--- title: "名创优品（纪要）：预计 2026 全年收入高双位数增长" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/41109349.md" description: "以下为海豚君整理的名创优品 FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《名创优品：AI 投资 “开挂”，但仍难逃砸钱换增长》" datetime: "2026-05-26T13:44:08.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41109349.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41109349.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41109349.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 名创优品（纪要）：预计 2026 全年收入高双位数增长 **一、财报核心信息回顾** 1\. **股东回报**：5 月已派发股息超 1.6 亿美元，累计股东回报达 62.3 亿元人民币；叶国富于 4 月底宣布增持计划；公司计划根据市况进行股份回购，管理层认为当前股价显著低于内在价值。$名创优品(MNSO.US)$名创优品(09896.HK) 2\. **业绩指引**：2026 全年收入高双位数增长，三年 CAGR 不低于 22%；全年净开店 450-500 家（可能根据质量调整）；剔除汇兑损益，调整后净利润增速将较 2025 年加速。上半年收入增长 20%-22%，净开店 210-230 家；中国大陆同店中单位数正增长，北美同店高单位数至低双位数增长。 3\. **关键财务指标**：Q1 总收入 57 亿元（+28.5%），GMV 101 亿元（+26%）；调整后经营利润（剔除汇兑）8.4 亿元（+40.3%）；毛利率同比下降 0.9pct，总运营费用率（剔除 SBC）同比上升 1.2pct，调整后经营利润率同比下降约 1.8pct。 4\. **非经营性项目**：AI 公司投资公允价值收益 8.7 亿元（已从调整后利润剔除）；Q1 净汇兑损失约 3000 万元；可转债利息 5040 万元（其中 4570 万为非现金，实际现金利息仅 470 万元）；永辉超市 29.4% 股权确认投资收益约 7700 万元；有效税率 24.9%（去年同期 20%）。 5\. **运营效率与现金**：期末现金 75 亿元；中国大陆库存周转 67 天（去年 83 天，显著改善）；海外库存周转 254 天（去年 208 天，因开店备货及增加安全库存）。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **中国大陆业务** a. MINISO 中国大陆收入 32 亿元（+29.6%），为过去 9 个季度最快增速，自 25Q4 起连续第五个季度加速增长 b. 同店高单位数增长；会员销售占比从 60% 提升至 73% c. Q1 完成约 80 家门店翻新，翻新后日均销售提升 50% 以上；2026 年计划翻新 300+ 家门店 d. 将利用 AI 能力结合会员数据进行需求预测、精准营销和渠道迭代，驱动同店增长 2\. **海外业务** a. MINISO 海外收入 19.4 亿元（+22%），含分销商在内同店低单位数正增长 b. 欧洲和拉美同样实现同店正增长，趋势将延续至 Q2 c. 直营门店收入同比 +50%，相关费用仅 +35%，门店级经济性持续优化 3\. **TOP TOY** a. 收入 5.1 亿元（+51.4%），保持强劲增长势头 4\. **费用结构** a. 广告及推广费用同比 +74%，占收入 3%，主因品牌升级及自有 IP 营销投入 b. 物流费用同比 +43.5%，稳定在收入的 1.5%-2% c. IP 授权费同比 +42%，稳定在收入的 2.4%-2.6% d. G&A 增速慢于收入，费用杠杆显现 5\. **IP 及产品策略** a. 上半年 IP 联名覆盖多元品类，包括高价值 IP、流行明星联名及经典生活美学系列 b. 下半年将推出世界杯系列、吉娃娃联名、玩具总动员电影联名等重磅 IP c. AI 赋能产品需求预测，提升客户忠诚度 **2.2 Q&A 问答** **Q：海外市场需求情况如何？油价上涨对分销商定价、成本传导和物流有何影响？未来几个季度的主要上行和下行风险在哪些市场？** A：首先是产品结构方面，我们正在系统性地提升高毛利品类的占比，自有 IP 产品和 IP 联名限量款是重点方向。我们还开始推进"做窄做深"策略，聚焦真正的爆品，主动削减长尾 SKU，减少品类但提升每个品类的运营深度和效率。这本身就是对冲成本压力最直接的方式。 在供应链端，我们已将关键 SKU 的原材料备货周期从两个月延长至三到四个月，提前锁定成本。端到端的采购价格仍然稳定，给了我们充足的缓冲空间。 针对美国市场，过去两周我们已经开始差异化定价测试，优先对高频高周转商品（如瓶装水、T 恤）进行提价。从目前数据看，5 月毛利率已较 4 月有所改善，提价推进速度较快，我们相信美国毛利率将继续保持稳定甚至提升。 展望未来几个季度，上行风险包括定价调整的成功执行、结构性利润率改善、自有 IP 占比持续提升；下行风险主要是高油价带来的物流成本压力，以及消费者信心持续走弱可能对客单价造成冲击。总体而言，我们在成本管理上仍然非常积极主动。 **Q：印尼和墨西哥市场 4-5 月的同店和整体销售趋势如何？两个市场 2026 年的销售和利润增长展望是什么？** A：墨西哥趋势向好，同店销售已转正，整个拉美地区也在实现正增长。从 4 月到 5 月，同店销售有明显改善。 战略上，我们将推进渠道升级。墨西哥过去以 300 平米以下的小店为主，今年我们将推出大店模式。大店不仅意味着更大的面积，更代表 IP 密度和停留时间的全面升级，从而提升客单价和复购率。我们在中国的大店实践已经充分验证了这个模式，现在要把它复制到墨西哥。 展望全年，墨西哥同店销售应保持正增长，渠道升级带来的新店效益将在下半年显现。拉美地区有强劲的消费能力和分散的竞争格局，只要我们开对店、做好 IP 运营，市场前景依然很好。我们从今年下半年开始会在墨西哥大量开店，非常期待它的表现。 **Q：中国大陆市场名创优品表现明显优于同行，有哪些战略更新？加盟商对大店的态度如何，公司是否提供资金支持？** A：在门店翻新方面，Q1 翻新了约 80 家门店，效果非常明确——翻新后日均销售提升 50% 以上，验证了门店升级策略的有效性。2026 年计划翻新超 300 家门店，我们会分阶段、有节奏地推进，核心逻辑是"开大关小、开好关弱"，把老化的小店转型为新店型。在翻新过程中，我们重点提升视觉识别标准、陈列标准、IP 体验组合，实现高效翻新。 加盟商盈利方面，从 25Q1 到 26Q1，盈利加盟商的比例持续上升，毛利率持续扩大。在回本周期上，大店的门店级盈利能力明显高于标准店，部分表现最好的大店甚至能在 6 个月内回本，而标准店大约需要 18 个月。 2026 年我们继续强化加盟商对大店模式的认知，收到了很多正面反馈。目前总部收到的新店申请中，约 50% 是大店形式，说明加盟商越来越愿意投资大店翻新，也进一步印证了我们向提升单店质量转型的战略方向是正确的。 **Q：4-5 月中国的客流和消费意愿有何变化？不同城市层级和消费群体呈现什么趋势？** A：同店日均订单量和客单价双双上升，客单价接近 40 元。有一个驱动力正变得越来越重要，那就是会员运营。这是我们最重要的战略——一个高质量、高粘性的会员体系能提供更可预测的增长和更强的穿越周期能力。数据非常清楚地告诉我们，会员的消费水平显著高于非会员。会员销售占比越高，整体业务的质量和可预见性就越强。 过去几个月，会员消费占比从 60% 提升到 70% 以上，主要由新客获取驱动。上半年我们重点做会员获取，下半年重点转向复购提升，两者结合就能完成会员增长飞轮。 分城市层级看，我们观察到各线城市的消费潜力都在释放，所有城市层级同店销售均为正增长。省会城市由大店和头部 IP 驱动，新线城市由渗透率提升和新客获取驱动。春节期间增长非常健康。 我们推出了"潮玩下乡"策略，把名创优品的 IP 产品和同等购物体验带到县级市场，县级同店销售达到了双位数增长。这说明 IP 和潮玩的情感需求覆盖的人群远比想象中广泛。小城市的年轻人同样有这样的需求，只是以前缺乏足够的供给。这也说明名创优品的品牌已经覆盖了不同的消费群体，中国市场的深度远超市场普遍认知。 **Q：Q1 中国同店表现强劲，但后续季度基数在抬升，如何看待高基数下的同店持续增长？有哪些策略和战术储备？** A：基数确实在抬升，但我们有清晰且系统化的策略。分享几个五一劳动节的数据：国内销售高双位数增长，跑赢主要竞对；日均销售创下节假日历史新高，甚至超过了春节期间的日均水平。 第三方数据显示五一期间客流承压，但我们门店的进店率提升了 4.1%，人均客流也在增长，意味着我们在逆风中实现了引流。从品类看，玩具、数码配件和旅行品类实现了 25% 的增长，是非常硬核的成果。 维持同店增长的策略包括：IP 联名方面，持续推出差异化、高频次的新品，例如 F1 全球独家授权及迪士尼联名；5-6 月是密集的送礼季（母亲节、儿童节、父亲节、520），我们已根据送礼数据搭建了专属货品和活动方案以提升客单价；运营方面，在门店层面推出客流竞赛进一步赋能门店；供应链也在持续优化，即便在节假日也能抓住销售窗口。所以即使基数在抬升，我们有多元化的工具箱，对继续交付强劲的同店表现充满信心。 **Q：自有 IP（如 Penpen、Kumaru 等）的进展和产品管线如何？** A：这是个很好的问题。第三方授权 IP 和自有 IP 表面上卖的是同样的产品，但底层逻辑完全不同。 先说毛利率，自有 IP 产品的毛利率高于授权 IP。但更重要的是底层逻辑——自有 IP 具有最强的排他性和绝对的差异化。要想维持毛利率，就必须有自有 IP。定价权、运营自主性和整个价值链都完全掌握在我们手中，提供了长期高毛利的商业模式。 但你需要思考如何多元化变现模式。一个成熟的自有 IP 不只是卖产品，你可以授权给第三方、跨业态运营，还可以驱动内容生产和 IP 能力升级，这些都是极高毛利的商业模式，而且能随时间复利增长。我们在 Met Gala 的亮相和进入时装周，反映的是构建品牌价值，而不仅仅是卖产品。我们在打造自有 IP 的同时，是在构建一个完全差异化的商业模式，这是长期利润结构最重要的升级。 **Q：欧洲市场增长快且仍处于投入期，长期机会和具体策略是什么？中短期内今年在欧洲的开店节奏、新店盈利质量和利润率变化如何？** A：欧洲今年持续实现同店正增长，领跑品类是潮玩类（如盲盒等）。这也是我们做国际扩张的原因——我们不是在卖别人已有的产品，而是在打造 IP 潮玩的消费场景，开辟新需求。渠道升级同步推进，大店将在今年上半年推出。 盈利方面，波兰和德国是强有力的验证点。两个市场的直营门店均超预期，门店级和市场级经营利润率达到双位数。德国 10 多家门店的整体经营利润率已经稳定在双位数水平。其他市场正在爬坡。Q1 传统上是零售淡季，也是为新店开业做准备的最佳窗口。 我们对欧洲 DTC 的长期盈利目标很清晰，德国已经实现，其他市场会跟进。欧洲是一个需要长期深耕的市场，我们有耐心，也有清晰的路径。 **Q：美国大店运营情况和经营成果如何？美国会员的复购频次是否随大店推出而提升？** A：过去两三年，我们持续在美国构建非美消费品领域最大的 DTC 网络。从 2024 年 1 月开始探索大店模式，在那之前从 2017 年进入美国市场以来，大部分门店都开在购物中心。从 2024 年 1 月开始，我们开设 Garden Store（独立门店），逐步建立起对这种模式的理解。 我们的门店已经进入 2.0 版本时代。2.0 版本门店对商圈的挑剔度大幅降低——即便在一般商圈，大型 Buzza 门店的单店销售和坪效依然表现优异。与 1.0 版本相比，2.0 版本门店的盈利能力实际上更强。美国单店回本周期一般约一年，2.0 版本门店回本周期控制在一年以内。2.0 版本门店提供超预期的同店表现，且持续在改善。 换言之，在不远的未来，美国 2.0 版本门店可以推广到更多城市和商圈，这是一个被验证的成功模式，能帮助我们继续挖掘美国市场的潜力。 关于会员数据，中国有非常成熟完善的 CRM 运营体系，现在正将成功经验延伸到美国。过去一年，美国会员销售增长非常显著。中国从 2018 年开始做会员，2021 年会员销售超过总收入的一半，花了 5 年时间；而在美国，仅用了一年就实现了这个目标。美国消费者的复购率不亚于中国会员，所以我们相信今年会有非常健康的门店效率，对此充满信心。 <正文结束\> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [MNSO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MNSO.US.md) - [09896.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09896.HK.md) - [TOP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TOP.US.md)