低值。** 当然对此市场也有充足的预期，春节期间千问App发红包，以及联动闪购业务发放外卖免单卡（此一项据外资行测算就有50亿以上的支出）。此外，阿里同时又在开发多种不同模型，除了千问App外还有其他各类如B端AI应用也需投入获客，进而共同导致了本季其他业务亏损大涨。 **七、增长回暖，利润变差** 整体来看，**本季阿里总收入约2434亿，同比增长2.9%，**若**剔除剥离银泰和高鑫的影响**，则**可比增速为11% ，相比上季的9%有所提速。** 集团整体**调整后EBITA为51亿，同比下降约84%**，创近年新低、比去年3季度外卖投入最高峰时的利润还低。具体原因如前文所述，主要是千问和其他AI应用投入的影响。 **成本和费用角度**，本季**non-GAAP口径下毛利率为34.7%，同比显著下滑了近4pct**。另外，结合本季的营销费用增长不算高，我们认为除了CMR把一部分补贴从营销费用腾挪到收入减项外，**其他业务（如千问）的大量投入应当也有相当一部分记入成本或收入减项，而非营销支出。** 因而，最**终毛利润额为840亿，同比减少了7.5%**，比彭博一致预期低了近百亿。相对的，**本季**non-GAAP**营销费用支出为530亿，同比净增多约175亿，相比之下，上季营销支出是同比净增多约290亿。**因而海豚君认为本季毛利率和营销费用的大幅波动，一部分原因是部分支出从费用端腾挪到成本端的影响。 营销费用之外，本季**non-GAAP研发支出达到177亿，同比大增32%，增速创21财年以来新高，清晰体现出公司在AI应用和模型研发上的投入是在明显增长。** <正文完\> 海豚研究过往【阿里巴巴】分析，请参考： **财报季：** 2025 年 11 月 26 日纪要《[阿里巴巴（纪要）：AI 三年内没有泡沫，闪购 UE 亏损已较高点减半](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36719914)》 2025 年 11 月 26 日解读《[AI 塑魂、消费塑根，阿里终于站起来了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36719427)》 2025年8月30日解读**《**[**狼性回归！ “迷失” 阿里，从头再来**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33488217)**》** 2025年8月30日纪要《[阿里巴巴（纪要）：猛拉 10cm+！电话会放了什么猛料？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33490060)》 2025年5月16日解读**《**[**AI 续命前先放血，“不甘” 的阿里再拼一把？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29713612)**》** 2025年5月16日纪要《[阿里巴巴（纪要）：AI 是十年机会，外卖补贴可以替代营销投入](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29715212)》 2025年2月20日解读**《**[**AI 救场，阿里死而复生？**](https://longportapp.com/zh-CN/topics/27383890)**》** 2025年2月20日纪要《[阿里巴巴（纪要）：中国 AI 叙事扛把子](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27389591)》 2024年11月16日解读**《**[**淘天深蹲太久，阿里还能起跳吗？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25510873)**》** 2024年11月16日纪要《[阿里：淘天的拐点何时会来（2Q25 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25513888)》 2024年8月16日解读《[大哥淘天掉链子，小弟撑起阿里半边天](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/23197537?app_id=longbridge)》 2024年8月16日纪要《[阿里：淘天何时能好转，小弟何时能盈利](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/23200551)》 **深度：** **2023年12月28日**[《互联网诸神陨落，是谁杀了阿里、美团、京东和腾讯？》](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10754926?app_id=longbridge&channel=t10754926&invite-code=276530&utm_source=longbridge_app_share) **2023年10月10日**[《逆风 “呼啸”，阿里、京东、美团们还能翻盘吗？》](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10151470?app_id=longbridge&channel=t10151470&invite-code=276530&utm_source=longbridge_app_share) **2023年1月19日《**[蚂蚁上岸，张勇上云，阿里距离重估还有多远？](https://longportapp.com/topics/3878625?channel=t3878625&invite-code=276530&app_id=longbridge)**》** **2023年1月18日《**[电商终局之战，淘宝斗得过抖音吗？](https://longportapp.com/topics/3876825?channel=t3876825&invite-code=276530&app_id=longbridge)**》** **热点：** **2024年6月5日《**[学阿里 “限价看涨” 式回购：真能拿便宜钱又防稀释？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/21622050?app_id=longbridge)**》** **2024年1月10日**[《多年折腾 “一场空”，阿里巴巴投出了什么？》](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11034990?app_id=longbridge&channel=t11034990&invite-code=276530&utm_source=longbridge_app_share) **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBBD.SG.md)