--- title: "政府下场当股东：5 层产业链，看懂美国无人机 100 万架订单的钱往哪流" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/41203853.md" description: "今天《华尔街日报》报道：特朗普政府正与一批无人机公司洽谈资助，形式可能是股权收购或贷款，涉及 Unusual Machines、红杉支持的 Neros 等公司，牵头方是五角大楼旗下的战略资本办公室。夜盘 UMAC 最高涨到 20%。引言：不止是国防利好，两个细节指明行业方向市面上多数解读把它当成又一则国防利好。但这条新闻真正的价值是用两个细节为整个行业指明了方向：其一..." datetime: "2026-05-28T09:02:06.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41203853.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41203853.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41203853.md) author: "[花街S姐](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/17743303.md)" --- # 政府下场当股东：5 层产业链，看懂美国无人机 100 万架订单的钱往哪流 今天《华尔街日报》报道：特朗普政府正与一批无人机公司洽谈资助，形式可能是股权收购或贷款，涉及 Unusual Machines、红杉支持的 Neros 等公司，牵头方是五角大楼旗下的战略资本办公室。夜盘 UMAC 最高涨到 20%。 # 引言：不止是国防利好，两个细节指明行业方向 市面上多数解读把它当成又一则国防利好。但这条新闻真正的价值是用两个细节为整个行业指明了方向： **其一，政府的角色变了——从买家变成股东，这是一个已被反复验证的信号。**政府下场当股东在过去一年里几乎是一个能跑赢大盘的信号。它带来的不只是订单，而是整条赛道资本成本的下降和估值中枢的系统性抬升。 **其二，钱的流向有明确逻辑——去中国化的供应链。美国**战略资本办公室专注国家安全供应链，投资可能附带关键矿物本地化的条款。这意味着政府的钱不会平均撒，而会优先涌向**最难替代、最卡脖子的环节**。 **那么钱和需求，会先流到哪一层？** 下面顺着产业链自上而下拆开。 # 一、为什么是无人机，为什么是现在？ 拆链之前简单讲讲无人机赛道。 3 月的时候一架伊朗自杀式无人机突破防空，直接命中科威特的美军战术行动中心，造成 6 名美军士兵阵亡。连彭博都形容，伊朗的攻击型无人机与导弹组合让美军承受了前所未有的压力。无人机已经从"配角"变成了必须正面应对的主战威胁。 五角大楼现在把低成本无人机视作"消耗品"采购，审批层级大幅下放，需求可能随时飙升。说明无人机赛道的**需求性质发生了改变。** 美国目前每年只能造约 10 万架无人机，而中国据估计每年可造约 400 万架。**40 倍的差距**，意味着美国要从近乎空白重建本土供应链。 五角大楼"无人机主导权"计划约 11 亿美元，目标采购超 30 万架低成本攻击无人机，陆军更计划两三年内采购多达 100 万架;该计划在 1.5 万亿美元的 2027 财年预算请求中被列为"总统级优先事项"。如今再叠加"政府直接入股"这脚油门。 # 二、产业链五层拆解：顺着卡脖子程度找 下面我按**价值量集中度 + 替代难度**自上而下把整个产业链分成五层。 ## 第一层 上游元器件与电池：最卡脖子，却最缺纯标的 去中国化逻辑里价值量最该集中的地方，二级市场却几乎没有像样的纯标的。 **Unusual Machines(UMAC)** 是目前唯一的元器件载体。核心是无人机电机、FPV 部件，正是被制裁的中国 T-Motor 的国产替代，市值约 4.25 亿美元，52 周股价区间 1.43–23.62 美元 (振幅 16 倍)。 电池环节有 **SES AI(SES)**，已从电动车锂金属电池转向无人机和城市空中交通 (eVTOL) 用电池，并已获得无人机客户，但仍处商业化前期。 这一层画像统一：**题材最硬、确定性最高，但公司最小、最投机、最爱靠融资续命。** ## **第二层 中游整机与系统集成：订单的直接承接者** 30 万乃至 100 万架的采购量，最终由整机厂交付，所以这层标的最多。 **Red Cat(RCAT)** 是代表，Black Widow 整机，市值约 13 亿，被选为美陆军短程侦察项目的 program of record，并与 Palantir 合作 GPS 拒止导航，2026 Q1 营收同比增长 849% 至 1550 万美元，毛利率刚从 -52% 转正到 12.7%，但刚以 9.40 美元增发约 2.25 亿美元，摊薄是隐忧。 **AIRO Group(AIRO)** 是新上市的多元化平台，横跨无人机、航电、培训、电动空中机动，参与过乌克兰实战测试、产品具备 AI 功能。 **Draganfly(DPRO)** 是更小的整机玩家，市值约 1.68 亿、一年涨 114%、拿下空军特种作战司令部 FPV 订单，但仍亏损。 这层的特征：**订单可见、放量直接，但同质化与价格战风险高。**政府本就会在拼命压低单架成本。 ## **第三层 纯 play 作战平台：赛道的主心骨** **AeroVironment(AVAV)** 是 Switchblade 巡飞弹龙头，约 72% 收入来自美国政府，业务面扎实、政府敞口最纯。但现价约 180、从 1 月 245 大幅回调，上季度财报 EPS 与营收双双 miss，财务状况堪忧，整合 BlueHalo 的成败是胜负手。 **Kratos(KTOS)** 主打 XQ-58 Valkyrie 喷气式可消耗无人机，市值约 105 亿，但从 134 高点腰斩到 56。Q1 财报强劲、上调全年指引、订单创纪录，但股价仍在下行通道中。 这层基本面最扎实，但在这条新闻出来之前都处在高位回调、消化估值的阶段，能否借这次政府入股重现荣光，仍未可知。 ## **第四层 使能技术：最易被忽视，却可能最值钱** 价值正从造飞机向造大脑迁移。 **Ondas(ONDS)** 今年连续收购 6 家公司 (无人地面车、反无人机、AI 排雷、平流层 ISR、指挥控制软件)，从无人机软件公司转型为整合型防务平台，市值冲到 52.6 亿，旗下 Iron Drone Raider 还卡位**反无人机 (Counter-UAS)**这个有矛必有盾的衍生赛道。 纯软件标的有 **Palladyne AI(PDYN)**，其 Pilot AI 平台可让第三方无人机自主识别、排序、追踪地面目标，是典型的"自主算法层"押注。 而 **Palantir(PLTR)** 虽非无人机公司，其 AI 作战软件是整个自主系统的"操作系统"，是间接重仓受益方。 **这一层揭示的规律是：软件和自主算法，才是长期毛利和护城河所在。** ## **第五层 综合防务巨头：低β的稳健敞口** 最后是大盘压舱石。**Northrop Grumman(NOC)**(全球鹰、海神)、**L3Harris(LHX)**、**Boeing(BA)**、**Textron(TXT)** 等，无人机只是其众多业务之一，波动小、确定性高、还有分红——NOC 拥有约 957 亿美元订单储备和 23 年连续增加分红的历史。适合想配置主题、又不愿承受微盘波动的资金。 此外，若看好整个主题但不想押注个股，SHLD(防务)、ARKQ(自主技术与机器人) 等 ETF 提供一篮子敞口，能分散单一微盘暴雷的风险。 # 三、地图之外：那个看不见的天花板 拆完所有上市标的，还有一个不在二级市场、却定义着整个板块估值上限的名字——**Anduril**。它是美国自主防务领域估值最高、最被看好的玩家之一，但**至今未上市**。连 Archer 都在与 Anduril 合作开发军用机型，可见其在产业里的位置。 在二级市场追逐的"无人机概念"，本质上是在为"Anduril 们还没上市"的真空期支付溢价。换句话说，**当前部分标的的高估值，部分来自’ 最好的公司买不到’ 这个结构性稀缺，而非纯粹的自身基本面。** 一旦行业龙头陆续上市，这种溢价可能被重新分配。（这句话同样适用于商业航天） # 四、投资结论：把握两个核心方向 回到开头这条新闻，结合整张产业链地图，有 2 个对决策真正有用的结论： **第一，纯度与稳健不可兼得，这是板块的根本矛盾。** "纯无人机"的上市公司 (UMAC、RCAT、DPRO、ONDS、AIRO、PDYN) 基本都是中小盘乃至微盘，弹性大但投机性强、爱增发摊薄;而基本面最稳的 (NOC、LHX、AVAV、KTOS) 要么无人机不是主业，要么估值已不便宜。 **想要弹性就得忍受波动，想要稳健就得接受被稀释的主题敞口。**没有又纯又稳又便宜的选项。 **第二，价值正在从硬件向软件迁移。** 涨幅最夸张的不是整机厂，而是 Ondas、Palladyne 这类平台 + 软件的故事。市场在用脚投票：谁掌握自主飞行、集群协同、目标识别的算法层，谁就拥有更高毛利和更深护城河。顺着政府"去中国化"逻辑，上游元器件解决"有没有"(短期最确定)，软件层解决"强不强"(长期最值钱)。 **写在最后** **赛道方向是确定的 (去中国化 + 战争形态重构，多年期趋势);但具体到标的，纯标的太投机、稳标的估值贵、最好的公司还没上市。在一个故事确定、个股分化的板块里，看懂这张地图，比记住任何一个代码都重要。** [**$英伟达 (NVDA.US)**](https://longbridge.com/quote/NVDA.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$特斯拉 (TSLA.US)**](https://longbridge.com/quote/TSLA.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Meta(META.US)**](https://longbridge.com/quote/META.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$亚马逊 (AMZN.US)**](https://longbridge.com/quote/AMZN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$黄金 ETF - SPDR(GLD.US)**](https://longbridge.com/quote/GLD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$白银信托 ETF - iShares(SLV.US)**](https://longbridge.com/quote/SLV.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Meta(META.US)**](https://longbridge.com/quote/META.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$台积电 (TSM.US)**](https://longbridge.com/quote/TSM.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF(BTC.US)**](https://longbridge.com/quote/BTC.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Circle(CRCL.US)**](https://longbridge.com/quote/CRCL.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Coinbase(COIN.US)**](https://longbridge.com/quote/COIN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$英特尔 (INTC.US)**](https://longbridge.com/quote/INTC.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$AMD(AMD.US)**](https://longbridge.com/quote/AMD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$谷歌-A(GOOGL.US)**](https://longbridge.com/quote/GOOGL.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$罗素 2000 指数 ETF - iShares(IWM.US)**](https://longbridge.com/quote/IWM.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$纳指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)**](https://longbridge.com/quote/QQQ.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$美光科技 (MU.US)**](https://longbridge.com/quote/MU.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$博通 (AVGO.US)**](https://longbridge.com/quote/AVGO.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$礼来 (LLY.US)**](https://longbridge.com/quote/LLY.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$诺和诺德公司 (NVO.US)**](https://longbridge.com/quote/NVO.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$IREN(IREN.US)**](https://longbridge.com/quote/IREN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Applied Digital(APLD.US)**](https://longbridge.com/quote/APLD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002) ### 相关股票 - [AVAV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AVAV.US.md) - [KTOS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KTOS.US.md) - [ONDS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ONDS.US.md) - [SES.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SES.US.md) - [RCAT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RCAT.US.md) - [AIRO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AIRO.US.md) - 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