--- title: "05.05 小米的意难平，坚持就是胜利" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/41514236.md" description: "过去了一周，小米股价依然在 28 徘徊。这一年小米不论是汽车纽北成绩、概念车，还是 AI 基座，都带来了很多惊喜，但股价持续下滑，目前接近 2 年前的低位水平。其实近一年我看好的一些股票都翻倍了，我最遗憾没拿住的不是谷歌，而是 CF ，但平心而论，当时确实没有那么多经验和良好的心态，拿不住也正常。建仓小米的原因是它给了我类似的感觉，只是兑现周期比想象的要长。如今股价承压，操作空间有限..." datetime: "2026-06-05T08:26:02.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41514236.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41514236.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41514236.md) author: "[龟派投资](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16154980.md)" --- # 05.05 小米的意难平，坚持就是胜利 过去了一周，小米股价依然在 28 徘徊。这一年小米不论是汽车纽北成绩、概念车，还是 AI 基座，都带来了很多惊喜，但股价持续下滑，目前接近 2 年前的低位水平。 其实近一年我看好的一些股票都翻倍了，我最遗憾没拿住的不是谷歌，而是 CF ，但平心而论，当时确实没有那么多经验和良好的心态，拿不住也正常。建仓小米的原因是它给了我类似的感觉，只是兑现周期比想象的要长。如今股价承压，操作空间有限，不如躺平化悲痛为力量，继续深挖分析。 # 一、当前下跌和估值重构的原因 我觉得站得住的说法是：在 2024 年，市场更倾向于将小米视为一家具有高成长性的生态科技平台公司，愿意给予 “汽车 + IoT” 的故事更高的估值溢价；但是到了 2026 年，在面临成本上涨、竞争加剧和短期盈利波动的背景下，部分机构将估值逻辑重新锚定回了传统消费电子制造股，给出的 PE 从过去的 50 倍以上回落至 17-18 倍，与硬件制造公司看齐。这是股价即便在收入增长后仍可能回调的核心原因。 # 二、后续高确定的增长性 ## 2.1 **被严重低估的 AI 资产：MiMo 大模型** 实际上 MiMo 排名不错，已经在复购率上站稳了市场，又通过技术极大降低了价格。场景方面，除了卖 Token，智驾在持续训练，MiClaw 也正在封测，人形机器人已经进厂任务测试，成功率达 90%。也就是说，自身底子不错，又有充足的场景供其训练。但与当前涨幅相当高的智谱和 MinMax 相比，当前市场给 MiMo 的隐含估值接近于零。 ## 2.2 手机 x AIOT 的韧性 虽然受硬件周期影响，目前虽然利润承压，但是规模和结构性并没有太大问题。下半年即将发售的 AI 手机升级也有望带动出货量与售价的进一步提升。 ## 2.3 汽车小米是 3 到 5 年高确定的增长赛道 汽车是最意难平的业务，这个话题值得层层展开。 ### 为什么四个轮子不是好生意？ 段总多次提到四个轮子不是好生意，这句话从小米造车开始我就一直在思考是否成立。在很大程度上他是对的，段总师承巴菲特，核心追求的是高毛利、高复购、轻资产、商业壁垒稳固的 “长寿公司”。而汽车行业几乎踩中了所有 “坏生意” 的雷区：典型的重资产、极低的行业容错率，以及极致的内卷与价格战。 ### 为什么小米要造车？ 以上的道理小米肯定懂，小米造车也不是想成为传统车企。造车的重要原因在于，小米深知**车是物理世界最大的算力终端与生态入口**。当汽车的电子电气架构被重构，它就变成了智能手机之后，唯一一个具有高粘性、长时间占有用户注意力的 “移动第三空间”，也是未来最大的具身智能。如果不造车，就会在下一轮 AI 产业革命中失去物理世界的主动权。而显然，小米基本已经快攒齐未来 AI 硬件的主要门票了。 ### 为什么要刷纽北？ 从人车家角度分析，小米并不是真的只关注车辆做工和性能、想当一个好的传统车企。卷这个是因为它明白，要在国际化市场卖好，车的物理属性一定要扎实且具备全球知名度。首先得是一辆全球化认可的好车，这是下一步谈智能化升级的前提，智能化升级和人车家联动才是它真正的潜力所在。 ### 为什么新能源竞争激烈？ **第一，在于行业成熟需要几年时间。** 当前行业还在卷铁皮和电池，打冰箱沙发的硬件价格战。当前的汽车智能仅仅局限于自动驾驶，其背后是算力数据和能耗在技术阶段性的妥协——算力再高就会吞噬能耗，数据不够就只能限于驾驶优化。新能源是对汽车的范式改造，当前的智能化远远没到上限。手机很早就有了，直到乔老爷推出 iPhone 重新定义了手机；当前的新能源也在等待那个 “iPhone 时刻”。  **第二，可能在于一个有意为之的局。** 背后有更大的战略考量，当前必须通过充分甚至残酷的竞争来进行淘汰赛。熬不过去的变成了炮灰，但凡是能在这场内卷和封锁中活下来并成功出海的巨头，在下一个十年，都将拥有极其恐怖的生命力。 # 三、为什么长期看增长具备确定性 ## 3.1 东大有优势也有后劲 目前东大资产的压估值，是因为资本在为阶段性的地缘风险和内卷导致的利润率崩溃而担心，而非对生产力和产品力的否定。新能源赛道虽然阶段承压，但东大有三个可以穿越周期的王牌： 1. **无法复制的供应链生态圈：** 特斯拉当年为了搞定 Model 3 的产能，不得不把超级工厂建在上海，因为只有在这里，方圆几百公里内才能在 4 小时内配齐动力电池、电控、车身结构件乃至所有的电子元器件。这种产业集群带来的工程容错率和迭代速度，是目前世界上任何一个国家（包括印度和东南亚）在未来 10 年内都无法凭空建出来的。 2. **外交破局带来的 “全球南方增量大盘”：** 欧美市场虽然在筑起高额的关税壁垒，但东大通过地缘外交，正在中东、东南亚、拉丁美洲和中亚撕开巨大的缺口，进行有效的市场对冲。 3. **人才红利：** 东大拥有全球规模最大、性价比最高的软硬件复合型人才库。 算起来，东大在新能源领域布局了三十多年，加上充分竞争带来的产品技术力提升，当前出口旺盛和内卷激烈并存，未来确定性比较高。 ## 3.2 小米才 16 岁 很多人会把小米和一些成熟巨头去比，却经常忘记小米才 16 岁。可以查一下如今风光的某达、某拉等公司在 16 岁的时候股价也都还趴在地上，事后诸葛亮来看，那时候都是持有的黄金年份，只需买入躺着就有数倍的增值。有人说民企一般生命周期三五年，如今小米 16 岁，用 3 年跑完了特斯拉 13 年走过的路，坐拥 10 亿活跃用户和成熟的生态，也有了一定的海外知名度和用户群，其实已经很了不起了。 试想 “十五五” 规划 5 年以后，很可能小米的芯片、AI、OS 将从目前相对独立的散装状态走向深度融合，真正成为具备稀缺性的核心竞争力被市场计价，新能源汽车的出海也将带来更广阔的市场，那时候股价是多少？ 但眼下，新能源和手机确实得先啃下内存周期、地缘波动和内卷竞争这几块硬骨头。 当前就是痛苦与希望并存的时候，坚持就是胜利！ $小米集团-W(01810.HK) ### 相关股票 - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01810.HK.md) - [XIACY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XIACY.US.md) - [81810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/81810.HK.md) - [02513.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02513.HK.md) - [GGLS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLS.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLL.US.md) - [TSDD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSDD.US.md) - [TSLL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLL.US.md) - [TSLQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLQ.US.md) - [09366.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09366.HK.md) - [07766.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07766.HK.md) - [07366.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07366.HK.md) - [TSLR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLR.US.md) - [HXXD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HXXD.SG.md) - [CF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CF.US.md) ## 评论 (9) - **来財888 · 2026-06-10T03:12:47.000Z**: 最近账户都不敢打开 - **谨记买入不急不急不急 · 2026-06-05T09:16:29.000Z**: 一样 难 - **谨记买入不急不急不急 · 2026-06-05T09:16:12.000Z**: 痛苦啊 - **亏大本 · 2026-06-05T08:59:52.000Z**: 标题都是错的，那么明显的下跌趋势就别掩护了 - **周五的星期五 · 2026-06-05T08:55:42.000Z · 👍 2**: 心里按摩太多就麻木了，逆周期，逆市场，不是好的选择。 - **龟派投资** (2026-06-10T05:28:13.000Z): 哎，躺平等吧，这波下跌真一点起伏都没有 - **我有两只猫 · 2026-06-05T08:37:10.000Z**: 很期待这个股票到 20 左右，现在还是看空，不是基本面不行，感觉是情绪带坏了 - **百万美刀 · 2026-06-05T08:34:53.000Z · 👍 2**: 看下季报就行，再跌也不会跌哪去，只要不是高位拿的，稳稳的，现在才空的人🧠多少不太正常😂，随时拉起来 - **Neozzz · 2026-06-05T08:33:07.000Z · 👍 1**: 你字多，继续空