--- title: "网易（纪要）：对《无限大》高要求，宁愿以时间换品质" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/41003500.md" description: "以下为海豚君整理的$网易(NTES.US) $网易-S(09999.HK) 1Q26 的财报电话会纪要，财报解读请移步《网易：空窗期照样赚，长青树的含金量还在上升》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：董事会批准 1Q26 每普通股分红 0.144 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，在 50 亿美元股票回购计划下，已累计回购约 2320 万股，总耗资约 21 亿美元..." datetime: "2026-05-21T16:03:58.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41003500.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41003500.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41003500.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 网易（纪要）：对《无限大》高要求，宁愿以时间换品质 **以下为海豚君整理的**$网易(NTES.US) $网易-S(09999.HK) **1Q26 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**网易：空窗期照样赚，长青树的含金量还在上升**](https://longbridge.cn/topics/41001605?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=603808d6-4077-4691-b612-67b01c4884f4)**》** **一、财报核心信息回顾** 1\. **股东回报**：董事会批准 1Q26 每普通股分红 0.144 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，在 50 亿美元股票回购计划下，已累计回购约 2320 万股，总耗资约 21 亿美元。 2\. **业绩超预期**：1Q26 总营收 306 亿元（同比 +6%），超市场一致预期（296 亿元）约 3%；Non-GAAP 归母净利润 113 亿元（约合 16 亿美元），同比基本持平；Non-GAAP EPS 0.51 美元/普通股，超市场预期 21.6%。 3\. **现金储备持续增厚**：截至 2026 年 3 月 31 日，净现金储备达 1,672 亿元，较 2025 年底的 1,535 亿元增加 137 亿元。 4\. **毛利率大幅改善**：整体毛利率 69.4%，较去年同期 54.1% 显著提升；游戏及相关增值服务毛利率 74.8%（去年同期 68.8%），主要受益于平台分成成本下降。 5\. **费用率结构变化**：销售及营销费用率 11.2%（去年同期 9.4%），系游戏营销投入加大；G&A 费用率 2.1%（去年同期 3.3%），效率持续改善；R&D 费用率 14.7%（去年同期 15.2%），保持稳定；有效税率 18.9%。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** **1\. 游戏业务——海外** 1\. **Where Winds Meet（燕云十六声）** a. 自去年 11 月海外上线以来，持续保持强劲势头，已成为现象级全球游戏，跨文化共鸣显著，热度远超初上线窗口。 b. 3 月推出首个大型版本扩展，近期 1.6 版本引入新地区及新型风系探索机制，更新推出后登上 Steam 全球畅销榜第 2 位，季度营收再创历史新高。 c. 上线 6 个月内在 Steam 保持 78% 好评率，每逢重大更新均跻身全球畅销榜前 2，在传统上中国游戏难以渗透的西方市场同样成绩突出，为该品类出海树立新标杆。 d. 后续将持续加大投入：提升跨设备兼容性、强化全球发行能力、拓展更多平台、深化本地化运营，目标是将其打造为公司全球游戏矩阵中又一旗舰产品。 2\. **Marvel Rivals（漫威争锋）** a. 通过稳定的赛季更新持续扩大全球英雄射击品类受众。 b. 4 月 10 日推出新联名外观内容（含 Deadpool 和 Jeff 系列），驱动游戏登上 Steam 美区畅销榜第 2 位，社区互动热烈。 c. 第 7 赛季推出"毁灭日倒计时"活动，同步发布以无限宝石为主题的全年游戏路线图，与漫威影业 12 月上映的《复仇者联盟》新片形成强联动，持续深化玩家粘性。 3\. **其他海外游戏** a. 第五人格：3 月与"Tokyo Ghoul（东京喰种）"IP 展开联动，在日本 LS 畅销榜取得第 3 名，社区反响热烈。 b. 荒野行动：3 月迎来全球手游上线两周年，DAU 创历史新高，玩家社区生命力持续旺盛。 **2\. 游戏业务——国内** 1\. **梦幻西游（FWJ）** a. 畅玩服推出系列更新，包括家族系统（支持玩家建立游戏内社交组织、养成伴侣宠物）等，有效拓宽玩家基础，同时留住长期玩家。 b. 1Q26 PCU（峰值同时在线用户）达 390 万，创历史新高；月卡营收创单季历史最高，充分验证无尽服作为新老玩家入口的有效性。 c. 专属服持续优化养成系统，稳步扩大活跃玩家基础；3 月 11 周年庆活动将 DAU 推升至 2017 年以来最高水平。 d. 4 月持续更新游戏内经济系统，进一步强化游戏生态的长期健康度。 2\. **倩女幽魂** a. 自 2016 年上线以来累计注册用户突破 2 亿，近期庆祝周年纪念，是公司长线运营能力的重要体现。 b. 再度与热播剧《微微一笑很倾城》（Love O2O）进行深度联动，以经典 IP 唤起玩家情怀，游戏迈入运营第二个十年。 3\. **蛋仔派对** a. 稳居中国派对游戏头部，赛季节庆活动已成为品牌标志性传统，持续凝聚玩家社群。 b. 2 月引入三丽鸥 等 IP 联动，游戏冲上中国 iOS 畅销榜榜首。 4\. **第五人格** a. 1Q26 维持稳健参与度与营收势头，春节活动引入新角色及限时玩法，丰富了游戏体验。 b. 3 月周年版本更新玩家与猎人角色机制，IBA 快节奏模式引入全新车辆竞技元素；全球总决赛于本月在上海举行，激活社区热情。 6\. **无尽的拉格朗日** a. 预设功能更新简化耗时操作、优化战斗节奏；赛季内容持续迭代（地貌设计、角色肖像、IP 联名），获玩家积极反馈。 b. 近几个月 DAU 实现有意义的改善，游戏长线运营基础进一步夯实。 7\. **永劫无间** a. 持续优化近战格斗体验，通过新英雄、新地图和战斗机制更新保持快节奏玩法的新鲜感。 b. 国内市场推出与《守望先锋》的联动活动，有效拓展不同玩家群体间的交叉互动。 **8\. 逆水寒** a. 开放世界生态持续演进，引入 AI 道具生成及游戏内叙事创作功能，积极构建 UGC 内容生态系统，加深玩家连接。 9\. **暴雪游戏** a.《魔兽世界》"午夜"资料片于 3 月 3 日与全球同步在中国上线，配合广泛的本地化运营优化和专属活动，1Q26 中国市场实现同比正增长。 b.《暗黑破坏神 IV》最新资料片中国与全球同步上线；《暗黑破坏神 II 重制版》新 DLC 驱动 1Q26 MAU 强劲增长，长青 IP 生命力依旧。 c.《守望先锋》与"MarkerBot" IP 展开两场联名活动，叠加春节氛围内容，玩家活跃度显著提升。 **3\. 游戏研发管线** 《遗忘之海》与《无限大》开发进展顺利，《遗忘之海》瞄准 Q3 上线窗口，最新一轮测试反馈积极。 a. 遗忘之海：2 月技术测试后收到宝贵玩家反馈，团队正积极筹备下一轮更大规模开放测试，将展示更完整的游戏世界与更丰富的玩法细节；变现设计以角色为体验核心，以外观定制为变现核心，坚持公平游戏体验，不设付费胜利机制。 b. 无限大：定位都市开放世界，核心差异化在于沉浸式城市日常生活体验（购物、社交互动、探索、经营生意），而非传统战斗主导的开放世界 RPG；目标是实现品类突破，吸引对"在虚拟城市中 3D 生活"这一理念感兴趣的更广泛受众；团队当前聚焦内容品质打磨。 **4\. 有道** 1\. 持续推进 AI 原生战略，有道在线学习及 AI 订阅产品保持强劲增长。 2\. 在现有 AI Agent 体系中新增两款 AI 原生应用：有道龙虾 AI（开源个人 AI 桌面系统）和 有道宝库（面向复杂信息场景的知识库产品），持续丰富 AI 生态。 3\. 在线营销服务：受益于效果广告需求回升，AI 驱动的精准投放工具和内容生产效率提升为业务带来增量。 4\. 智能硬件：坚持利润优先于规模的财务纪律，在保持盈利的前提下审慎扩张。 **5\. 网易严选** 1\. 2026 年迎来十周年，重点打造宠物品类，持续强化研发、供应链、品控及会员运营能力。 2\. 家居等核心品类在各电商平台保持领先地位，持续推新。 **8\. ESG** 1\. 发布第七份年度 ESG 报告；MSCI 评级升至 AAA，位居全球媒体娱乐行业 200 家公司前列；Sustainalytics 维持低风险评级；连续 9 年入选福布斯全球最佳雇主榜单。 2\. 数据中心温室气体排放同比降低 12%；持续完善董事会及管理层对重要议题的监督机制。 **2.2 Q&A 问答** **Q：请管理层详细介绍《遗忘之海》游戏的最新进展，包括变现设计、玩法及用户反馈自年初以来的变化，以及全球和多平台的上线时间表？** A：2 月技术测试后，我们收到了来自玩家的宝贵反馈，团队目前正在积极筹备下一轮更大规模的开放测试。这轮测试将呈现更宏大的游戏世界和更丰富的玩法细节，目标上线窗口为 Q3。 在变现设计上，我们将其视为整体游戏体验的自然延伸——以角色作为体验核心，以外观定制作为变现核心，力求在内容丰富的同时，不过度商业化。更多细节请关注即将到来的测试及后续公告。 **Q：Ananta 无限大在开放世界品类的竞争策略是什么？面对近期多款同类竞品相继发布，以及年底 GTA 等重磅新作的潜在冲击，公司如何确保 Ananta 能够突出重围、实现增量用户增长？** A：我们不回避竞争，但我们的关注点更在于差异化。2026 年开放世界赛道确实竞争激烈，玩家的选择比以往任何时候都多。但换个视角来看，这也意味着该品类天花板很高、用户需求非常旺盛。我们这个行业的竞争并非零和博弈——优质产品能够扩大整体市场规模，而不仅仅是抢夺固定的市场份额。 **无限大的差异化逻辑在于：**它围绕都市开放世界这一概念构建，与传统开放世界 RPG 或动作角色扮演游戏有本质区别——无论是 IP 构建、品类框架还是玩法设计，都截然不同。我们不是在跟着已有的公式走，而是在打造一个玩家真正能感受到"生活在其中"的城市——购物、社交互动、探索、经营生意。这种对都市日常生活的强烈代入感，是我们差异化竞争力真正的落脚点。 目前团队聚焦于打磨内容品质。我们始终相信，玩家对创新且精良体验的需求是持续旺盛的。一款产品能否成功，取决于体验是否足够独特、足够出色，而不是发布窗口里有多少竞争者。我们宁愿花时间把它做好，也不愿急着推出一个平庸的产品。 最后，我们不认为 无限大 是一款传统的动作游戏。我们的目标是在都市开放世界这一空间内实现品类突破，去吸引那些对在虚拟城市中进行"3D 生活体验"这一理念感兴趣的玩家——这意味着游戏的方向、叙事基调、玩法设计都在向更广泛的受众打磨，而不是把自己装进一个固有的品类框框里。 总结来说：独特的都市开放世界定位、对内容品质的极致追求、以及不设边界的宏大愿景，是《无限大》脱颖而出的根本。竞争是真实存在的，但我们对自己选择的方向充满信心。 **Q：请管理层分享《燕云十六声》海外拓展的进展，以及对 MMO 品类国际市场机遇的判断？** A：Where Winds Meet 在全球拓展中展示出非常强劲且持续的势头。上线 6 个月内，游戏在 Steam 上已取得 78% 的好评率，每逢重大更新均跻身全球畅销榜前 2 名，包括传统上中国游戏难以渗透的西方市场，为这一品类出海树立了新的标杆。 这清楚地表明，海外玩家不仅高度认可游戏的沉浸式体验，同时也对我们"高品质、免费游玩、无付费胜利"的商业模式高度接受。这再次证明 Where Winds Meet 所提供的独特体验拥有真正的全球共鸣。 展望未来，我们将通过提升跨设备兼容性、强化全球发行能力、拓展更多平台以及深化本地化运营来持续挖掘游戏的海外增长潜力。我们将持续向 Where Winds Meet 投入资源，使其成为我们全球游戏矩阵中的又一旗舰产品，目标是在全球范围内实现长期可持续的成功。 **Q：梦幻西游（FWJ）PC 版无尽服上线已接近一年，请管理层介绍游戏最新动态，并分享如何进一步维持乃至扩大这一成功势头？** A：梦幻西游在 1Q26 再次创下 390 万 PCU 历史新高，充分证明无尽服已成功扩大了整体玩家基础。除无尽服的强劲表现外，时间制经典服同样在稳步增长。凭借开发团队多年积累的长线运营经验，游戏整体生态状况良好，各项关键指标均朝正确方向发展。我们将坚持长线运营策略，并持续沿途发掘新的增长机遇。 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [NTES.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NTES.US.md) - [09999.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09999.HK.md) - [09899.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09899.HK.md)