--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/40902349.md" description: "最近分析了 MSTR 的历史数据，如果纯看 Market Cap 对应的 mNAV，MSTR 溢价在非加密牛市的时间里，mNAV 长期维持在 0.8～1.2（图 1），这里 Market Cap 对应的 mNAV 是指纯粹的 DAT 市值，不包含可转债、STRC 等融资工具的估值。而目前 MSTR 官网看板里 1.2 的 mNAV 是包含以上所有的 EV 对应的 mNAV。 也就是说，如果纯看 DAT 本身业务，market-cap mNAV 的非牛市均值就是 0.8-1.2。而更高的溢价需要额外的增值 EV 来带动，对于 MSTR 来说，就是 STRC 等类似的融资工具箱同理对应到 BMNR，由于 BMNR 融资工具单一，其衍生业务（staking、moonshot）还未产生实质的规模化收益，Market Cap 约等于 EV。而 Market Cap 对应的 mNAV 从 25 年 12 月跌破 1 后，在长达 5 个月的时间里就是在 0.9～1 之间上下波动（图 2），这也是一种常态均值。我认为这并不是低估，而是非加密牛市周期，市场对 DAT 的估值就是在这个水平。BMNR 想要获得更高溢价，必须让 MAVAN、staking infra、moonshot 投资等资产从叙事变成可追踪的 EV，才会带动溢价到 1.2 以上当然以上分析是基于非加密牛市的情绪下，如果 BTC/ETH 都突破新高，fomo 情绪会带动 DAT 的溢价达到更高（如 MSTR 峰值可达 3+），但这短期无法预判，就不在分析框架内了。$Strategy(MSTR.US)$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)" datetime: "2026-05-19T07:56:44.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40902349.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40902349.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40902349.md) author: "[lyhalfway](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3372973.md)" --- # 最近分析了 MSTR 的历史数据，如果纯看 Market Cap 对应的 mNAV，MSTR 溢价在… ### 相关股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSTR.US.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRK.US.md) - [BMNR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNR.US.md) - [BMNRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNRD.US.md) ## 评论 (31) - **是娜娜子姐姐 · 2026-05-20T06:41:10.000Z**: bmnr 已经炸了 - **Bullish · 2026-05-20T04:16:48.000Z**: btc 只要跌破 76000 那就 72000 见了。。。 - **Lemon路 · 2026-05-19T13:51:28.000Z · 👍 2**: 就看 tom lee 团队后面的表演了，mstr 上不封顶的囤币，bmnr 达到 5% 后的策略还不明朗，两者虽然都是加密货币，但是属性并不完全相同，大饼更偏 “数字黄金” 和强共识资产，而 ETH 更偏 “智能合约平台、链上金融和应用生态资产”，bmnr 的牛市溢价还得看之后的公司运作了🤣 - **暴躁老程゛ · 2026-05-19T12:57:24.000Z**: 雅人叔太复杂了，您就展开说说，本轮 MSTX 要什么价位入场合适🥹 - **lyhalfway** (2026-05-19T13:04:14.000Z): BTC 不破 7.6w，就可以逢低定投 - **暴躁老程゛** (2026-05-19T13:26:48.000Z): 昨晚就错过了 29.5 的好位置😭 - **FakePhoenix · 2026-05-19T08:57:50.000Z · 👍 2**: mstr 实际上是一张 strike 为 7.7w 左右的 call option，btc 只要在 7w8 以上会有正向效应。bmnr mnav 起不来的本质是 tom lee 的平均价格太高了……deep OTM - **FakePhoenix** (2026-05-19T08:59:40.000Z): 年初最惨的时候我计算过 strc 的分红和 btc 的涨价要求，其实就是在赌 btc 每年涨幅超过 3% 左右（实际上也是在赌 M2 无限上涨），saylor 最近也是把这个原理说了出来（他说的是 2.3%） - **lyhalfway** (2026-05-19T08:59:42.000Z): 这么算的话，那 ETH 要到 3.5k，BMNR 才算是上岸了 - **FakePhoenix** (2026-05-19T09:00:21.000Z): 是的，bmnr mstr 实际上就是一个金融工具给机构投资币圈的 - **SSerpens · 2026-05-19T08:48:12.000Z**: 币圈的注意力都在 BTC/ETH 上，没人发现 hype 逆市上涨💪吗 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:49:32.000Z): 这是最近很帅的仔 - **SSerpens** (2026-05-19T08:50:44.000Z): 牛市 hype 只会走的更好 - **贾琦光 · 2026-05-19T08:32:54.000Z**: 币 6.4 到 7.3 本周震荡吧，不好下手 - **顺心财来 · 2026-05-19T08:03:47.000Z · 👍 2**: 等哥通知买入再买 - **寄 · 2026-05-19T08:02:11.000Z · 👍 2**: MSTR 分红太多了 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:04:26.000Z): 是 STRC 分红多，这个产品缓解了 MSTR 的融资压力，也把融资的 tam 拓展到固收市场，算是吸引了增量资金。但风险就是需要 BTC 长期上涨，不然撑不起分红成本 - **戒急戒燥修心 · 2026-05-19T08:00:44.000Z · 👍 1**: 币股看不懂，也玩不明白了 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:16:41.000Z): 不碰挺好的，很磨人 - **不能停** (2026-05-19T12:45:00.000Z): 已经腰斩怎么办啊 - **lyhalfway** (2026-05-19T13:08:10.000Z): 现在也没必要割肉了，慢慢熬吧