--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/41160870.md" description: "拼多多 1Q26 火线速读：简单来说，拼多多本季业绩表现不及预期，营收增长和利润都比彭博一致预期要低。具体来看： 1）总营收同比增长 11%，低于市场预期的 13.5%。且导致不及预期的是关键的营销收入（若是交易性收入则多少还用 Temu 收入口径不好把握来"遮羞"），本季增速仅 2.5%，显著低于市场预期的近 8%。 同时，电商同行们本季的电商板块营收增速都较去年 4Q 有改善，拼多多却 “特立独行” 的增速环比放缓。考虑到行业整体 GMV 增速是改善的，海豚君因此认为本季公司的广告变现率有不小幅度的下滑。我们猜测，电商征税规范化对拼多多冲击较大是可能的原因。 2）佣金性收入本季同比增长近 20%，环比提升且小超市场预期的 18%，由于本季国内主站增长不佳，因而 Temu（或许也包括多多买菜）的表现是要好于市场预期的（但市场对 Temu 也很难说有什么准确的预期）。 据我们的推算 Temu 本季营收增速大约在 25% 上下 vs. 上季的 20% 左右。可以说表现不错。但考虑到新闻报道中 Temu 在欧洲、拉美等地发展迅猛，实际增速并不太让海豚君惊喜。 3）利润上，拼多多本季经营利润同增 22%，调整后同增 15.5%，虽相比去年同期因国补砸出的利润低点确实有不小的触底修复，但修复幅度低于市场预期约 6%，表现同样不好。且本季集团总经营利润同比增长的约 35 亿中，可能大部分还来自 Temu 的减亏，因此主站的利润增长可能非常有限。 以营销支出为一个抓手，本季近 338 亿，仍同比增长了 1%。而因去年同期是公司自身出资 “国补” 的高峰期，海豚君和市场都是期待营销支出会同比有一定减少。$拼多多(PDD.US) $拼多多(PDD.US)" datetime: "2026-05-27T11:51:29.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41160870.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41160870.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41160870.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 拼多多 1Q26 火线速读：简单来说，拼多多本季业绩表现不及预期，营收增长和利润都比彭博一致预期要低… ### 相关股票 - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PDD.US.md) ## 评论 (14) - **星星阿 · 2026-06-01T02:31:16.000Z**: 多多还要跌，因为 TEMU 美国的数据更拉垮了 - **胖胖的龙龙 · 2026-05-27T13:47:48.000Z**: 真正踏踏实实做助农的企业 - **八戒123 · 2026-05-27T13:07:30.000Z**: 买，往下巨大跌幅有限 - **一缕阳光 · 2026-05-27T12:21:31.000Z · 👍 9**: 自从公布了多多和监管硬干之后，我清空了多多。 - **我爱华夏** (2026-05-27T13:10:55.000Z): 是啊，敢跟国家对着干，一定有灰色生意，以后说不定还有更大的瓜 - **一缕阳光** (2026-05-27T13:21:24.000Z): 说明整个公司的管理与文化已经烂掉了，没有底线了，完全违备了公司本分的价值观，这种公司要远离。 - **海豚研究** (2026-05-28T02:41:31.000Z): 保住利润也是理性选择 - **up up April · 2026-05-27T12:06:27.000Z · 👍 3**: 对比 2025 年一季度也还好吧 - **海豚研究** (2026-05-28T08:20:54.000Z): 笑死，一年过去了还没被忘记 - **万元户 · 2026-05-27T12:01:06.000Z · 👍 2**: 这家公司的高管除了黄铮还有谁呀，感觉特别没存在感 - **做空中国我嘴硬** (2026-05-27T13:19:39.000Z): 不让发 - **海豚研究** (2026-05-28T02:40:21.000Z): 嗯，披露的不多，比较低调 - **小翔同学 · 2026-05-27T11:57:54.000Z · 👍 5**: 不认可这个公司的价值观