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小米 26Q1 财报：营收净利双降，造车单季亏 31 亿

核心信息提炼：

1. 营收与净利双双两位数下跌：一季度总营收下滑 10.9% 至 991.4 亿人民币，经调整净利润同比大跌 43.1% 至 60.7 亿元。核心主业智能手机出货量大幅下滑，叠加存储等核心零部件成本的飙升，硬件基本盘正遭遇宏观逆风与行业内卷的挤压。

2. 造车业务深陷 “越卖越亏” 泥潭：智能电动汽车（EV）及创新业务虽贡献了 199 亿元营收（交付 8.08 万辆），但单季营业亏损高达 31 亿元。在惨烈的国内新能源价格战下，20.1% 的毛利率无法覆盖庞大的固定支出，短期内仍是一头疯狂吞噬集团利润的重资产巨兽。

3. 90 亿天量研发开支：自由现金流由正转负至负 5.06 亿人民币。为了支撑 “人车家全生态” 与 AI 底层技术，研发开支同比激增 33.4% 至 90 亿元。小米正被迫用手机与 IoT 业务日益萎缩的现金流，去填补造车与 AI 基建的投入。

4. 高毛利互联网服务成 “防波堤”：在硬件全面承压的时刻，互联网服务业务凭借高达 76.1% 的毛利率，以及全球 7.46 亿庞大月活用户（MAU）构筑的极深网络效应，提供了极其关键的抗周期利润支撑，避免了集团整体财务报表的崩盘。

5. 估值逻辑撕裂与重资产重塑大考：资本市场正痛苦地将小米从 “轻资产消费电子” 向 “重资产科技制造” 进行重新定价。尽管 “人车家全生态” 构筑了极高的用户转换成本，但在 SU7 等核心车型跨越盈亏平衡点并实现正向自由现金流之前，沉重的资本开支将持续压制其估值上限。

小米正处于 “旧王座动摇，新王冠未稳” 的换挡期，手机主业的失血与造车业务的巨额亏损击穿了现金流防御，这是一场用整个集团基本盘押注 “人车家” 生态闭环和 AI 未来的豪赌。

图源：一读财报，提供财报原文下载

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